Определение цены форв контр на валюту
-местная текущая % ставка
-иностранная текущая %ставка
-котировка в местную валюту на единицу иностранной валюты
Пример: Безрисковые ставки в США составляют 6%, в Мексике 8%. Текущий валютный спот-курс составляет 0, 0845 долл за мексиканское песо. Вычислить форвард на обменный курс для 180-дневного контракта.
F =0,0845*(1,06180/365/1,08180/365) = 0,0837
Определение стоимости по валютному форварду
Через 15 дней после составления контракта за песо дают 0,0980 долл. Найти V.
Фьючерсные контракты
Фьюч контр очень похожи на форв контр:
1. Контракты обязывают купить или продать определенное количество актива по определенной цене на указанную дату в будущем
2. Контракты наличного расчета основываются на выплате стоимости наличными на дату истечения срока
3. Фьюч как и форв имеют нулевую стоимость во время заключения контракта
Важнейшие отличия включают:
1. Фьючерсы переоцениваются на рынке обычно в конце каждого торгового дня, а форварды не переоцениваются
2. Форварды не торгуются на организованных биржах, а фьючерсы торгуются
3. Форвард – это адаптированные контракты, которые удовлетворяют потребности участвующих сторон. Фьючерсные контракты всегда стандартизированы
4. Форварды обычно не регулируются, фьючерсы – регулируются
5. При расчете по фьюч участвует расчетная палата, которая является контрагентом для всех сторон
Каждая фьючерсная биржа имеет ассоциированную с ней расчетную палату, которая после совершения сделки становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца. Чтобы купить или продать фьюч контракт инвесторы открывают фьюч счет в брокерской фирме. При открытии фьюч контр от покупателей и продавца требуется внести начальную маржу на фьюч счет, т.е. депозит, который гарантирует исполнение их обязательств. Размер маржи составляет 5-20% от общей стоимости фьючерса.
Первоначальная маржа обеспечивает защиту расчетной палаты, дополнительную защиту составляет клиринг и поддерживающая маржы.
Клиринг – это процедура изменения суммы на счете инвестора с целью отражения изменения котировочной цены фьюч. Сумма на счете инвестора каждый день меняется, она равна первоначальной марже и сумме ежедневных выигрышей и потерь. Инвестор ежедневно должен иметь на счете сумму равную или больше некоторой доли первоначальной маржи. Этот уровень называется поддерживающая маржа. Если данное требование инвестором не выполняется, то он получает от брокера маржевое уведомление по внесении дополнительных денег на счет. Если он их не вносит, то брокер закрывает позицию, противоположную контакту.
В среднем за день объем торгов 3-5 млрд долл США, число сделок 1-2 млн.
Фьюч на индексы представляют собой возможность для хиджирования рисков по портфелям акций, играть на росте и падении фондового рынка. Наиболее активными являются фьючерсы на РТС. Объем торгов 500тыс – 1 млн контрактов в день. Данные контракты исполняются путем денежных расчетов. Заключая сделки участники торго принимают обязательства оплатить или получить разницу между ценой сделки и ценой исполнения фьюч. Цена исполнения определяется от среднего значения индекса РТС.
Фьючерсы на акции
Эмитенты акций являются базовыми активами для фьючесов, представляют все важнейшие сегменты российской экономики. Использование фьюч на акции позволяет снизить риски портфеля акций, использовать эффект «плеча», который составляет 1; 5; 7. Снижение транзакционных издержек, строить различные стратегии с использованием акций и опционов на них. Наиболее распространенные фьюч: SBRF 12,12, GAZR 12.12, VTBR 12.12.
Фьючерсы на корзину облигаций федерального займа (ОФЗ) являются поставочными контрактами, базовым активом является корзина ОФЗ, даты погашения находятся в диапазоне от 1 до 3 лет, 3-5, 5-7. Данные фью позволяют управлять %-ыми рисками.
Валютные фьючерсы
Наиболее распространенными являются фьючерсы на соотношение руб/долл и евро/долл. С помощью фьч можно зафиксировать курс покупки или продажи имеющейся валюты в будущем.
SI 12.12 – фьюч на долл (обороты около 1 млн в день)
ED 12.12 - евро/долл (100-200 тыс в день)
Сырьевые фьючерсы
Наиболее активно торгуются фьючерсы на нефть марки «бренд» и на золото.
GOLD 12.12 (50 тыс контрактов)
BR 12.12 (50 тыс контрактов)
Фьючерсы привязаны к ценам, которые формируются на Лондонской бирже. Их могут использовать крупные нефтяные компании.
Опционы
Опцион – это контракт, в котором продавец предоставляет право, но не обязательство, покупателю на покупку чего-либо по определенной цене в течении определенного периода времени.
Продавец предоставляет покупателю это право в обмен на определенную сумму денег – это цена или премия опциона. Цена, по которой предмет опциона может быть куплен или продан называется ценой исполнения опциона. Дата, после которой опцион погашается называется датой истечения опциона.
Опционы бывают 2-х видов:
1.колл – предоставляет право на покупку у продавца
2. пут – предоставляет покупателю право продать предмет опциона
По истечению опционы делятся на:
1. Американский – может быть исполнен в любое время до даты истечения
2. Европейский – исполняется только на дату исполнения
Торговля опционами может происходить как на внебиржевом рынке, так и на организационной бирже.
Преимущества биржевой торговли:
1. Цена исполнения и дата истечения контракта стандартизированы
2. Связь между покупателем и продавцом прерывается после заключения сделки из-за того что биржевые опционы взаимозаменяются. Расчеты ведутся с клиринговой палаты.
3. Издержки значительно ниже, чем по внебиржевым опционам
Стоимость опциона вносится полностью при заключении сделки, поэтому к покупателю не существует залоговых требований на бирже. Так как продавец опциона соглашается принять на себя риски по изменению цены, то от него обычно требуется внести полученную премию в качестве залога. При неблагоприятном изменении, которое отрицательно влияет на продавца, биржа требует дополнительный залог.
Свопы
Своп-контракты получили распространение начиная с 80-х годов, используются для контроля над изменением процентных ставок, для контроля за риском по портфелям. Финансовые институты часто сталкиваются с несоответствием своих активов и обязательств. Банки обычно занимают ресурсы у населения на короткий срок, а размещает на длинный. Стоимость привлеченных средств, следовательно и стоимость обязательств, может изменяться. Другие институты, например страховые компании, привлекают средства на длительный срок, а инвестируют на короткий с плавающей %-ой ставкой.
Банки и страховщики могут обезопасить свои риски путем обмена %-ми платежами по своим позициям. Наибольшее распространение получил %-ый своп, по которому 2 стороны обмениваются периодическими %-ми платежами. Рублевая величина обмениваемых платежей базируется на заранее оговоренной условной величиной капитала – условный капитал.
%-ые платежи каждой стороны определяются %-ой ставкой от условного номинала. Стороны обмениваются только %-ми платежами, но не номиналом. Обычно одна сторона платит фиксированные %-ые платежи, ее называют постоянным плательщиком; другая сторона платит платежи, которые изменяются в соответствии с некоторой оговоренной %-ой ставкой. Это переменный плательщик.
Своп является внебиржевым финансовым инструментом. Инвесторы, желающие заключить сделку с использованием свопа, используют крупные коммерческие банки или финансовые компании.
Все стороны по сделке берут на себя риск того, что другая сторона не сможет выполнить обязательства в соответствии с соглашением. Это называется кредитным риском.
Своп-позиция может быть рассмотрена как пакет из форвардных или фьючерсных контрактов. В свопе, как и по фьючерсу длинная позиция выигрывает, когда %-ые ставки падают и проигрывают, когда ставки растут. Это эквивалентно изменению позиции переменного плательщика. Изменение позиции постоянного плательщика эквивалентно изменению короткой фьючерсной позиции.
Основные отличия от фьючерсов:
1. Срок исполнения форвардов и фьючерсов обычно краткосрочный, по свопам может быть десятки лет
2. Своп является более эффективным инструментом в операционном смысле, в одном договоре могут учитывать платежи по целому пакету форвардных контрактов
3. Рынок свопов обеспечивает большую ликвидность, чем форвардные долгосрочные контракты
| Уменьшение %-ой ставки | Увеличение %-ой ставки | |
| Переменный плательщик | прибыль | убыток |
| Постоянный плательщик | убыток | прибыль |