Понятие и виды производных финансовых инструментов

Мировой рынок производных финансовых инструментов, или деривативов (“derivatives” – устоявшееся в англоязычной литературе обобщающее название финансовых и товарных производных инструментов) является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX века после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. В 70-80-е годы фактически был создан новый сектор рынка – финансовые и фондовые деривативы, на которые в настоящее время приходится 99% общего объема торгов.

Производные финансовые инструменты представляют собой документы (договор, ценную бумагу и др.), устанавливающие обязанности или предоставляющие права (либо и то и другое одновременно) по покупке или продаже каких-либо базисных активов. Базисным активом могут выступать сырье (нефть, пшеница, металл и т.д.), различные товары, золото, валюта, ценные бумаги, процентные ставки, биржевые индексы и др. Сделки с производными финансовыми инструментами могут завершаться физической поставкой базисного актива либо выплатой разницы в ценах базисного актива и не сопровождаться перемещением базисного актива.

Основными функциями производных финансовых инструментов являются:

1) хеджирование (страхование) рисков неблагоприятного изменения цен на базисные активы. Эта функция реализуется посредством проведения операций с форвардными контрактами, фьючерсами и опционами;

2) осуществление спекулятивных сделок (фьючерсы, опционы, свопы);

3) удостоверение прав владельцев ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты, купоны);

4) предоставление определенных льгот при приобретении ценных бумаг в будущем (варранты, ордера, бонусы).

Производные финансовые инструменты по своей экономической сущности являются контрактами на срок. По-другому их называют срочными контрактами. Срочным контрактом называется договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на согласованных условиях. К особенностям срочных контрактов можно отнести следующее:

· момент исполнения по сделке отделен от момента ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом договоре;

· договор заключается, как правило, в отношении стандартного количества актива;

· в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, договоров, протоколов и т.д.;

· регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговой палате, обладающей системой гарантийных взносов;

· в срочном контракте присутствуют условия о возможной смене участника договора без дополнительного согласия другой стороны, что дает право продавать контракт.

К срочным контрактам относятся форвардные контракты, фьючерсы и опционы. Форвардным контрактом называется соглашение между контрагентами о будущей поставке базисного актива по договорной цене, обязательное для исполнения и заключаемое вне биржи.

Фьючерс – это стандартный, биржевой срочный контракт на покупку или продажу базисного актива по фиксированной цене на определенную дату. В настоящее время доминирующую роль на финансовом рынке играют фьючерсные контракты на процентные долговые инструменты, в основном на государственные облигации.

Опцион – это стандартный биржевой контракт, предоставляющий его владельцу право купить либо продать базисный актив по фиксированной цене на определенную дату или в течение указанного в контракте срока.

Своп (SWAP) – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем активами в соответствии с определенными в контракте условиями. Существует несколько видов свопов. Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами в течение нескольких лет (от двух до пятнадцати). Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. Валютный своп – представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски и др. Своп активов – состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность.

Соглашение о форвардной ставке (Forward Rate Agreement) представляет собой соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, то есть известной заранее, так как фиксируется в соглашении, а вторая – плавающей, так как это ставка «спот», которая будет существовать в момент начала форвардного периода, и поэтому при заключении соглашения еще неизвестна. Плавающая ставка – это обычно ставка LIBOR, которая фиксируется в день начала форвардного периода, установленного в контракте. Главная цель заключения соглашения о форвардной ставке состоит в хеджировании будущей процентной ставки. Но, как и другие производные инструменты, оно может использоваться для спекуляции.

Депозитарные расписки – это производные ценные бумаги, представляющие права собственности их владельцев на определенное количество акций иностранных эмитентов, депонированных в депозитарии. Они выпускаются депозитарным банком и должны быть зарегистрированы на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны-эмитента. Биржа, регистрирующая депозитарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении. Например, в случае АДР (американских депозитарных расписок) должны проводиться регулярные (не реже одного раза в месяц) аудиторские проверки реестра акций. Создание АДР позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют строгие меры регулирования, заключать сделки на акции эмитента, хотя обычно они могут вкладывать средства только в акции, обращающиеся на их внутреннем рынке. Хотя депозитарные расписки первоначально были американским продуктом, теперь они выпускаются в разных формах: глобальные депозитарные расписки (ГДР), европейские и международные депозитарные расписки. На практике единственным различием между этими наименованиями является рынок, для которого они предназначены.

Сертификаты – это документы, выпущенные, как правило, эмитентом или депозитарием и удостоверяющие права их владельцев на определенное количество базисного актива. В качестве базисного актива чаще всего выступают золото, ценные бумаги, денежные вклады.

Купоны представляют собой часть бланка ценной бумаги, отделяемой при выпуске этой ценной бумаги и подтверждающей права владельца на данный актив.

Варрант – это документ, дающий его владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене. Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигаций или акций, к которой он прилагается. Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Операции с варрантами совершаются с целью:

· получения дохода;

· создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной цене;

· снижения риска при формировании контрольного пакета акций;

· получения дополнительного дохода за счет разницы в ценах акции и варранта и использования этих средств на финансовом рынке до момента приобретения дополни­тельных акций.

Ордера имеют определенное сходство с варрантами и представляют собой документы, закрепляющие право дополнительной покупки ценных бумаг в заранее оговоренный период времени по фиксированной цене. Похожими свойствами обладают бонусы, дающие право акционерам покупать акции в течение определенного срока с единовременно установленной скидкой.

Производные финансовые инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка:

· индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;

· институциональными инвесторами для хеджирования рыночных портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;

· государственными финансовыми учреждениями с целью хеджирования инвестиций;

· банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента, хеджирования и спекуляций;

· инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;

· хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим "плечом" и с высоким потенциальным доходом;

· трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базисных активов.

Основными тенденциями развития рынка производных финансовых инструментов являются:

· глобализация рынков и связанные с ней резкое обострение конкуренции и изменение структуры бирж;

· существенный рост рынков (за последние 10 лет объем торгов вырос более чем в 5 раз);

· расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также расширение состава участников;

· либерализация регулирования;

· применение новых технологий и переход к системам электронной торговли.

Государственное регулирование рынков производных инструментов является неотъемлемым элементом сохранения их стабильности и развития. Основной современной тенденцией в области государственного регулирования рынков деривативов является либерализация, которая состоит в переходе от тотального контроля и управления к надзору, в делегировании все большей части регулирующих функций биржам, создании благоприятных условий для развития национальных бирж и повышения их конкурентоспособности на международном рынке.