Показатели оценки на основе дисконтирования денежных потоков

Чистая текущая стоимость– показатель, учитывающий неравноценность затрат и результатов, осуществляемых в разные периоды времени.

. (9.8)

где СF_t—денежный поток в году t;

Т—экономический срок жизни инвестиций.

С₀ – капитальные вложения (финансируемые или из

уставного капитала, либо из заемных средств.

NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

если NPV > 0 – проект одобряют;

если NPV < 0 – проект отклоняют.

Внутренняя норма доходности; проверочный дисконт, обозначается IRR (internal rate of return) – норма дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) называют иногда отношением результата (выгод) – затратыпоказывают соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет

, (9.9)

где CF_t – финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходятся на этот год);

(Cо)_t –первоначальные инвестиции в году t, начиная от даты начала инвестиций.

Если PI > 1 – проект одобряют;

если PI< 1 – проект отклоняют.

Срок окупаемости, период возврата инвестиций (payback period), PP – это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости определяют без учета фактора времени (статический РР) и с учетом фактора времени (динамический РР). Наиболее точное определение срока окупаемости: срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами, продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Решение типовых задач

Пример 9.1.

По потоку платежей оцените инвестиционный проект, используя показатели NPV, РI, дисконтированный РР, IRR.

Исходные данные:

Ставка сравнения (коэффициент дисконтирования) 12 %.

Таблица 9.1

Год
Денежные поступления по годам, тыс. р.	-900

При ставке сравнения равной 12 % чистая текущая стоимость равна:

NPV =

тыс. р.

Из расчетов получили, что чистая текущая стоимость больше нуля, то есть проект можно принять к рассмотрению.

Индекс выгодности (доходности) инвестиций показывает отношение отдачи и вложенного капитала, учитывает фактор времени. Для данного примера PI составляет:

= 1,1572

Таким образом, можно сделать вывод, что проект следует принять.

Определим динамический срок окупаемости инвестиций.

Сумма инвестиций составляет 900 тыс. р. За первые 5 лет после завершения инвестиций потоки составят:

CF₁+CF₂+CF₃+CF₄+CF₅ = +

+ =737,52 < 900

За шесть лет:

CF₁+CF₂+CF₃+CF₄+CF₅+CF₆=737,52+ =1041,48 > 900

Срок возврата = 5+ года

Задачи для решения

Задача 9.1.

Фирма планирует осуществить инвестиции в оборудование на n-летний срок. Проект требует вложений в размере 20 млн р. Инвестиции дадут возможность получить годовой доход, причем амортизационные отчисления равномерны и составляют 5 млн р. ежегодно, а прибыль после уплаты налогов 1 млн р. Экономический срок жизни инвестиций — 4 года.

Определите период окупаемости, срок окупаемости, простую и учетную норму прибыли.

Задача 9.2.

Определите учётный коэффициент окупаемости для проекта, исходные данные представлены в табл. 9.2.

Таблица 9.2

Показатели	Значение
Первоначальные затраты, млн. р.
Денежные потоки по годам, млн. р.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
5-й год
6-й год
7-й год
Остаточная стоимость, млн. р.

Задача 9.3.

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта в 2,5 млн. руб. Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%.

Чистые денежные поступления приведены в табл. 9.3

Таблица 9.3

Год	Проект А, млн. руб.	Проект Б, млн. руб.
	0,9	0,9
	1,6	1,1
	0,7	0,6
	0,3	0,5

Определить:

1) чистую текущую стоимость каждого проекта. Какой проект предпочтительнее?

2) период окупаемости каждого инвестиционного проекта;

3) дисконтированный период окупаемости проект;

4) индекс выгодности инвестиций.

Домашнее задание

Задача 9.4.

Определите период окупаемости, срок окупаемости, простую и учётную норму прибыли.

Исходные данные представлены в табл. 9.4.

Таблица 9.4

Показатель	Вариант
1. Первоначальные инвестиции, млн. р.
2. Доход в год после уплаты налогов, млн. р.
3. Срок реализации проекта, лет
4. Прибыль от реализации в год, млн. р.
5. Годовая амортизация, млн. р.

Задача 9.5.

Определите учётный коэффициент окупаемости для проекта.

Исходные данные представлены в табл. 9.5.

Таблица 9.5

Показатели	Вариант
Первоначальные затраты, млн. р.
Денежные потоки по годам, млн. р.
1-й год
2-й год			-30					-30	-6
3-й год
4-й год
5-й год									-34
6-й год						-24
7-й год
Остаточная стоимость, млн. р.

Задача 9.6.

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта Альтернативные издержки по инвестициям равны 10%.

Чистые денежные поступления приведены в табл. 9.6.

Определить:

1) чистую текущую стоимость каждого проекта. Какой проект предпочтительнее?

2) период окупаемости каждого инвестиционных проектов;

3) дисконтированный период окупаемости проект;

4) индекс выгодности инвестиций.

Таблица 9.6

Показатели	Вариант
Первоначальные инвестиции, млн. руб.
Проект А, млн. руб., денежные потоки по годам
	0,9	0,7	0,9	0,3	0,9			7,4	5,6
	1,6	1,4							4,8	4,9
	0,7	0,9	1,7	1,5	1,6	0,7	1,8	5,5		5,6
	1,3	1,5	1,9	1,7		1,9	2,5		4,6	4,3
	1,4				3,5		3,5	3,9		7,5
Проект Б, млн. руб., денежные потоки по годам
	1,6	0,9	0,3	0,7	0,3	3,5	4,5	8,4	4,6	4,8
	0,9	1,3	2,5	3,5	5,5	4,5	6,4	3,3	1,8	4,7
	0,7	1,5	1,9	2,5	2,6	3,2	3,8	5,5		9,6
	1,3	1,7	1,7	2,7	3,6	1,9	1,5		3,6	2,3
	1,2	1,3	3,5	4,7	3,7		1,5	1,9	2,5	2,5

Тестовые задания

1. Исследовательская деятельность, направленная на получение и переработку новых оригинальных доказательных сведений и информации, называется …

а) интеллектуальной деятельностью;

б) научной работой;

в) трудовой деятельностью;

г) производственной работой.

2. Производство модернизированных и модифицированных товаров в рамках расширения ассортимента продукции относится к _______ инновациям…

а) производственным;

б) стратегическим;

в) продуктовым;

г) управленческим.

3. Инновационный проект – это ...

а) ожидаемый результат инновации;

б) формирование и реализация плана разработки конкретной инновации;

в) пакет документов, фиксирующих план разработки инновации;

г) инновационная идея.

4. Если индекс доходности меньше единицы, то …

а) проект не может считаться ни эффективным, ни неэффективным;

б) инвестиционный проект эффективен;

в) инвестиционный проект неэффективен;

г) требуются дополнительные расчеты.

5. Прединвестиционная фаза заканчивается….

а) монтажом оборудования;

б) получением разрешений и лицензий;

в) вводом в эксплуатацию;

г) разработкой инвестиционного проекта;

д) разработкой конструкторско-технологической документации.

6. Инвестор должен отдать предпочтения тем проектам, у которых чистая текущая стоимость …

а) равна нулю;

б) меньше нуля;

в) меньше единицы;

г) имеет положительное значение.

7. К внутренним источникам финансирования проекта относят:

а) реинвестируемую часть чистой прибыли;

б) ассигнования из федерального бюджета;

в) средства, полученные за счет размещения облигаций;

г) прямые иностранные инвестиции.

8. Период времени, за который ожидается возврат вложенных в инвестиционный проект средств за счет доходов, полученных от реализации проекта, называется …

а) шаг расчета;

б) периодом эффективности;

в) срок окупаемости;

г) горизонт расчета.

9. Процесс дисконтирования представляет собой…

а) наращение денежного потока инвестиционного проекта к будущему моменту времени;

б) приведение денежного потока инвестиционного проекта к единому моменту времени;

в) определение ожидаемых денежных поступлений от предлагаемого проекта;

г) исчисление суммы дохода при вложении средств в инвестиционный проект.

10. Планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения, называется …

а) хеджированием;

б) бизнес-планом;

в) инвестиционным проектом;

г) инновационным проектом.

11. Методы государственного воздействия на инвестиционную деятельность можно разделить на:

а) основные и дополнительные;

б) реальные и финансовые;

в) прямые и комплексные.

г) экономические и административные;

12. Инвестиции в производство предполагают вложения в виде …

а) капитальных затрат;

б) текущих затрат на производство;

в) затрат предприятия на производство и реализацию продукции;

г) затрат на содержание машин и оборудования.

ТЕМА 10. ПЛАНОВАЯ, УЧЕТНАЯ И АНАЛИТИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

Вопросы для обсуждения темы

1. Охарактеризуйте виды плановых документов, разрабатываемых на предприятии?

2. Какие разделы включаются в типовую структуру бизнес-плана?

3. Охарактеризуйте последовательность разработки операционных бюджетов предприятия?

4. Охарактеризуйте содержание плана по технико-экономическим показателям цеха, представленного в приложении Б.

5. Охарактеризуйте цели бухгалтерского, налогового, управленческого и статистического учета на предприятии.

6. Назовите состав и цели формирования форм бухгалтерской отчетности.

7. Охарактеризуйте содержание бухгалтерского баланса предприятия?

8. Каково содержание отчета о движении денежных средств?

9. Каковы особенности горизонтального, вертикального и сравнительного анализа?

10. Назовите ключевые показатели оценки эффективности использования ресурсов предприятия.

Основные термины и понятия

Планирование– это процесс обоснованного определения будущего желаемого состояния объекта и наиболее рациональных путей его достижения.

Для достижения генеральных целей на предприятии разрабатываются стратегические, тактические и оперативные планы.

Типовая структура бизнес-плана включает следующие разделы: резюме проекта, анализ положения дел в отрасли, производственный план, план маркетинга, организационный план, финансовый план.

В соответствии с нормативными документами бухгалтерская (финансовая) отчетность состоит из: бухгалтерского баланса; отчета о прибылях и убытках; отчета об изменениях капитала; отчета о движении денежных средств; пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках.

Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках составляются ежеквартально нарастающим итогом.

В приложении А представлены формы бухгалтерской отчетности ОАО «Электросигнал»

Бухгалтерский баланспозволяет получить информацию о размере имущества предприятия и источников его формирования на отчетную дату и две предыдущие даты

Отчет о прибылях и убытках отражает величину доходов, расходов и финансовых результатов за период. Данная информация необходима для оценки эффективности деятельности предприятия

Отчет об изменениях капитала характеризует движение в течение года уставного, добавочного и резервного капиталов, нераспределенной прибыли и резервов предприятия.

Отчет о движении денежных средств» отражает источники поступлений и направления использования денежных средств организации, а так же остатки денежных средств на конец периода. Данная информация необходима для оценки платежеспособности предприятия.

Пояснения предназначены для расшифровки ключевых статей баланса.

Решение типовых задач

Пример 10.1.

На основании данных, представленных в приложении В проведите вертикальный анализ плановых и фактических общепроизводственных расходов

Решение:

Таблица 10.1

Структура общепроизводственных расходов

Наименование статьи общепроизводственных расходов	План, тыс. р.	Факт, тыс. р.	Удельный вес, (%)
1. Амортизация оборудования, тран. средств и ценного инструмента	474,18	472,76	19,78	17,90
2. Эксплуатация оборудования	152,48	137,38	6,36	5,20
3. Ремонт оборудования	422,04	723,64	17,61	27,40
4. Внутризаводское перемещение грузов	36,04	40,15	1,50	1,52
5. Прочие расходы	208,14	352,75	8,68	13,36
6. Содержание работников аппарата управления	402,76	247,63	16,80	9,38
7. Содержание прочего цехового персонала	398,27	350,86	16,62	13,29
8. Амортизация зданий	3,53	3,53	0,15	0,13
9. Содержание зданий, сооружений и инвентаря	268,9	257,72	11,22	9,76
10. Ремонт зданий, сооружений и инвентаря	16,08	25,64	0,67	0,97
11. Испытания, опыты и исследования			0,00	0,00
12. Охрана труда	9,96	11,44	0,42	0,43
13. Износ МБП	4,34		0,18	0,00
14. Прочие		17,31	0,00	0,66
Всего	2396,72	2640,81	100,00	100,00

В ходе вертикального анализа общепроизводственных расходов проводится анализ структуры данных расходов. Для этого рассчитывается удельный вес каждой статьи в общей сумме общепроизводственных расходов.

Анализ данных, представленных в таблице 10.1, позволяет сделать вывод, что наибольший удельный вес в составе общепроизводственных расходов составляют следующие статьи: «Амортизация оборудования, транспортных средств и ценного инструмента» и «Ремонт оборудования», «Содержание работников аппарата управления» и «Содержание прочего цехового персонала».

По сравнению с планом фактически увеличился удельный вес затрат на ремонт оборудования с 17,61 до 27,4 %, а так же удельный вес затрат на ремонт зданий и прочих затрат.

Пример 10.2.

На основании данных, представленных в приложении В проведите анализ выполнения плана затрат на производство цеха. При анализе необходимо помнить, что снижение затрат при выполнении производственной программы считается положительным явлением.

Решение:

При анализе выполнения плана необходимо из фактического значения вычесть плановое значение (таблица 10.2).

Расчеты показали, что фактические затраты на производство ниже плановых на 467 тыс. р. При этом план по валовой продукции цеха перевыполнен. По плану валовая продукция составила 162 487 нормо-часов, а по факту - 176 911 нормо-часов. План по валовой продукции перевыполнен на 8,9 %

Основная экономия затрат выявлена по статьям «Основные материалы», «Заработная плата прочих категорий», «Вода, тепло, воздух».

При этом выявлен перерасход затрат по следующим статьям: «Услуги», «Электроэнергия».

Таблица 10.2

Структура затрат цеха по экономическим элементам

Наименование показателя	План, тыс. р.	Факт, тыс. р.	Отклонение, тыс. р.
Основные материалы	1152,93	320,99	-832
Заработная плата основных производственных рабочих	1629,5
Заработная плата прочих категорий	1022,69	856,74	-166
Амортизация	483,76	481,5	-2
Электроэнергия	88,66	105,49
Вода, тепло, воздух	225,77	156,01	-70
Вспомогательные материалы	94,18	86,34	-8
Услуги, в том числе	615,49	1103,65
инструментального производства	386,72	615,27
ремонт службы механика	87,87	324,6
услуги службы энергетика	106,43	122,31
услуги типографии	8,69	4,55	-4
прочие услуги	0,87	6,81
цех 24	24,91	29,93
Услуги службы строителя	2,37	25,64
Брак
Прочие		0,18
Командировки
Всего затрат	5315,35	4848,36	-467

Пример 10.3.

На основании данных, представленных в Приложении А проведите горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках ОАО «Электросигнал».

Решение:

Динамика финансовых результатов хозяйственной деятельности ОАО «Электросигнал» представлена в таблице 10.3.

В 2011 году наблюдается рост выручки от реализации на 2 %, себестоимости продаж на 4%. Опережающий рост себестоимости от продаж по сравнению с выручкой отрицательно повлиял на показатель валовой прибыли, значение которого снизилось на 9%.

Таблица 10.3

Динамика финансовых результатов хозяйственной

деятельности ОАО «Электросигнал»

Показатель	Сумма, тыс. р. 2011 г	Сумма, тыс. р.	Откло-нение, тыс. р.	Темп роста
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг		2 158 872	37 967	1,02
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг		1 847 544	66 405	1,04
Валовая прибыль		311 328	-28 438	0,91
Коммерческие расходы	4 798	3 371	1 427	1,42
Прибыль (убыток) от продаж		307 957	-29 865	0,90
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению		2 583	-2 107	0,18
Проценты к уплате	56 474	61 215	-4 741	0,92
Прочие доходы	24 957	40 554	-15 597	0,62
Прочие расходы	117 243	113 715	3 528	1,03
Прибыль (убыток) до налогообложения	129 808	176 164	-46 356	0,74
Текущий налог на прибыль	42 049	58 724	-16 675	0,72
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	90 675	120 231	-22 962	0,75

На 42 % выросли в 2011 году коммерческие расходы. Это отрицательно отразилось на прибыли от основной деятельности, которая в 2011 году снизилась на 29 865 тыс. р.

В 2010 году чистая прибыль предприятия составила 120,2 млн. р. В 2011 наблюдается снижение чистой прибыли на 22,9 млн. р. несмотря на рост выручки от основной деятельности. На снижение чистой прибыли повлияло как снижение эффективности основной деятельности предприятия, так и уменьшение величины прочих доходов и рост прочих расходов предприятия.

Пример 10.4.

На основании данных, представленных в Приложении А рассчитайте основные экономические показатели деятельности ОАО «Электросигнал» за 2010 и 2011 гг.

Решение:

Результаты расчетов представлены в таблице 10.4.

Таблица 10.4

Основные экономические показатели ОАО «Электросигнал»

Наименование показателя	2010г.	2011г.
Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб.
Среднесписочная численность ППП, чел
Выручка от реализации продукции, тыс. р.
Среднегодовая стоимость основных фондов по остаточной стоимости, тыс. р.	641011,5	708250,5
Фондоотдача	3,37	3,10
Производительность труда ППП, тыс. р./чел.	1124,4	1100,1
Средний остаток оборотных средств, тыс. р.	762296,5
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	2,83	2,39
Коэффициент оборачиваемости активов	1,49	1,30
Рентабельность продукции, %	16,6	14,53
Рентабельность продаж, %	14,3	12,66
Рентабельность активов, %	12,1	7,7
Чистая рентабельность собственного капитала, %	18,04	11,49
Коэффициент автономии (на конец периода)	0,47	0,47
Наличие собственных оборотных средств (на конец периода), тыс. р.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (на конец периода)	0,02	0,03
Коэффициент абсолютной ликвидности (на конец периода)	0,02	0,04
Коэффициент критической ликвидности (на конец периода)	0,69	0,93
Коэффициент текущей ликвидности (на конец периода)	1,05	1,65