Фьючерсный контракт и его виды на фондовом рынке

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Понять, что такое фьючерсный контракт, лучше всего, сравнивая его с

форвардным контрактом. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о

будущей покупке.

Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, но обладающие

рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:

· это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее базе;

· это стандартные контракты и не только по своей типовой форме» но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и другим параметрам оговариваются между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного - цены. Он унифицирован по потребительной стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, сроку и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.;

· исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу, - расчетной (клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчетной палатой, как продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем;

· форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он носит преимущественно спекулятивный характер;

· форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, основой фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов, главная черта которых - непредсказуемость изменений

· цен.

"Купить" фьючерсный контракт - взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленном для данного контракта, т.е. в конечном счете, по цене, установленной в момент покупки контракта.

"Продать" фьючерсный контракт - принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только к ней;

стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемыми на протяжении всего срока его существования.

Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:

· резкое ускорение процесса заключения сделки;

· увеличение количества заключаемых сделок;

· упрощение расчетов по сделкам;

· привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих самим биржевым активом;

· осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).

Стандартизация количества биржевого актива, на которое заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки заранее знать, сколько актива подлежит купле-продаже.

Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с другой - принятием биржей (расчетной палатой биржи) на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и покупателем и между биржей (расчетной палатой) и продавцом.

Принятие биржей (расчетной палатой) на себя обязательств одной из сторон контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю позволяет им в любой момент до истечения срока действия данного фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения офертной сделки.

Обратная, или офертная сделка в торговле фьючерсными контрактами - это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с тем же сроком исполнения фьючерсного контракта, но противоположная ранее заключенной сделке.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта - открытием короткой позиции.

Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки по нему какого-либо биржевого актива, есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт - это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого следуют важные выводы:

· совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал какой- то реально существующий актив: товар, акция, облигация. В его основе может быть любой абстрактный актив: цена, индекс цен, процентная ставка, валютный курс, их все возможные комбинации и т.п.;

· фьючерсный контракт - это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынка капиталов, фьючерсные контракты - один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота;

· поскольку игра на разности в ценах в малой степени связана с национальными границами, то фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовый инструмент;

· фьючерсный контракт - это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках. Это инструмент "мгновенного" Усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения. Благодаря наличию фьючерсных контрактов далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов, и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.

Существуют следующие виды фьючерсных контрактов:

краткосрочные фьючерсные контракты - это контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например, на банковской процентной ставке по ГКО, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д. Краткосрочный процентный фьючерс - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки;

долгосрочный процентный фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Долгосрочный процентный фьючерс - фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта, и на дату поставки они должны приносить установленный доход;

фьючерсный контракт на индекс фондового рынка, или краткосрочный фьючерс на индекс - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли- продажи фондового индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки. Дело в том, что индекс - это просто число, которое не может продаваться или покупаться да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его долгосрочном закрытии или на дату исполнения. Таким образом, фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу;

фьючерсный контракт на валютный курс - стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конфетный день в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту и продать отечественную. Продажа - обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную. Биржевая расчетная цена определяется по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы берется валютный курс по результатам торгов на эту же дату на валютной бирже.

9.2.1. Ценообразование на фьючерсные контракты

Как и любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта имеет свою объективную основу - стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения. Стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору равновыгодна как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход, например, дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки, и предыдущая формула примет следующий вид: