Определение стоимости денежных потоков в постпрогнозный период

Также необходимо определить величину денежного потока в постпрогнозном периоде. Эта задача решается с применением модели Гордона.

Суть модели Гордона заключается в том, что стоимость денежного потока на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированного денежного потока постпрогнозного периода (то есть сумме всех ежегодных будущих денежных потоков в постпрогнозном периоде).

Модель Гордона выглядит следующим образом:

Vпп – стоимость в постпрогнозный период,

CF_(t+1) – чистый денежный поток в первый год постпрогнозного периода,

К – ставка дисконтирования,

g – долгосрочные темп роста денежного потока.

Модель Гордона исходит из следующих условий:

ü после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в дальнейшем имеют место стабильные долгосрочные темпы роста.

ü величины амортизации и капиталовложений в постпрогнозном периоде выравниваются.

Дисконтирование стоимости постпрогнозного периода должно производиться по фактору текущей стоимости последнего года отчетного периода (в нашем случае фактор текущей стоимости берется на конец 5-го года).

F – фактор текущей стоимости (коэффициент дисконтирования), руб.
r – ставка дисконтирования (WACC), доли %
n – общее число периодов планирования .

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период привести в таблице 11.

Таблица 11. Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период

Показатель	CF(t+1)	K (WACC)	g
значение	23 774	0,1543	0,07
Vпп	282 152
PVпп	137 711

Для расчетов в данной курсовой работе долгосрочный темп роста денежного потока рассчитать по среднему темпу прироста денежного потока в плановом периоде.

Чистый денежный поток в постпрогнозный период принять равным чистому денежному потоку в последний прогнозный период.

Итоговая стоимость компании при доходном подходе равна сумме дисконтированный денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периодах

Итоговый расчет стоимости объекта

Итоговые значения стоимости предприятия рассчитанные методами затратного, сравнительного и доходного подходах привести в таблице 12.

Таблица 12. Предварительная оценка стоимости предприятия на основе затратного, сравнительного и доходного подходов

Подход к оценке	Стоимость предприятия, тыс. руб.
Затратный подход
Сравнительный подход
Доходный подход

Корректировки стоимости предприятия

При проведении расчетов следует учитывать тот факт, что применяемые методы подходят к расчету разной доли в собственности предприятия. Так метод чистых активов и метод дисконтирования денежных потоков применяются для оценки стоимости всего собственного капитала, а метод компании-аналога к расчету не контрольного пакета акций. Вследствие чего необходимо сделать корректировку рассчитанных стоимостей. При оценке доли собственности менее 75% следует применить скидку на неконтрольный пакет акций для стоимости предприятия, рассчитанной затратным и доходным подходами. Суму скидки следует определить исходя из анализируемой доли собственности на основании данных таблицы 13.

Таблица 13. Скидки на неконтрольный пакет акции

Доля в собственности предприятия для оценки	Коэффициент контроля	Процент скидки со стоимости предприятия
от 75% до 100%		Нет скидки
от 50% + 1 акция до 75% -1 акция	0,9	- 10%
от 25%+ 1 акция до 50%	0,8	- 20%
от 10% до 25%	0,7	- 30%
от 1 акция до 10%-1 акция	0,6	- 40%