Взаимосвязь риска и дохности фин-ого актива
Дох на финансовом рынке – это ожидаемое и получаемое инвестором вознаграждение от фин-ого инвестирования. Текущий дох – это ден ср-ва, периодически поступающие инвестору в результате владения финансовым активом.
Величина доха непоср-венно связана с возможными изменениями (если они имеют место) в рыночной ст-ти фин-ых активов. Существует простая взаимосвязь ожидаемой дохности за период владения финансовым активом, ожидаемой ст-ти в конце периода и текущей ст-ти .
Совокупный дох – это сумма текущего доха и прироста капитала (или убытка), полученных от инвестирования в ц б за определенный период. Именно с позиций совокупного доха и вариантов вложения ср-в принимают инвестиционные решения.
Кроме того, в расчетах необходимо учитывать такие факторы как риск и система налогообложения.
Эффективность фин-ых инвестиций измеряют с помощью оценки их дохности (прибыльности) для инвестора. Дохность – относительный показатель, рассчитываемый отнесением доха (D), генерируемого данным финансовым активом к величине инвестиции (вложения) в данный актив: d = ( D / IC ) х 100 ,
где: d – дохность фин-ого актива , %; IC – инвестиция в данный фин актив; D – дох, генерируемый финансовым активом в форме дивиденда, % а, прироста курсовой (капитализированной) ст-ти и др.
Уровень достигнутого или ожид доха от фин-ого инвестирования зависит от ряда внутр и внешнфакторов.К внутренним: вид фин-ого актива, качество управления фондовым портфелем, способ финансирования, характеристики потенциальных покупателей и др. оценка внутренних факторов и их влияния на дохность конкретного объекта инвестирования – это важный этап в процессе анализа потенциала фин-ых инвестиций предприятия (корпорации). К внешним: финансовую и денежно-кредитную политику гос-ва.
Риск в инвестициях – это отклонения фактич от ожидаемого доха в результате инвестирования ср-в. Чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных дохов, тем выше риск. И наоборот. Альтернатива «риск – дохность» представляет собой соотношение м/ду риском и дохностью, выражающее – обеспечивают ли более рисковые финансовые инвестиции более высокую выгодность и наоборот.
Критерий риска м.б. один - чем более изменчив дох (дохность) актива в конкретном релевантном периоде, тем выше уровень риска ценной бумаги. Колебание уровня доха можно измерить с помощью ряда статистических показателей: размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое (стандартное) отклонение и к-т . Выбор того или иного параметра зависит от предпочтений инвестора или фин-ого аналитика.
Характеристика риска фин-ого актива портфельного инвестирования определяется с помощью общего и рыночного рисков. Общий риск относится к конкретному финансовому активу, кот-й рассматривают изолированно от других и измеряют с помощью дисперсии возможных вариантов относительно ожидаемой дохности. Рыночный риск также относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому не изолированно, а как часть риска фондового портфеля. Он показывает долю риска данного фин-ого актива в риске портфеля в целом.
Ожидаемая дохность портфеля выражает среднюю взвешенную величину ожидаемых дохностей, составляющих его фин-ых активов. Показатели риска портфеля и входящих в него ц б из-за нелинейности мер риска подобной зависимостью не связаны.
Общий (совокупный) риск портфеля включает в себя диверсифицируемый (несистемный) и недивесифицируемый (системный) риски. Первый из них представляет собой ту часть совокупного риска, которую можно устранить или существенно снизить за счет диверсификации (разнообразия) портфеля. Недиверсифицируемый риск нельзя устранить с помощью диверсификации портфеля, поскольку он носит объективный характер и не зависит от действий инвестора. Считают, что диверсифицируемый риск фондового портфеля м.б. устранен путем тщательного отбора 8 –12 видов ц б .
Каждой цб присущ собственный уровень недиверсифицируемого риска, кот-й можно измерить при помощи фактора «бета». Фактор «бета» определяют путем анализа взаимосвязей фактической дохности ценной бумаги с фактической рыночной дохностью. Т.о. , чем больше значение «бета», тем выше риск ценной бумаги. Рыночную дохность обычно измеряют как средний показатель нормы прибыли всех (или большой выборки) акций.
Фактор «бета» как измеритель недиверсифицируемого риска используют в модели дохности фин-ых активов (САРМ) для определения требуемой инвестору нормы прибыльности фин-ых инвестиций в соответствии со следующим уравнением:
Теперь можно сделать следующие выводы:
к-т «бета» измеряет рыночный (недиверсифицируемый) риск, связанный с ценной бумагой;
к-т «бета» для рынка в целом равен 1,0;
- акции могут иметь как положительное, так и отрицательное значение к-т а «бета», но почти всегда оно положительное;
- акции, у которых к-т «бета» больше 1,0 более отзывчивы на изменение рыночной дохности и, следовательно, более рискованны, чем ры-к в целом, акции у которых к-т «бета» меньше 1,0, менее рискованны, чем ры-к в целом;
- чем больше к-т «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уровень ожидаемой дохности, и наоборот.
«Бета» - к-т ы регулярно вычисляют по статистическим данным о дохности ц б и публикуют в фин-ых справочниках или прессе.
Линия рынка капитала (Capital Market Link, SM L ) выражает зависимость «риск – дохность» для эффективных портфелей, содержащих как рисковые, так и безрисковые финансовые активы. Инвесторы и финансовые аналитики строят ее в процессе проведения портфельного анализа.