Перечень вопросов к зачету по дисциплине 22 страница

Основным фактором, обеспечивающим равновесие фирмы как актива, является финансовое равновесие — между ликвидностью, до­ходностью и риском².

Доходность, ликвидность и риск хозяйствующего субъекта. Для описания экономического состояния хозяйствующего субъекта наиболее всего подходят доходность, ликвидность и риск, поскольку они позволяют наиболее полно отразить процессы, протекающие на предприятии. Несмотря на финансовую природу этих показателей, с их помощью можно оценить не только финансовую деятельность фирмы, но и производственную.

Наиболее понятным и изученным из этих параметров является доходность. Доход — это не что иное, как выгода, получаемая от деятельности. А получение выгоды и есть результат хозяйственной деятельности.

Доходность — наиболее удобное понятие для оценки результа­тивности деятельности, поскольку позволяет оценить не только эффективность затрат труда, но и результативность активов.

Таким образом, доходность как результат производства стоимо­сти является показателем эффективности использования факторов производства, отраженном в виде соотношения выгод и издержек производства товара или актива.

Однако мало произвести товар, его еще необходимо продать. Чтобы товар был продаваемым, он должен обладать полезностью для людей, или потребительной стоимостью. Это требование необ­ходимо в условиях меновой экономики.

Продаваемость товара или актива характеризуется его ликвидно­стью, т.е. способностью превращаться в деньги. Иначе говоря, это способность товара или актива быть продаваемым, а значит, лик­видность характеризует степень полезности товара, т.е. служит ме­рилом его потребительной стоимости в каждый отдельный момент времени.

Ликвидность определяется еще и способом оплаты товара, и рекламой, и последующим обслуживанием клиента. Это выражается в развитии форм товарного кредита, в дальнейшем усовершенствова­нии или послепродажном обслуживании, предлагаемых в качестве бесплатного приложения.

¹ Николаева О., Шишкова Т. Международные стандарты финансовой отчетности: Учеб. пособие. М.: УРСС, 2001. С. 196.

² В частности, см.: Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1999; Белолипецкий В.Г. Финансовое равнове­сие в национальном хозяйстве. М.: ТЕИС, 2000; Белолипецкий В.Г. Финансовое равновесие в условиях трансформации экономики России: Автореф. ...д-ра экон. наук. М., 2002.

Все это направлено на повышение лик­видности продукции. Во многих случаях товарная составляющая даже не является превалирующей в совокупных выгодах, получае­мых от заключения сделки, например в военных контрактах или при строительстве таких крупных объектов, как заводы, фабрики, электростанции.

С другой стороны, ликвидность определяется как способность фирмы платить по своим обязательствам и характеризуется соот­ношением текущих (ликвидных) активов и текущих обязательств компании.

Эта формулировка не противоречит сказанному, по­скольку погашение краткосрочных обязательств осуществляется ли­квидными средствами, получение которых зависит от ликвидности (продаваемости) активов фирмы. Как при нормальном функциони­ровании фирмы, так и в кризисной ситуации фундаментальной ха­рактеристикой ликвидности в итоге является выручка от реализа­ции готовой продукции. Таким образом, ликвидность фирмы и то­вара взаимосвязаны.

Любая хозяйственная деятельность сопряжена с риском, дина­мичным параметром, который характеризует вероятность отклоне­ния в будущем фактических показателей деятельности фирмы от плановых.

Уровень риска, как правило, определяется не только не­стабильностью внешней среды по отношению к фирме, но и ста­бильностью протекания внутренних процессов, например способ­ностью фирмы отвечать по своим обязательствам, компетентностью менеджеров. С позиции актива риск характеризует вероятность не­получения ожидаемого дохода или непродажи актива, т.е. потери доходности или ликвидности. Можно сказать, что риск налагает определенные ограничения на два предыдущих параметра.

13.2. Финансовое равновесие как результат разрешения основного финансового противоречия

Взаимосвязь доходности, ликвидности и риска. В экономических отношениях равновесие понимается как финансовое. Если финансовое равновесие на макроуровне — это равновесие стоимостей различных секторов национального хозяйства, то на микроуровне — это результат благоприятного разрешения основного финансового противоречия между доходностью, ликвидностью и риском, основными параметрами стоимости.

Суть противоречия между доходностью, ликвидностью и риском заключается в сложности их взаимоотношения между собой.

По­скольку они разнонаправленно воздействуют на цену товара или ак­тива, вопрос разрешения финансового противоречия сводится к целе­вому управлению ликвидностью, доходностью и риском в соответст­вии с миссией активов, которое и определяет равновесие стоимости товара или актива, а в конечном счете устойчивость фирмы.

Схематически взаимосвязь между доходностью, ликвидностью и риском изображена на рис. 13.1.

Рис. 13.1. Взаимосвязь доходности, ликвидности и риска

Фактор риска, присутствующий в обеих фазах, различается по своей природе как производственный и финансовый.

Смысл разрыва между фазами производства и обмена заключа­ется в том, что в процессе производства создается потенциальная доходность, являющаяся главным стимулом для предпринимателя. Но в фазе обмена параметры ликвидности и риска формируют ее итоговую величину. Вот почему в одном и том же благе при одина­ковых исходных ресурсах можно получить на выходе разную доход­ность. Кроме внутренних условий производства, корректировку вносит и состояние внешней среды. Бурное развитие исследований в сфере маркетинга обусловлено как раз стремлением минимизиро­вать вероятность и масштабы корректировки в сторону понижения стоимости.

В современных условиях равновесие стоимостей достигается че­рез финансовое равновесие. В нормально работающей фирме созда­ется финансовое равновесие, когда состояние финансов не создает помех для функционирования фирмы. Такое состояние требует выполнения двух фундаментальных условий:

1) исходя из требований обеспечения заданного уровня доходно­сти фирма должна, используя имеющийся капитал, как минимум, покрывать издержки, связанные с его получением;

2) исходя из требований ликвидности фирма постоянно должна быть в состоянии платежеспособности.

Эти условия, несмотря на их простоту, есть основная задача фи­нансового менеджмента компании. Однако выполнение их на прак­тике не всегда легкая задача, так как приходится выбирать между ликвидностью и доходностью.

Зависимость между ликвидностью, доходностью и риском не может выражаться функционально, поскольку ни один из парамет­ров не может считаться строго результатом двух других. Однако нельзя отрицать наличие двойственных взаимосвязей между лик­видностью и риском, риском и доходностью.

Обратимся к соотношению этих параметров между собой.

Очевидно, что доходность тесно взаимосвязана с двумя други­ми параметрами. Более явно выражена взаимосвязь между доходно­стью и риском (рис. 13.2).

Зоны А, Б и В — это зоны риска; R_m — уровень безрисковой доходности, характеризующий систематический риск. Для оценки степени влияния риска на доходность в финансовом анализе ис­пользуется понятие «области риска». Обычно выделяют:

• безрисковую область — отсутствие каких-либо потерь при осуществлении хозяйственной деятельности, т.е. компания при любом исходе получит прибыль не меньше запланиро­ванной;

• область минимального риска — потери не превысят размеры чистой прибыли в определенном интервале;

• область повышенного риска — потери не превысят расчет­ной прибыли;

• область критического риска — потери могут превысить рас­четную прибыль, но не превысят валовой;

• область недопустимого риска — возможны потери, сопоста­вимые с объемом собственных средств.

Достижение финансового равновесия. Однако с позиций финансового равновесия доходность и риск нельзя поставить в прямое соответствие друг другу. Динамика этих показателей в реальной жизни не линейна относительно друг друга в силу нескольких причин.

Действительно, существует определенное вознаграждение при повышении уровня риска — так называемая премия за риск. Этими свойствами обладает зона А, которая включает в себя безрисковую область и область минимального риска, так как именно в этих об­ластях фирма не ухудшает свой результат.

Но по мере возрастания риска и перехода в области повышен­ного и критического риска в долгосрочном периоде выгоды от по­вышенного риска будут равны проигрышу, в том числе вследствие действия закона больших чисел. Это состояние соответствует зоне Б. В этой зоне даже при неблагоприятном исходе в процессе деятельно­сти не возникнет угроза финансовому положению предприятия. На­хождение в зоне Б возможно прежде всего при хеджировании ком­панией своих рисков, когда премия за риск покрывает издержки хеджирования, но также в том случае, когда внешняя среда инертно реагирует на рисковую политику фирмы.

В зоне В наступает момент, когда потери от повышенных рисков или издержки на страхование начинают превышать премию за риск. В этом случае фирма начинает расходовать свой собственный капитал.

Финансовое равновесие фирмы или актива будет достигаться в зоне Б¹. Устойчивое равновесие должно обеспечиваться за счет максимизации области управляемого риска, а не минимизации риска как такового, т.е. затраты фирмы на управление риском не должны превышать премии за риск. В последнем случае фирма будет нести альтернативные издержки из-за снижения доходности.

Кроме хеджирования, широкие возможности для удержания фирмы в зоне Б представляются при разделении компанией риска со своими бизнес-партнерами, или через «круговую поруку». Такое по­ведение фирм на рынке способно понизить рисковую составляющую до уровня систематического риска в данной отрасли или государстве. Инструментом такой политики служат услуги трастового бизнеса, а также нацеленность на заключение стратегических альянсов с ком­паниями из смежных отраслей. Широчайшие возможности для этого открывает сетевая организация бизнеса.

Взаимосвязь ликвидности и риска является обратно пропорцио­нальной. Как правило, повышение риска ведет к падению ликвидно­сти. Это следует из природы ликвидности как функции времени и риска. И ликвидность, и риск тесно связаны со временем. Но если ликвидность определяется временем, затрачиваемым на формирова­ние требуемого объема платежных средств, то риск, наоборот, сам является внутренней переменной для функции времени. Однако риск (например, неплатежеспособности), в свою очередь, сам может яв­ляться функцией ликвидности. Исходя из этого изобразим зависи­мость ликвидности и риска на графике (рис. 13.3).

Рис. 13.3.Взаимосвязь ликвидности и риска

¹ В качестве критерия выбора данной зоны с успехом можно использовать крите­рий эффективности по Парето, когда изменение значения параметров может при­вести только к ухудшению состояния фирмы. Здесь под эффективным по Парето состоянием подразумеваются принятые в экономической теории понятия в отно­шении распределения и производства благ. Эффективным по Парето состоянием называется такое распределение благ, при котором невозможно улучшить чье-либо благосостояние (посредством перераспределения) без ущерба для благосостояния другого лица, а для фирмы — такое размещение ресурсов, при котором нельзя увеличить выпуск одного товара, не сократив выпуск другого.

В силу двойственности проблемы зону А можно рассматривать и как падение ликвидности при повышении рисков, и как увели­чение риска вследствие снижения доли ликвидных активов. Воз­никновение той или иной ситуации зависит от стадии производст­венного цикла и проводимой предприятием в данный момент по­литики. Но сам факт подобной взаимосвязи подтверждается практикой.

Негативное воздействие риска на ликвидность является объек­том внимания менеджеров. Этим можно объяснить существование зоны Б, в которой достигается стабильный уровень ликвидности в зоне управляемого риска. Наиболее распространенными инструмен­тами снижения риска являются:

• диверсификация активов и деятельности;

• лимитирование рискованных сделок;

• хеджирование, устранение финансовых разрывов за счет собственных и привлеченных финансовых ресурсов;

• приобретение дополнительной информации;

• эффективное управление такими активами, как финансовые вложения и дебиторская задолженность.

Все эти инструменты снижают риск неликвидности, однако, в свою очередь, сопряжены с издержками, т.е. отвлекают свободные денежные средства, негативно отражаясь на показателе ликвидно­сти. В этом случае равновесие достигается при взаимном уравнове­шивании страховой премии и премии за ликвидность.

Зону В можно охарактеризовать как такое состояние, в котором риск неликвидности¹ уже не поддается контролю из-за отсутствия средств для текущих операций, и в любой момент фирма может стать банкротом.

В итоге проблема устойчивого финансового равновесия сводит­ся к поддержанию значений ликвидности и риска в зоне Б.

По своей природе доходность и ликвидность находятся в серь­езном противоречии. Например, увеличение доходности сопровож­дается возрастанием рисков, что негативно отражается на ликвид­ности. Чувствительность же ликвидности к доле заемного капитала противоречит потребности наращивать плечо финансового рычага, чтобы обеспечить требуемую доходность.

Таким образом, одновременное увеличение доходности и лик­видности затруднительно и, как правило, вызывает много проблем при принятии практических решений.

К ним относятся выбор между структурой активов (оборотных и внеоборотных), управление объемом запасов, масштабами финанси­рования посредством наращивания плеча финансового рычага.

Для обеспечения ликвидности важно и увеличение текущих акти­вов, и минимизация текущих пассивов.

¹ Фактически речь идет о финансовом риске, когда финансовый рычаг демонст­рирует свое разрушающее воздействие на фирму (см. рис. 13.1).

Ликвидные активы в стабиль­ных условиях характеризуются меньшей доходностью, а долгосрочные пассивы, наоборот, дороже. В то же время одним из источников теку­щих активов и, как правило, наиболее их ликвидной частью является прибыль — прямое следствие доходности.

Зависимость между доходностью и ликвидностью. Рисунок 13.4 отражает немонотонность зависимости между доходностью и ликвидностью на положительном участке оси абсцисс. Зона А, несмотря на рассмотренное противоречие, характеризует реальную ситуацию, когда динамика доходности и ликвидности однонаправлены. Такое возможно, например, на начальном этапе развития фирмы, когда прирост оборотных средств компании осуществляется только за счет собственных источников. Последующий резкий рост доходности может быть вызван использованием потенциала финансового рычага. Однако этот эффект не может быть долгосрочным, и поэтому происходит смещение в сторону увеличения ликвидности ценой снижения рентабельности активов.

Рис. 13.4. Взаимосвязь доходности и ликвидности

Зона Б характеризуется как область устойчивого финансового равновесия, которое является результатом разрешения противоре­чия между доходностью и ликвидностью. При этом значение до­ходности устанавливается на стабильном уровне, который будет обеспечивать максимально возможные темпы расширенного вос­производства в данных экономических условиях.

Дальнейший рост ликвидности, зона В, неизбежно скажется на падении прибыли в силу снижения эффекта производственного ры­чага, которое может произойти, например, при вынужденной или добровольной реализации части основных средств.

Рост текущей ликвидности достигается ценой потерь в будущих доходах, увеличения затрат на капитал в недалеком будущем. По­этому разрешение противоречия между ликвидностью и доходно­стью должно опираться на четкое понимание стратегии развития компании.

Мы рассмотрели качественные характеристики внутреннего со­держания стоимости актива или товара. Но очевидно, что ни один экономический субъект не находится в вакууме, поэтому необходи­мо учитывать его внешнюю среду.

Миссия и разрешение финансового противоречия. Любая фирма вынуждена приспосабливаться к условиям внешней среды, в том числе занимая активную позицию. Одним из ключевых параметров достижения фирмой гармонии с внешней средой является миссия фирмы. В узком смысле миссия определяет роль и место фирмы в производственной подсистеме экономики или, другими словами, специализацию в рамках общехозяйственного или отраслевого разделения труда, которые включают предприятие в единый организм хозяйства. Миссия выражается в технологии, которая лежит в основе функционирования, точнее в ее продукте.

Однако в широком смысле фирма является точкой пересечения интересов различных групп, среди которых не только собственники, менеджеры и остальные работники фирмы, но также государство, общественные организации, местные контактные аудитории и др.

Понятие «миссия актива» обязательно должно включаться в об­ласть анализа состояния устойчивости фирмы как важный фактор поддержания финансового равновесия. Миссия — это набор каче­ственных характеристик актива, раскрывающих его общественное предназначение. Далее при характеристике параметров устойчивости миссия фирмы будет использоваться именно в широком смысле.

Роль миссии в разрешении основного финансового противоре­чия показана на рис. 13.5.

Рис. 13.5. Разрешение финансового противоречия посредством миссии актива

Миссия вносит субъективную составляющую в основное фи­нансовое противоречие между доходностью, ликвидностью и рис­ком. Она придает активу общественный смысл. Миссия отражает целеполагание на высоком уровне, т.е. определяется содержание и высшая цель существования актива или фирмы, безотносительно того, частный это актив или государственный.

Можно сказать, что миссия упорядочивает процесс достижения финансового равновесия, снижает влияние стохастического фактора и тем самым способствует целенаправленному и осознанному дос­тижению финансового равновесия. В условиях финансового равно­весия миссия обеспечивает его поддержание, что дает возможность говорить об устойчивом состоянии равновесия.

Состояние экономической системы, функционирующей в отсутст­вие миссии, характеризуется неустойчивым разрешением финансового противоречия, которое обусловлено случайным фактором (рис. 13.6).

Рис. 13.6. Разрешение основного финансового противоречия при отсутствии миссии актива

Такая ситуация может неоднозначно отразиться на состоянии компании, в том числе привести к банкротству. Нарушение же фи­нансового равновесия одной фирмы может привести к серьезным последствиям для национальной экономики, например, если пред­приятие является одной из естественных монополий в топливно-энергетическом комплексе. Из этого также следует, что постановка одного из параметров в качестве цели не приведет к эффективному разрешению основного финансового противоречия.

Цель возникает из миссии фирмы, которая, в свою очередь, оп­ределяется целью функционирования национальной экономики.

Отсутствие миссии экономического субъекта ставит во главу разрешения финансового противоречия случайный фактор, а это означает выход из-под контроля потенциала глобальных финансо­вых рынков и беззащитность перед ними национальной экономики.

13.3. Механизмы обеспечения экономической безопасности хозяйствующего субъекта

Управление экономической безопасностью. Существует множество конкретных угроз, с которыми фирма сталкивается в своей деятельности. Они не новы по своему содержанию, меняться может лишь форма проявления. Экономическая практика уже предложила конкретные методы и механизмы решения таких проблем.

Управление экономической безопасностью требует сведения этих методов и механизмов в единую систему, основанную на общих принципах и критериях оценки экономического состояния хозяйствующего субъекта.

Эти принципы и критерии позволили бы выявлять и устранять возникающие угрозы и выраба­тывать стратегические решения, обеспечивающие устойчивость компании.

В качестве одного из таких принципов можно выделить стрем­ление хозяйствующего субъекта к устойчивому состоянию посред­ством повышения уровня планирования внутрифирменных процес­сов и возможности влияния на факторы внешней среды.

Очевидно, что чем выше уровень планирования и возможности влияния на хо­зяйственный процесс, тем при прочих равных условиях выше эф­фективность управления и стабильней положение предприятия по отношению к внешним воздействиям.

По этому поводу можно привести слова Й. Шумпетера: «В со­временном обществе появление крупных концернов ломает эконо­мическую систему, основанную на конкуренции, а осуществление новых комбинаций должно все более и более становиться внутрен­ним делом одного и того же хозяйствующего субъекта».

Можно выделить оперативный и стратегический уровни управле­ния экономической безопасностью хозяйствующего субъекта. Эти уровни отличаются масштабностью принимаемых решений и степе­нью охвата внутрифирменных процессов.

На оперативно-тактическом уровне осуществляется текущее управление деятельностью фирмы и предполагается решение таких задач, как оптимизация ресурсов, разработка ценовой политики и т.д., иными словами, обеспечение финансового равновесия фирмы через управление доходностью, ликвидностью и риском.

Однако содержание оперативных или текущих планов во мно­гом определяется состоянием внешней среды фирмы и ее позицией на рынке. Изменение положения фирмы на рынке должно быть уч­тено при стратегическом планировании¹.

Стратегический уровень включает в себя формирование целевых ориентиров деятельности хозяйствующего субъекта в долгосрочном периоде, выбор стратегии достижения цели, разработку стратегии использования основных конкурентных преимуществ компании.

Тот или иной уровень управления определяет соответствующий ему инструментарий.

Предприятие является основным элементом производственной подсистемы экономики. Эффективность функционирования фир­мы определяется ее доходностью. Эффективность производства стоимости зависит от внутренних факторов производства, к кото­рым относятся:

• организационная структура;

• состав и квалификация персонала;

• организация труда и методы управления;

• состояние производственно-технической базы;

• технология.

Эти факторы представляют собой источники внутренней эф­фективности фирмы и являются объектом воздействия со стороны менеджмента.

В терминах бухгалтерского учета все эти факторы, за исключени­ем технологии, должны обеспечивать минимизацию общехозяйст­венных и общепроизводственных издержек и максимизировать про­изводительность труда.

Технология, будучи проявлением миссии, формирует производственные издержки в среднем по экономике и определяется развитием науки и техники.

Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы / Под ред. И.П. Мерзлякова. С. 265—266.

Инструментарии оперативного управления фирмой.Классический инструментарий оперативного управления деятельностью хозяйствующего субъекта основывается на коэффициентном анализе данных финансовой отчетности, трансформировании форм финансовой отчетности в управленческих целях, построении интегральных оценок финансово-экономического состояния предприятия.

В целях обеспечения финансово-хозяйственной устойчивости, как правило, анализируют показатели, полученные на основании данных финансовой отчетности (бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении собственных средств и др.). Необходимым условием эффективного управления экономической безопасностью на основании указанных показателей служит уста­новление критериев или пороговых значений. Для анализа выделя­ют следующие группы показателей¹:

1) показатели платежеспособности — коэффициент абсолютной ликвидности; промежуточный коэффициент покрытия; общий ко­эффициент покрытия;

2) показатели финансовой устойчивости — коэффициент неза­висимости (коэффициент автономии); структура заемных средств; соотношение заемных и собственных средств;

3) показатели деловой активности — общий коэффициент обо­рачиваемости; скорость оборота; коэффициент оборачиваемости соб­ственных средств;

4) показатели рентабельности активов, собственных средств, продаж, инвестиций.

Другим важным инструментом управления финансово-экономи­ческим состоянием предприятия служит построение интегральных оценок, в числе которых построение рейтинговых оценок, удоб­ных, по мнению В.Г. Белолипецкого, для выражения интегрированного значения трех важнейших параметров — доходности, лик­видности и риска.­

Самой известной и наиболее авторитетной международной мето­дикой рейтингового анализа финансов корпораций является методи­ка CAMELS (С — capital adequacy — достаточность капитала; А — assets quality — качество активов; М — management — управление; Е — earnings — доходность; L — liquidity — ликвидность; S — sensitivity to market risk — чувствительность к рыночному риску).

¹ Экономическая и национальная безопасность / Под ред. Е.А. Олейникова. С. 533.

В 1978 г. амери­канские финансисты разработали методику финансового анализа, в основу которой было положено использование семи групп факторов:

I — рост корпорации (темпы роста оборотов, доходов и др.);

II — категория компании, т.е. отнесение ее к определенной ка­тегории предприятий на рынке, в отрасли (новаторы или консерва­торы; нефтяная, электронная, машиностроение, торговля и др., для которых существуют свои критерии успеха);

III — инвестиции в сферы с повышенным риском (венчурное финансирование);

IV — надежность компании, т.е. ее капитальная позиция;

V — сумма и тенденции по проблемным контрактам, по кото­рым контрагент нарушает сроки погашения долга;

VI — источники доходности, общая прибыльность по сравне­нию с другими компаниями;

VII — позиция компании относительно крупных потенциально «летучих» обязательств, т.е. долгов, подверженных изменениям под воздействием рыночных сил.

В принципе каждая из приведенных групп критериев важна для анализа, но специалисты придавали особое значение факторам надеж­ности компании, наличию проблемных контрактов, источникам дохо­дов и крупным обязательствам корпорации (факторы групп IV—VII). Это так называемые CAMELS-факторы.

Первые три группы факторов определяют позиционирование корпорации на рынке, поэтому их учет весьма существенно повы­шает качество CAMELS-анализа, а также является основой анализа фактора М (менеджмента корпорации).

Поскольку комплексный анализ по этой методике довольно объемен по требующейся информации и анализу, здесь можно ог­раничиться одним показателем, характеризующим устойчивость компании, достаточностью капитала, в определенной мере отра­жающей надежность компании по ее капитальной позиции.

Задача оптимизации капитала фирмы обычно имеет составной характер. Сначала выявляется общая потребность компании в капи­тале. Затем определяется оптимальное соотношение собственного и заемного капитала с учетом текущей процентной ставки. В итоге вы­носится решение о целесообразности привлечения дополнительных ресурсов.

Коэффициент достаточности капитала позволяет получить оценку оптимального размера капитала исходя из текущих показа­телей результативности компании, размера заемного капитала и це­ны капитала.

Оценка достаточности капитала проводится по следующей фор­муле:

где П — чистая прибыль;

r — доходность активов, рассчитанная по чистой прибыли;

i — средняя ставка процента на рынке капитала;

D — заемный капитал.

Пример. Определить достаточность капитала компании N (табл. 13.1).

Таблица 13.1. Отдельные финансовые показатели компании N

Показатель	Значение показателя
1. Чистая прибыль, млн долл.	139,8
2. Активы, млн долл.	695,9
3. Заемный капитал, млн долл.	147,5
4. Среднерыночная стоимость долга (i), %	7,4
5. Требуемая стоимость капитала (wacc), %	16,6
6. Рентабельность активов, %	20,1
7. Оценка достаточности капитала по i, млн долл.	602,7
8. Оценка достаточности капитала по wacc, млн долл.	670,3

Примечание. Показатели 1—5 — объединенная финансовая группа. Показатели 6—8 — расчеты автора.