Анализ доходности международного портфеля ценных бумаг

Доходность каждой конкретной ценной бумаги (пакета однородных ценных бумаг, рассматриваемых как единое целое) в портфеле международных инвестиций будет определяться ее доходностью на соответствующем национальном рынке (в соответствующей национальной валюте), а также изменением курсов валют инвестиций к валюте инвестора при покупке, в моменты получения дивиденда и на момент анализа (или продажи).

Пример 4.2.Инвестор из страны А в начале года приобрел акции компании из страны В номиналом 100 денежных единиц В по рыночной цене 200 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 29,50). В течение года по акциям был выплачен дивиденд из расчета 10% годовых (в тот момент курс А/В был 29,65). В конце года инвестор продал акции по цене 290 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 29,75). Определим доходность инвестирования без учета реинвестирования дивиденда.

Доходность инвестирования в акции в валюте В равна r_B = доходность за счет изменения цены акции + дивиденд = (290 - 200)/200 +0,1 * 100/200 = 0,5 (50%).

Пересчитаем все в валюте А (валюте инвестора). Соответствующие суммы в валюте В нужно разделить на курс А/В в тот момент. Цена покупки 200/29,50 = 6,78, дивиденд 0,1 * 100/29,65 = 0,34, цена продажи 290/29,75 = 9,75.

Тогда доходность инвестирования в акции в валюте А равна r_A = доходность за счет изменения цены акции + дивиденд = (9,75 - 6,78)/6,78 + 0,34/6,78 = 0,488 (48,8%).

Если момент выплаты дивиденда совпадает с моментом продажи акций, то доходность инвестиций r = p + d + c = p + d + (1 +р + d)/R₀ = p + d + (l + p + d)(R₁ – R₀)/R₀. Здесь р — доходность вследствие разности цен продажи и покупки (прироста капитала) в валюте инвестирования, d — доходность вследствие дивиденда (доход на капитал) в валюте инвестирования, R₀ и R₁ – курсы валют инвестирования и инвестора в начале и в конце операции инвестирования (периода анализа).

Если при расчетах используется курс валюты инвестора к валюте инвестирования, то формула принимает следующий вид: r = p + d + c = p + d + (1 + p + d)(R₀ - R₁)/ R_1.

Эти формулы используют для анализа доходности портфеля международных инвестиций, если в течение рассматриваемого периода не происходило движения наличности как внутри портфеля (реструктуризация), так и за счет изменения (оттока или притока) инвестированного капитала.

Пример 4.3.В портфеле инвестора из страны А имеются акции трех компаний: «Альфа» (страна А),«Бета» (страна В), «Гамма» (страна С).

Курсы валют: А/В 20,15 (начало месяца) и 20,10 (конец месяца), А/С 19,82 (начало месяца) и 19,95 (конец месяца). Определим доходность портфеля акций по составляющим и в целом.

Найдем значения составляющей текущей доходности за счет изменения курсов акций в национальных валютах:

р₁ = (25,72 - 25,03)/25,03 = 0,028 (2,8%);

р₂ = (44,15 - 43,02)/43,02 = 0,026 (2,6%);

р₃ = (37,15 - 38,75)/38,75 = -0,041 (-4,1%).

d = 0 (в рассматриваемом периоде дивиденд не выплачивался). Значения составляющей текущей доходности за счет изменения курсов валют в пересчете на валюту инвестора с = (1 + р) (R₀ - R₁)/ R_1.

с₁ = 0;

с₂ = (1 + р₂) (R₀ - R₁)/ R_1.= (1 + 0,026)(20,15 - 20,10)/20,10 = 0,003 (0,3%);

с₃ = (1 + р₃) (R₀ - R₁)/ R_1.= (1 + (-0,041))(19,82 – 19,95)/19,95 = -0,006 (-0,6%).

Общая доходность каждого вида акций в валюте инвестора (валюте А) за месяц:

r₁ = р₁ = 2,8%;

r₂ = р₂ + с₂ = 2,6% + 0,3% = 2,9%;

r₃ = р₃ + с₃ = -4,1% + (-0,6%) = -4,7%.

Количество акций умножается на цену этого вида акций в начале и в конце месяца соответственно. Так получаются числа во 2 и 4 столбцах. Разделив эти числа на курсы А/В и А/С, мы получаем числа в 3 и 5 столбцах соответственно. В последней строке указаны суммы чисел соответствующих столбцов. Результаты округляем до двух цифр после запятой. Доходность портфеля акций в валюте инвестора (валюте А) за месяц равна r = (14263,82 – 13937,53)/13937,53*100% = 2,3%.

Вопросы по теме:

1) Что представляют собой ценные бумаги? Какие ценные бумаги вы знаете?

2) Что такое портфель ценных бумаг? Какие подходы к управлению портфелем вы знаете?

3) Что представляет собой модель САРМ? Назовите ее достоинства и недостатки.

4) Что представляет собой модель APT? Назовите ее достоинства и недостатки.

5) Как провести анализ доходности международного портфеля ценных бумаг?