Дробление (или деление) акций

Это действие производится только в отношении акций тех компаний, которые осуществляют учет по номинальной стоимости. При этом компания ставит своей целью сократить номинальную стоимость каж­дой акции и размещает бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее количество акций для поддержания стоимости их пакетов акций.

Пример. Номинал акции был 100 руб. У акционера А было 200 шт. акций, у В – 400 шт. После дробления акций ее номинал стал 10 руб. У акционера А стало 2000 шт. акций, у В – 4000 шт. Доли не изменились. Уставный капитал не изменился.

Консолидация

Это действие, обратное дроблению, когда компания увеличивает номинальную стоимость акции, но фактически аннулирует соответст­вующее количество акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций каждого акционера. Как и дробление, консолидация чисто косметическое дейст­вие, оказывающее влияние только на рыночную цену акции.

Пример. Номинал акции был 10 руб. количество акций – 1 млн. шт. У акционера А – 10% акций (100 тыс. шт.), у В – 40% (400 тыс. шт.), у С – 50% (500 тыс. шт.). После консолидации номинал акции стал 100 руб. У акционера А стало 1 тыс. шт. акций, у В – 4 тыс. шт., у С – 5 тыс. шт. Уставный капитал и доли не меняются.

Возврат капитала акционерам

Как видно из названия, в этом случае компания желает вернуть капитал или капитальную прибыль (в отличие от прибыли, полученной за счет текущего дохода) своим акционерам. Эта мера применяется только тогда, когда компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяющую обеспечить акционерам доход­ность не ниже той, которую они бы получили, разместив свои собственные средства в банке и т. д. Хотя это может показаться привлекательным для акционеров, очень часто является плохим знаком для будущего компании.

Классификация акций

В зависимости от инвестиционных качеств акции большинства компаний могут быть отнесены к одной из нижеперечисленных категорий. Следующая схема показывает характеристики нижеперечисленных категорий акций в терминах риска, доходности и стабильности дохода.

Голубые фишки – это первоклассные акции ведущих компаний, имеющих длительные и непрерывные статистические данные о доходах и дивидендных выплатах. Термин «голубые фишки» используется для описания обыкновенных акций крупных, благополучных, стабильных и зрелых компаний. Как правило, такие акции имеют достаточно высокую рыночную цену и являются надежной инвестицией, приносящей невысокий, но стабильный дивидендный доход.

Акции роста – акции компаний, чьи уровни продаж, доходов или рыночных цен акций растут быстрее, чем средние показатели по отрасли и экономике в целом. Компании роста, как правило, придают большое значение исследованиям и придерживаются агрессивной рыночной стратегии. Для сохранения потенциала роста и финансирования расширения либо дальнейшего развития деятельности большая часть полученной прибыли реинвестируется, а не выплачивается акционерам в форме дивидендов. Таким образом, инвесторам, для которых первостепенное значение имеет получение регулярного текущего дохода, не стоит приобретать акции роста.

«Оборонительные» ценные бумаги – ценные бумаги, в данном случае акции, цены которых демонстрируют стабильность даже на стадии спада в экономике, т.к. уровень доходов компаний-эмитентов этих ценных бумаг не зависит от текущей стадии экономического цикла. К «оборонительным» ценным бумагам относятся акции компаний, находящихся, главным образом, в отраслях экономики, предоставляющих жизненно необходимые услуги, такие как газ, электричество и пр. «Оборонительные» ценные бумаги являются надежной и доходной инвестицией.

Акции дохода – акции компаний, выплачивающих дивиденды, превышающие средний уровень по отрасли. Этот тип акции не подходит для инвесторов, предпочитающих рост вложенного капитала, т.к. практически всю полученную прибыль компания распределяет на дивиденды, ограничивая таким образом потенциал получения прибыли и роста в будущем. Очень часто акциями дохода являются ценные бумаги государственных коммунальных предприятий.

Циклические акции – акции компаний, курсы которых подвержены колебаниям из-за цикличности производства в определенных отраслях, а доходы меняются синхронно вместе с экономическим циклом. Такой цикличности подвержено производство в автомобильной промышленности, жилищном строительстве, в то время как отрасли промышленности, связанные с предоставлением жизненно важных товаров и услуг (предметы питания, лекарства), не имеют прямой связи с фазами экономического цикла.

Сезонные акции – акции компаний, чьи доходы и колебания рыночных цен акций имеют сезонный характер (предприятия по производству новогодних игрушек, торговые компании, осуществляющие рождественские распродажи).

Высокий

	Акции роста
		Голубые фишки
	Циклические акции

Низкий

Высокая стабильность дохода

Рис. 3. Зависимость дохода и стабильности по отношению

к различным видам акций.

Процентная и дивидендная доходности

Дивидендный доход от акций можно считать сходным с текущей доходностью бессрочной ссуды, причем с плавающей процентной ставкой. Однако даже в этом подходе существуют несколько значи­тельных различий. Например, по законам большинства стран компании разрешено выплачивать проценты по своим займам из прибыли до налогообложения, поскольку эти платежи считаются обычными из­держками компании. Акционеры являются владельцами предприятия, и, следовательно, как правило, компания может заплатить дивиденды только после уплаты налога на прибыль. Иногда это может приводить к тому, что такой доход акционеров фактически облагается налогом дважды

(т. е. компания платит налог, а затем акционер в индивиду­альном порядке платит налог на свой дивидендный доход).

Более того, в то время как процентные выплаты по облигации с плавающей ставкой меняются в соответствии с процентными рыноч­ными ставками, по дивидендам на акции такого соотношения нет.

Несмотря на эти замечания, историческая дивидендная доходность рассчитывается точно так же, как и текущая доходность облигации: дивиденд на акцию делится на текущую рыночную цену акции и умножается на 100 для получения процентов.

Итак

Дивидендная доходность = Общие дивиденды финансовый год 100%
Текущая рыночная цена акции

Например, если компания выплатила дивиденды на акцию в размере 15, а текущая рыночная цена акции 275, получается дивидендная доходность 5,45%.

Дивидендная доходность = (дивиденд на акцию / цена акции) 100 %.

Дивидендная доходность = 15 / 275 ´ 100 = 5,45%.

Однако поскольку этим способом можно измерить только то, что уже имело место, и необязательно, что это будет показателем будущих дивидендов, аналитики по инвестициям придают большее значение предполагаемым или указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного расчета, который называется «перспективная дивидендная доходность».

Перспективная дивидендная доходность=прогнозируемые (или ожидаемые) дивиденды на акцию ¸ текущая рыночная стоимость ´ 100.

Например, если компания прогнозирует дивиденды в размере 18 на акцию на текущий финансовый год, перспективная дивидендная доход­ность увеличивается до 6,55%.

Дивидендная доходность = (дивиденд на акцию / цена акции) 100 %;

DY = 18/275 ´ 100 = 6,55%.

По традиции инвестиционные аналитики, как правило, предполагают, что если увеличивается промежуточный дивиденд, то и общегодовой дивиденд будет увеличен на тот же процент, если компания не заявит иначе при объявлении промежуточного дивиденда.

Хотя ранее упоминалось о том, что размер дивидендов занимает второе место по значению после изменения цены капитала, следует заметить, что управляющие фондами ожидают от компаний четкой и последова­тельной дивидендной политики. В результате, особенно в крупных компаниях, часто практикуется естественное постепенное ежегодное увеличение дивидендных выплат.

Нужно отметить в качестве технического момента в управлении портфелем, что рыночная дивидендная доходность может быть рассчи­тана путем оценки совокупного дивиденда по акциям на рынке, его деления на совокупную рыночную цену акций и сравнения результата с преобладающей доходностью рынка облигаций. Поскольку доход­ность облигаций практически всегда выше, чем акций, эта разница называется «обратной разницей в доходности». Этот показатель особенно полезен для управляющих фондами, когда они принимают решение о распределении своих средств между акциями и облигациями.

Доход на акцию

Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за норматив­ных требований к ним) обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть использована на развитие, мар­кетинг или замену активов компании или просто оставлена для использования в будущем на неуказанные цели. Следовательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам.

Хотя акционеров и интересует то, насколько прибыльна их компания в целом и их право голоса позволяет им участвовать в принятии решения о расходах предприятия, они имеют право на эту прибыль только после учета всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно важнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию.

Итак,

доход на акцию (EPS) =Прибыль после уплаты налогов–дивиденды по привил. акциямКоличество выпущенных обыкновенных акций

Примечание. Это реальная цифра, а не процент, и следовательно, ее можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.

Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов) составляет $1 000 000 и она выпустила 50 000 акций, EPS составляет $20 на акцию.

EPS = прибыль после налогообложения / количество акций.

EPS = 1 000 000 / 50 000 = 20.

Примечание. Из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на акцию, что составляет 250 000$ (т.е. 50 000х 5), или одну четверть ее прибыли.

20-15=5.

5 50 000=250 000$.

При учреждении АО все акции размещаются среди учредителей. Никто из участников общества не может быть освобожден от обязанности внести вклад в УК, в том числе путем зачета его требований к обществу.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов (собственных средств) общества оказывается ниже величины УК, общество должно уменьшить УК до величины чистых активов. Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов оказывается ниже законодательно установленного минимума УК, общество подлежит ликвидации.

Увеличение УК (разрешается только после полной оплаты ранее заявленного УК).

· Путем размещения дополнительных акций

· Путем увеличения номинала акций

Размещение дополнительных акций возможно, если у общества есть объявленные, но неразмещенные акции (это должно быть отражено в уставе). Решение о размещении принимается либо собранием акционеров, либо советом директоров (если последнему предоставлено такое право уставом или решением собрания).

Если объявленных, но неразмещенных акций у общества нет, то решение о размещении дополнительных акций может быть принято одновременно с решением об увеличении количества объявленных акций. Такое решение может принять только общее собрание.

Уменьшение УК

· Путем аннулирования части размещенных акций (выкупленных обществом обратно у акционеров или неоплаченных акционерами).

· Путем уменьшения номинала акций.

Возможно только по решению общего собрания. Уменьшение УК порождает неблагоприятные последствия для общества: кредиторы получают право потребовать досрочного исполнения обязательств перед ними и возмещения убытков.

Общество не вправе уменьшать УК, если он станет меньше законодательно установленного мин. размера УК.

Оплата уставного капитала

При учреждении АО 50% УК должно быть оплачено к моменту регистрации общества. Акции общества должны быть оплачены полностью в сроки, установленные уставом (не более 1 года).

При дополнительном размещении акций

1. При оплате деньгами возможна отсрочка до 1 года (мин. доля, оплачиваемая при покупке – 25%).

2. При оплате другим имуществом – в общем случае оплата при покупке (если иное не оговорено условиями размещения).

Акционер, в срок не оплативший свои акции, теряет права на эти акции, причем деньги ему не возвращаются. Общество может потребовать от него возмещения убытков.

При оплате акций не деньгами, а иным имуществом, оно должно получить денежную оценку. При учреждении АО такая оценка производится по общему согласию учредителей. При размещении дополнительных акций оценка производится по решению совета директоров или (если стоимость приобретаемых акций превышает 200 минимальных зарплат) – с привлечением независимого оценщика.

Оплата акций

· При учреждении общества – по номиналу.

· В дальнейшем – по рыночной стоимости, но не менее номинала.

Исключение.Общество вправе осуществлять размещение акций по цене ниже рыночной стоимости.

· При размещении дополнительных обыкновенных акций при осуществлении акционерами преимущественного права приобретения акций, но не ниже 90% от рыночной стоимости

· При размещении дополнительных обыкновенных акции (на размер вознаграждения посредника)

Рис. 6. Дивиденды АО

Дивиденд выплачивается из чистой прибыли АО (по привилегированным акциям может выплачиваться из специальных фондов АО, созданных для этой цели).

АО обязано выплатить объявленный по каждому типу акций дивиденд.

Дивиденд выплачивается деньгами (если это оговорено в уставе – иным имуществом).