Определение стоимости капитала

Концепция стоимости капитала является одной из базовых теорий финансового менеджмента,т.кстоимость капитала является основой максимизации стоимости предприятия, требующей, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая авансированный капитал, была минимальной;оценка цены капитала необходима при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета и обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам.

Стоимость капитала (costofcapital) —ставка доходности, необходимая для того, чтобы инвестиционный проект считался привлекательным с учетом существующих рыночных условий. Показатель стоимости капитала служит:

• мерой прибыльности текущей деятельности;

• критерием реального инвестирования (стоимость капитала — дисконтная ставка инвестиционного проекта, а также внутренняя норма рентабельности);

• оценкой эффективности финансовых вложений;

• критерием принятия решения о финансовой аренде (лизинге) или приобретении в собственность основных средств (если ■ уровень лизинговых платежей выше стоимости капитала, то лизинг невыгоден);

• ориентиром для управления структурой капитала (на основе стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала);

• измерителем уровня рыночной стоимости фирмы (снижение цены капитала может влиять на рост рыночной стоимости фирмы, повышать спрос на акции организации и т.п.);

• обоснованием выбора типа политики финансирования оборотных активов (агрессивный, умеренный, компромиссный).

Для определения оптимальности структуры капитала используют —показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC —weightedaveragecostofcapital.).Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в её деятельность капитал.Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

WACC= = (1-T)+ +

Где, – доля источников в общей сумме капитала

n- количество источников средств

– стоимость каждого источника

– доля заемных средств

– доля привилегированного капитала

– доля обыкновенного капитала

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd*(1-Т)

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

где,Ks - cтоимость собственного капитала (%);Ws - доля собственного капитала (в % (по балансу);Kd - стоимость заемного капитала (%);Wd - доля заемного капитала (в % (по балансу).

Т - ставка налога на прибыль

Значение показателя WACC

Значение показателя	Комментарий
WACC < IRR	Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC ниже внутренней нормы рентабельности IRR, то вложенный в проект капитал принесет положительное значение NPV, следовательно проект можно принять.
WACC = IRR	Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC равна внутренней нормы рентабельности IRR, то проект не принесет ни прибыль и не убытки, следовательно проект нужно отклонить.
WACC > IRR	Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC выше внутренней нормы рентабельности IRR, то вложенный капитал в проект принесет отрицательное значение NPV, следовательно проект нужно отклонить.

В случае привлечения дополнительного капитала организация формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывает целевую стоимость капитала - ценовой ориентир при покупке дополнительного капитала. Таким образом, проблема вычисления стоимости капитала распадается на две задачи:

1) определение оптимальной структуры капитала, т. е. сочетания различных источников финансирования инвестиций;

2) вычисление стоимости каждого источника финансирования.

Поэтому в расчетах выделяютпредельную стоимость капитала — максимальную стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой организация не может обеспечить требуемую норму доходности.

В основе подхода определения стоимости капитала на базе рисков лежит представление, что доходность инвестиций должна компенсировать риск, характерный для данной инвестиции. Развитый рынок капитала предусматривает, что инвесторы действуют рационально, т.е. являются противниками риска, поэтому за больший риск требуют большую доходность.

В рамках этого подхода используются две модели:

· модель оценки капитальных активов CAPM (модель Шарпа)

· кумулятивная модель