Новые формы и инструменты финансирования деят. П-п-я.

ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ И ЗАЛОГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ

На бытовом уровне залоговые операции достаточно известны в связи с деятельностью ломбардов. В условиях рыночной экономики подобные операции являются обыденными и в отношении деятельности предприятий. В настоящее время все большее число коммерческих банков требует залога при выдаче долгосрочных кредитов; в этом случае предметом залога чаще всего выступают акции предприятия.

Залог представляет собой способ обеспечения обязательства, при котором кредитор — залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

Предметом залога могут быть вещи, ценные бумаги, имущественные права, иное имущество, отчуждение которого не запрещено законодательством. Договор о залоге совершается в письменном виде по форме, установленной законодательством по месту заключения договора; несоблюдение установленной формы договора делает его недействительным.

Различают два вида залога:

а) заложенное имущество остается у залогодателя;

б) заложенное имущество передается во владение залогодержателю (заклад).

Выбор варианта может определяться типом заложенного имущества, например, ценные бумаги могут служить в качестве заклада, а действующее оборудование не может. Первый вариант залога является более распространенным, поскольку позволяет залогодателю продолжать вести свою хозяйственную деятельность и выполнить свои обязательства по говору.

При неисполнении в срок обязательства, обеспеченного залогом, залогодержатель имеет право обратить взыскание на предмет залога. При недостаточности суммы, полученной от реализации заложенного имущества, залогодержатель может получить остальное за счет другого имущества должника, если иное не оговорено договором.

Залог является рискованной операцией для залогодателя, тем не менее для многих предприятий он нередко является практически единственным способом получить долгосрочную ссуду в банке.

Залог предприятия, строения, здания, сооружения, иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им называется ипотекой. Договор об ипотеке подлежит обязательному нотариальному удостоверению и регистрации в поземельной книге по месту вхождения объекта ипотеки. Ипотека предприятия распространяется на все его имущество. По требованию залогодержателя предприятие обязано предоставлять ему финансовую отчетность. При неисполнении предприятием обязательств залогодержатель в праве принять меры, предусмотренные договором.

Расчеты по стандартным ипотечным ссудам. Наиболее распространенной является ипотечная ссуда, условия которой предполагают равные взносы должника. Взносы ежемесячные — постнумерандо или пренумерандо. В договоре обычно устанавливается ежемесячная ставка процента, редко — годовая номинальная.

В осуществлении ипотеки при покупке (строительстве) объекта залога участвуют три агента: продавец, покупатель (должник), заимодавец (кредитор).

Ссуды с периодическим изменением процентной ставки (rollover mortgage, RM). Схема этой ссуды предполагает, что стороны каждые три—пять лет пересматривают уровень процентной ставки. Таким образом, происходит периодическое среднесрочное кредитование при долгосрочном погашении задолженности. Тем самым создается возможность для некоторой, конечно, неполной адаптации к изменяющимся условиям рынка.

Схема ипотеки с переменной процентной ставкой (variable-rate mortgage, VRM). Уровень ставки здесь "привязывается" к какому-либо распространенному финансовому показателю или индексу. Пересмотр ставки обычно осуществляется по полугодиям. Чтобы изменения ставок не были очень резкими, предусматриваются верхняя и нижняя границы разовых коррективов (например, не более 2%).

Основной задачей при анализе ипотек является разработка планов погашения долга. Важно также уметь определить сумму остатка задолженности на любой момент процесса погашения.

Финансовый лизинг-это соглашение, предусматривающее в течение периода своего действия выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую его часть.

Для финансового лизинга характерно:

1.Участие третьей стороны-производителя или поставщика объекта сделки.

2.Невозможность расторжения договора в течение основного срока аренды (т.е. срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя).

3.Более длительным сроком лизингового соглашения, близким к сроку службы объекта сделки (10-12 месяцев).

4.Объекты сделки при финансовом лизинге обычно отличаются высокой стоимостью.

Финансовый лизинг по экономической сущности напоминает долгосрочное банковское кредитование.

Выделяют 3 формы лизинговых сделок:

1.Лизинг «стандарт» - поставщик продает объект сделки финансирующемуся обществу, которое через свои лизинговые компании сдает его в аренду потребителям.

2.Лизинг с привлечением средств - лизингодатель получает долгосрочный займ у одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% сдаваемого в аренду имущества.

Кредиторами обычно выступают коммерческие банки (с помощью займа и приобретение обязательств).

3.Возвратный лизинг – в данном случае собственник оборудования продает его лизинговой фирме и получает в свое распоряжение от покупателя согласованную сумму сделки купли-продажи. Одновременно бывший собственник берет оборудование у покупателя в аренду. При этом покупатель выступает в качестве арендодателя.

При организации лизингового процесса можно выделить 3 этапа:

1.Предварительный – осуществляется подготовительная работа, предшествующая заключению ряда юридических договоров, изучаются все условия и особенности сделки, решается вопрос об источниках финансирования сделки.

На данном этапе оформляются заявки будущего лизингополучателя, готовятся заключения о кредитоспособности клиента и рассчитывается эффективность лизингового проекта.

2.на этом этапе производится юридическое заключение лизинговой сделки, оформляются документы:

- договор о купле-продаже объекта лизинга (при возвратном лизинге);

- акт о приеме объекта лизинга;

- лизинговое соглашение;

- договор на техническое обслуживание передаваемого в лизинг имущества;

- договор на страхование объекта лизинга.

3.Использование объекта лизинга – на данном этапе проводятся выплаты лизингодателю лизинговых платежей, и после окончания срока лизинга оформляются отношения по дальнейшему использованию объекта лизинга.

Секьюритизация активов

С точки зрения права секьюритизация представляет собой совокупность норм, позволяющих эффективно рефинансировать договорные денежные требования за счет фондового рынка.

Эффективность секьюритизации достигается прежде всего за счет «конвертации» низколиквидных денежных требований в высоколиквидные инструменты фондового рынка.

Таким образом, институт секьюритизации - система норм, направленных на снижение правовых и экономических рисков, возникающих при рефинансировании денежных требований путем размещения ценных бумаг, который может работать только при комплексной настройке всех его элементов.

Долевая секьюритизация

Секьюритизация может осуществляться путем размещения долговых ценных бумаг (облигаций) и долевых ценных бумаг (акции, инвестиционный пай, сертификат участия).

34. Формирование рацион. Структуры источников средств п-п-я (структуры капитала).

С позиций фин. мен-та фин. капитал предприятия представляет собой общую ст-ть ср-в в ден., материал. и нематериал. формах, инвестированных в формирование его активов.

Традиционно кап-л компании состоит из собств. и заемного кап-ла. Под стр-рой кап-ла понимается соотношение собств. и заемного кап-ла в финансировании пр-ия.

Собств. кап-л вкл-ет: 1)обыкновенные и привилегированные акции по текущей рын.цене; 2)внутр. источники ср-в (нераспределенная прибыль, амортизац.отчисления, отчисления в фонды пр-ия).

Заемный кап-л вкл-ет: 1)долгосрочные займы, 2)краткосрочную задолж-сть, 3)выпуск облигаций.

Основная область применения ст-ти кап-ла – оценка экон.эффект-сти инвестиций.

Ст-ть кап-ла пр-ия – миним.норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На ст-ть кап-ла оказывают влияние след.факторы:

- уровень доходности других инвестиций;

- уровень риска данного капитального вложения;

- источники финанс-ия.

Поскольку ст-сть кап-ла – это альтернативная ст-ть, т.е.доход кот-ый ожидают получить инвесторы от альтернативных возм-стей вложения кап-ла при неизменной величине риска, ст-ть данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций).

Кроме этих факторов, на ст-ть капитала оказывает влияние то, какие источники финанс-ия имеются у пр-ия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (т.е. входят в себестоимость) и поэтому делают долговые источники финансирования более выгодными для пр-ия. Но в то же время испол-ние заемных источников более рискованно для предп-ий, т.к. процентные платежи и погашение основной части долга необходимо производить вне зав-сти от рез-тов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предп-ие увелич-ет долю собствен. привлеченных ср-в (производит дополн.-ую эмиссию акций).

Осн. целью формирования кап-ла предп-ия явл. удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов и оптимизации его стр-ры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

С учетом этой цели процесс формирования кап-ла предпр-ия строится на основе след. принципов:

• учета перспектив развития хоз. деят-сти предпр-ия;

• обеспечения оптимальности стр-ры кап-ла с позиций эффективного его функционирования;

• обеспечения минимизации затрат по формир-нию кап-ла из разл. источников;

• правового конформизма;

• конструктивной инновационности.

СК. Ст-ть СК. Упр-ие СК.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собств.капитал вкл-ет в себя:

- Обыкновенные акции по текущей рын.цене;

- Привилигированные акции по текущей рын.цене;

- Внутр. источники ср-в (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды пр-ий).

Ст-ть собств.кап-ла - это денежный доход, к-ый хотят получить держатели обыкновенных акций. Обыкн.акции играют решающую роль в формир-ии фин.ресурсов компании. Их доля в уставном капитале не м.б. меньше 75%.

Различают след.модели для оценки ст-ти собств.кап-ла:

1. Модельпрогнозируемого роста дивидендов. С_е=D₁/Р+g, C_e – ст-ть собств.кап-ла, P- рын.цена одной акции, D₁ – дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта, g -прогнозируемый ежегодный рост. Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов кот-ых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не м.б. использована.

2. Модель дисконтируемого дивиденда. С_е= ΣD_t/(1+k)^t. к- ставка дисконтирования, D - поток дивидендов.

Модель оценки капитальных активов. Исп-ние данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рын.эк-ки при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы пр-ия. Если для конкр.пр-ия имеем: 0<β<1, то это пр-ие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если β>1, то пр-ие имеет большую степень риска. R_a=R_f+β_a(R_m-R_f), где R_f- доходность безрисковых активов, Rm- требуемая доходность идеально диверсифицируемого рын.портфеля (в качестве замены рын.портфеля выступают рын.индексы), Ra- требуемая доходность акции а.

β_{a –} фактор систематического риска акции а.

3. Модель прибыли на акцию. Данная модель базируется на показ-ле прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется, с тем чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. С_е=EPS/Р. EPS- величина прибыли на одну акцию, Р-рын.цена одной акции.

Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, т.к. носит договорный хар-р. Договор заключ-ся м/у пр-ием и потенц.инвестором о том, какая д.б. премия за риск вложения капитала. Если С_r – уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то ст-ть кап-ла, вложенного в данное пр-ие, опред-ся по ф-ле:Сe=Сr+RP, где RP – премия за риск. Привлечь инвестора можно увеличение премии за риск.

6. Модель оценки ст-ти привилегированных акций. Явл. весьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливается обычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность по привилегированным акциям рассчит. По ф-ле: С_р=d/P. d- величина ежегодного дивиденда на акцию. P-рын.цена одной акции.

ЗК. Ст-ть ЗК. Упр-ие ЗК.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной (возмездной) основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. Заемный кап-л вкл-ет: 1)долгосрочные займы, 2)краткосрочную задолж-сть, 3)выпуск облигаций.

Кроме того, к заемному кап-лу отн-ся: 1) целевое финансирование, 2)финансирование внебюджетных фондов (Закрытые паевые инвестиционные фонды, венчурные фонды, пенсионные фонды и т.д.)

Целевое финансир-ие предст.собой направление централизованных финансовых ресурсов в рамках гос.регулир-ия и поддержки инвестиционной деят-сти на выполнение целевых программ, а также проектов отраслевого значения. Распределение данных источников осуществляется на конкурсной основе. Ст-ть данного источника зависит от условий предоставления( напр, процент участия в прибыли).

Банковское кредитование и др.займы. В условиях дефицита ресурсов многие орг-ции привлекают кредиты.Заемные ср-ва могут предоставляться как коммерческими банками, так и не банковскими стр-рами(фин. и страховые компании, фонды). Ст-ть кредитных ресурсов зависит от ставки процента по кредиту.

0,4(доля источника 40%) * 0,12 (цена источника 12%)

0,6*0,16*(1-Т), Т – ставка налога на прибыль. Т=24%.

Проценты по кредиту относятся на себестоимость.

Осн.факторами, влияющими на ст-ть кредитных ресурсов явл. учетная ставка и нормативы Центробанка, а также средняя процентная ставка коммерч. банков по депозитам, уровень стабильности в стран, срок и вид кредита.

Кроме банков, существ.-ная роль в финансировании принадлежит небанковским орг-циям – ПФ, инвестиционные и страховые компании, ПИФы. Последние предлагают прямое инвестирование в пр-во путем покупки ценных бумаг пр-ия.

Выпуск облигаций. Облигации – ценные бумаги с заранее известным сроком погашения, на протяжении кот-ого может накапливаться купонный доход, регулярно выплачиваться и расти рын.цена, приближаясь к номиналу. Ст-ть данного источника обусловлена конечной доходностью облигаций. Чем чаще происходит начисление дохода, тем выше реальная сумма полученных денег и рын.цена облигации.

Св-вами облигации, определяющими ее преимущества и недостатки, явл.:

- наличие конечного срока обращения, по истечении кот-ого облигация гасится;

- отношения займа м/у инвестором и эмитентом. Держатель облигации приобретает статус кредитора, не дающий право голоса на общем собрании;

- приоритетность облигаций по сравнению с обыкновен.акциями и любым типом привилегиров.акций. Облигация – менее рискованная и доходная ценная бумага, и ст-ть кап-ла, полученного путем размещения займа ниже, чем при эмиссии акций;

- привлечение кап-ла на более длительные сроки, в отличие от банк.кредита (в развитых странах на 10-15 лет).

Неэмиссионные ценные бумаги. Сущ-ет целый ряд ценных бумаг, кот-ые не отн-ся к эмиссионным, т.е. для их выдачи не требуется никаких проспектов эмиссии, регистрации выпусков, утверждения отчетов об итогах выпусков, аудиторского заключения, что в принципе должно ускорять процесс привлечения фин.ресурсов и снижать расходы. Для компании наиболее цивилизованными формами таких ценных бумаг являются простые и переводные векселя, а так же складские свидетельства. Их отличие друг от друга состоит в том, что вексель – это безусловное долговое обязательство (без обеспечения и на краткосрочный период) указанного в векселе плательщика оплатить опр.сумму в установл.сроки, а складское свидетельство – товарное обязат-во, передача кот-ого по определению возможна только в подтверждение наличия реального товара на складе.

В процессе своей деят-сти предп-ие использует заемные ср-ва, полученные в виде: 1) долгосрочного кредита от коммерческих банков и др.предп-ий; 2)выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку.

В 1 случае ст-ть заемн.кап-ла равна процентной ставке кредита и определ-ся путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкр.случае отдельно.

В 2 случае ст-ть заемн.кап-ла определ-ся величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в % к ее номинальной ст-ти. Номинал.ст-ть – это цена, кот-ую заплатит компания-эмитент держателю облигации в день ее погашения. Срок погашения облигации указывается при их выпуске.