Деньги и денежные потоки в современной экономике
Деньги и денежные потоки в современной экономике
Денежные потоки в современной экономике
Деньги представляют собой объективную экономическую категорию, существующую независимо от воли отдельного индивидуума. В то же время деньги представляют собой такую экономическую категорию, рассмотрение которой в статике малопродуктивно. Целесообразнее изучать денежные потоки, т.е. маршруты перемещения денег, их направления и основные закономерности движения.
С появлением денег экономические отношения складываются из двух частей: товарные (натуральные) и с участием денег. Равновесие товарной и денежной частей определяет стабильность любой экономической системы. При нарушении равновесия неизбежно возникают сложности в денежном обращении.
В общем виде зависимость между количеством денег и национальным продуктом можно выразить через уравнение Фишера.
MV=PQ,
где: М - количество денег в экономической системе, денежная масса в обращении;
V - скорость обращения денег (количество оборотов в год одноименной денежной единицы);
Р - средневзвешенный уровень цен готовых товаров и услуг, выраженный относительно базового показателя, равного 1;
Q- объем национального продукта, взятый в реальном исчислении.
Таким образом, согласно уравнению обмена масса денег в обращении прямо пропорциональна уровню цен и объему производства (продаж) товаров, и обратно пропорциональна скорости обращения денег.
Сбережения – это такие денежные средства, которые направляются населением на цели накопления, а не потребления. Форма образования сбережений может быть самой разной - от накопления денежных средств на банковских счетах или наличности в кошельках, до формирования пакета финансовых инструментов, обращающихся на фондовых рынках.
Под накоплениями, совершаемыми производителями, понимаются временно свободные денежные ресурсы, изымаемые из производственного цикла и размещаемые в различные инструменты на финансовых рынках при помощи профессиональных посредников.
Инвестициями принято называть такие вложения, которые направлены как на наращивание новых основных фондов, так и на пополнение запасов товароматериальных ценностей, используемых в процессе производства. Как сбережения, так и инвестиции являются совершенно необходимым элементом в экономическом развитии любого общества так как создают базу для прогресса. Отсутствие накоплений свидетельствует о серьезных нарушениях в национальной экономике.
финансовые посредники- совокупностью специализированных институтов направляющих средства от их владельцев (кредиторов) к тем, кто в данный момент нуждается в привлечении дополнительных финансовых ресурсов (заемщикам).
Налоги представляют собой обязательные платежи, взимаемые органами государственной власти с физических и юридических лиц, и поступающие затем в государственный или местный бюджеты. Налоги не только основной источник средств, пополняющих государственную казну, но и способ регулирования экономических процессов в экономике.
Теперь, когда мы определили место и роль денег в экономической системе, рассмотрели основные денежные потоки, очевидным и корректным становится ответ на вопрос о причинах возникновения и необходимости денег в цивилизованном обществе.
Главная причина их существования – собственность, и развивающиеся вследствие её появления товарообменные операции.
Кроме того, с помощью денег определяется размер частной и личной собственности граждан, что позволяет определить размер налогов на эту собственность, подлежащих уплате государству.
Биржевой рынок
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Понятие фондовой биржи
Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров, отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Функции фондовой биржи:
а) создание постоянно действующего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
д.) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.
Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская.
Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж.
Электронная биржа - компьютерная сеть, к которой подключены терминалы компаний - членов биржи. Терминалы могут быть вынесены в офисы данных компаний.
Внебиржевой рынок
Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.
Через этот рынок проходит
а) большинство первичных размещений;
б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки. Это "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил.
С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером может быть внебиржевая система NASDAQ.
Внебиржевой рынок
Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.
Через этот рынок проходит
а) большинство первичных размещений;
б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки. Это "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил.
С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером может быть внебиржевая система NASDAQ.
Компоненты фондового рынка
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
- субъекты рынка;
- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
- инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),
г) регистрационная сеть.
Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.
Рынок ценных бумаг в России
Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р. С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.
К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.
Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо "отраслевая" или "ведомственная" задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.
Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.
· консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
· формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;
· снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
· создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;
· расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
· внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;
· развитие коллективных инвестиций;
· обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
· развитие и совершенствование корпоративного управления;
· предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;
· совершенствование регулирования на финансовом рынке;
· формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.
Указанные задачи могут быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008-2012 годы и долгосрочных на период до 2020 года мер, перечень которых содержится в предлагаемом докладе. Доклад подготовлен в соответствии с планом заседаний Правительства Российской Федерации на первое полугодие 2008 года и содержит предложения по реализации приоритетных направлений развития финансового рынка, предусмотренных проектом Концепции социально-экономического развития РФ до 2020 года.
1. Показатели развития финансового рынка в 2006-2008 годах
По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.
В 2006-2008 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к "реальной экономике" косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.
На протяжении длительного времени (1997 - 2004 годы) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20 процентов. Согласно Стратегии к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70 %, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение "капитализация/ВВП" вплотную приблизилось к 100 процентов.
В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7 процентов (целевой показатель Стратегии на 2008 год - 4,5 процентов).
Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.
Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 - 2003 годов увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90 процентов, а иногда на все 100 процентов обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30 процентов прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили более 50 процентов роста рыночной капитализации.
В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1 процента до 2,4 процентов. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70 процентов на 30 процентов в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2008 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.
В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей - акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10 процентам к величине инвестиций в основной капитал.
В то же время, по существующим оценкам рыночная стоимость публичного размещения акций в 2008 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. (таблица 1). Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1360 млрд. рублей или более 21 процента от объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии - 20 процентов к 2008 году). С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35 процентов (целевой ориентир Стратегии - 35-40 процентов к 2008 году).
Таким образом, уже в 2008 году целевые ориентиры Стратегии были превышены.
Таблица 1 - Целевые размещения капитала.
| Выпуски эмиссионных ценных бумаг в 2007 году | Акции* | Облигации | Всего |
| Открытая подписка, млрд. руб. | 74,6 | 616,4 | |
| Закрытая подписка, млрд. руб. | 550,6 | 10,3 | 560,9 |
| Прочие**, млрд. руб. | 637,4 | - | 637,4 |
| Всего, млрд. руб. | 1262,6 | 626,7 | 1889,3 |
| Инвестиции в основной капитал (оценка 2007), млрд. руб. | 6418,7 |
* по номинальной стоимости
** в т. ч.: распределение, конвертация, приватизация.
В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2008 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12 процентов притом, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50 процентов. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2008 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2006 году.
За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171 процент. Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90 процентов, а объем их чистых активов - на 76 процентов. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17 процентам от величины сбережений населения в 2008 году и превышает прирост величины сбережений за год. Активы закрытых и открытых фондов недвижимости представлены в таблице 2.
Таблица 2 - Статистика паевых инвестиционных фондов.
| Статистика паевых инвестиционных фондов | Прирост, % | ||
| Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб., в том числе: | 419,9 | 766,8 | +82,6 |
| закрытых фондов недвижимости, млрд. руб. | 70,3 | 190,2 | 170,5 |
| открытых фондов акций, млрд. руб. | 43,7 | 77,1 | +76,4 |
| Число пайщиков (физических и юридических лиц) паевых инвестиционных фондов, в том числе: | +17,6 | ||
| закрытых фондов недвижимости | +73,28 | ||
| открытых фондов акций | +129,9 | ||
| Денежные доходы населения, млрд. руб. | 17267,3 | 21138,9 | +3871,6* |
| Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. руб. | 3539,8 | 3762,7 | +222,9 |
* прирост в млрд. руб.
В 2007 году соотношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов к ВВП увеличилось до 5 процентов (целевой ориентир Стратегии на 2009 год - 6 процентов).
Одновременно с развитием институтов коллективного инвестирования ускорился процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25 процентов в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами (таблица 3).
Таблица 3 - Физические лица, участвующие в работе фондовых бирж.
| Количество физических лиц, использующих различные способы участия на финансовом рынке | Прирост, % | ||
| Количество участников системы негосударственного пенсионного обеспечения, человек | +3,8 | ||
| Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, человек | +12 | ||
| Количество физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ | +110 | ||
| Число физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ к численности пайщиков паевых инвестиционных фондов, % | 13,6 | 25,4 | - |
Увеличение внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2007 - в начале 2008 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2007 г. январь 2008 г.) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли вопреки общему падению мировых биржевых индексов.
Список использованных источников
1. Колесникова В.И. «Ценные бумаги»: учебник/ под ред. Колесникова В.И. М.: Финансы и статистика, 2008.
2. Лаврушин О.И. «Деньги, кредит, банки»: Учебник для вузов (под ред. Лаврушина О.И.) Изд. 2-е, перераб., доп. - М.: Финансы и статистика,2004. - 464 е.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 09.02.2009) «О рынке ценных бумаг» // Справочная правовая система КонсультантПлюс. (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) (действующая редакция от 21.07.2014).
4. Иванов В. В., Соколов Б. И. «Деньги, кредит, банки»: учебник. 2-е изд. , перераб. И доп. Под ред. Иванова В.В, Соколова Б.И. М.: изд-во Проспект, 2009. 848 с. 2
5. Суханов Е.А. Гражданское право. Учебник. Часть вторая / Под ред. Е.А. Суханова. – М.: Норма-М, 2007.
6. Макаров О.В. Современные проблемы теории ценных бумаг // Современное право. – 2005. – №4.
7. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой / Под ред. О.Н. Садикова. – М.: Норма, 2007.
8. Янукян М. Практикум по рынку ценных бумаг. – М.: Питер Пресс, 2007.
[1] В общем плане об абсолютной ликвидности можно говорить только относительно наличных денег. Любая форма безналичного сохранения денег (карточные счета физических лиц, расчетные счета юридических лиц и т.д.) предполагает ограничение ликвидности.
[2] Представленная схема является в достаточной мере условной, так как отражает не законодательно установленный подход, а обобщение сложившейся практики.
[3] Глава 47 «Хранение» Гражданского кодекса РФ (Закон РФ N 14-ФЗ от 26 января 1996 г.).
[4] Данное положение экономической теории и действующей практики развитых стран несколько видоизменено в России. Принудительные займы пятидесятых годов и последующим замораживанием погашения, низко доходные выигрышные заимствования 60-х – 80-х годов, дефолт 1998 года привели к серьезному недоверию к государственным заимствованиям в России и вывели данные бумаги из числа самых надежных инструментов рынка.
Деньги и денежные потоки в современной экономике