Заемные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия
Наиболее распространенной формой привлечениязаемных ресурсовявляются долгосрочные банковские кредиты, которые являются инвестиционными, если направлены на финансирование инвестиционной деятельности.
Инвестиционный кредит– это совокупность экономических отношений межу кредитором и заемщиком по поводу финансирования инвестиционной деятельности на условиях срочности, платности и возвратности.
Инвестиционное кредитование – это кредитный процесс, который представляет собой совокупность механизмов реализации кредитных отношений в инвестиционной сфере.
Специфическими особенностями инвестиционного кредита являются:
- такие кредиты направлены не на удовлетворение текущих потребностей или приобретение уже созданной стоимости, а на обеспечение дальнейшего увеличения стоимости за счет строительства, реконструкции, модернизации, то есть создания новых мощностей сферы производства и сбыта;
- объемы и сроки инвестиционных кредитов значительно превышают объемы и сроки кредитование текущих потребностей предприятий. По отдельным таким кредитам срок кредитования превышает 25-30 лет, вследствие чего для инвестиционного кредитования увеличивается риск по причине возможного изменения политической, экономической ситуации, изменений стоимости продукции и сырья, используемых при реализации инвестиционного проекта;
- при кредитовании объектом оценки является как заемщик, так и его инвестиционный проект. В связи с этим у кредитора возникает необходимость в детальном анализе не только кредитоспособности и финансового состояния предприятия, но и технико-экономического обоснования инвестиционных мероприятий, на финансирование которых предприятию необходимы средства;
- уровень доходности инвестиционного проекта должен превышать процент, который должен выплачивать заемщик за использование кредитных средств;
- срок инвестиционного кредита зависит от срока самоокупаемости инвестиций;
- предприятие может взять паевое участие в финансировании проекта собственными средствами;
- средства могут предоставляться с льготным сроком возврата (на период внедрения проекта), на протяжении которого выплачиваются только проценты за кредит, а основная сумма долга возмещается на протяжении периода эксплуатации;
- право на объект инвестирования закреплено за заемщиком и после реализации инвестиционного проекта и расчета с банком-кредитором банк не может заявлять о праве на данный объект как свою собственность. Вместе с тем, если объект инвестирования является предметом залога, то право собственности может перейти банку за неисполнение заемщиком расчетов по договору.
В отличие от долгосрочных кредитов, инвестиционные кредиты могут быть как долгосрочными, так и краткосрочными, особенно если они предоставляются малым предприятиям для совершенствования технологии.
Одной из форм банковского долгосрочного кредитования является проектное финансирование. По сравнению с традиционным банковским кредитованием проектное финансирование имеет следующие особенности:
1) в качестве финансовых участников могут выступать не только коммерческие банки, но и инвестиционные банки, фонды, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании;
2) банковский кредит выступает основным источником финансирования инвестиционного проекта;
3) в большинстве случаев использование всех возможных форм финансирования (выпуск акций, облигаций предприятием, финансовый лизинг, прибыль и т.д.);
4) «классическая схема» проектного финансирования предусматривает выдачи кредита без права регресса (оборота) на предприятие.
5) получение предпринимательского дохода (имеет право на повышенный процент вследствие высокого риска) – участие в прибыли от проекта (проекты в энергетике, добыче полезных ископаемых, первичная обработка сырья). Иногда банк резервирует за собой право на приобретение акций предприятия;
6) большое внимание уделяется оценке и снижению рисков, где ведущую роль играет банк;
7) одним из основных методов управления проектными рисками является распределение их между всеми участниками реализации проекта. При этом их роль на отдельных стадиях меняется;
8) вследствие повышенных рисков для кредитора, особое место уделяется оценке запаса прочности проекта (коэффициент покрытия задолженности – отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым выплатам по кредиту = 2:1 или 1,3:1) в зависимости от величины взятых рисков;
9) для координации всех участников проекта, повышения эффективности работы часто создаются консорциумы – временные соглашения о производственной, коммерческой, финансовой кооперации;
10) банк осуществляет повышенный контроль за реализацией проекта – в некоторых случаях приглашается специальная компания для осуществления надзорных функций;
11) предоставляются следующие консалтинговые услуги: поиск, отбор и оценка проектов; подготовка всей технико-экономической документации по проекту; разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их участия в финансировании проекта; подготовка всего пакета документов по проекту.
Вместе с тем, к недостаткам проектного финансирования для заемщика следует отнести:
- повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками, повышенные комиссионные (комиссия за оценку проекта, за организацию финансирования, комиссия за надзор);
- высокие затраты по предпроектным работам (подготовка ТЭО, оценка воздействия проекта на экологию и др.) – без них банк как правило заявку не рассматривает;
- достаточно длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о финансировании;
- чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика;
- риск потери своей независимости предприятием-заемщиком (если кредитор оставляет за собой право приобретения акций в случае неудачной реализации проекта).
Для анализа долгосрочной задолженности при выдаче кредита предприятию для реализации инвестиционного проекта, банкам необходимо:
1) разработать план погашения кредита (метода погашения);
2) оценить стоимость задолженности на любой момент времени с учетом всех поступлений для его погашения;
3) проанализировать эффективность (доходность) данной финансовой операции для банка.
Разработка плана погашения займа заключается в составлении графика (расписания) периодических платежей должника. Такие расходы должника называют расходами по обслуживанию долга (срочные уплаты, расходы по кредиту). Такие расходы включают как текущие процентные платежи, так и средства, предназначенные для погашения основного долга.
Методы определения размера срочных уплат существенным образом зависят от условий погашения долга, которые предусматривают: срок кредита; продолжительность льготного периода, уровень и вид процентной ставки; методы уплаты процентов и способы погашения основной суммы долга.
Чаще всего при значительных размерах задолженности, долг погашается в рассрочку, частями. Такой метод погашения часто называют также амортизацией долга. Он осуществляется различными способами:
- погашение основного долга равными суммами (равными долями);
- погашение всей задолженности равными или переменными суммами по обслуживанию долга (срочными уплатами).
Необходимо отметить, что в каждом конкретном случае распределение денежных потоков, обусловленных процессом кредитования инвестиционного проекта предприятия, может иметь различный вид. В общем же случае, такое распределение может быть равномерным и неравномерным во времени. При этом первый вариант распределения более характерен для рассмотренной ранее ситуации, когда инвестиционный проект не является ключевым для предприятия (существенно не изменяет его деятельность).
Так, при погашении долга равными суммами, размер платежей по основному долгу в каждом расчетном периоде (Дt) будет равен:
,
где КК – первоначальная (общая) сумма долга по кредиту банка;
n – общее число периодов, в которых осуществляется погашение кредита.
Тогда остаток основного долга в начале каждого расчетного периода (ОДt), будет равен:
,
где t – номер расчетного периода.
Отсюда, величина срочной уплаты предприятия в каждом расчетном периоде будет равна:
, где
i – процентная ставка за кредит.
Еще одной возможной схемой погашения долга в ситуации, когда инвестиционный проект не существенно изменяет деятельность предприятия, является схема, при которой погашение долга осуществляется равными срочными уплатами в конце каждого расчетного периода, включающими погашение основного долга и процентов. Общий размер такого платежа в каждом периоде будет равен:
.
Необходимо отметить, что в сумму платежа каждого периода входит погашение основного долга – для любого периода данная сумма будет равна:
,
а размер процентных платежей:
.