Середня вартість капіталу підприємства
Оскільки фінансовий менеджмент забезпечує платоспроможність підприємства, то він постійно повинен вирішувати складне питання: з яких джерел поповнювати ресурси підприємства, щоб співвідношення між ризиком і ціною коштів було прийнятним. Саме тому основним завданням фінансового менеджменту є управління середньою вартістю капіталу.
Середня вартість капіталу (СВК – WACC) визначається на кінець року як середньозважена вартість окремих складових капіталу:
,
де Ві - вартість і-ої складової капіталу;
ПBі - питома вага і-ої складової капіталу у загальному його обсязі на кінець року;
N – кількість складових капіталу.
Доцільно рахувати середню вартість:
- Необоротних активів;
- Оборотних фондів (запасів);
- Матеріальних активів (необоротних та оборотних фондів).
Значення кожного з цих показників полягає у наступному:
- Середня вартість фінансування необоротних активів:
(а) може бути використана в якості ставки для дисконтування при оцінці ефективності інвестиційних проектів;
(б) виступає граничною межею при прийнятті рішення стосовно ефективності проекту (як капітальних, так і фінансових інвестицій):його рентабельність повинна бути не нижчою за середню вартість;
(в) опосередковано характеризує рівень ризиків, пов’язаних з фінансуванням інвестиційних проектів: чим вища середня вартість, тим нижчі ризики.
- Середня вартість фінансування оборотних фондів:
(а) опосередковано характеризує рівень ризиків, пов’язаних з фінансуванням оборотних фондів.
- Середня вартість фінансування матеріальних активів:
(а) виступає граничною межею при оцінці ефективності роботи підприємства: чиста рентабельність матеріальних активів повинна бути не нижчою за їх середню вартість.
Приклад 5.9. Баланс підприємства на кінець звітного року характеризують такі дані:
| Активи | Тис. грн. | Пасиви | Тис. грн. |
| Необоротні активи | Статутний капітал | ||
| Виробничі запаси | Інший додатковий капітал | ||
| Дебіторська заборгованість | Резервний капітал | ||
| Грошові кошти | Нерозподілений прибуток | ||
| Усього власний капітал | 320 | ||
| Довгострокові кредити | |||
| Короткострокові кредити | |||
| Поточні зобов’язання за розрахунками | |||
| Баланс | 550 | Баланс | 550 |
За звітний рік нарахували:
-дивіденди за привілейованими акціями 42 тис. грн.,
за простими акціями 58 тис. грн.
Процентні ставки за кредитами:
- довгостроковим 25 %;
- короткостроковим 18 %.
Витрати на обслуговування короткострокового кредиту 3 тис. грн.
Довгостроковий кредит погашається за шкалою з рівними виплатами основного боргу. Визначити середню вартість фінансування необоротних активів, виробничих запасів та матеріальних активів.
Вихідні дані для розрахунку середньої вартості фінансування необоротних активів:
| На кінець року | Вартість складової капіталу | ||
| Ттис. грн. | % | ||
| Необорготні активи | Х | Х | |
| Власний капітал | 0,941 |  | |
| Довгострокові кредити | 0,059 |  | |
| Усього капітал | Х |
СВК= 
або 30,3 %.
Середня вартість фінансування виробничих запасів:
| На кінець року | Вартість складової капіталу | ||
| тис. грн. | % | ||
| Оборотні фонди | Х | Х | |
| Довгострокові кредити | 70-20=50 | 0,455 | 0,15 |
| Короткострокові кредити | 0,364 |  | |
| Поточні зобов’язання за розрахунками | 110-50-40=20 | 0,181 | |
| Усього капітал | Х |
СВК= 
або 12,1 %.
Середня вартість фінансування матеріальних активів:
| На кінець року | Вартість складової капіталу | ||
| тис. грн. | % | ||
| Необоротні фонди | Х | Х | |
| Оборотні фонди | Х | ||
| Матеріальні активи | х | ||
| Власний капітал | 0,711 | 0,313 | |
| Довгострокові кредити | 0,156 | 0,15 | |
| Короткострокові кредити | 0,089 | 0,146 | |
| Поточні зобов’язання за розрахунками | 110-50-40=20 | 0,044 | |
| Усього капітал | х |
СВК= 
або 25,9 %.
Управління середньою вартістю капіталу здійснюється через управління його структурою та дивідендну політику. Ці питання будуть розглянуті в темі 7.
Література: 6,9,15,17,21,28.
Контрольні питання
1. Що представляє собою капітал підприємства?
2. Назвіть і розкрийте складові власного та запозиченого капіталу.
3. Назвіть джерела збільшення статутного капіталу в умовах акціонерного товариства і товариства з обмеженою відповідальністю.
4. Які чинники призводять до зменшення власного капіталу підприємства?
5. Які показники визначають вартість власного капіталу в умовах акціонерного товариства?
6. Як впливають на вартість капіталу витрати, пов’язані із його залученням?
7. Як визначається вартість капіталу від акцій, якщо вони котируються на фондовому ринку?
8. Як впливає ставка податку на прибуток на вартість запозиченого капіталу і чому вона не впливає на вартість капіталу від акцій?
9. Які положення лежать в основні оцінки вартості запозиченого капіталу?
10. Які чинники впливають на вартість капіталу від боргових цінних паперів?
11. Як визначається вартість капіталу від довго і короткострокових кредитів?
12. Як визначається середньозважена вартість капіталу підприємства?
13. В чому полягає значення показників середньої вартості фінансування необоротних активів, оборотних фондів, матеріальних активів?
14. Через які важелі підприємство може впливати на середню вартість капіталу?
Вправи для самостійної роботи
Вправа 5.1. Визначити вартість капіталу від раніше випущених простих акцій, якщо їх ринкова ціна становить 5 грн., річний дивіденд 0,6 грн., очікуване його зростання – 1,015.
Відповідь – 12,2 %
Вправа 5.2. Якою є вартість капіталу від купонної облігації зі строком погашення п’ять років і річною простою ставкою процента – 25 %. Облігації розміщені по 195 грн./шт. при номінальній ії вартості – 200 грн./шт. Витрати на розміщення однієї облігації становили 8 грн.
Відповідь – 21,9 %
Вправа 5.3. Визначити вартість капіталу від процентної облігації, розміщеної на три роки під 21 % за ціною 307 грн. при її номінальній вартості 300 грн. Питомі витрати на обслуговування боргу становлять 0,06.
Відповідь – 21,9 %.
Вправа 5.4.АТП отримало в банку довгостроковий кредит у сумі 20 тис. грн. під 19 % річних. Витрати на обслуговування боргу становлять 700 грн. Якою є вартість капіталу від позичку для АТП, якщо вона погашається за школою з рівними виплатами основного боргу?
Відповідь – 15,3%.
Вправа 5.5. Визначити середню вартість капіталу ПАТ за такими даними:
| Акції | Нерозподі лений прибуток | Облігації | Усьо го | |||
| привілейовані | прості | купонні | процентні | |||
| Загальна вартість капіталу, тис. грн. | ||||||
| Річний дивіденд, грн. | 0,8 | 0,6 | ||||
| Очікуване зростання дивіденду | 1,01 | |||||
| Номінальна вартість, грн. | ||||||
| Ринкова вартість, грн. | ||||||
| Строк кредитування, роки | ||||||
| Річна процентна ставка, % |
Відповідь – 30 %.