| Предложение денег, MS | количество денег, имеющееся в данный момент времени в экономике |
| Форма кривой предложения денег |
| отражает цели кредитно − денежной политики |
1. Поддержание фиксированного количества денег независимо от ставки процента (жесткая кредитно − денежная политика). MS − вертикальная линия (абсолютно неэластично по ставке процента)  |
2. Поддержание на определенном уровне ставки процента независимо от количества денег ( гибкая КДП) MS − горизонтальная линия (абсолютно эластично по ставке процента)  |
3. Отсутствие тактических целей для предложения денег и ставки процента. Увеличение MS недостаточно для сдерживания роста ставки процента. Кривая MS имеет положительный наклон (промежуточный вариант). В зависимости от эластичности кривой MS изменение спроса на деньги будет в бόльшей степени влиять либо на денежную массу (относительно гибкая КДП), либо на ставку процента (относительно жесткая КДП).  Относительно жесткая КДП  Относительно гибкая КДП |
| Выбор вариантов КДП во многом зависит от причин изменения спроса на деньги Md: |
| • при инфляционном росте спроса на деньги | жесткая КДП (вертикальная или крутая линия MS) |
| • поддержание инвестиционной активности | гибкая КДП (горизонтальная или пологая линия MS) |
| Многообразие денежных средств, функционирующих в современной экономике, создает проблему измерения денежной массы (MS). |
| Денежная масса | совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих товарооборот внутри страны и за ее пределами |
| активная часть | пассивная часть |
| денежные средства, реально обслуживающие товарооборот | потенциальные расчетные средства: − денежные накопления; − остатки на счетах |
| Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты, которые выстраиваются по мере уменьшения ликвидности включенных в них видов денежных средств. Состав и структура денежных агрегатов различны в разных странах и определяются прежде всего уровнем развития и характером денежного рынка в каждой стране и особенностями политики Центрального банка. |
| М1= наличные деньги вне банковской + денежные средства на текущих и расчетных системы (монеты, бумажные деньги) счетах в банках, чековые вклады, вклады до востребования C + D Это деньги в узком смысле (операционные деньги), обслуживающие текущий товарооборот в наличной и безналичной форме и выполняющие функцию платежа. |
| М2= М1 + бесчековые сберсчета + срочные мелкие и средние вклады Эти деньги являются не только средством платежа, но и накопления. |
| М3= М2 + крупные срочные вклады в специализированных кредитных учреждениях; векселя; сертификаты; государственные краткосрочные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ, ОГВЗ) Это деньги в широком смысле, выполняющие все функции денег. |
| | | |
Спрос на деньги
| Проблема спроса на деньги | определение величины денежных средств, которой хотят располагать экономические агенты |
| КЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ |
| основана на |
| количественная теория денег |
| КТД появилась в XVI в. как реакция на "революцию цен" в Европе после открытия Америки (цены выросли в 3 − 5 раз). Родоначальниками КТД в XVI − XVIII вв. были в основном философы: Ж.Боден, Ш.Монтескье, Дж.Локк, Д.Юм. Позже значительный вклад в ее развитие внес Д.Рикардо. |
| основная мысль |
| количество денег MS в экономике определяет уровень цен P, а темпы роста денежной массы ∆M/M − темпы инфляции ∆P/P |
| 1. Уравнение обмена: MV = PY Допущение: V = V − const 1) устойчивая структура сделок 2) редкие технические изменения в банковской системе ( или их отсутствие) Допущение о постоянстве скорости обращения денег верно, если скорость обращения денег изменяется во времени с постоянным темпом под влиянием трансакционных технологий. Более корректная трактовка неизменности скорости обращения денег означает отсутствие краткосрочных колебаний ее величины. Изменение количества денег M при Vconst вызывает пропорциональное изменение номинального объема ВНП: PY M = ------- V Это означает, что между MS и PY ("передаточный механизм") существует непосредственная связь: ↑ MS → ↑PY |
| Уравнение обмена рассматривает деньги как техническое средство обмена, обслуживающее товарооборот и выполняющее функции средства обращения и платежа. |
| Реальный ВНП меняется медленно (а в коротком периоде Y − const).Поэтому колебания номинального ВНП (PY) определяются только изменением уровня цен. Данное свойство денег не оказывать влияния на реальные показатели впервые открыл и сформулировал английский философ Д.Юм. Оно получило название принципа нейтральности денег. |
| Принцип нейтральности денег | в долгом периоде однократное изменение количества денег MS влияет только на абсолютный уровень цен, не изменяя реальный объем выпуска Y V P = M ----- V − const Y Y = Y* − const |
| Темповая запись уравнения обмена (при незначительных изменениях входящих в него составляющих) |
| ∆M / M + ∆ V / V = ∆ P / P + ∆ Y / Y |
| ∆M /M регулируется ЦБ ∆ V/V отражает изменение спроса на деньги, но при V − const ∆V/V = 0 ∆ P/P темп инфляции ∆ Y/Y отражает технологические изменения, но в условиях полной занятости Y = Y* − const и ∆ Y/Y = 0 |
| Темп роста денежной массы ∆M /M определяет темп инфляции ∆ P/P |
| 2. В условиях кредитного обращения денежная масса стала взаимодействовать с финансовыми активами банков и корпораций. Возникла реальная потребность быстрого превращения различных финансовых и реальных активов в наличные деньги. Эта способность богатства превращаться в деньги получила название ликвидности. Фактор ликвидности был учтен английским экономистом Артуром Пигу в "кембриджском уравнении"(теория кассовых остатков): M = k×PY K = ---- коэффициент ликвидности (степень монетизации ВНП), V показывающий долю наличности в доходе (постоянная величина) |
| Номинальные кассовые остатки | денежные средства, хранимые в виде наличности (кассы), k×PY |
| Реальные кассовые остатки | (M/P)d = (1/V) ×Y = k ×Y |
| Согласно КТД, основным фактором спроса на деньги является реальный доход Y. |
| Кембриджский вариант КТД рассматривает деньги как средство обращения и накопления |
| 3. Развитие КТД связано с именем американского экономиста И.Фишера, который раскрыл связь между инфляцией и ставками процента и выделил в качестве фактора спроса на деньги номинальную ставку процента как альтернативную форму хранения денег: чем выше ставка процента, тем меньше спрос на деньги. |
| Уравнение Фишера связь между номинальной и реальной ставками процента | i = r + πe |
| Номинальная ставка процента, i | ставка, устанавливаемая банками по кредитным операциям |
| Реальная ставка процента, r | реальная покупательная способность дохода, полученного в виде процента |
| (M/P)d = L(i, Y) или L ( r +πe, Y) ¯ + ¯ + |
| В долгом периоде, когда действует принцип нейтральности денег, увеличение предложения денег MS не повлияет на реальную ставку процента r, но динамика номинальной ставки процента i полностью совпадет с динамикой инфляции πe. |
| Соединение КТД и уравнения Фишера устанавливает зависимость между темпом инфляции π и изменением номинальной ставки процента i в соотношении "1 × 1", которая называется эффектом Фишера. |
КТД + Уравнение Фишера  M→ P P → i  |
| ↑MS (1%)→ ↑π (1%)→ ↑i (1%) |
| Функция спроса на реальные кассовые остатки | (M/P)d = L ( r , Y) ¯ + |
| | (M/P)d = kY − hR k,h − коэффициенты чувствительности спроса на деньги к доходу и реальной ставке процента |
| КЕЙНСИАНСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ |
| основа теория предпочтения ликвидности |
| 1. Мотивы спроса на деньги (предпочтения ликвидности) |
| Трансакционный L = L(Y) + | использование денег для сделок (средство платежа); связан с планируемыми расходами |
| Факторы: 1) уровень номинального дохода; 2) временнόй интервал между получением дохода и его расходованием: − чем короче (продолжительнее) этот интервал, тем меньше (больше) трансакционный спрос на деньги Mdt; − при постоянном периоде выплат Mdt составляет постоянную часть денежного дохода. |
| В данном случае объяснение спроса на деньги Дж.Кейнса совпадаетс объяснением КТД: M = k×PY (кембриджское уравнение). |
| Спекулятивный L = L(r) ¯ | желание избежать потерь при хранении облигаций в связи с колебаниями ставки процента (средство накопления) |
| |  Спекулятивный спрос зависит от динамики ставки процента по облигациям. доход по облигации Курс облигации = --------------------------------- ставка процента При высокой ставке процента по облигациям спрос на деньги снижается: ↑R → ↓ Pоблиг → ↑ Dоблиг (Mda) → ↓ Md При низкой ставке процента по облигациям спрос на деньги растет: ↓R → ↑ Pоблиг → ↓ Dоблиг (Mda) → ↑ Md |
| Предосторожности L = ( r, Y) ¯ + | возможность в будущем осуществить непредвиденные расходы |
| Функция спроса на деньги | (M/P)d = L ( r , Y) ¯ + |
| − номинальный доход оказывает прямое влияние на денежный спрос по трансакционному мотиву и частично по мотиву предосторожности. Различие: * трансакционный спрос Mdt связан с планируемыми расходами, * спрос по мотиву предосторожности MP − с непредвиденными расходами; − ставка процента оказывает обратное влияние на денежный спрос по спекулятивному мотиву и частично по мотиву предосторожности. Введение Дж. Кейнсом спекулятивного мотива и мотива предосторожности означало, что домохозяйства сталкиваются с будущей неопределенностью. Различие: * спрос на деньги по мотиву предосторожности связан с непредвиденными расходами (и неожиданным снижением дохода), * спекулятивный спрос связан с неопределенностью будущих источников дохода. Для сравнения: в классической теории вообще, и в теории денег в частности, никакой неопределенности нет: домохозяйства знают о своих будущих расходах. |
| Вывод Дж. Кейнса: спрос на деньги − величина неустойчивая и непредсказуемая |
| 2. В связи с наличием в портфеле активов денег и облигаций скорость обращения денег V изменчива и непредсказуема: деньги для сделок (Mdt) имеют V > 0 деньги в активах (Mda) имеют V = 0, т.к. не включены в поток "доходы − расходы". Общая скорость обращения денег определяется пропорцией между "активными" и "мертвыми" деньгами. |
| Функция скорости обращения денег | V = V( r, MS) + ¯ |
| ↑ MS → ↓ R → ↑ Mda → ↓ V ↓ MS → ↑ R → ↓ Mda → ↑ V |
| Вывод Дж. Кейнса: между предложением денег MS и номинальным объемом ВНП стабильная и непосредственная связь отсутствует. |
| | | |
| 3. Связь между предложением денег MS и номинальным объемом ВНП ("передаточный механизм") опосредована движением ставки процента, что резко снижает эффективность КДП: ↑ MS → ↓ R → ↑I (R) → ↑PY ↓ MS → ↑ R → ↓I (R) → ↓PY |
| Обобщение классического и кейнсианского подходов позволяет определить факторы спроса на деньги. |
| Факторы спроса на деньги | • уровень дохода; • ставка процента; • скорость обращения денег |
| (M/P)d = L ( Y , r , V) + ¯ ¯ |
| Общий спрос на деньги |
| Спрос на деньги для сделок Mdt | Спрос на деньги со стороны активов Mda |
| − изменяется пропорционально изменению номинального ВНП; − не зависит от ставки процента (абсолютно неэластичен по ставке процента) | − изменяется обратно пропорционально ставки процента; − связан с функцией денег как средства накопления (сбережения) |
 |  |
Md = Mdt + Mda Md = L1(Y) + L2 (R) + ¯ Соединение предложения денег и спроса на деньги дает картину денежного рынка и определяет равновесную ставку процента, при которой (M/P)S = (M/P)d . Любое другое значение ставки процента изменяет структуру портфеля активов, в результате чего она смещается в новую точку равновесия.  |
| Монетаризм | современная интерпретация КТД чикагская школа − М.Фридман К.Бруннер А.Мельтцер |
| 70е гг. XX в. ознаменовались кризисом кейнсианской теории и возрождением неоклассического направления, связанного с именем основоположника монетаризма М.Фридмана. За совместную работу с А.Шварц "История денежного обращения в США 1867 − 1960" (1963) он был удостоен Нобелевской премии по экономике 1976 г. |
| особенность |
| от разработки теории спроса на деньги на микроуровне (поведение отдельного субъекта экономики) до создания теории формирования денежного спроса в масштабе всей экономики и влияния его изменения на макроуровне |
| основная мысль монетаризма |
| "только деньги имеют значение": изменение денежной массы оказывает решающее воздействие на уровень цен, доходы и занятость |
| 1. Скорость денег V стабильна и не зависит от предложения денег. В долгом периоде скорость движения денег изменяется, но постепенно и предсказуемым образом. 2. Расширенная трактовка "портфеля активов" по сравнению с Дж. Кейнсом: в него входят не только облигации, но любые виды реальных и финансовых активов. 3. Признание наличия определенного временнόго лага между изменением предложения денег и номинальным объемом ВНП: в условиях кризиса от 5 до 21 месяца в период подъема до 14 месяцев (по М.Фридману, от 6-8 месяцев до 2 лет) Поэтому необходима эффективная долгосрочная денежная политика, главной целью которой является обеспечение ценовой стабильности и устойчивости денежной единицы. В этом случае объектом макрорегулирования становится объем денежной массы (MS). 4. "Монетарное правило Фридмана": ежегодное увеличение денежной массы MS должно соответствовать ежегодному темпу роста реального объема ВНП. За основу контроля взят денежный агрегат М2. "Монетарное правило" М.Фридмана получило практическое применение в 70е гг. XX в. в Великобритании ("тэтчеризм"), Франции, Швейцарии, ФРГ, в других европейских странах, а также в США ("рейганомика") в виде политики таргетирования. |
| Политика таргетирования | установление целевых ориентиров роста денежной массы |
| Способы | 1) ограничение ежегодных темпов прироста денежной массы; 2) установление "вилки" ("коридора") или определенной контрольной цифры |
| Собственный механизм действия целевых ориентиров заключается в изменении адаптивных инфляционных ожиданий участников рынка, что исключает его использование в коротком периоде и предназначен исключительно для долгосрочной стабилизации денежного обращения. Эффективность проведения данной политики зависит от степени доверия к денежным властям. |
| Последствия нарушения "монетарного правила" | ∆M/M > ∆Y/Y раскручивание инфляции ∆M/M < ∆Y/Y замедление темпов экономического роста |
| | | |
| Теория рациональных ожиданий ("новые классики") |
| признание наличия рациональных ожиданий при гибкости номинальных переменных стало основой принципа "супернейтральности денег" |
| Принцип супернейтральности денег | ожидаемые изменения в росте денежной массы не влияют на реальные показатели даже в коротком периоде |
| Политика контроля денежной массы MS и в коротком, и в долгом периоде направлена на ограничение темпов инфляции |
Наши рекомендации
