Методи оцінювання інвестиційних проектів

1. Система критеріїв оцінки інвестиційних проектів.
2. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів.

1. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів.

Контрольні питання

1. Назвіть критеріїв оцінки інвестиційних проектів?

2. Охарактеризуйте основні методи оцінки інвестиційних проектів.

3. Метод визначення середньої ставкидоходу (ARR, ССД), його переваги та недоліки?

4. Метод розрахунку періоду окупності інвестицій (РР), його переваги та недоліки?

5. Метод визначення рентабельності інвестицій (ROI) та метод визначення розрахункової норми прибутку (AROR)?

6. Метод розрахунку дисконтованого терміну окупності (DPP), його переваги та недоліки?

7. Метод визначення чистої чистої приведеної вартості (NPV), переваги та недоліки?

8. Внутрішня норма прибутку(IRR): суть, методика розрахунку. Переваги та недоліки цього методу оцінки інвестиційних проектів?

9. Модифікована внутрішня норма рентабельності (MIRR), її розрахунок?

10. Метод визначення індексу прибутковості (РІ)?

11. Особливості застосування NPV та IRR

Вкажіть вірну відповідь

1. Традиційні методи оцінки інвестиційних проектів -це

А).основні методи оцінки інвестиційних проектів

Б) методи, що передбачають використання концепції дисконтування.

В) методи, що не передбачають використання концепції дисконтування

Г) прості методами оцінки інвестицій

2. Які з нижченаведених не належать до динамічних методів оцінки інвестиційних проектів

А) метод визначення чистої теперішньої вартості NPV

Б) метод визначення розрахункової норми прибутку AROR

В) метод визначення індексу прибутковості PI

Г) метод розрахунку дисконтованого терміну окупності DPP

3. Які з нижченаведених не належать до статичних методів оцінки інвестиційних проектів

А) метод розрахунку дисконтованого терміну окупності DPP

Б) метод визначення середньої ставки доходу ARR

В) метод розрахунку внутрішньої норми прибутку IRR

Г) ) метод визначення рентабельності інвестицій ROI

4. До ризик-методів не належать:

А) моделі оцінки капітальних активів (МОКА)

Б) метод визначення безпечної ставки RFR

В) метод розрахунку періоду окупності інвестицій РР

Г) метод розрахунку дисконтованого терміну окупності DPP

5. Середньої ставки доходу (ARR) - це

А) середні річні майбутні доходи / половина початкових інвестицій

Б) В) Г)

6. Основними перевагами методу визначення середньої ставки доходу для застосування у фінансовому аналізі є:

А) використовує балансові доходи, а не грошові потоки

Б) метод ігнорує амортизаційні відрахування як джерело грошового потоку

В) простий бухгалтерський засіб, який показує прибутковість проекту

Г) не враховує вартість грошей у часі

7. Методика розрахунку періоду окупності інвестицій (РР)

А) Б) В) Г)

8. Рентабельність інвестицій (ROI)

А) це кількість років, за які відшкодовуються початкові інвестиції.

Б) характеризує доходність проекту як відношення між середньорічними надходженнями від його реалізації та величиною початкових інвестицій

В) вказує, скільки грошових одиниць потрібно підприємству для отримання однієї грошової одиниці прибутку

Г) це міри прибутковості проекту

9. Методика розрахунку дисконтованого терміну окупності (DPP)

А) Б) В) Г)

10 Проект слід реалізовувати

А) Якщо теперішня вартість майбутніх грошових потоків від проекту дорівнює його початковій вартості

Б) Якщо теперішня вартість майбутніх грошових потоків від проекту вища за його початкову вартість

В) Якщо теперішня вартість майбутніх грошових потоків від проекту нижчаа за його початкову вартість

Г) вірної відповіді нема

11. Чиста теперішня вартість(NPV)

А) це різниця між теперішньою вартістю та початковими витратами

Б) В) Г)

12. IRR являє собою таку ставку дисконту, за якої

А) NPV>0.

Б) NPV<0.

В) NPV=0.

Г) NPV≥0.

13. Перевагами методу визначення чистої теперішньої вартості (NPV) не є :

А) всі розрахунки ведуться, виходячи з грошових потоків, а не чистих доходів

Б) методикою передбачається чітка точна оцінка майбутніх грошових потоків

В) враховується зміна вартості грошей у часі.

Г) при ухваленні проектів за цією методикою, можна визначити приріст капіталу від реалізації проекту.

14. Метод, що порівнює теперішню вартість майбутніх грошових потоків з початковими інвестиціями - це

А) модифікована норма рентабельності

Б) індекс прибутковості

В) дисконтований термін окупності

Г) внутрішня норма прибутку

15. За методом визначення індексу прибутковості (РІ) проект приймається

А) з меншим за одиницю PI

Б) з PI, що дорівнює одиниці

В) з більшим за одиницю PI

Г) з більшим за нуль PI

16. Методика визначення середньої ставки доходу (ARR, ССД)

А) Б) В) Г)

17. Недоліками застосування методу IRR є те, що

А) величина показника розраховується методом підбору та перевірки послідовних значень r

Б) методикою передбачається чітка точна оцінка майбутніх грошових потоків

В) передбачається що дисконтна ставка незмінна протягом всього періоду проекту. А прогноз ставки по роках на наступні роки не буде точною

Г) не враховуються потоки, які будуть отримані після терміну окупності

18. При аналізі привабливості інвестпроектів не береться до уваги:

А) Привабливість сфери діяльності чи галузі, на яку орієнтований проект

Б) Наслідки реалізації проекту для міжнародної спільноти

В) Обсяг, структура, джерела інвестицій та їхнє фінансове забезпечення

Г) Показники ефективності проекту, оцінка прибутковості, окупності, термінів реалізації

19. При аналізі привабливості інвестпроектів беруться до уваги:

А) детальність розробки проекту та його обґрунтованість технічною, технологічною документацією, експертними висновками, вже укладеними чи підготовленими договорами з підприємствами, від яких залежать поставки матеріалів, обладнання, будівництво та монтаж, збут продукції

Б) морально-етичні характеристики партнерів

В) рівень ризикованості, шляхи його зниження, можливість виходу з проекту, його ліквідність

Г) аналіз ділових якостей персоналу, який є ініціатором проекту чи має його реалізовувати

20. Дріб, де в чисельнику сума доходів від освоєння інвестицій за всі роки, а в знаменнику - сума всіх витрат, як інвестиційних, необхідних для введення об'єкту в експлуатацію, так і обсяг поточних витрат діючого об'єкта, необхідних для виробництва товарів чи послуг, які виробляються в межах створеного об'єкта (експлуатаційні витрати) - це.

А) коефіцієнт рентабельності інвестицій

Б) модифікована внутрішня норма рентабельності

В) коефіцієнту співвідношення доходів і витрат

Г) індекс прибутковості

Типові задачі

Методичною основою формування інвестиційних рішень є система критеріїв, яка дає змогу здійснювати оцінку ефективності інвестиційних проектів та відбір найпривабливіших із них.

Основними критеріями оцінки інвестиційних проектів, що використовуються у бюджетуванні є:

- період окупності – П_ОК

- рентабельність (облікова дохідність) інвестицій - Р_І

- чистий приведений доход (чиста теперішня вартість) – ЧПД (NPV)

- внутрішня норма доходності – ВНД (IRR)

- індекс рентабельності - IР.

Період окупності П_ОК визначає очікувану кількість років, протягом яких будуть повністю відшкодовані витрати на інвестування. Модифікований критерій окупності (МП_ОК) розуміється як показник, що розраховується на основі дисконтованого (за ціною капіталу, що інвестується) грошового потоку (ЧГП), а саме:

де m - кількість періодів інвестування;

n - кількість періодів експлуатації інвестицій;

IB_і - інвестиційні витрати в і-му періоді;

q - ставка дисконтування;

ЧГП _j - чистий грошовий потік в j-му періоді.

Облікова дохідність або рентабельність інвестицій (Р_І) визначається через показник чистого прибутку від інвестування (ЧП):

де ІВ_С - середні інвестиційні витрати за проектом

Розрахунок показника чистого приведеного доходу (ЧПД) (чистої теперішньої вартості - NPV) заснований на методології дисконтованого грошового потоку від інвестицій і здійснюється за алгоритмом:

Внутрішня норма доходності (ВНД або IRR) характеризує очікувану дохідність інвестиційного проекту, за якої NPV проекту дорівнює нулеві.

Індекс рентабельності ІР є показником рівня доходів від інвестицій щодо кожної одиниці інвестиційних витрат за їх теперішньою вартістю і визначається як:

Критерії ЧПД, ВНД, РІ з позиції математики є взаємозв'язаними, тобто дають при незалежних інвестиціях однакову відповідь на запитання: чи прийняти, чи відхилити інвестиційний проект. При ЧПД > 0, ВНД > СЗВК та ІР > 1 проект визначається економічно доцільним для реалізації.

Вирішальним моментом у інвестиційному аналізі є вибір ставки дисконтування. У фінансовій теорії і практиці рекомендується під час виконання інвестиційних розрахунків використовувати як ставку дисконтування середню зважену вартість капіталу. Але це допустимо лише у тих випадках, коли грошові потоки від інвестиції корелюють із грошовими потоками від активів підприємства, які використовуються, що свідчить про рівність їх ризиків. Якщо середня зважена вартість капіталу не є постійною в інвестиційному періоді, тоді інвестиційні розрахунки мають здійснюватися з урахуванням всієї множини значень ціни капіталу, що може вплинути на загальну оцінку щодо прийнятності проекту.

Обґрунтування рішення про заміну активів, що використовуються підприємством, може бути здійснене через два підходи, а саме:

· порівнянням теперішньої вартості грошових потоків у зв'язку із заміною;

· порівнянням теперішньої вартості зекономленого капіталу з інвестиційними витратами на заміну.

Формування інвестиційних рішень щодо вибору обладнання для виробництва продукції, обсяг випуску якої є мінливим у часі з причин сезонних або кон'юнктурних коливань, здійснюється виходячи зі співвідношення змінних та постійних витрат під час експлуатації обладнання та коефіцієнта використання його потужності. За високого значення коефіцієнта використання потужності перевага надається обладнанню з високими постійними та низькими змінними витратами і навпаки. Такий підхід дає змогу мінімізувати витрати щодо експлуатації інвестиції. Вибір здійснюється через порівняння повних постійних витрат по співставних потужностях або через порівняння їх величини на одиницю потужності.

Інвестиційні рішення щодо проблеми купівлі активів або їх лізингу по суті є рішенням про вибір засобу фінансування. Складність інвестиційного аналізу в цьому випадку полягає в тому, що грошові потоки при лізингу, які фактично зв'язані із залученням позики, тісно переплітаються із потоками від самого інвестиційного проекту. Тобто поточні грошові витрати і надходження від використання устаткування не залежать від того, чи воно куплене, чи взяте в оренду. Відмінність проявляється лише в тій частині грошових потоків, яка залежить від методу фінансування інвестиції.

Задача 1

Існують два взаємовиключні проекти однакової тривалості по 4 роки кожен. Сума початкових інвестицій складає 300 у.о. Аналітиками підраховані чисті щорічні надходження від реалізації кожного з проектів реалізації.

Рік	Проект 1	Проект 2
Чисті вигоди, у.о.	Чисті вигоди, у.о.
Інвестиції	-300	-300
Всього

Виявилося, що загальна сума цих надходжень за весь період реалізації для проектів однакова і становить 800 у.о. Необхідно обґрунтувати вибір проекту за методом періоду окупності.

Задача 2

Інвестиційна компанія отримала для розгляду декілька інвестиційних проектів. Необхідні витрати на здійснення найбільш ефективних з них формуються виходячи з бюджету компанії, який складає 1300 тис. грн.

Оберіть проекти, які будуть найбільш ефективними, та ввійдуть до програми інвестицій компанії і не перевищать суми, визначеної у бюджеті.

Проект	Теперішня вартість вкладень, тис. грн.	Теперішня вартість надходжень, тис. грн.	Індекс прибутковості	Ранг
	0,3	0,8
	3,0	3,6
	0,8	0,78
	1,2	1,7
	1,6	2,4
	6,0	6,8
S

Задача 3

Визначити доцільність інвестування у альтернативні проекти за даними таблиці 1.

Для розрахунку використати методи: ARR, PP, PI, DPP, NPV, IRR.

Таблиця 1.

Надходження (за роками),тис. грн.
Проекти	І рік	2 рік	3 рік
А	-4000
Б	-2000

Ставка дисконту 15%.

Для вирішення цієї задачі спочатку слід трансформувати таблицю за кожним варіантом у наступні форми (табл.1.1 та 1.2).

Таблиця 1.1.

Для проекту А.

Рік	Індекс року	Надходження	Витрати	Чисті вигоди	Коефіцієнт дисконтування при г=15%	Дисконтовані чисті вигоди
1	2	3	4		6
всього
Таблиця 1.2. Для проекту Б.
Рік	Індекс року	Надходження	Витрати	Чисті вигоди	Коефіцієнт дисконтування при r=15%	Дисконтовані чисті вигоди
1	2	3	4		6
всього

Задача 4

Інвестор вирішив придбати автозаправну станцію вартістю 250 млн. грн. Щорічні вільні від боргів надходження , що прогнозуються впродовж 5 наступних років, будуть становити 100 млн. грн. наприкінці 5-го року інвестор планує продати станцію за ціною 200 млн. грн.

Ставка дисконтування приймається на рівні мінімально прийнятного для інвестора доходу і складає 20% річних.

Визначте чистий приведений дохід від проекту та індекс рентабельності проекту.

Рекомендована література

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.- практ. Пособие. – 3 изд. испр. – М.: Дело. – 2004. – 280 с.
2. Бланк И.А Управление инвестициями предприятия. – К.: Эльга, 2003.
3. Балацький О.Ф., Теліженко О.М., Соколов М.О. Управління інвестиціями: Навч. посіб. 2-е вид. – Суми: Університетська книга, 2004.
4. Градісов В.М., Кравченко С.В.,Ісаєва О.І. Інвестування: Навчальний посібник. - К.: ЦУЛ, 2004. – 164 с.
5. Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченко О.Г. Інвестуванн: Навчальний посібник. - К.: Комп’ютерпрес, 2001.
6. Денісенко М.П. Основи інвестиційної діяльності: Підручник для студентів вищих навчальних закладів. – К.: Алерта, 2003. – 432 с.
7. Дука А.П. Теорі і практика інвестиційної діяльності. Інвестування: Навч. посіб. 2-е вид. – К.: Каравела, 2008. – 432 с.
8. Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність: Навч. посіб. – К.: ЦУЛ, 2004.
9. Мойсеєнко І.В. Інвестування: Навч. посіб. – К.: Знання, 2006 – 490 с.
10. Основи інвестиційно-інновацйної діяльності: Навч. посіб. / За наук.ред. В.Г. Федоренко. – К.: Алерта, 2004. – 431 с.
11. Пересада А. А. Інвестування: Навч.-метод. посібник для самост. вивч. дисц. / А. А. Пересада, О. О. Смірнова, С. В. Онікієнко, О. О. Ляхова. — К.: КНЕУ, 2001. — 251 с.
12. Черваньов Д.М. Менеджмент інвестиційної діяльності підприємств: Навч. посіб. – К.: Знання-Прес, 2003.
13. Шарп У., Александер Г., Бэйли ДЖ. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА_М, 2003. – ХІІ, 1028 с.
14. Щукін Б.М. Інвестування: Курс лекцій. – К.: МАУП, 2004.

[1] Міжнародний фінансово-інвестиційний менеджмент: Метод. вказівки до вивч. дисципліни та викон. контрол. роботи для студ. спеціальності 7.050206, 8.050206 “Менеджмент зовнішньоекономічної діяльності“ та спеціалізації 8.050206.01 "Менеджмент митної системи" напряму 0502 "Менеджмент" усіх форм навчання / Уклад.: С.В. Стахурська. – К.: НУХТ, 2009. – с. 24.