Тема 15. Финансовый рынок и его роль в развитии экономики

Для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовом рынке. Он осуществляет накопление, мобилизацию, распределение и перераспределение временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, а также государства.

Финансовый рынок – это система отношений, возникающая в процессе обмена финансовыми активами. Элементами финансового рынка, т. е. финансовыми активами являются деньги в национальной и иностранной валюте, ценные бумаги, драгоценные металлы и камни (за исключением ювелирных и бытовых изделий из них и лома этих изделий), депозиты и кредитные капиталы.

Одной из центральных идей функционирования финансового рынка является теория эффективного рынка, котораяподразумевает информационную эффективность. Эффективный рынок – это такой рынок, в ценах которого находит отражение вся существенная информация. Вся информация подразделяется на три группы:

1. Прошлая информация, отражающая предыдущее состояние рынка (динамика курсов, объемы торгов, спрос, предложение).

2. Публичная информация, опубликованная в доступных источниках (прошлое состояние рынка, отчеты компаний, объявление о выплате дивидендов, макроэкономическая статистика, экономические и политические новости).

3. Вся информация, включающая как публичную, так и внутреннюю информацию, которая известна лишь узкому кругу лиц (например, в силу служебного положения).

Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива, что делает эту информацию бесполезной для получения сверхприбылей. В зависимости от объема информации, которая сразу и полностью отражается в цене, принято выделять три формы эффективности рынка:

1. Слабая форма предполагает, что в текущих рыночных ценах на актив полностью отражена прошлая информация. Обладая закрытой информацией, инвестор может получить сверхдоход.

2. Умеренная форма предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную публичную информацию.

3. Сильная формапредполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация – и публичная, и внутренняя. В данном случае сверхдоходы не могут быть получены даже людьми, располагающими закрытой информацией.

Финансовый рынок включает следующие сегменты:

1. Рынок ценных бумаг.

2. Кредитный рынок.

3. Валютный рынок.

Участниками финансового рынка выступают покупатели и продавцы финансовых активов, а также посредники между ними. Субъекты, осуществляющие операции на финансовом рынке, называются финансовыми институтами. К ним можно отнести банки, биржи, инвестиционные институты. Инвестиционные институты включают следующие субъекты:

1. Инвестиционный консультант – физическое или юридическое лицо, профессионально занимающееся возмездным оказанием консультационных услуг по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

2. Инвестиционный фонд, имеющий следующие виды:

· акционерный инвестиционный фонд – любое открытое акционерное общество, исключительным видом деятельности которого является выпуск собственных простых именных акций для мобилизации денежных средств и их последующего вложения в иные ценные бумаги и банковские счета;

· паевой инвестиционный фонд(ПИФ) – имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют трастовые компании.

3. Инвестиционная компания – объединение, вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных (через посредника) инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены следующими видами:

· холдинг – головная компания, владеющая контрольным пакетом акций других дочерних предприятий и специализирующаяся на управлении;

· финансоваякомпания – организация, зарегистрированная в форме хозяйственного общества (акционерного общества, общества
с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью) по законодательству страны своего местоположения.
В свою очередь, к ней относятся следующие компании:

ü страховая – юридическое лицо, осуществляющее страховую деятельность на основании полученной лицензии;

ü трастовая (доверительный управляющий) – коммерческая организация, которая занимается управлением имуществом клиента;

ü лизинговая – юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных средств приобретает в собственность имущество
и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за плату на определенный срок во временное владение и пользование с переходом или без перехода права собственности на этот объект.

4. Некоммерческий финансовый институт (негосударственный пенсионный фонд, кредитный союз, общество взаимного страхования, саморегулируемая организация профессиональных участников финансового рынка).

Финансовые посредники выполняют функцию подбора заемщиков и кредиторов или трейдеров. Они предоставляют следующие услуги участникам финансового рынка:

1. Способствуют уменьшению стоимости операций при одновременном росте их количества.

2. Объединяют сбережения своих клиентов для больших инвестиций на первичном рынке.

3. Диверсифицируют риск, что трудно сделать отдельным собственникам сбережений самостоятельно.

4. Трансформируют срок первичной ценной бумаги в различные сроки погашения косвенных обязательств.

Профессиональная деятельность на финансовом рынке лицензируется. Она представлена следующими видами:

1. Посредническая (деятельность брокера) – совершение сделок по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента.

2. Коммерческая (деятельность дилера) – выполнение профессиональным участником рынка ценных бумаг сделок по купле и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет с обязательством заключать сделки по объявляемым данным юридическим лицом ценам покупки и продажи.

3. Депозитарная деятельность – деятельность по учету, расчетам и хранению ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам.

4. Доверительная (трастовая) деятельность – деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на праве собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему владельцем на определенный срок этих бумаг во владение
и доверительное управление.

5. Деятельность инвестиционного фонда, предусматривающая выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета, вклады и депозиты, при котором все риски, связанные с такими вложениями, в полном объеме относятся на счет акционеров этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда.

6. Деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя), обеспечивающая выполнение функций держателя реестра акционеров, осуществляемых по договору с эмитентом.

7. Клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Соотношение объема спроса и предложения, а также уровня цен на финансовые активы постоянно меняются на финансовом рынке в целом и отдельных его сегментах. Это общее состояние динамики отдельных элементов финансового рынка представляет собой весьма сложное экономическое явление, поскольку оно формируется под влиянием множества разнородных и разнонаправленных внутрирыночных и макроэкономических факторов. Степень активности финансового рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения его конъюнктуры. Конъюнктура финансового рынка представляет собой форму проявления системы факторов (условий), характеризующих состояние спроса, предложения, цен и конкуренции на рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.

Получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя параметрами прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Доходность – это отношение величины дохода к инвестированным средствам. Финансовые риски – это вероятность наступления потерь в связи с высокой степенью неопределенности результатов операций с финансовыми активами, а также влияния на них множества экономических и неэкономических факторов, в том числе случайных. Риск, с которым связано владение активом, можно разделить на две части:

1. Рыночный (системный, недиверсифицируемый риск).

2. Специфический (нерыночный, диверсифицируемый риск).

Рыночный риск связан с динамикой экономики в целом, с общезначимыми событиями (война, революция и т. п.). Если в экономике, например, наблюдается спад, то это отражается и на доходности финансовых инструментов. Рыночный риск нельзя исключить, так как он характерен для всей системы. Специфический риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не состоянием рынка в целом. Владелец акции предприятия, например, подвергается риску потерь в связи с забастовкой на данном предприятии, некомпетентностью его руководства и т. п. Подобный риск можно свести практически к нулю за счет выбора широко диверсифицированного портфеля, т. е. инвестировать деньги в акции не одной компании, а в акции сразу нескольких (специально выбранных) компаний.

Финансовые риски классифицируются следующим образом:

· по возможности страхования (страхуемые, нестрахуемые).

· по уровню финансовых потерь (допустимые, критические, катастрофические).

· по сфере возникновения (внешние, внутренние).

· по возможности предвидения (прогнозируемые, непрогнозируемые).

· по возможным последствиям (вызывающие финансовые потери, влекущие упущенную выгоду).

Можно выделить следующие виды финансовых рисков:

· инфляционный риск – это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут;

· валютный риск – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;

· риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при реализации финансовых активов из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости;

· процентный риск – опасность потерь в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам и др.

Современное развитие отечественной экономики предусматривает активное участие государства как регулирующего и управляющего органа. Степень вмешательства государства на формирующихся рынках должна быть значительно выше, чем на развитых финансовых рынках. Государственное регулирование финансового рынка осуществляется следующими методами:

1. Прямыми (административными), т. е. посредством установления обязательных требований, предъявляемых к участникам финансового рынка, лицензирования профессиональной деятельности на рынке, обеспечения гласности и равной информированности участников рынка, поддержания правопорядка. Таким образом, прямое регулирование существует в виде системы правовых норм (законов, указов, постановлений и др.) и государственных органов (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь и др.), обеспечивающих их исполнение.

2. Косвенными (экономическими), предусматривающими проведение определенной налоговой, денежной политики, политики в области формирования и использования средств государственного бюджета, управления государственной собственностью и т. д.

Финансовый рынок Республики Беларусь находится на стадии формирования. Наиболее развитыми сегментами является кредитный и валютный рынки. Рынок ценных бумаг наиболее активно представлен рынком государственных ценных бумаг. Объемы как биржевых, так и внебиржевых сделок с корпоративными ценными бумагами минимальны.

На протяжении двух последних десятилетий наблюдается ускорение процесса глобализации финансовых рынков, т. е. расширяется доступ инвесторов к финансовым рынкам всего мира. Это нашло выражение в формировании мирового финансового рынка. Он регулируется различного рода международными соглашениями и международными институтами. Развитие финансовой глобализации стимулируется:

· неравномерностью экономического развития и распределения финансовых ресурсов;

· неуравновешенностью текущих платежных балансов, острой нехваткой в большинстве стран собственных ресурсов для осуществления инвестиций, покрытия бюджетных дефицитов, проведения социально-экономических преобразований, выполнения долговых обязательств по внутренним и внешним заимствованиям;

· внедрением современных электронных технологий, позволяющих проводить операции в режиме реального времени.

Формы финансовой глобализации следующие:

1. Международная торговля.

2. Прямые иностранные инвестиции.

3. Международный рынок финансовых заимствований и др.

Тема 16. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг.

Выделяют следующие функции рынка ценных бумаг:

1. Общерыночные (присущие обычно каждому рынку), в том числе:

· коммерческая (функция получения прибыли от операций на данном рынке);

· ценовая (когда рынок обеспечивает процесс образования рыночных цен, их постоянное движение);

· информационная (когда рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках);

· регулирующая (когда рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления).

2. Специфические (которые отличают его от других рынков), в том числе:

· перераспределительная (перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств);

· функция страхования ценовых и финансовых рисков (стала возможной благодаря появлению отдельного класса производных ценных бумаг, т. е. фьючерсных и опционных контрактов).

Рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций. Структура рынка представлена такими элементами как участники рынка, специфический товар, организационно-правовая инфраструктура.

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним.

Основные участники рынка ценных бумаг:

· эмитент ценных бумаг – юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг;

· инвесторы – лица, осуществляющие вложение средств в ценные бумаги;

· фондовые посредники – участники, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг (дилеры, брокеры);

· организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, которые включают организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры), регистраторов, депозитарии;

· государственные органы регулирования и контроля Республики Беларусь, включающие высшие органы управления (Президент Республики Беларусь, Правительство Республики Беларусь), министерства и ведомства (Министерство финансов Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам Министерство финансов Республики Беларусь, др.), Национальный банк Республики Беларусь;

· саморегулируемые организации – добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивающие условия профессиональной деятельности, соблюдение стандартов профессиональной этики, защиту интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов, являющихся членами организации, установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг классифицируется следующим образом:

1. По характеру движения ценных бумаг:

· Первичный – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Первичный рынок в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в экономике, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

· Вторичный – рынок, на котором осуществляется обращение в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг и в других формах. Основными участниками рынка являются спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы.

2. По форме организации выделяют:

· Биржевой рынок, который включает торговлю ценными бумагами на фондовых биржах. Центральным звеном в развитии отечественного биржевого рынка ценных бумаг является Белорусская валютно-фондовая биржа.

· Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг.

· Данный рынок организуется дилерами, проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Объектами сделок на внебиржевом рынке главным образом являются ценные бумаги тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Наиболее мощной системой подобного рода является система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК), применяемая в США. В Республике Беларусь работает Белорусская автоматизированная котировочная система (БЕКАС).

По виду ценных бумаг выделяют рынок акций, рынок облигаций, фьючерсный рынок и др.

Фондовая биржа – это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Основные функции фондовой биржи следующие:

· создание постоянно действующего рынка;

· определение цен;

· распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

· выработка правил регулирования купли-продажи ценных бумаг;

· поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

· мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством купли-продажи ценных бумаг;

· обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий исполнения сделок;

· индикация состояния экономики, сегментов фондового рынка.

Важными индикаторами состояния экономики той или иной страны являются биржевые индексы. Это показатели, характеризующие изменения цен определенной группы ценных бумаг. Биржевые индексы помогают инвесторам получить представление о том, что происходит с акциями того или иного сектора.

Фондовая биржа выполняет все вышеперечисленные функции, когда она становится местом массовых сделок. Участниками фондовой биржи являются профессиональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить доступ на биржу и запустить свои акции в биржевой оборот, нужно быть очень крупной, стабильной компанией с безупречной репутацией.

Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую торговлю и объявляет котировки. Все виды биржевых сделок можно подразделить следующим образом:

1. Кассовые сделки, т. е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2–3 (иногда до 7) дней после их заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок.

2. Срочные сделки – операции с активами, исполнение которых должно последовать в сроки, обусловленные договором по данным операциям. Причем при срочных сделках предмет биржевой торговли (товар или контракт) и права на него передаются в момент их заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок.

Ценная бумага – это форма существования капитала. Ценные бумаги (акции, облигации) – документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту.

Ценные бумаги классифицируются следующим образом:

1. По содержанию финансовых отношений различают:

· Долевые ценные бумаги (акции). Приобретая акцию, инвестор получает свидетельство о внесении своей части в капитал акционерного общества и становится его совладельцем.

· Долговые (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя). Приобретая их, инвестор становится кредитором.

2. По видам эмитентов выделяют государственные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги хозяйствующих субъектов.

3. По степени связи с конкретным владельцем выделяют именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя.

4. По способу формирования различают первичные (акция, облигация, вексель) и вторичные или производные ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).

5. По периоду обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Выделяют следующие фундаментальные свойства ценных бумаг:

· обращаемость (способность продаваться и покупаться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента);

· доступность для гражданского оборота (способность быть предметом гражданских сделок);

· стандартность (наличие стандартного представления, реквизитов, что делает ее товаром, способным обращаться);

· документальность (ценная бумага есть документ);

· регулируемость и признание государством (обеспечивают снижение рисков по ценной бумаге и повышение доверия инвесторов);

· рыночность (неразрывно связана с соответствующим рынком, является его отражением);

· ликвидность (способность быть быстро проданной);

· риск (вероятность получения убытков).

К организациям, которые обслуживают рынок ценных бумаг, относят депозитарии. Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. В Республике Беларусь функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на депозитарную деятельность и установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием.

Основными функциями депозитария при осуществлении депозитарной деятельности являются:

1. Хранение ценных бумаг.

2. Учет и подтверждение прав на наличные и безналичные ценные бумаги с выдачей соответствующего свидетельства.

3. Учет фактов обременения ценных бумаг обязательствами, а также их прекращения.

Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия. Исходя из этого различают следующие виды регулирования:

· государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

· регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;

· общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение.

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает следующее:

1. Создание нормативной базы функционирования рынка, т. е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу.

2. Отбор профессиональных участников рынка.

3. Контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами.

4. Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

Тема 17. Виды ценных бумаг

Облигация является долговой ценной бумагой. Облигация – это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Благодаря долговому характеру облигации – более надежные вложения. Их могут выпускать все юридические лица.

Основные характеристики облигации следующие:

1. Эмитент облигации. Облигации могут быть выпущены правительством страны (государственные), местными органами власти (муниципальные), частными компаниями (корпоративные).

2. Приоритет облигаций обуславливает важность держателя в случае ликвидации эмитента. Выделяют следующие виды облигаций:

· преимущественные, которые гарантируют держателю, что он будет в списке первых, кто получит свои деньги при ликвидации эмитента;

· субординированные, которые наоборот, дают держателю больше прибыли в обмен на то, что средства свои держатель получит после преимущественных облигаций в случае ликвидации эмитента.

3. Условия выкупа. Различают следующие виды облигаций:

· отзывные, которые дают эмитенту право выкупить или отозвать свой долг до окончания срока размещения. Если такое случается, то эмитент должен выплатить некую установленную премию;

· конвертируемые, которые дают держателю право конвертировать облигацию в определенное количество акций предприятия до окончания срока размещения;

· облигации с правом досрочной продажи, которые дают держателю право досрочно продать их обратно эмитенту до окончания срока размещения.

4. Виды купонной ставки.

· Обычно доход по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявления эмитенту купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней. Различают:

ü фиксированную купонную ставку, подразумевающую выплату четко обозначенного процента по окончании размещения облигации, они не изменяются ни при каких обстоятельствах;

ü плавающую ставку на облигации, зависящую от определенной величины, такой как, например, государственная ставка на облигации или ставка рефинансирования; изменение ставки происходит в прямой пропорции к изменению той величины.

· Нулевая процентная ставка описывает отсутствие выплаты процентов. Первичная продажа таких облигаций осуществляется по цене ниже номинальной стоимости. Такие облигации называются дисконтными. Доход по облигациям с дисконтом выплачивается единовременно – в момент погашения облигации.

Облигация имеет конечный срок обращения. Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации. Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом совпадает с классификацией корпоративных бумаг с одной поправкой: госорганы вправе эмитировать краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

Облигации выпускают для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. К последней цели прибегают государственные органы. Облигации могут размещаться путем открытой или закрытой продажи. Закрытая продажа – размещение облигаций среди заранее определенного круга лиц, число которых не превышает ста, путем заключения договоров купли-продажи на внебиржевом рынке.

По методу обеспечения облигации подразделяются на следующие виды:

1. Обеспеченные. Исполнение обязательств по корпоративным облигациям обеспечивается следующими способами:

· залогом недвижимого имущества или ценных бумаг;

· поручительством;

· банковской гарантией;

· договором страхования ответственности за неисполнение (ненадлежащее исполнение) обязательств эмитента облигаций.

2. Необеспеченные – прямые долговые обязательства эмитента, не обеспеченные никаким залогом.

В Республике Беларусь существует упрощенный порядок выпуска биржевых облигаций. Биржевая облигация – финансовый инструмент, не требующий регистрации эмиссии в Департаменте по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь, бумаги регистрируются самой биржей.

Еврооблигации – это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах – валютах, иностранных по отношению к стране-эмитенту. Заемщиками являются крупные транснациональные корпорации, международные организации, государственные органы. Хотя еврооблигации проходят листинг Лондонской или Люксембургской фондовых бирж, практически вся торговля ими внебиржевая. Для выхода на рынок еврооблигаций необходимо получение высокого кредитного рейтинга от рейтинговых агентств, например Standard & Poor's и др. Наиболее распространенным методом эмиссии еврооблигаций является открытая подписка неограниченного круга инвесторов, осуществляемая через синдикат андеррайтеров – группы финансовых учреждений, являющихся менеджерами займа. Еще один метод размещения еврооблигаций – аукцион, когда эмитент предлагает инвесторам направлять свои заявки по облигациям с объявленным сроком и купонными ставками.

Рыночная цена облигации зависит от следующих факторов:

· уровень доходности к погашению;

· размах изменений доходности к погашению;

· направления этих изменений;

· величина купонной ставки;

· срок погашения.

Агентства, включая ценные бумаги в свой список, присваивают им соответствующий рейтинг, который выражается комбинацией букв, цифр или знаков «+» и «–». Американские агентства используют комбинации из букв от А до Д, которые позволяют отнести по степени надежности облигации к тому или иному классу. Например, агентство «Standard & Poor's» дает следующую классификацию:

ААА – облигации высшего качества, вероятность невыполнения обязательств по которым близка к нулю.

АА – облигации высокого качества.

А – облигации хорошего качества.

ВВВ – облигации среднего качества. Вложения в облигации данного класса достаточно защищены, процентные выплаты в определенной степени также гарантированы. Но за финансовым положением компании необходимо вести тщательное наблюдение, так как компания нестабильна.

ВВ – облигации, имеющие качество ниже среднего.

В – облигации низкого качества, имеют спекулятивный характер.

С (с разновидностями ССС; СС; С) – чисто спекулятивные облигации. По данным облигациям выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень большая.

D – облигации, не имеющие инвестиционных качеств. В данную группу попадают облигации, по которым в силу каких-либо причин прекращены купонные выплаты. Компания находится в тяжелом финансовом положении и близка к банкротству.

Рейтинг облигаций очень тесно увязан с уровнем доходности.

Важнейшим источником привлечения финансовых ресурсов для организаций, основанных на корпоративных началах (по белорусскому законодательству это закрытые и открытые акционерные общества), является выпуск акций. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации общества. Приобретая акции, инвестор становится совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и риск в случае его неудовлетворительной работы. Уставный капитал акционерного общества поделен на определенное число акций.

По объему предоставляемых прав различают следующие виды акций:

1. Простая – это ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества
в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.

2. Привилегированная – это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества, и не дающая права голоса на участие в управлении обществом. Выделяют следующие ее разновидности:

· Привилегированные акции с правом отзыва, когда эмитент имеет право выкупать их у акционера после предварительного уведомления.

· Привилегированные акции с правом участия. Их держатели имеют право получать дополнительные дивиденды сверх обычных, которые устанавливаются в виде твердого процента на вложенный капитал, а также на участие в управлении.

· Привилегированные акции с правом погашения. Их владельцы имеют право предъявить акции корпорации для погашения.

· Конвертируемые, когда их можно обменивать на другие акции по определенной цене в определенной промежуток времени.

· Акции с плавающим или переменным курсом. Такие акции предусматривают выплату дивидендов в зависимости от процента.

· Кумулятивные, когда по ним происходит накопление дивидендов в случае их невыплаты или не полной выплаты. Акционерное общество определяет срок, в течение которого дивиденды по данному типу акций не выплачиваются, накапливаясь к последующей выплате. Если этого не произошло, владельцы кумулятивных привилегированных акций приобретают право голоса на собрании акционеров до момента выплаты всех накопленных дивидендов.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций:

1. Объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть вып