Анализ обеспеченности запасов источниками финансирования
Важным показателем, который характеризует финансовое состояние предприятия и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных средств устойчивыми источниками финансирования:
Ø Собственный оборотный капитал (средства) (СОС)
СОС = р. III + стр. 1530 + стр. 1540 – (р. I – p. IV) = (р. III + стр. 1530 + стр. 1540 + р. IV) – р. I.
Ø Временные источники (ВИ)– это непросроченная задолженность персоналу по оплате труда, бюджету по налоговым платежам, органам социального страхования.
Ø Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов или функционирующий капитал
КФ = (стр.1300 + стр.1400) – стр.1100)
Излишек или недостаток этих источников средств для формирования запасов является одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия, в соответствии с которым выделяют четыре типа финансовой
устойчивости.
Если каждый из этих показателей в строках «Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств», «Излишек (+) или недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов», «Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов» имеет положительные суммы, то им будет соответствовать единица, если же суммы отрицательны, то им будет соответствовать ноль. В зависимости от этого определяются типы финансовой устойчивости предприятий:
I тип – абсолютно устойчивое предприятие (1; 1; 1)
II тип – нормально устойчивое предприятие (0; 1; 1)
III тип – неустойчивое предприятие (0; 0; 1)
IV тип – кризисное предприятие (0; 0; 0)
Первым типом финансовой устойчивости обладают организации, которые способны обеспечить покрытие запасов собственными оборотными средствами. Финансовая устойчивость таких компаний, несомненно, высока. Этот вид финансовой устойчивости целесообразно называть абсолютным. Вместе с тем с точки зрения теории управления финансами стратегия финансирования материальных оборотных активов исключительно за счет собственных источников средств считается малоэффективной. Эта стратегия в большей степени свидетельствует о слабости, нежели о силе коммерческой организации. Использование только собственных средств препятствует развитию бизнеса, снижает его активность.
Ко второму типу финансовой устойчивости относятся те организации, которым для покрытия запасов достаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов. В условиях рынка следует считать нормальным и вполне допустимым, если хозяйствующие субъекты для пополнения материальных оборотных активов используют внешнее финансирование. Более того, компании, которые увеличивают объемы продаж высокими темпами, как правило, не могут обойтись без использования заемных средств, ведь собственный капитал ограничен в объемах, а растущий бизнес требует постоянного «вливания» денежных ресурсов.
В отдельных случаях предприятию целесообразно брать кредиты и при достаточности собственных средств, так как рентабельность собственного капитала повышается в результате того, что эффект от вложения средств может быть значительно выше, чем процентная ставка.
Кроме того, проценты по кредиту в размере учетной ставки банка относятся на затраты как расходы, подлежащие вычету из налогооблагаемой базы налога на прибыль, и, таким образом, обеспечивают увеличение прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Однако использование заемных средств отрицательно сказывается на финансовой устойчивости организации. Тем не менее, в условиях рынка можно и нужно использовать внешнее финансирование. Таким образом, если у организации для покрытия запасов достаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов, то ее финансовое состояние следует считать нормальным (допустимая степень финансовой
устойчивости).
С предприятиями, относящимися к третьему типу финансовой устойчивости, опасно устанавливать деловые отношения, так как им недостаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов для покрытия запасов. В этом случае для финансирования материальных оборотных активов используется непросроченная кредиторская задолженность, которая должна быть источником покрытия долгов дебиторов (не зря в различных изданиях рекомендуется рассчитывать коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности), но никак не средством финансирования запасов.
Ученые-экономисты считают, что ликвидность запасов (материалов, готовой продукции, товаров и пр.) ниже, чем ликвидность дебиторской задолженности в связи со следующим. Если деятельность компании проходит в обычном режиме, т.е. не предполагается срочно реализовывать имущество для покрытия долгов, то в этом случае элементы запасов целесообразно рассматривать не как объекты купли-продажи, а как звенья трансформационного процесса. Например, готовая продукция и товары, как правило, сначала трансформируются в дебиторскую задолженность, а она, в свою очередь, в денежные средства. Таким образом, дебиторская задолженность является промежуточным звеном между готовой продукцией, товарами и денежными ресурсами. Если руководство коммерческой организации захочет получить оплату в день реализации продукции, то ему, скорее всего, придется значительно снизить отпускную цену. В результате понижения отпускной цены произойдет снижение общей ликвидности организации. В связи с этим степень ликвидности товаров, готовой продукции следует считать более низкой, чем степень ликвидности дебиторской задолженности. Таким образом, оценивая финансовую устойчивость компании, готовую продукцию, товары целесообразно рассматривать не как объекты купли-продажи, а как звенья трансформационного процесса. В связи с этим очевидно, что наиболее срочные обязательства (имеется в виду кредиторская задолженность) следует сопоставлять с наиболее ликвидными активами, т.е. с денежными средствами и дебиторской задолженностью, а не с элементами запасов, которые еще должны пройти через дебиторскую задолженность.
Ученый-экономист Г.В. Савицкая отмечает, что капитал в запасах находится довольно продолжительное время, а сроки погашения кредиторской задолженности наступят очень скоро. В связи с этим вложение коротких денег в длинные активы может вызвать значительные финансовые трудности для предприятия. Таким образом, если для покрытия материальных оборотных активов недостаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов, то финансовое состояние анализируемого хозяйствующего субъекта следует считать
неустойчивым.
С точки зрения теории управления финансами рассматриваемая ситуация является весьма рискованной. Вместе с тем в современной бизнес-практике встречаются компании с различным соотношением активов и обязательств. Если на протяжении нескольких лет для финансирования части запасов используется кредиторская задолженность, и при этом руководство хозяйствующего субъекта не испытывает финансовых трудностей (это возможно, благодаря грамотно поставленной системе внутрифирменного бюджетирования, наличию надежных поставщиков и регулярных заказчиков), то финансовое состояние такой компании целесообразно считать приемлемым. Уместно принимать во внимание, что анализ финансовой деятельности предприятия – это творческий процесс. Также следует помнить, что формулы на все случаи жизни вряд ли удастся разработать. Поэтому аналитик, работающий на предприятии, должен обладать творческим мышлением, понимать экономический смысл предложенных формул и в случае необходимости корректировать их в зависимости от специфики предприятия.
Четвертый тип финансовой устойчивости характеризуется кризисным финансовым состоянием (кризисная степень финансовой неустойчивости). В этом случае для покрытия материальных оборотных активов недостаточно собственных оборотных средств, займов, кредитов и непросроченной кредиторской задолженности. Если на протяжении продолжительного периода времени на предприятии сохраняется указанное соотношение запасов с источниками средств, то у аналитика есть все основания считать финансовое состояние предприятия кризисным.
Одним из перспективных направлений для развития теории и практики финансового анализа является изучение предложенной модели совместно с показателями ликвидности. Ведь представленная четырехуровневая модель – это показатель финансовой устойчивости, внешним проявлением которой, как известно, является платежеспособность, зависящая главным образом от ликвидности коммерческой организации.
Плановые источники (Ипл) – это собственный оборотный капитал (СОС) в сумме с краткосрочными кредитами банка под товарно-материальные ценности (ККБ):
ПИ = р. III + стр. 1530 + стр. 1540 + стр. 1510 – (р. I – p. IV) = (р. III + стр. 1530 + стр. 1540 + р. IV + стр. 1510) – р. I.
Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость определяется положительной разницей между собственными оборотными средствами и суммой запасов и НДС-запасы (З) меньше суммы собственного оборотного капитала:
;
.
Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость, при которой запасы больше собственного оборотного капитала, но меньше плановых источников их покрытия. Также при наличии положительной разницы между плановыми источниками (Ипл) и запасами, и НДС можно говорить о нормальной краткосрочной финансовой устойчивости:
;
.
Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние характеризуется положительной разницей между временными источниками в сумме с плановыми и запасами, и НДС.
В этой ситуации правомерно говорить о нарушении платежного баланса. Восстановление равновесия платежных средств и платежных обязательств возможно за счет привлечения временно свободных источников средств (Ивр) в оборот предприятия:
;
.
Кризисное финансовое состояние – предприятие находится на грани банкротства:
.
Оценка деловой активности
Оценка деловой активности направлена на анализ результатов и эффективность текущей основной производственной деятельности
Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются:
· широта рынков сбыта продукции;
· наличие продукции, поставляемой на экспорт;
· репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др.
Количественная оценка делается по двум направлениям:
· степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов
их роста;
· уровень эффективности использования ресурсов предприятия.
Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально следующее их соотношение:
Тпб > Тр >Так >100%,
где Тпб, Тр , Так – соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бд).
Эта зависимость означает:
· что экономический потенциал предприятия возрастает;
· по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы предприятия используются более эффективно;
· прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.
Однако возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные, такими причинами являются: освоение новых перспектив направления приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Эта деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают быстрой выгоды, но в перспективе могут полностью окупиться.
Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них – выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.
При анализе оборачиваемости оборотных средств особое внимание должно уделяться производственным запасам и дебиторской задолженности. Чем меньше омертвляются финансовые ресурсы в этих активах, тем более эффективно они используются, быстрее оборачиваются, приносят предприятию все новые и новые прибыли.
Обобщенной характеристикой продолжительности омертвления финансовых ресурсов в текущих активах является показатель продолжительности операционного цикла, т.е. того, сколько дней в среднем проходит с момента вложения денежных средств в текущую производственную деятельность до момента возврата их в виде выручки на расчетный счет. Этот показатель в значительной степени зависит от характера производственной деятельности; его снижение – одна из основных внутрихозяйственных задач предприятия.
Показатели эффективности использования отдельных видов ресурсов обобщаются в показателях оборота собственного капитала и оборачиваемости основного капитала,характеризующих соответственно отдачу вложенных
в предприятие:
Ø средств собственника;
Ø всех средств,включая привлеченные.
Различие между этими коэффициентами обусловлено степенью привлечения заемных средств для финансирования производственной деятельности.
К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.
Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала)характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.
Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой.
Оценка рентабельности
К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятся рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала. Экономическая интерпретация этих показателей очевидна – сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала.
Оценка положения на рынке ценных бумаг
Данный вид анализа выполняется в компаниях, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно поданным финансовой отчетности – нужна дополнительная информация. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране еще окончательно не сложилась, приводимые названия показателей являются условными.
Доход на акцию. Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Основной его недостаток в аналитическом плане – пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.
Ценность акции. Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».
Дивидендная доходность акции. Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого на акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций данной фирмы.
Дивидендный выход. Рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на доход на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя – доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.
Коэффициент котировки акции. Рассчитывается отношением рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой акций в моментих продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент.
В процессе анализа могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того или иного показателя.
В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость – рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму № 2 «Отчет о прибылях и убытках», второй – актив баланса, третий – пассив баланса.