Оценка эффективности по результатам финансово-экономической деятельности

Начиная с 1990-х г. аналитики интенсивно разрабатывают новые методики комплексного анализа и оценки бизнеса, которые сочетают анализ финансового состояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей и перспектив, используют основные положения и инструменты современной теории финансов в приложении к оценке активов предприятий.

Анализ финансового состояния и финансовых результатов позволяет получить показатели, которые являются основой комплексного анализа и оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов. Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты свидетельствуют о конкурентоспособности предприятия, гарантируют эффективность реализации интересов партнеров, вступающих с ним в финансовые отношения.

v Основные показатели финансово-экономической деятельности

Известно более ста показателей характеризующих финансово-экономическую деятельность предприятия и многие специалисты сходятся во мнении, что при анализе эффективности деятельности организации и управления их необходимо группировать в зависимости от целей оценки.

Первая группа-- показатели прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае они представляют собой отношение прибыли к тем или иным активам предприятия. Среди показателей, основывающихся на данных официальной публичной отчетности, наиболее существенными для сравнивания являются: общая рентабельность; чистая рентабельность; рентабельность собственного капитала; общая рентабельность производственных фондов.

Общая рентабельность (Rо) предприятия рассчитывается как отношение прибыли (Р) к сумме всех активов (∑А) предприятия:

Rо= Р / ∑А

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. активов.

Чистая рентабельность (Rч) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли (Рч) к сумме всех активов:

Rч = Рч / ∑А

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. активов.

Рентабельность собственного капитала (Rск) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала (Кс):

Rск = Рч / Кс

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. собственного капитала, и характеризует, насколько эффективно последний использовался. Он важен для собственников, так как может оказывать влияние на котировки акций предприятия на фондовой бирже.

Общая рентабельность производственных фондов (Rпф) рассчитывается как отношение балансовой прибыли (Рб) к средней величине основных производственных фондов (Апф) и оборотных средств в товарно-материальных ценностях (Аоб.с):

Rпф = Рб / [∑ (Апфi + Аоб.сi)] / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. производственных фондов.

При необходимости аналогичным образом может оцениваться как общая, так и чистая рентабельность долгосрочных активов, основных и оборотных средств (текущих активов) и их отдельных составляющих.

Вторая группа -- показатели эффективности хозяйственной деятельности и управления организацией. Они выражаются отношением прибыли к объему продаж (выручке от реализации товаров, работ, услуг). Их значения, основывающиеся на данных официальной публичной отчетности, позволяют оценивать чистую прибыль, прибыль от реализации продукции, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности и балансовую прибыль по отношению к объему продаж.

Коэффициент валовой прибыли (Крv) -- это отношение разности объема продаж (Vп) и себестоимости (G) к объему продаж:

Крv = (Vп − G) / Vп.

Этот коэффициент показывает долю валовой прибыли (валовой маржи, валового покрытия) в объеме продаж, т.е. величину валовой прибыли на 1 руб. продаж, и является одним из наиболее важных для менеджеров.

Коэффициент операционной прибыли, или операционной маржи (Кро) -- это отношение операционной прибыли (прибыли от основной деятельности -- Род) к объему продаж:

Кро = Род / Vп.

Коэффициент показывает величину операционной прибыли, приходящейся на 1 руб. продаж.

Рентабельность продаж (Rп) – это отношение чистой прибыли к объему продаж:

Rп = Рч / Vп.

Она показывает величину чистого дохода, полученного предприятием на 1 руб. реализованной продукции.

Рентабельность общих инвестиций (Rинв) определяется как отношение суммы прибыли до вычета налогов и выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам (Р), к общим инвестициям (сумме долгосрочных обязательств (Од) и собственного капитала (Vс)):

Rинв = Р / (Од + Vс).

Коэффициент показывает, какой доход получает предприятие на 1 руб. инвестированных средств. Он косвенно характеризует эффективность руководства в управлении инвестированными средствами.

Весьма важным является показатель производительности труда (ПТ), который определяется отношением выручки от реализации продукции (Vп) к среднесписочной численности работников (ЧР) за исследуемый период:

ПТ = Vп / ЧР.

Его величина показывает, сколько продукции произведено и реализовано на одного работающего и характеризует эффективность использования персонапла.

Третья группа -- показатели деловой активности: отдача всего капитала; отдача основных фондов; оборачиваемость оборотных фондов; оборачиваемость запасов; оборачиваемость дебиторской задолженности; оборачиваемость наиболее ликвидных активов; оборачиваемость кредиторской задолженности; отдача собственного капитала. Показатели оборачиваемости оборотных фондов, запасов, дебиторской задолженности, наиболее ликвидных активов характеризуют скорость их превращения в денежную форму.

Коэффициент отдачи всех активов (Коа), т.е. всего капитала предприятия, определяется отношением выручки от реализации продукции (Vп) к среднему за период итогу баланса (ИБ):

Коа = Vп / (∑ ИБi) / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает величину выручки, полученной предприятием на 1 руб. активов за исследуемый период.

Коэффициент отдачи основных фондов (Кооф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период сумме основных средств (Аос) и нематериальных активов (Ан):

Кооф = Vп / [∑ (Аосi + Анi)] / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает величину выручки полученной предприятием на 1 руб. основных фондов за исследуемый период.

Оборачиваемость оборотных фондов (Nоф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период стоимости оборотных средств (Ат):

Nоф = Vп / ∑Атi / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за исследуемый период.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов (Nтмз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции к средней за период стоимости товарно-материальных запасов (Qтмз ср.) (в табл. 10.2 § 10.4 это материальные запасы, незавершенное производство и запасы готовой продукции):

Nтмз = G / Qтмз ср.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами за исследуемый период.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (Nдз) определяется отношением выручки от реализации продукции за период (продаж) к средней за период сумме дебиторской задолженности (ДЗср.) за вычетом резервов на сомнительные позиции:

Nдз = Vп / ДЗср.

Коэффициент показывает, сколько раз за исследуемый период дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. Высокие значения коэффициента положительно сказываются на ликвидности и платежеспособности. Этот показатель может определяться и как длительность оборота в днях (tдз):

tдз = ДЗср. / Vп / nп,

где nп -- количество дней в периоде.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Nкз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции за период (Gп) к средней сумме кредиторской задолженности за период (КЗср.):

Nкз = Gп / КЗср.

Коэффициент показывает количество оборотов за период, которое требуется предприятию для выплаты долгов кредиторам. Он может определяться и как длительность оборота в днях (tкз):

tкз = КЗср. · / Gп / nп.,

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях позволяет сопоставить условия краткосрочного кредитования предприятием своих клиентов с условиями кредитования самого предприятия его поставщиками. Если условия кредитования предприятия лучше, чем те, которые оно предлагает своим клиентам, то предприятие получает источник финансирования за счет разницы во времени между платежами.

Оборачиваемость наиболее ликвидных активов (Nла) определяется отношением выручки от реализации (продаж) за период к средней сумме за период наиболее ликвидных активов -- денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (краткосрочных инвестиций -- Ик):

Nла = Vп (ДС + Ик)ср.

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. наиболее ликвидных активов и количество оборотов.

Коэффициент отдачи собственного капитала (Кск) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период величине собственных средств (Vс ср.):

Кск = Vп / Vс ср.

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. собственных средств и количество оборотов.

Четвертая группа -- показатели финансовой устойчивости: коэффициент покрытия; коэффициент срочной ликвидности; индекс постоянного актива; коэффициент автономии; обеспеченность собственными оборотными средствами и др. Это многочисленная группа.

Коэффициент покрытия, или текущей ликвидности (Ктл), определяется отношением суммы оборотных средств (текущих активов -- Аоб..с) к текущим обязательствам (текущим пассивам -- От):

Ктл = Аоб..с / От.

Коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства покрываются оборотными средствами. Ктл ≥ 2,0 теоретически считается нормальным, однако для различных отраслей он может колебаться от 1,2 до 2,5.

Коэффициент срочной ликвидности (Ксл) рассчитывается как отношение суммы высоколиквидных активов (денежных средств, краткосрочных инвестиций и дебиторской задолженности) к текущим обязательствам:

Ксл = (Ат − МЗ) / От,

где, Ат -- текущие активы, МЗ -- материальные запасы, От -- текущие обязательства.

Коэффициент определяет способность предприятия выполнять текущие обязательства за счет быстроликвидных активов. Предпочтительной считается его величина, равная 1,0, допустимой -- 0,7÷0,1. На практике во многих отраслях он бывает значительно ниже, поэтому его следует сравнивать с отраслевыми нормами.

Индекс постоянного актива (Iпа) определяется отношением суммы внеоборотных (устойчивых) активов (основных средств, долгосрочных инвестиций и нематериальных активов) к сумме собственных средств:

Iпа = Ау / Vс,

где, Ау -- устойчивые активы, Vс -- собственные средства.

Показатель характеризует долю внеоборотных активов, профинансированных за счет собственных средств.

Коэффициент автономии (Кавт) определяется отношением суммы собственных средств (собственного капитала -- Vс) к совокупному капиталу (итогу баланса -- ИБ):

Кавт = Vс / ИБ.

Коэффициент отражает долю собственных средств в совокупном капитале (пассивах) и интересен как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств. Рекомендуемая величина коэффициента для промышленных предприятий не должна быть менее 0,5.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос) определяется отношением суммы собственных средств (Vс) за вычетом суммы долгосрочных активов (Ад) к сумме оборотных средств (текущих активов -- Аоб.с):

Ксос = (Vс − Ад) / Аоб.с.

Коэффициент характеризует долю собственного капитала в оборотных средствах. Его рекомендуемое значение должно превышать (в Республике Беларусь дифференцируется по отраслям от 0,1 ÷ 0,3).

Пятая группа – показатели рыночной эффективности. Наиболее распространенные из них: стоимость акции, доход на акцию; дивиденд на акцию; доход на акцию; дивиденд на прибыль; чистый доход на одну обыкновенную акцию; коэффициент выплаты дивидендов; рентабельность акционерного капитала.

Стоимость акции (Са) определяется как отношение суммы проданных акций (ΣАп) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (Ч а):

Са = Σ Ап / Ч а.

Доход на акцию (Да) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Рч) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (N а):

Да = Рч / N а.

Этот показатель дает представление о величине чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

Дивиденд на акцию (ДВа) рассчитывается как отношение объявленных дивидендов (ДВо) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (Nа):

ДВа = ДВо / Nа.

Этот показатель говорит об уровне доходности акций для акционеров.

Цена акции (Ца) рассчитывается как отношение продажной рыночной цены (ЦR) к доходу на акцию (Да):

Ца = ЦR / Да.

Этот коэффициент дает представление о том, сколько согласны платить инвесторы на единицу прибыли на акцию. Представляет значительный интерес, как для акционеров, так и для менеджеров.

Дивиденд на прибыль (ДВр) рассчитывается как отношение суммы выплаченных (объявленных) дивидендов (Σ ДВ) к величине чистой прибыли (Рч):

ДВр = Σ ДВ / Рч.

Коэффициент показывает, какая часть прибыли направлена на выплату дивидендов.

Чистый доход на одну обыкновенную акцию (Дчоа) рассчитывается как отношение разницы между чистой прибылью (Рч) и суммой дивидендов на привилегированные акции (Σ ДВпа) к количеству проданных обыкновенных акций (Nоа):

Дчоа = (Рч - Σ ДВпа) / Nоа.

Коэффициент выплаты дивидендов (Квдв) определяется как отношение выплаченного дивиденда на одну акцию (ДВ) к чистому доходу на одну обыкновенную акцию (Дао):

Квдв = ДВ / Дао.

Коэффициент показывает долю чистого дохода, выплаченного акционерам.

Рентабельность акционерного капитала (RАК) определяется как отношение чистой прибыли (Рч) к сумме акционерного капитала (Σ КА):

RАК = Рч / Σ КА.

Коэффициент характеризует эффективность использования акционерного капитала и степень привлекательности предприятия для инвесторов. Высокие значения коэффициента означают выгодное размещение средств акционеров и хорошие возможности привлечения дополнительного капитала.

Чтобы оценить эффективность предприятия и управления им по показателям финансово-экономической деятельности, необходимо сравнить полученные значения с нормативами или среднеотраслевыми показателями, а также оценить тенденции их изменения (динамику) по отношению к предыдущим периодам. Если показатели соответствуют отраслевым ориентирам, а их динамика положительна, деятельность предприятия и управление им признаются удовлетворительными. Наиболее объективна оценка по рейтингу предприятия, на основе сопоставления совокупности показателей с показателями конкурентов или отрасли.

v Рейтинговая оценка эффективности

Метод рейтинговой оценки эффективности предприятия по результатам финансово-экономической деятельности широко используется во всем мире. Он позволяет оценить и ранжировать предприятия отрасли на основе группы финансово-экономических показателей. Наиболее часто в этих целях используются:

· рентабельность активов по чистой прибыли (чистая рентабельность);

· рентабельность собственного капитала по чистой прибыли;

· рентабельность реализованной продукции по отношению к затратам на производство (коэффициент валовой прибыли);

· рентабельность основной деятельности (коэффициент операционной прибыли);

· общая оборачиваемость активов;

· оборачиваемость дебиторской задолженности;

· оборачиваемость кредиторской задолженности;

· текущая ликвидность;

· доля собственного капитала в общей величине активов (коэффициент автономии);

· обеспеченность собственными оборотными средствами;

· выручка на одного работника (производительность труда).

Сначала рассчитываются указанные показатели каждого предприятия в группе (отрасли). Затем осуществляется ранжирование предприятий в порядке убывания (ухудшения) значений каждого отдельного финансово-экономического показателя. Ранги, полученные по отдельным показателям, суммируются, а полученная сумма делится на общее число показателей. Таким образом определяется суммарный ранг каждого предприятия. Чем весомее значение, тем выше ранг предприятия и его финансово-экономическая эффективность.

Наши рекомендации