Опишите процесс анализа рисков и учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

В экономической практике обычно не делают различия между риском и неопределенностью. При этом под термином "риск" понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий.

В ряде случаев под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект.

Среди качественных методов оценки инвестиционного риска наиболее часто используются следующие:

- анализ уместности затрат;

- метод аналогий;

- метод экспертных оценок.

Основой анализа уместности затрат выступает предположение о том, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из следующих факторов:

- изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

- отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;

- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Не менее распространенным при проведении качественной оценки инвестиционного риска является метод аналогий. Суть его заключается в анализе всех имеющихся данных по не менее рискованным аналогичным проектам, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации нового проекта.

Метод экспертных оценок базируется на опыте экспертов в вопросах управления инвестиционными проектами. Анализ начинается с составления исчерпывающего перечня рисков по всем стадиям проекта.

Наибольшее распространение при оценке риска инвестиционных проектов (особенно производственных инвестиций) получили такие количественные методы, как:

- статистический метод;

- анализ чувствительности (метод вариации параметров);

- метод проверки устойчивости (расчета критических точек);

- метод сценариев (метод формализованного описания неопределенностей);

- имитационное моделирование (метод статистических испытаний, метод Монте-Карло);

- метод корректировки ставки дисконтирования.

Статистический метод основан на методах математической статистики.

При использовании метода анализа чувствительности риск рассматривается как степень чувствительности результирующих показателей реализации проекта к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т. п.).

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опасных" для каких-либо участников условиях.

В какой-то мере избежать недостатков, присущих анализу чувствительности, позволяет метод сценариев, при котором одновременному непротиворечивому изменению подвергается вся совокупность факторов исследуемого проекта с учетом их взаимозависимости.

Анализ рисков с использованием метода имитационного моделирования (метода Монте-Карло) представляет собой соединениеметодов анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теориивероятности.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого NPV, поправка на риск в расчетах эффективности может включаться либо в норму дисконта (метод корректировки ставкидисконтирования), либо в величину чистого гарантированного денежного потока (метод эквивалентного денежного потока)

Инфляция— это процесс выравнивая монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социаль­но-экономической среде, который сопровождается повы­шением общего уровня цен и снижением покупательной способности денег.

Влияние инфляции на показатели финансовой эф­фективности проекта обычно рассматриваются в двух ас­пектах:

• влияние на показатели проекта в натуральном выра­жении, когда инфляция приводит не только к пере­оценке финансовых результатов проекта, но и к изме­нению плана реализации проекта;

• влияние на показатели проекта в денежном выраже­нии.

Для учета влияния инфляции при оценке эффектив­ности инвестиционных проектов используются следую­щие способы:

1) инфляционная коррекция денежных потоков, свя­занная с проблемой постоянных и текущих цен и расче­тами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помо­щью операции дефлирования, которая заключается в де­лении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответству­ющие индексы инфляции;

2) учет инфляционной премии в ставке процента (ре­альная и номинальная процентная ставка), так как влия­ние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заемных средствах и
платежей по кредитам.

Процентной ставкойназывается относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кре­дитом в течение определенного периода времени.

Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой. Процентная ставка, выплачиваемая банком по депо­зитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальная процентная ставка— процентная ставка, объявляемая кредитором.

Реальная процентная ставка— процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

Эффективная процентная ставка —доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

Реальная процентная ставка получается из номиналь­ной за счет исключения влияния инфляции и использует­ся при анализе процентных ставок, а также для прибли­женного пересчета платежей по займам при оценке эф­фективности инвестиционного проекта в текущих ценах. Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачива­емых в течение периода, для которого объявлена номи­нальная процентная ставка;

3) анализ чувствительности в условиях высокого уров­ня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов от­носительно будущего поведения инфляции, то первона­чальные расчеты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности про­веряют влияние инфляции на эффективность проекта.

Цель анализа чувствительности — выявление важней­ших факторов, способных наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных изме­нений этих факторов на результаты проекта.

Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными являются показатели инфля­ции. При проведении анализа чувствительности могут последовательно анализироваться виды инфляции: общая, переменных издержек, заработной платы, основных фон­дов, постоянных издержек и накладных расходов и т. д.

Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувс­твительные переменные инфляции, для которых целесо­образно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа рисков.