Сравнение результатов макроэкономической политики при фиксированном и плавающем валютном курсе

Мы рассмотрели возможные последствия макроэкономической политики в открытой экономике при разных режимах валютного курса и при разной степени международной мобильности капитала. Прежде, чем сопоставить полученные результаты, отметим, что в нашем анализе мы исходили из некоторых упрощающих допущений.

Во-первых, были рассмотрены лишь два крайних варианта режимов валютного курса — жестко фиксированный и свободно плавающий. В реальном мире используется гораздо больший спектр механизмов регулирования валютного курса — "управляемое плавание", "валютный коридор", "ползущая привязка" и т.д. Однако все эти механизмы в конечном итоге представляют собой ту или иную комбинацию элементов систем фиксированного и плавающего валютного курса, поэтому рассмотренные нами принципы анализа макроэкономической политики в открытой экономике в целом достаточно реалистичны и могут с небольшими дополнениями быть использованы для рассмотрения экономических последствий использования альтернативных режимов валютных курсов.

Во-вторых, в ходе анализа макроэкономической политики при фиксированном валютном курсе мы предполагали, что Центральный банк не использует политику стерилизации, и следовательно, существует жесткая взаимосвязь между изменениями объема валютных резервов и величиной денежной базы и предложения денег. Конечно эту взаимосвязь можно на время разорвать, и при изменении валютных резервов параллельно изменять в обратном направлении объемы внутреннего кредитования. В этом случае ло гика наших рассуждений изменится, и в экономике будет искусственно поддерживаться нереальный (завышенный или заниженный) валютный курс при неравновесии платежного баланса. Однако при дефиците платежного баланса возможности применения стерилизации ограничены имеющимися валютными резервами, которые рано или поздно истощаются. При активном сальдо платежного баланса таким ограничителем для Центрального банка становится величина внутреннего кредита. Поэтому политика стерилизации может рассматриваться лишь как временная мера.

В-третьих, важно подчеркнуть, что полученные в ходе нашего анализа результаты представляют собой краткосрочные последствия макроэкономической политики при предположении, что общий уровень цен остается неизменным. В этой связи обратим внимание, что в использованной нами модели краткосрочного равновесия IS-LM-BP можно, по крайней мере частично, учесть изменение цен. Общий уровень цен (F) входит в уравнение кривой LМ При изменении цен меняется предложение денег в реальном выражении. Поэтому повышение цен вызывает сдвиг кривой LM влево) а снижение цен — сдвиг кривой LM вправо.

Отметим также, что мы рассматривали последствия только стимулирующей макроэкономической политики, направленной на. увеличение совокупного спроса. Модель IS-LM-ВР может быть аналогичным образом использована для анализа сдерживающей макроэкономической политики (сокращения государственных расходов, увеличения налогов, уменьшения денежной массы, ограничения экспорта и либерализация импорта и т.д.). при этом процессы будут идти в противоположном направлении.

Рассмотрим теперь основные итоги анализа макроэкономической политики в открытой экономике. В таблицах 11.1 и 11.2 суммировано влияние стимулирующей денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, а также протекционистской внешнеторговой политики на важнейшие макроэкономические параметры: равновесные уровни дохода, процентной ставки, валютного курса и валютные резервы страны. В таблицах использованы следующие условные обозначения: "++" — значительное увеличение, "+" — незначительное увеличение, "—" — уменьшение, "О" — отсутствие изменения.

Главное, что следует из проведенного анализа, это то, что в условиях открытой экономики результаты макроэкономической политики в значительной степени зависят от режима валютного курса и степени международной мобильности капитала.

Бюджетно-налоговая политика оказывает воздействие на совокупный доход и при фиксированном, и при плавающей валютном курсе. Однако ее эффективность сильно зависит от степени мобильности капитала. При фиксированном валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики по мере роста степени мобильности капитала возрастает, а при плавающем валютном курсе, наоборот, убывает. Это объясняется тем, что стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к росту ставки процента и, следовательно, к притоку капитала. Масштабы этого притока будут тем больше, чем выше степень мобильности капитала. Но если при режиме фиксированного валютного курса активное сальдо платежного баланса приводит через механизм валютных интервенций к увеличению денежной массы, что усиливает эффект от бюджетно-налоговой политики, то при плавающем валютном курсе результатом активного сальдо платежного баланса становится удорожание национальной валюты и сокращение совокупного спроса.

Эффективность денежно-кредитной политики в решающей степени зависит от режима валютного курса. При фиксированном валютном курсе независимо от степени мобильности капитала Центральный банк практически лишен возможности проводить самостоятельную политику по регулированию величины денежной массы. Любые попытки изменить количество денег в обращении меняют уровень процентной ставки, что приводит к изменению потоков капитала и нарушению равновесия платежного баланса. Для восстановления внешнего равновесия Центральный банк вынужден воздействовать на величину денежной массы в обратном направлении. Если же страна отказывается от поддержания фиксированного валютного курса, то денежно-кредитная политика становится эффективным средством макроэкономического регулирования, причем ее воздействие на изменение общего объема дохода тем сильнее, чем выше степень мобильности капитала. Это связано с тем, что расширение денежной массы, кроме снижения ставки процента, порождает дополнительный стимулирующий эффект в виде снижения курса национальной валюты.

Результативность внешнеторговой политики также напрямую связана с используемым режимом валютного курса. При фиксированном валютном курсе протекционистская внешнеторговая политика оказывает стимулирующее воздействие на совокупный спрос, причем ее эффективность возрастает по мере увеличения степени мобильности капитала. Это связано с тем, что рост размеров активного сальдо платежного баланса требует более активных действий со стороны Центрального банка по поддержанию обменного курса валюты на фиксированном уровне. Эффект роста чистого экспорта дополняется эффектом возрастания денежной массы. Однако при плавающем валютном курсе внешнеторговая политика становится неэффективной с макроэкономической точки зрения, поскольку она ведет только к изменению валютного курса. Удорожание товаров отечественного производства по сравнению с иностранными товарами в результате роста валютного курса приводит к снижению чистого экспорта, сводя на нет его увеличение, которое было вызвано протекционистскими мерами.

Таким образом, мы приходим к выводу, что решение задачи повышения эффективности государственной экономической политики требует соответствующего согласования инструментов политики. Выбирая режим валютного курса и степень либерализации движения капиталов, страна одновременно предопределяет и выбор средств осуществления внутреннего макроэкономического регулирования. И наоборот, определяя приоритетные цели внутриэкономической политики (экономический рост, борьба с инфляцией, усиление мер социальной защиты и т.д.), необходимо помнить, что не всякая внешнеэкономическая политика может способствовать достижению этих целей.

Результаты макроэкокомической политики при высокой мобильности капитала

Влияние на:	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика	Стимулирующая денежно-кредитная политика	Протекционистская внешнеторговая политика
	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс
Доход	++	+		++	++
Ставку процента	+	+		-	-	о
Валютный курс		+		-		+
Валютные резервы	+		„		+	О

Результаты макроэкономической политики при низкой мобильности капитала

Влияние на:	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика	Стимулирующая денежно-кредитная политика	Протекционистская внешне торговая политика
	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс
Доход	+	++		++	++	1)
Ставку процента	++	++			-	о
Валютный курс		-		-		+
Валютные резервы	-		-		+

ПЛАН СЕМИНАРСКОГО ЗАНЯТИЯ

1. Последствия макроэкономической политики при плавающем валютном курсе.

1.1. Случай низкой мобильности капитала. Влияние на внутреннее и внешнее равновесие бюджетно-налоговой, денежно-кредитной и внешнеторговой политики.

1.2. Случай высокой мобильности капитала. Влияние на внутреннее и внешнее равновесие бюджетно-налоговой, денежно-кредитной и внешнеторговой политики.

2. Сравнение эффективности макроэкономической политики при фиксированном и плавающем валютном курсе и при разной степени мобильности капитала

2.1. Бюджетно-налоговая политика.

2.2. Денежно-кредитная политика.

2.3. Внешнеторговая политика.

Литература:

1.П. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей. М., 1992. Глава 21.

2. P. Дорнбуш С. Фишер. Макроэкономика. М., 1997. Глава 6, §6.

3. Н.Г. Мэнкью. Макроэкономика. М., 1994. Глава 13, § 2.

4. Л.Т. Гаигер. Макроэкономическая теория и переходная экономика. М., 1996. Глава II, §5.

5. Дж. Д.Сакс, Ф.Б.Ларрен. Макроэкономика. Глобальный подход. М., 1996. Глава 14.

6. П.Р. Кругман, М. Обстфельд. Международная экономика. Теория и политика. М., 1997. Глава 20.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1. Что предпочтительнее с точки зрения результативности экономической политики: плавающий или фиксированный обменный курс? При каких условиях?

2. В каких случаях низкая мобильность капитала (введение ограничений на операции по счету капитала) может способствовать повышению эффективности макроэкономической политики?

3. Какое воздействие на внутреннее и внешнее равновесие окажет увеличение спроса на деньги в стране, использующей плавающий валютный курс? Будет ли зависеть ваш ответ от степени мобильности капитала?

4. Страна импортирует вино, экспортирует сталь, имеет плавающий курс своей валюты и низкую мобильность капитала. Если государство увеличивает расходы на здравоохранение (при этом растет дефицит бюджета), как это повлияет на следующие четыре группы граждан:

а) работники больниц;

б) рабочие сталеплавильных заводов;

в) виноделы;

г) строительные рабочие.

Как изменится ваш ответ, если степень мобильности капитала будет высокой?

5. Страна А использует плавающий валютный курс при высокой мобильности капитала. Страна Б, которая является ее основным внешнеторговым партнером, использует фиксированный валютный курс и жесткие ограничения на движение капитала. Какое влияние на внутреннее и внешнее равновесие страны А окажут следующие изменения в экономическом положении страны Б ?

а) резкое увеличение темпов инфляции в результате роста дефицита государственного бюджета;

б) введение жестких внешнеторговых ограничений;

в) значительный приток прямых иностранных инвестиций в результате создания свободных экономических зон.

ЗАДАЧИ И УПРАЖНЕНИЯ

1. У страны с высокой мобильностью капитала и плавающим обменным курсом уровень ВВП ниже потенциального. Отразите на графике первоначальную ситуацию и укажите, какие меры макроэкономической политики будут более эффективными для достижения внутреннего и внешнего равновесия при полной занятости.

2. Открытая экономика с плавающим обменным курсом и высокой мобильностью капитала находится в состоянии внутреннего (при полной занятости) и внешнего равновесия. Центральный банк увеличил массу денег в обращении. Используя модель IS-LM-BP, ответьте на следующие вопросы:

а) Как изменился уровень дохода?

б) Эффективно ли будет введение ограничений на экспорт и снижение импортных тарифов, чтобы вернуть экономику на уровень полной занятости?

в) Какие меры экономической политики были бы наиболее эффективными, на Ваш взгляд, в сложившейся ситуации, если Центральный банк больше не меняет объем денежной массы?

3. Рассмотрим малую открытую экономику, для которой заданы следующие уравнения и значения параметров:

Y=C +I+G+ NX (доход)

ВР = NX + КА (платежный баланс)

С == 170+ 0,6(7- 7) (потребление)

Т = 200 (налоги)

/= 100 -4/ (инвестиции)

G = 350 (государственные расходы)

NX= 50 - 0,17 (чистый экспорт)

КА = 55 + 0,4(/ - ;*) (счет капитала)

(М/Р)d = L = 0,75 У - 6i (спрос на деньги) МsР= 735 (реальное предложение денег)

Используя приведенные выше данные, ответьте на следующие вопросы:

а) какова степень мобильности капитала в данной стране

- высокая или низкая?

б) если в стране используется плавающий валютный курс, то каковы будут значения уровня дохода Y и процентной ставки i при внутреннем и внешнем равновесии?

в) какова должна быть разница между внутренней и мировой процентной ставкой (i — i*) при данном равновесном уровне дохода, чтобы сальдо платежного баланса было равно нулю?

ТЕСТЫ

1. Если экономика находится в состоянии внутреннего и внешнего равновесия при плавающем валютном курсе и низкой мобильности капитала, то увеличение государственных расходов приводит к:

а) повышению валютного курса и ставки процента;

б) снижению валютного курса и ставки процента;

в) повышению валютного курса и снижению ставки процента;

г) снижению валютного курса и повышению ставки процента.

2. В малой открытой экономике с высокой мобильностью капитала и плавающим обменным курсом предполагается, что начальное положение характеризуется равенством экспорта и импорта. Правительство снижает налоги, что приводит к:

а) появлению дефицита счета текущих операций и положительного сальдо счета движения капитала;

б) положительному сальдо текущего счета и дефициту счета капитала;

в) дефициту текущего счета и счета капитала;

г) положительному сальдо текущего счета и счета капитала.

3. Протекционистская внешнеторговая политика не оказывает воздействия на уровень дохода при плавающих валютных курсах, поскольку:

а) чистый экспорт возрастает, но инвестиции сокращаются;

б) валютный курс возрастает, что нейтрализует первоначальное увеличение чистого экспорта;

в) сокращение импорта эквивалентно возрастанию экспорта;

г)все вышеперечисленное верно. '

4. В открытой экономике с гибким валютным курсом и высокой мобильностью капитала бюджетно-налоговая политика будет малоэффективна с точки зрения изменения совокупного выпуска, поскольку: ,

а) кредитно-денежная политика нейтрализует результаты бюджетно-налоговой политики;

б) валютный курс остается неизменным;

в) изменения в чистом экспорте в значительной степени нейтрализуют эффект изменения государственных расходов;

г) валютный курс возрастает в той же пропорции, что и процентная ставка.

5. В открытой экономике с плавающим валютным курсом стимулирующая денежно-кредитная политика

а) приводит к увеличению уровня дохода;

б) приводит к сокращению уровня дохода;

в) не оказывает воздействия на уровень дохода;

г) может привести как к увеличению, так и к сокращению уровня дохода в зависимости от степени мобильности капитала.

6. Что из нижеперечисленного не является последствием стимулирующей денежно-кредитной политики в открытой экономике с гибким валютным курсом и низкой мобильностью капитала?

а) снижение процентной ставки;

б) увеличение равновесного уровня выпуска;

в) удорожание национальной валюты;

г) увеличение чистого экспорта.

ОТВЕТЫ

Задачи и упражнения:

1. Стимулирующая денежно-кредитная политика.

2. а) вырос; б) нет; в) сдерживающая бюджетно-налоговая политика в сочетании с введением ограничений на движение капитала.

3. а) низкая; б) Y = 1040; / = 7,5%, в) i - /* = -2,5%.

Тесты:

l. г); 2. а); 3.6), 4. в); 5. a); 6. в).

Миклашевская Н.А., Холопов А.В.

МЕЖДУНАРОДНАЯ ЭКОНОМИКА

Учебник

ЛР № 065342 от 12.08.97

Издательство “Дело и Сервис” 107061 Москва, Б. Черкизовская 18/1 тел. 148-95-62 E-mail: [email protected] Подписано в печать 2.09.98. Объем 17 п. л. Формат 60х90/16. Тираж 5 000 экз. Заказ № 112

Цена договорная

ОДО "Чертановская типография" 113545, Москва, Варшавское шоссе, 129а