Концепция потока реальных денег

_____

___________________________________________________________________

____

______

_____

Например, если в первый год в банк вложена сумма, равная Со, то с учетом выплаты процентов по вкладу Е через год эта сумма составит

Со + Е Со = Со (1 + Е),

а через 2 года:

Со (1 + Е) + Е [Со (1 + Е)] = Cо (1 + Е) 2 и т.д.

________

__________________________

и позволяет определить __________________________________________ денежного потока.

Дисконтирование может быть приведено к любому году инвестиционного периода.

Текущая дисконтированная стоимость   Дисконтированная стоимость в будущем Доходы   Т годы   Расходы
Формирование потока реальных денег с учетом фактора времени

___________________________________________ или стоимость, приведенная к ______________________________________________________, определяется как

Со = Сt / (1 + E) t = C t (1 + E) t,

где Со – стоимость (доход) в год t, приведенная к началу инвестиционного периода; C t - стоимость (доход) в год t;

Величина Е (или r) называется _____________________________.

Величина (1 + E) t называется _____________________________________.

Норма дисконта Е ____________________________________________ и выбирается ________________________________________________ как минимальная норма прибыли.

ВЫБОР НОРМЫ ДИСКОНТА
Источник финансирования Величина нормы дисконта Е На практике
v Собственный капитал     Е = i + b + с,   где i – процентная ставка на капитал; b - темп инфляции; с – рисковая премия, зависящая от степени риска инвестирования.
v Заемный капитал  
v Акционерный капитал  
v Смешанный капитал  

3.4 Показатели эффективности инвестиционных проектов

Все _________________________ инвестиционных проектов определяются двумя методами: _________________________________________________________.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
 
Простые методы   Дисконтные методы
     
  НДП = ACF     R = ARR       ЧДД = NPV       ВНД = IRR
    Ток = PP     Ток = DPP       ИП = PI
                 
Показатели эффективности, рассчитываемые простым методом
Показатели Содержание Формула расчета
v – это разница между суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию (сальдо) Т Т НДП = ∑ ЧДПt - ∑ Кt t=1 t=1
v С   – период времени с начала финансиро-вания инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, гене-рируемый проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат Ток Ток ∑ Кt / ∑ ЧДПt = 1 t= 1 t=1
v К отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат Т Т R = ∑ ЧПр / ∑ Кt t =1 t=1

где ЧПр – чистая прибыль, ЧДП - чистый денежный поток.

Исчисление показателей эффективности инвестиционных проектов, определяемых _______________________________________ ведется по формулам.

Показатели эффективности, рассчитываемые дисконтным методом
Чистый дисконтированный доход: Т Т ЧДД = ∑ (Rt – Зt) (1+ E)- t - ∑ Kt (1 + E)- t t=0 t=0 Индекс доходности (прибыльности): Т Т ИД = (∑ (Rt – Зt) (1+ E) t) / ∑ Kt (1 + E)t t=0 t=0
Внутренняя норма доходности: Т Т ∑ (Rt – Зt) (1+ Eвн) - t = ∑ Kt (1 + Eвн) - t t=0 t=0 Евн = Е1 + (ЧДД 12 + Е1) / (ЧДД1 + ЧДД2)) Срок окупаемости: Ток Ток ∑ (Rt – Зt) (1+ E) - t = ∑ Kt (1 + E) - t t=0 t=0 Ток = t – ЧДДt / (ЧДД t+1 – ЧДД t)

Где: Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге; E – норма дисконта;

Зt - затраты, достигаемые на t-м шаге; T – горизонт расчета;

Kt - инвестиции на t-м шаге .

КРИТЕРИИ ВЫБОРА ЭФФЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ
ЧДД ЧДД ЧДД проект неэффективен внедрять нецелесообразно проект эффективен Из альтернативных проектов к реализации принимается проект с большей величиной ЧДД.
ИД ИД ИД проект неэффективен либо принять, либо отклонить проект эффективен  

ПРИМЕР:

Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи распределены по годам так, как представлено в таблице:

Вариант Инвестиции Доходы
1-й год 2-й год 3 –й год
Проект 1
Проект 2

Сравнить проекты при ставке дисконтирования равной 10%.

а) по чистому дисконтированному доходу,

б) по индексу прибыльности,

в) по внутренней норме доходности,

г) по сроку окупаемости.

Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов
Расчет ЧДД   Т ЧДД = ∑ Сt / (1 + Е)t - К 0 t=1   ЧДД 1 = 4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1, 13 – 5 = 5,7; ЧДД 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,1 3– 6 = 6,3.   Вывод: Так как ЧДД 1 > ЧДД 2, то проект 2 предпочтительнее проекта 1.
Расчет ИД Т ИД = ∑ Сt / (1+ Е)t / К 0 t=1   ИД 1 = (4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1,13) : 5 = 2,14; ИД 2 = (4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,13) : 6 = 2,05.   Вывод: Так как ИД 1 < ИД 2, то проект 1 предпочтительнее проекта 2.
Расчет Т ок Ток Ток : ∑ Сt / (1 + Е)t = К 0 t=1   Графический расчет Ток 1 проекта +ЧДД   - - - - - - - - - - - - - - Ток 0 1 2T годы - 5 - К Для проекта 1: а) ЧДД 1год = 4 / 1,1 = 3,64; б) ЧДД 2год = 4 / 1,1 + 4 / 1, 12 = 6,94; 5 – 3,64 . в) Ток = 6,94 – 3,64 = 0, 412 года или 150 дней. Т ок 1 проекта = 1 год и 150 дней. Для проекта 2: а) Ток 2 = 4 / 1,1 = 3,64; б) Ток 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,12 = 7,77; 6 – 3,64 . в) Ток 2= 7,77 – 3,64 = 0, 54 года или 197 дней. Ток 2 равен 1 год и 197 дней.   Вывод: Таким образом, проект 1 окупается быстрее проекта 2.
Расчет Е вн Т ∑ Сt / (1 + Евн)t - К0 = 0 t=1   Графический расчет Е вн ЧДД -__ + 5 . . . . . . . . . . . 0 50 100 Евн - 5 - К ЧДД = 5,7 при Евн = 10% ЧДД = 0,9 при Евн = 50% ВНД определяется из решения уравнения (методом Ньютона - Рафсона). Положим, что Е = 0,5.:   1) 4 / (1 + Евн) + 4 / (1 + Евн) 2+ 5 / (1 +Евн) 3– 5 = 0; f (E) = 4 / (1+Евн) + 4 / (1+ Евн) 2+ 5 / (1+Евн) 3– 5; Производная этой функции f (E) = - 4 / (1+Евн) 2- 8 / (1+Евн) 3– 15 /(1+Евн)4 ,   Положим Е = 0,5, итерация 1, 2, 3: Евн 1 = 65, 124%;   2) 4 / Евн + 5 / Евн 2 + 6 / Евн 3– 6 = 0. Итерации: Евн 2 = 58,8 %. Вывод: При отсутствии других альтернатив инвестор может выбрать проект 1 как более эффективный

Выводы:

Таким образом, экономика, основанная на знаниях - нововведениях и инновациях, обеспечивает новое качество экономического роста. Для обеспечения диффузии новаций требуются инвестиции, которые вкладываются разными инвесторами, исходя из собственных интересов. Привлечение инвесторов к реализации инвестиционных проектов возможно при оценке эффективности проектов еще на начальном этапе его реализации. Оценка проектов осуществляется простыми и дисконтными методами. Современные методы оценки основываются на учете фактора времени и устанавливают схемы расчета чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости, внутренней нормы доходности, индекса доходности и др.

Наши рекомендации