Производные ценные бумаги: фьючерсные контракты

И БИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ

Фьючерсный контракт – это договор купли–продажи актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Купить фьючерсный контракт означает взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта, и уплатить по нему бирже по цене, установленной на момент покупки контракта (открыть длинную позицию).

Продать фьючерсный контракт означает принять на себя обязательство продать бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта, и получить за него соответствующие денежные средства по цене продажи контракта (открыть короткую позицию).

Фьючерсный контракт имеет целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. Графики зависимости дохода покупателя и продавца контракта от рыночной цены показаны на рис 1, 2.

А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).

Рис. 1. График дохода покупателя контракта (длинная позиция)

Доход

Доход

0 С А В Цена

Убыток

А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).

Рис. 2. График дохода продавца контракта (короткая позиция)

Покупатель контракта ожидает повышения цен на активы к моменту исполнения контракта, так как, согласно условиям фьючерсного контракта, купит актив по меньшей цене, чем на реальном рынке. Продавец ожидает понижения цен на активы к моменту исполнения контракта, чтобы согласно контракту продать активы по большей цене.

В абсолютном выражении доходы (убытки) участника по фьючерсному контракту рассчитываются по следующей формуле:

Д_ф = (Ц_страйк – Ц_спот)Z , (13)

где Ц_страйк – цена актива по условиям контракта, руб., Ц_спот – цена актива на реальном рынке в момент исполнения контракта, руб., Ζ – количество единиц актива по контракту.

Биржевой опцион – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по оговоренной цене с уплатой за это право продавцу определенной суммы денег (премии). Покупатель опциона имеет право не исполнить опцион при неблагоприятной для него ситуации на реальном рынке. Продавец опциона исполняет или не исполняет опционный контракт в зависимости от решения, принятого покупателем. Опцион исполняется по цене актива, зафиксированной в момент заключения контракта (страйк).

Существует два вида опционных контрактов: опцион на покупку (колл) и опцион на продажу (пут). Колл-опцион предусматривает право покупателя купить и обязательство продавца продать актив по установленной цене с уплатой покупателем продавцу опционной премии. Пут-опцион предусматривает право покупателя продать и обязательство продавца купить актив по установленной цене с уплатой покупателем продавцу опционной премии.

Покупатель колл-опциона при заключении контракта рассчитывает на повышение рыночной цены актива. Его потенциальный доход в этом случае не ограничен, а потенциальные убытки ограничены размером опционной премии.

Покупатель пут-опциона надеется, что после заключения контракта рыночная цена на актив понизится. Его потенциальный доход неограничен, убытки ограничены размером опционной премии.

Графики доходов покупателей колл-опциона и пут-опциона представлены на рис. 3, 4.

Доход

Убыток

0 В А С Цена

Премия

А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).

Рис. 3. График дохода покупателя колл-опциона

Доход

		Доход

Доход

0 В А С Цена

Убыток

А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).

Рис. 4. График дохода покупателя пут-опциона

Для продавцов колл-опциона и пут-опциона функции дохода направлены в противоположные стороны. Продавцы опционов имеют потенциально неограниченные убытки и ограниченный размером опционной премии доход.

Графики доходов продавцов колл-опциона и пут-опциона представлены на рис. 5, 6.

Доход

Премия

	Доход

0 В А С Цена

Убыток

	А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).
Рис. 5. График дохода продавца колл-опциона

Доход

Премия

Доход

0 В А С Цена

Убыток

А – цена заключения контракта (страйк-цена), В, С – рыночные цены к моменту исполнения контракта (спот-цена).

Рис. 6. График дохода продавца пут-опциона

Доходы (убытки) покупателя колл-опциона можно рассчитать по формуле

Д_пок = (Ц_спот –Ц_страйк – П)Z , (14)

где П – размер опционной премии в расчете на единицу актива, руб.

Доходы (убытки) покупателя пут-опциона можно рассчитать по формуле

Д_пок = (Ц_страйк – Ц_спот – П)Z , (15)

Доходы (убытки) продавца колл-опциона можно рассчитать по формуле

Д_прод = (Ц_страйк – Ц_спот + П)Z . (16)

Доходы (убытки) продавца пут-опциона можно рассчитать по формуле

Д_прод = (Ц_спот – Ц_страйк + П)Z . (17)

Задачи

1. Рыночная цена акции равна 106 руб. за штуку, цена подписки на акции по варранту 105 руб., на 1 варрант можно купить 10 акций. Определите стоимость варранта.

2. На один варрант можно приобрести 5 акций компании А, 7 акций компании Б и 3 акции компании В. Рыночные цены на акции равны соответственно 51, 32 и 70 руб. Цена подписки на акции названных компаний по варранту равны соответственно 50, 30, 65 руб. Рассчитайте стоимость варранта. Рассчитайте стоимость варранта, если рыночная цена акций компании Б снизилась до 28 рублей.

3. Участник срочного рынка, имеющий длинную позицию по февральскому фьючерсному контракту на медь, наблюдает устойчивое понижение цены на медь на реальном рынке. Как ему избежать потерь?

4. Цена актива на реальном рынке снизилась на 322 руб. с момента заключения фьючерсного контракта. Какой из участников контракта проигрывает от такого изменения?

5. Участник срочного рынка открыл короткую позицию по фьючерсному контракту на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 30 руб. за акцию. Рассчитайте доходы и убытки участника, если в момент исполнения контракта рыночная цена акции равна: 32 руб. (30 руб., 28 руб.). Решение проиллюстрируйте графически.

6. Участник срочного рынка открыл длинную позицию по фьючерсному контракту на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 60 руб. за акцию. Одновременно он открыл короткую позицию по этому же фьючерсу на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 62 руб. за акцию. Рассчитайте доходы (убытки) участника срочного рынка, если в момент исполнения контракта рыночная цена акции равна 58 руб. (60 руб., 63 руб.). Проследите функцию дохода (убытков) участника, если страйк-цена по длинной позиции равна 62 руб., по короткой – 60 руб. Решение проиллюстрируйте графически.

7. Какую опционную позицию следует открыть участнику срочного рынка, если ожидается значительное понижение спот-цены на актив? Ответ проиллюстрируйте графически.

8. Какую опционную позицию следует открыть участнику срочного рынка, если ожидается значительное повышение спот-цены на актив? Ответ проиллюстрируйте графически.

9. Какую опционную позицию следует открыть участнику срочного рынка, если ожидается незначительное понижение спот-цены на актив? Ответ проиллюстрируйте графически.

10. Какую опционную позицию следует открыть участнику срочного рынка, если ожидается незначительное повышение спот-цены на актив? Ответ проиллюстрируйте графически.

11. Цена-страйк по валютному опциону 30,5 руб. за доллар с использованием через 3 месяца. Опционный лот 1000 $ Опционная премия для опциона с таким страйком равна 0,1 руб. с доллара. Рассчитайте:

а) доход по длинной позиции колл-опциона,

б) доход по короткой позиции колл-опциона,

в) доход по длинной позиции пут-опциона,

г) доход по короткой позиции пут-опциона,

если к моменту исполнения рыночный курс доллара равен 30,8 руб. за доллар

(30,5 руб. за доллар, 30 руб. за доллар).

Решение проиллюстрируйте графически.

12. Брокер продал колл-опцион на пакет акций из 100 шт. со страйком 20 руб. по цене 0,7 руб. за акцию. Через 3 месяца к моменту исполнения опциона рыночная цена увеличилась до 23 руб. Рассчитайте доходы (убытки) брокера для случаев:

а) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 17 руб.,

б) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 20,35 руб.,

в) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 21,5 руб.,

г) акций в наличии нет.

Решение проиллюстрируйте графически.

13. Брокер купил пут-опцион на пакет акций из 100 шт. со страйком 100 руб. по цене 1 руб. за акцию. Через 4 месяца к моменту исполнения опциона рыночная цена снизилась до 98 руб. за акцию. Рассчитайте доходы (убытки) брокера для случаев:

а) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 95 руб.,

б) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 99,3 руб.,

в) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 100,5 руб.,

г) акций в наличии нет.

Решение проиллюстрируйте графически.

14. Брокер купил опцион пут по цене 100 руб., заплатив 10 руб. премии и опцион колл на тот же момент и такой же лот по цене 80 руб., заплатив премию 8 руб. Каков наихудший результат этих операций в момент исполнения опциона.

Библиографический список

1. Биржевое дело: учебник / О.И. Дегтярева. – М.: Магистр, 2007.

2. Практикум по курсу «Ценные бумаги»: учеб. пособие / под ред. В.И. Колес-никова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2000.

3. Ценные бумаги: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп./ под ред. В.И. Колеснико-ва, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2000.

4. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.А. Галано-ва, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000.

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. Акции: эмиссия и обращение на рынке ценных бумаг ……………….....
Задачи………………………………….…………….…………….……….
2. Облигации: виды, доходность и обращение на рынке ценных бумаг…..
Задачи ……………………………………………….…………….……….
3. Вексель и вексельное обращение …………………………………………
Задачи ……………………………………………….…………….……….
4. Производные ценные бумаги: фьючерсные контракты и биржевые опционы ………………………………………………………………………….
Задачи………………………………………………………………………
Библиографический список ………………………………………………….