Международное портфельное инвестирование

Глобализация мировой экономики позволила портфельному инвестору снизить свои риски, осуществляя вложения капитала в ценные бумаги за пределами своей страны. Современный этап развития телекоммуникационных технологий, унификация правил биржевой и внебиржевой торговли, укрепление системы финансового посредничества способствуют активизации процессов портфельного инвестирования на международном уровне.

Если портфель инвестора формируется из ценных бумаг, торгуемых как на его национальном рынке, так и на рынках других стран, а также еврорынке, то тогда речь идет о создании международного инвестиционного портфеля.

Международные

портфельные инвестиции — это капитальные вложения инвесторов, которые осуществляются в ценные бумаги национальных фондовых рынков других стран и еврорынка и не обеспечивают инвестору контроля над компаниями, ограничивая его полномочия получением доли прибыли (дивидендов).

Международные портфель­ные инвестиции подразделяются на инвести­ции в следующие инструменты фондового рынка:

• ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале — акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки – расписки на иностранные акции, депонированные в банках США), подтверждающие участие в капитале предприятий;

• долговые обязательства — облигации, инструменты денежного рынка и финансовые дериваты, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Долговые ценные бумаги могут вы­ступать в форме облигаций, простых век­селей, долговых расписок, то есть денежных инструментов, даю­щих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный до­ход;

• финансовые дериваты — имеющие рыночную цену производных денежных инстру­ментов, удостоверяющих право владель­ца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе — опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

В зависимости от страны происхождения эмитента и денежной единицы номинации выделяются четыре группы ценных бумаг, из которых может быть сформирован портфель международного инвестора.

Первая группа представляет собой ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в нацио­нальной валюте, которые обращаются на национальном рынке инвестора. Это национальные ценные бумаги, которые имеют следующие преимущества:

• возможность получения достаточно полной информации об эмитентах;

• возможность вести собственную статистику фондового и денежного рынков;

• использование только национальной валюты, что исклю­чает риск валютного обмена;

• отсутствие дополнительных издержек, связанных с инве­стированием за границей;

• возможные налоговые и иные преимущества для инвесто­ров-резидентов по сравнению с инвесторами-нерезиден­тами.

Если ценные бумаги первой группы обращаются на иностранном рынке по отношению к инвестору, то перечисленные достоинства превращаются в риски.

Вторая группа – это ценные бумаги иностранных эмитентов, номинированные в национальной валюте и обращаются на национальных рынках. Такие ценные бумаги могут называться иностранными. Например, американские компании, которым для финансирования своей деятельности требуются швейцарские франки, выпускают на швейцарский рынок свои облигации, номинированные в швейцарских франках.

Преимуществом таких инвестиций является возмож­ность получения более высокого их качества в случае более высокой доходности или более низкого риска соответствую­щих ценных бумаг. А недостатки свя­заны с возможными трудностями получения информации об эмитентах, а также с риском падения валюты эмитента по от­ношению к валюте инвестора, поскольку курс таких ценных бумаг на национальном рынке определяется с учетом курса обмена валют.

В третью группу включаются цен­ные бумаги национальных эмитентов, номинированные в ино­странной валюте. Преимуществом включения в портфель инвестиций таких ценных бумаг является возможность получения дополнитель­ного дохода при росте курса иностранной валюты. Недостат­ком является дополнительный риск, связанный с введением административных ограничений на операции с ино­странной валютой или падением курса валюты инвестиций.

Особой, четвертой категорией являются еврооблигации – это ценные бумаги, номинированные в одной из европейских валют. Как правило, еврооблигации выпускаются за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство. Срок размещения еврооблигаций обычно составляет 5 лет и выше. Процентная ставка фиксированная (от 6% до 11% годовых). Используются также еврооблигации с плавающей ставкой, с нулевым купоном и т.д. Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спрэда, то есть величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Например, в случае размещения долларовых еврооблигаций в качестве такого базового актива будут использоваться облигации правительства США со сходным сроком погашения. Распространяются еврооблигации через европейские клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних.

Целью портфельного инвестора является получение дохода и возможности повышения стоимости этих инвестиций. Поэтому портфельные инвесторы нередко перемещают свой капитал из одного инструмента в другой, из одного предприятия в другое, из страны в страну, исходя из перспектив их развития. Поэтому портфельные инвестиции - более ликвидны, особенно если речь идет об инструментах денежного рынка. Для прямого инвестора, кроме указанных, важны ещё и дополнительные выгоды, позволяющие добиться максимального синергизма всей группы предприятий и отделений.

Главная причина осуществления международных портфельных инвестиций — стремление разместить ка­питал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.

Объем международных портфельных инве­стиций является весьма высоким и постоянно растет. Так, ак­ции всех основных мировых корпораций котируются на бир­жах разных стран. Крупные корпорации, а также правительст­ва и местные органы власти занимают денежные средства пу­тем выпуска своих ценных бумаг в других странах или на ев­рорынке. Международные финансо­вые группы, обладающие значительными средствами, инве­стируют на тех сегментах международного рынка, где можно получить более высокую доходность. Такая динамика объема международных портфельных инвестиций объясняется их значительными преимуществами по сравнению с национальными.

Основное преимущество международных инвестиций – это возможность получить более высокое их качест­во — большую доходность и меньший риск по сравнению с чи­сто национальными инвестициями. Ценные бумаги каждого национального рынка имеют тенденцию одновременного рос­та или падения их курсов, поскольку на них одинаково влия­ют национальные экономические и политические условия — объем и динамика денежной массы, изменение процентных ставок, дефицит бюджета, денежная и налоговая политика го­сударства и др. При этом возможны ситуации, когда при паде­нии цен одного класса ценных бумаг (например, акций) вслед­ствие тех или иных причин государство принимает меры,способствующие перетоку капитала в другой сегмент (например, в государственные ценные бумаги) с целью предотвращения его оттока с национального рынка, приводящего к тому же к паде­нию курса национальной валюты. Таким образом, при чисто национальном портфеле инвестиций есть возможность сохра­нить или даже повысить его качество (увеличить доходность и уменьшить риск) путем соответствующей реструктуризации. Тем не менее, доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов нацио­нального рынка, которая, в конечном счете определяется состо­янием национальной экономики. В то же время национальные рынки разных стран имеют относительную независимость, и вложение в ценные бумаги стран с растущей экономикой может дать более высокую до­ходность. Дополнительная доходность международных инве­стиций связана с возможным ростом курсов валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.

Помимо возможности получения более высокой доходно­сти международные инвестиции могут обеспечить и меньший риск их портфеля. Это также связано с тем, что экономика раз­личных стран развивается неравномерно и, если некоторые национальные рынки акций будут падать, другие будут расти. Инвестор, считающий себя достаточно опытным, может поку­пать на рынках, которые, по его мнению, будут расти, и пре­небрегать теми, которые могут упасть. Обычный инвестор мо­жет уменьшить риск международных инвестиций путем дивер­сификации портфеля, т. е. приобретения ценных бумаг раз­личных национальных рынков. В целом риск (изменчивость цен) мирового портфеля, структура кото­рого соответствует структуре рыночной капитализации сово­купности всех национальных рынков, меньше риска практиче­ски каждого национального рыночного портфеля.

Преимуществом портфеля международных инвестиций явля­ется снижение валютного риска. В диверсифицированном по странам (валютам) портфеле этот риск значительно меньше рисков национальных рынков, поскольку падение од­них валют означает усиление других.