Базовые элементы стоимости собственного капитала

	Стоимость функционирующего собственного капитала
	Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода
	Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала: привилегированных акций простых акций (дополнительных паев)

1. В процессе оценки стоимости функционирующего собственного капитала учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета этого пока­зателя изложена ранее;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме про­центов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли. Эта сумма - та цена, которую предприятие платит за используемый капитал собственников (в большинстве случаев эту цену опреде­ляют собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распре­деления чистой прибыли).

Стоимость функционирующего собственного капита­ла в отчетном периоде определяется:

СКфо = ЧПс * 100 /СКср,

где Скфо - стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная соб­ственникам предприятия в процес­се ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего соб­ственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо * ПВт,

где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

Скфо - стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, %;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль - та капитализированная ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоя­щего периода на эту часть инвестируемого капитала.

Стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала СКфп в плановом периоде:

СНП = СКфп

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям.

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с уче­том фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен.

Стоимость дополнитель­но привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегиро­ванных акций:

СКпр = (Дпр*100)/(Кпр*(1-ЭЗ)),

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлека­емого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к вы­плате в соответствии с контрактными обя­зательствами эмитента;

К пр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном пери­оде на одну акцию;

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов;

г) планируемых затрат по эмиссии акций.

Этот вид собственного капитала дорог, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск высокая.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций:

ССКпа = (Ка * Дпа ^х ПВт * 100)/ (Кпа *(1-ЭЗ)),

ССКпа - стоимость собственного капитала, привле­каемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивид. выпл. на одну простую акцию в отчетном периоде %;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (про­центов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа - сумма собственного капитала, привлеченно­го за счет эмиссии простых акций (допол­нительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала.

Этапы формирования эмиссионной политики организации
	Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций: анализ исходного состояния рынка ценных бумаг и тенденций изменения структуры акционерного капитала эмитента.
	Определение целей эмиссии
	Определение объема эмиссии
	Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций
	Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала
	Определение эффективных форм андеррайтинга

Типовые варианты вторичных эмиссий

§ эмиссии, проводимые для наращивания уставного капитала общества-эмитента;

§ эмиссии, осуществляемые с целью изменения структуры акционерного капитала;

§ эмиссии, обеспечивающие мобилизацию инвестиционных ресурсов;

§ эмиссии, размещаемые для погашения кредиторской задолженности