Тема 3. Производные ценные бумаги и их характеристики

В теории и на практике можно встретить другие названия производных ценных бумаг, наприер, деривативы, или срочные контракты.

Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В основе контракта могут лежать различные активы, например ценные бумаги, фондовые индексы, валюта и собственно товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называется базисным.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цен базисного актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.

Фондовый рынок с учетом времени исполнения сделок подразделяется на спотовый и срочный рынки. Срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов. На этом рынке обращаются производные ценные бумаги - срочные контракты.

Срочный рынок выполняет две важные функции: согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры.

Привлекательность срочного рынка состоит в том, что его инструменты являются высокодоходными, но в тоже время высокорискованными инструментами инвестирования финансовых средств.

К срочным ценным бумагам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты.

Форвардный контракт, или форвард – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи.

Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов за исключением сделок через посредника. Форвардный контракт предполагает, как правило, осуществление реальной сделки по соответствующему активу и страхование поставщика и покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Фьючерсный контракт, или фьючерс – это стандартный биржевой контракт (договор) купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами при заключении сделки.

Основные отличия фьючерса от форварда заключаются в следующем:

1) фьючерс является стандартным биржевым товаром, в то время как форвард - внебиржевой;

2) В основе фьючерсного контракта может быть как реально существующий актив, так и любой абстрактный: процентная ставка, валютный курс, биржевой индекс.

Целью фьючерсных сделок является страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи с неблагоприятной конъюнктурой на фондовом рынке, а также извлечение прибыли в результате спекулятивных операций на бирже.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам: вид актива, его количество, место, срок, форма расчета и др., кроме цены. Получить положительную разницу в ценах от операций по его купле-продаже - цель заключения фьючерсного контракта.

Опционный контракт, или опцион – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив по оговоренной цене исполнения до или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы (премии).

Классификация опционов:

· на покупку (колл) или на продажу (пут),

· европейский (исполняется в определенный день) или американский (исполнение в любой день до даты окончания).

Существенное отличие опциона от фьючерса и форворда состоит в возможности покупателя (держателя опциона) отказаться от сделки и не обращаться к продавцу (выписывателю опциона) за исполнением, при этом теряя лишь премию по опциону.

Стоимость опциона складывается из двух составляющих: внутренней и внешней стоимости.

Внутренняя стоимость опциона – это разница между рыночной ценой актива на физическом рынке и ценой исполнения опциона. Эта стоимость определяет величину дохода держателя опциона, который он получил бы в случае немедленной реализации контракта (разница между текущей и исполнительной ценами базисного актива).

Внешняя (временная) стоимость – это разница между премией и внутренней стоимостью опциона, размер которой зависит от срочности контракта, устойчивости базисного актива, динамики процентных ставок.

Вторичные ценные бумаги, их содержание и виды

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, основанные на активе, которым является другая ценная бумага. Также основой выпуска таких ценных бумаг могут быть другие активы: имущество, находящееся на складе или в залоге.

Различают вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе:

1) первичных ценных бумаг (акций, облигаций);

2) товаров, хранящихся на складе;

3) недвижимости в залоге.

Виды вторичных ценных бумаг, выпускаемых на основе акций и облигаций:

1) депозитарные расписки:

2) варранты на акции и облигации;

3) преимущественные права.

Депозитарные расписки – это свободно обращающиеся на рынке ценные бумаги на другие ценные бумаги (обычно акции) иностранных компаний, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки от своего имени в документарной форме в виде сертификатов или в бездокументарной форме.

Эмитентом депозитарных расписок является не сам эмитент ценных бумаг, на основе которых они выпускаются, а иностранный эмитент, обычно авторитетный депозитарный банк той страны, для которой предназначено обращение этих ценных бумаг.

Варрант - это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг этого эмитента по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

Преимущественное право – это дополнительное свидетельство, дающее его владельцу право на приобретение дополнительного количества ценных бумаг нового выпуска по льготным ценам.

Эмитентом варрантов и преимущественных прав является компания, выпускающая акции и облигации в обращение, для обеспечения привлекательности своих ценных бумаг.

Основой для выпуска вторичных ценных бумаг могут быть не только ценные бумаги, но и другие активы эмитента – недвижимость, товары в обороте.

Облигация с ипотечным покрытием – это облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом по обеспеченному ипотекой обязательству (ипотечному покрытию).

Ко вторичным ценным бумагам на основе товаров на складе относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.

Коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Складские свидетельства могут быть простыми или двойными. Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой. Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Складское свидетельство и залоговое свидетельство могут передаваться вместе или отдельно по передаточным надписям (индоссаментам).

Вопросы для самопроверки

1. Какие ценные бумаги относятся к производным?

2. Чем отличаются фьючерсные и форвардные контракты?

3. Что такое депозитарная расписка?

4. В чем отличие опциона от прочих производных ценных бумаг?

5. Какие виды опционов существуют?

6. Что такое базисный актив, что им может быть?

7. В чем особенность вторичных ценных бумаг?

8. Какие ценные бумаги выпускаются на основе товарораспорядительных документов?

9. В чем отличия варранта от преимущественного права?

10. Кто является эмитентом депозитарных расписок?