Текущая и будущая стоимость проекта

МАТЕРИАЛЫ ПО ИНВЕСТИЦИЯМ для подготовки, ВКЛЮЧАЯ ПРИМЕРЫ ЗАДАЧ

Под инвестициями (И) понимают систему отношений по поводу затрат денежных средств, направленных на воспроизводство капитала (его поддержание и расширение).

Есть НЕСКОЛЬКО ВАРИАНТОВ КЛАССИФИКАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (по разным ОСНОВАНИЯМ)

По одному из этих оснований (по вилам объектов = по натурально-вещественной форме) И подразделяются на три большие группы:

1. Материальные (реальные) инвестиции. Это инвестиции в основные (производственные и непроизводственные) и оборотные фонды, а также землю.

2. Финансовые (номинальные) И – это вложение финансовых средств в ценные бумаги, в долю в другое предприятие, выдача за счет собственных средств кредита.

3. Нематериальные И – это инвестиции в общие условия воспроизводства (рекламу, инновации, квалификацию персонала, социальные мероприятия).

Инвестиции в воспроизводство основных и оборотных фондов осуществляются в форме капитальных вложений. Исходя из этого, инвестиционный проект – это совокупность экономических отношений хозяйствующих субъектов по поводу реализации комплексного плана капитальных вложений, направленного на создание нового или модернизацию (расширение, реконструкцию, техническое перевооружение) действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды. Под инвестиционным проектом в узком смысле слова понимают названный выше комплексный план капитальных вложений.

Эффективность инвестиционного проекта – это соотношение прогнозируемых доходов от реализации проекта и тех совокупных расходов, которые придется осуществить в процессе инвестирования.

Различные подходы к ней получили свое отражение в методах анализа эффективности инвестиционных проектов. Обобщая отечественный и зарубежный опыт проектного анализа, можно отметить, что в экономической практике сложились две большие группы методов анализа эффективности инвестиционных проектов:простые методы (не учитывающие фактор времени, традиционные, статические) и дисконтные методы (основанные на учете фактора времени, динамические).

Простые методы анализа эффективности проектов подразумевают оценку вариантов инвестирования по показателям:

1)общих затрат;

2)прибыли;

3)рентабельности;

4)сроку окупаемости.

Следует отметить, что методы оценки эффективности проектов, не учитывающие фактор времени, достаточно просты, а потому широ-о применяются на практике для сравнения альтернативных вариантов. Однако статические методы обладают рядом недостатков:

– не учитывают фактор времени;

– предполагают наличие достоверной информации;

– поскольку эти методы широко используются для оценки эффективности инвестиций, вкладываемых в реконструкцию и модернизацию, в расчетах следует выделять ту часть прибыли, которая обусловлена вложением данных инвестиций, что усложняет расчеты.

Учитывая недостатки этих методов при оценке эффективности проектов, следует, в первую очередь, сформулировать основную цель инвестиционного проекта, т.е. либо это увеличение прибыли, либо сокращение срока окупаемости, либо снижение общих затрат и т.д., после чего выбрать критерий, более полно отвечающий поставленной цели.

Недостатки вышеуказанных методов в определенной степени устраняются при использовании методов оценки эффективности проектов, учитывающих фактор времени.

Текущая и будущая стоимость проекта

Чтобы лучше понять экономическую категорию текущей (настоящей, приведенной, дисконтированной) стоимости проекта, рассмотрим ситуацию выбора варианта инвестирования. Предположим, инвестору необходимо выбрать между вариантами инвестирования, которые предполагают следующие выплаты

Инвестиционный проект Б кажется лучшим вариантом, поскольку его общий доход превышает доход при инвестировании в проект А. Однако, у инвестиционных проектов А и Б различное соотношение получаемых доходов по годам. Что будет делать инвестор с полученными им доходами? Скорее всего, он их будет переводить на расчетный счет по мере получения. При этом будет иметь место разновременность выплат. Если максимально возможной является процентная ставка 10% в год, то доходы от инвестирования распределятся следующим образом.

Пример расчета

Инвестиционный проект А
Годы				Общая сумма
Получаемый доход		62,5	52,5
Процент по вкладу			11,75	16,75
Общий доход	181,75
Инвестиционный проект Б
Годы				Общая сумма
Получаемый доход
Процент по вкладу			7,3	10,3
Общий доход	180,3

На основании этих расчетов инвестор должен выбрать инвестиционный проект А.

Вывод из рассмотренного примера таков: поскольку предприятия обычно имеют возможности постоянного инвестирования, сроки выплат доходов могут оказаться более важными, чем их общая величина. В случае равных общих доходов на капитал лучшим вариантом инвестирования является тот, который обеспечивает поступление денежных средств в более ранние сроки. Средства, полученные раньше, могут быть быстрее пущены в "работу", и в этом основа утверждения о том, что деньги имеют различную ценность во времени. Вложения всегда должны оцениваться с точки зрения того, какие денежные средства они приносят с течением времени.

Рассматривая два варианта инвестиционных проектов в приведенном выше примере, инвестор основывал свое решение на будущей стоимости этих альтернатив. Будущая стоимость вложений (проекта) есть сумма доходов от вложенного капитала, которые будут получены к определенному сроку в будущем. Если инвестирование предусматривает, что доходы будут поступать регулярно (как при открытии сберегательного счета), то может быть использована следующая формула для определения будущей стоимости инвестиций (капитала):

где F – будущая стоимость инвестиций;

i – уровень процента за период;

t – количество периодов;

K – начальная (текущая) сумма инвестиций.

Эту формулу можно получить следующим образом. Предположим, мы инвестируем 1 руб. по ставке процента i. Следовательно, через год наш рубль будет стоить (i+1) руб., а через 2 года руб. Через 3 года – руб., а через tлет – руб. Если мы будем инвестировать не 1 руб., а некую сумму капитала К, то, следовательно, для определения его будущей стоимости мы должны умножить на величину инвестируемого капитала К, что и соответствует нашей формуле

Пример. Начальные инвестиции (K) равны 100 USD. Процентная ставка (i) составляет 12 %. Определить будущую стоимость инвестиций через год и через 2 года.

Решение

В то время как предприятия беспокоятся о том, каковы будут доходность и величина их капитала в будущем, многие инвесторы в равной степени озабочены ценностью инвестиций в настоящее время, т.е. нынешним (текущим) денежным эквивалентом той суммы, которая будет получена в будущем в качестве дохода на инвестиции. Для этого и используется понятие приведенной (текущей) стоимости. Расчет приведенной (текущей) стоимости инвестиций отвечает на следующий вопрос: если известны уровень доходов на инвестиции, достижимый и при иных вариантах вложения капитала, и очередность поступления доходов от этих инвестиций, то какова должна быть сегодня сумма денежных средств, предназначенная к инвестированию в настоящее время, чтобы все варианты вложений были нам равно выгодны?

При расчете приведенной стоимости ставка дохода, которая предприятием определена как желаемая или реально достижимая, используется в виде коэффициента дисконтирования. Коэффициент дисконтирования (ставка дисконта) – это минимальный уровень доходности, которого инвестор считает возможным добиться и без осуществления данного проекта. Коэффициент дисконтирования выполняет ту же функцию при расчетах приведенной стоимости, что и ставка процента при расчетах будущей стоимости инвестиций. Единственное различие между ними – это направления исчисления этих показателей. Ставка процента используется для расчета будущей суммы доходов и величины капитала, исходя из известной нынешней величины инвестиций; коэффициент же дисконтирования используется для трансформации ряда будущих выплат в текущую стоимость вложений.

Формула для расчета текущей стоимости может быть выведена из формулы расчета будущей стоимости инвестиций (F), если принять в качестве неизвестного начальные вложения (K):

где i – уровень процента, или коэффициент дисконтирования;

t – количество периодов в будущем, в течение которых будут поступать доходы от инвестиций.

Полученная сумма начальных вложений является ничем иным, как текущей (настоящей) стоимостью будущих доходов. Таким образом, текущая (настоящая) стоимость (PV) будущих доходов равна:

Пример. Сколько сейчас стоят 125 USD, которые Вы получите через 2 года с учетом доходности в 12%?

Решение

Цена капитала

"Цена" капитала инвестора (или, в различных источниках, альтернативная, внутренняя стоимость капитала, себестоимость капитала, средневзвешенная стоимость капитала) представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвестором от его вложений капитала в различных формах. Избранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую норму прибыли.

С другой стороны, "цену" капитала можно рассматривать как "цену" привлечения капитала из различных источников: путем выпуска акций, облигаций, получения кредитов.

Определяется "цена" капитала как средняя взвешенная из индивидуальных ставок доходности различных видов капитала: акционерного капитала, полученного продажей обыкновенных и привилегированных акций (отдельно), кредитов, облигационных и иных займов и т.п.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

где j – количество видов инвестируемого капитала;

ρj – доходность j-го вида капитала;

Sj – доля Sj-го вида капитала в общем портфеле инвестиций.

На выбор ставки, кроме внешних, влияют и внутренние факторы, связанные с кредитоспособностью фирмы, оценкой ее ближайшего и отдаленного будущего и т.д. В итоге инвестор принимает в качестве ставки для дисконтирования некоторый приемлемый для него уровень доходности.

Пример. Рассчитать "цену" капитала по следующим данным:

Источники средств	Доля источника средств в пассиве, %	Средняя доходность источника, %
Нераспределенная прибыль	2,8	15,2
Привилегированные акции	8,9	12,1
Обыкновенные акции	42,1	16,5
Заемные средства:
Банковские кредиты	40,3	19,5
Облигационный заем	5,9	18,6

Объяснить, каков экономический смысл рассчитанной “цены” капитала?

Решение

Предприятие может принимать инвестиционные решения, ожидаемая рентабельность которых не ниже 17,41%.