Портфельные и прочие инвестиции

Портфельные инвестиции – инвестиции в иностранные ценные бумаги, которые не дают инвестору права контроля над объектом инвестирования. Их называют также «горячими деньгами», или спекулятивным капиталом вследствие риска их быстрого оттока из страны, особенно в период кризиса.

Портфельные инвестиции включают инвестиции в акции, облигации, денежно-рыночные инструменты, деривативы (опционы, форвардные контракты, сделки своп).

Цели осуществления портфельных инвестиций:

1. страхование риска.

2. диверсификация инвестиционного портфеля

3. спекулятивные операции.

Отсутствие прозрачности портфельных операций затрудняет точное определение их объема. За 15 лет с 1990г. по 2005г. оборот торговли акциями вырос в 80 раз, причем если совокупная капитализация акций по отношению к мировому совокупному продукту в 1990 г. составляла только 45%, то в 2008 году – уже 100%. Биржевой рынок дериватов за эти годы вырос в 10 раз. Крупнейшими финансовыми центрами мира являются биржи Нью-Йорка, Лондона. В настоящее время усиливается роль таких финансовых центров как Сингапур, Гонконг и Шанхай. Крупнейший международный финансовый центр планируется создать в Москве.

Нью-Йоркская фондовая биржа, открывшаяся в 1792 году, почти два века не менялась. Торги проходили на ограниченном пространстве биржевого зала, куда допускались лишь аккредитованные брокеры. Со временем брокеры обрастали штатом помощников, возникли брокерские конторы, многие из которых превратились в крупнейшие инвестиционные банки. В феврале 1971 года в США заработала первая электронная биржа NASDAG, где заявки на покупку и продажу выставлялись через электронные коммуникационные сети. Право выставлять заявки до 1984 года принадлежало исключительно брокерским компаниям и инвестиционным банкам. С 1984 года появилась система малых ордеров, позволившая участвовать в торгах всем желающим.

К концу 20 века оборот на электронной площадке превысил совокупный оборот всех прочих американских бирж. Постепенно все биржи перешли на электронную систему торгов, превратившись из элитных клубов в место дислокации биржевых серверов. Маклеров заменили системные администраторы, а брокеры переквалифицировались в трейдеры − людей, самостоятельно принимающих решения о покупке или продаже на собственные деньги или деньги клиентов. Но на смену трейдерам идут механические торговые системы – роботы. Количественными инвестиционными фондами, в которых финансовые операции производят торговые роботы, к середине первого десятилетия 21 века обзавелись все крупнейшие инвестиционные банки, такие как, Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays Capital, Bear Stearns, BNP Paribas.

В 2008 году некоторые инвестиционные банки, использующие количественные модели, понесли значительные убытки. Представители Goldman Sachs сообщили, что стоимость активов одного из его фондов упала на 30% за неделю из-за «растерянности» торговых роботов, столкнувшихся с нестандартным поведением рынка.

Одну из ключевых ролей в нынешнем мировом экономическом кризисе сыграли фундаментальные недостатки международной финансовой системы. Финансовое дерегулирование и отмена ограничений на движение капитала в большинстве стран способствовали усилению глобальной финансовой интеграции в 1990‑х и 2000‑х годах. Это также облегчило переход к разработке таких инновационных финансовых инструментов, как сложные деривативы и еще большему отчуждению финансовых инструментов от более осязаемых и производительных активов. Все это подпитывало быстрое расширение потоков краткосрочного капитала. Кроме того, в результате появлениясложных инструментов, которые могли легко становиться объектамимеждународной купли-продажи, начался процесс все более активного сращивания финансовых рынков со страховыми и товарными рынками и рынками недвижимости. В значительной мере этот процесс «финансиализации» вышел из-под контроля регулятивных органов. Порождая иллюзию диверсификации активов, эта система одновременно поощряла действия, сопряженные с чрезмерным риском, и способствовала формированию инфляционных пузырей активов, стимулируя тем самым мировой экономический рост, который в итоге оказался неустойчивым. Нерегулируемое расширение финансовой базы также способствовало усилению проциклической волатильности потоков капитала и спекуляциям на товарных рынках. Последние стали одной из причин начала топливного и продовольственного кризисов. Центральная функция финансовой системы заключается в том, чтобы служить эффективным посредником между владельцами сбережений и инвесторами и обеспечивать надежное и адекватное долгосрочное финансирование инвестиционной деятельности. Наблюдавшийся в прошедшие десятилетия финансовый рост явно не выполнял этой функции. В большинстве регионов мира, несмотря на взрывное увеличение объема финансовых ресурсов, норма (производительных) инвестиций оставалась неизменной. Повышение мобильности капитала позволило развивающимся странам получить более широкий доступ к финансовым ресурсам, но при это осложнило задачу регулирования макроэкономической политики в1силу хаотичности и крайней непредсказуемости финансовых потоковна дерегулированных рынках.

В современном мире, отличающемся повышенной экономической и политической взаимозависимостью, обеспечение повсеместного быстрого и поступательного роста в сферах занятости и доходов требует решения еще более сложных политических задач, чем в прошлом. Подписанные в Бреттон-Вудсе многосторонние соглашения не предусматривали установления глобального режима, регулирующего движение капитала, поскольку ожидалось, что мобильность капитала будет ограниченной. Однако даже после краха бреттон-вудской валютной системы и несмотря на резкое увеличение потоков частного капитала, такой режим так и не был создан. Необходимо будет создать новую бреттон-вудскую систему, чтобы помочь как развитым, так и развивающимся странам смягчить пагубные последствия непредсказуемых изменений потоков капитала и цен на сырьевые товары.

Укрепление международного финансового сотрудничества имеется целый ряд мер, позволяющих создать более стабильную финансовую систему и сформировать более благоприятные условия для устойчивого роста. В настоящее время предпринимаются попытки реализовать некоторые из этих мер в рамках действий по выходу из мирового кризиса 2008–2009 годов, однако для достижения желаемого эффекта придется, вероятно, принять все перечисленные ниже меры, причем одновременно. Во-первых, необходимо повысить качество международного финансового регулирования для обуздания чересчур рискованного поведения и уменьшения волатильности потоков капитала, в том числе путем введения надлежащих ограничений на движение капитала и проведения на макроуровне реформ пруденциального регулирования в целях придания нормам, регулирующим обязательный уровень резервов и величину резервов на покрытие сомнительной задолженности, явно выраженного антициклического характера. Во-вторых, необходимо повысить международную координацию в налоговых вопросах и отменить положение о банковской тайне для проведения всеобъемлющих реформ регулятивных и надзорных функций в финансовой сфере, с тем чтобы распространить их на деятельность офшорных банковских центров, которые в настоящее время не регулируются и используются в качестве налоговых убежищ. В-третьих, по мере разработки новых систем регулирования необходимо кардинально пересмотреть существующие механизмы компенсационного финансирования, предназначенные для противодействия внешним потрясениям. Такой пересмотр должен обеспечить расширение и облегчение доступа к международной ликвидности, особенно для развивающихся стран, путем изменения условий доступа к таким ресурсам, подобно тому, как это было сделано в ходе недавней реформы механизмов кредитования МВФ, причем таким образом, чтобы еще больше облегчить этот доступ, особенно для стран с низким уровнем дохода, путем его увязки с национальными стратегиями развития и новыми механизмами оказания помощи. 33В‑четвертых, необходимо будет пересмотреть систему многостороннего наблюдения, с тем чтобы включить в круг отслеживаемых ею вопросов все возможные международные последствия проведения национальной экономической политики. Наблюдение в целях предотвращения кризисов и поддержания глобальной финансовой стабильности по-прежнему остается одной из ключевых функций МВФ, который при ее выполнении уделяет основное внимание поддержанию стабильности платежных балансов и оценке обоснованности валютных курсов. Неэффективность этой системы, которая не смогла предотвратить нынешний глобальный кризис, отчасти объясняется тем, что существующий механизм не предусматривал дифференцированного подхода к разным странам в зависимости от уровня их влияния на системную стабильность, т. е. наблюдение за странами-эмитентами основных резервных валют было не более жестким, чем за остальными. Подобная дифференциация должна быть важнейшим элементом системы наблюдения; но при этом, что, возможно, еще важнее, она должна быть неотъемлемой частью усовершенствованного институционализированного механизма координации макроэкономической политики на международном уровне. Как со всей очевидностью продемонстрировал кризис, подобный механизм необходим для сглаживания колебаний в ходе глобального цикла деловой активности и решения проблемы глобальных финансовых диспропорций. Необходимо безотлагательно доработать и реализовать на практике обещание Группы двадцати (Г‑20) принять рамочное соглашение для обеспечения уверенного, устойчивого и сбалансированного мирового экономического роста. Однако в силу того, что устойчивое восстановление сбалансированности мировой экономики займет многие годы, реализацию этого соглашения нельзя отдавать на откуп участникам неофициальных консультаций в рамках Г‑20: чтобы координация политики была эффективной и подотчетной, необходимо провести ее надлежащую институционализацию в рамках многосторонней системы и создать механизмы, обеспечивающие выполнение взятых обязательств. В-пятых, можно было бы создать новую систему глобальных резервов, которая уже не основывалась бы на использовании доллара США в качестве единственной основной резервной валюты. Как оказалось, доллар США не является стабильным средством накопления — одно из требований, предъявляемых к стабильной резервной валюте. Несмотря на это, многие развивающиеся страны, побуждаемые отчасти необходимостью застраховать себя от непредсказуемых изменений конъюнктуры на товарных рынках и потоков капитала, накопили в 2000‑е годы огромные запасы золотовалютных резервов. Таким образом, необходимо разработать новую систему. Эта система должна предусматривать возможность более эффективного объединения резервов на региональном и международном уровнях; она должна основываться не на использовании одной или даже нескольких национальных валют, а на выпуске международных ликвидных средств (например, СДР), что позволило бы создать более стабильную глобальную финансовую систему. К тому же, как предлагалось выше, подобный выпуск международных ликвидных средств мог бы обеспечивать финансирование инвестиций в долгосрочное устойчивое развитие.

Вместе с тем никакие из предложенных реформ не сработают, если не будет устранен дефицит демократии, подрывающий доверие к бреттонвудским учреждениям. Необходимо реформировать структуру управления МВФ и Всемирным банком, с тем чтобы она более адекватно отражала изменения веса разных стран в мировой экономике и обеспечивала более оперативное принятие мер по решению существующих и будущих проблем, повышая тем самым легитимность и эффективность этих учреждений. Важно не только перераспределить квоты в этих учреждениях, но и кардинальным образом пересмотреть их функции и наделить их необходимыми ресурсами, с тем, чтобы они могли эффективно поддерживать глобальную финансовую стабильность, координировать макроэкономическую политику и обеспечивать адекватное долгосрочное финансирование развития. Необходимо будет создать новое многостороннее учреждение для обеспечения соблюдения будущих норм в интересах более эффективного и всеобъемлющего международного финансового регулирования и контроля. Существующие учреждения, такие как Базельский комитет банковского надзора и Совет по финансовой стабильности, имеют слишком ограниченный набор функций и инструментов и не обеспечивают достаточно широкого представительства. Этот новый многосторонний финансовый орган должен также поддерживать согласованность глобальной системы финансового регулирования и режима многосторонней торговли.

К прочим инвестициям относятся торговые кредиты, займы, депозиты, сделки с иностранной валютой. Лидерами в экспорте прочих инвестиций являются страны Европы, развивающиеся страны Азии и Япония.Должники Парижский клуб – неформального объединения двадцати стран-кредиторов заняли у стран-членов клуба 330,2 млрд. долл. Крупнейшими должниками являются: Индонезия (36.2 млрд.), Куба (29.6 млрд.), КНР (27 млрд.), Индия (18.9 млрд.), Египет(18,7 млрд.).

Выводы

Капитал – накопленный запас средств в производительной, денеж­ной и товарной формах, который необходим для создания материальных благ. В основе международного движения капитала между странами мира лежит международное разделение факторов производства, основанное на различной обеспеченности стран капиталом.

По рекомендации ОЭСР «предприятие с иностранными инвестициями (ПИИ) – это акционерное или неакционерное предприятие, в котором прямому инвестору - нерезиденту страны принадлежит 10 % и более обычных акций или их эквивалент (в не акционерном предприятии)».

Тренировочные задания

1. Какие из следующих видов инвестиций считаются прямыми, а какие портфельными:

А. Американский банк CS First Boston купил акции российской компании «Лукойл» на 20 млн. долл. Общая стоимость выпуска акций составляет 600 млн. долл.

Б. Российский банк «Столичный» приобрел здание в Амстердаме, в котором открыл свой филиал в Голландии.

В. Владимирский тракторный завод увеличил свою долю в уставном капитале находящегося в США совместного российско-американского предприятия по сбыту тракторов с 51 до 75%.

Г. Российская фирма «Броксервис» по поручению клиента из Германии приобрела 11% текущего выпуска акций «Сургутнефтегаз».

Д. Канадская фирма «МакДональдс» открыла очередной ресторан в Москве.

Е. Американо-российский инвестиционный фонд разместил 100 млн. долл. в российских государственных краткосрочных обязательствах (ГКО) и облигациях федерального займа (ОФЗ).

Вопросы для повторения

1. Могут ли международная торговля и международное движение факторов производства замещать друг друга?

2. Как объясняется международное движение факторов производства:

а) теорией сравнительных преимуществ;

б) теорией соотношения факторов производства?

3. Назовите основные формы капитала по источникам его происхождения, по характеру использования, по срокам вложения и по исполняемым функциям.

4. В чем заключаются причины экспорта и импорта прямых инвестиций?

5. Какие экономические эффекты возникают в результате прямых инвестиций?

6. Каковы пути государственной поддержки прямых инвестиций?