Ситуация 2. Разработка бюджета капитальных вложений
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Ситуация 1
Таблица 1 - Исходные данные для варианта 1
| Компания | СЕВЕР | ЮГ | ЗАПАД |
| Количество выпущенных акций, шт. | 300 000 | 1 600 000 | 11 000 000 |
| Номинальная стоимость акций, руб. | 0,25 | 0,50 | |
| Текущая рыночная цена акции, руб. | 0,70 | 2,40 | 0,30 |
| Последние сведения о прибыли на акцию (EPS), руб. | 0,09 | 0,36 | 0, 025 |
| Последний годовой дивиденд на акцию, руб. | 0, 018 | 0,12 | 0, 02 |
| Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, % | 12% | 10% | 9% |
| Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб. | 0,10 | 0,40 | 0,025 |
| Долгосрочные займы, руб. | 2 000 000 | 4 825 000 | 2 635 000 |
| Рыночная цена облигации с номиналом 100 руб., руб. | |||
| Ставка купона по облигации | 5% | 7,5% | 5% |
Задания к ситуации 1
1. Вычислите текущий коэффициент P/E (цена на прибыль) для каждой компании, покрытие по дивидендам, и подробно рассмотрите возможные причины, влияющие на отличие коэффициентов P/E этих трех компаний.
2. Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании, используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
3. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
4. Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Решение:
1.
| Компания | СЕВЕР | ЮГ | ЗАПАД |
| Текущая рыночная цена акции, руб. | 0,7 | 2,4 | 0,3 |
| Прибыли на акцию в отчетном периоде (EPS), руб. | 0,09 | 0,36 | 0,025 |
| Прогнозная рыночная цена акции, руб. | 0,66 | 2,78 | 0,43 |
| Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб. | 0,1 | 0,4 | 0,025 |
| P/E отчетного года | 7,5 | 6,25 | |
| P/E прогнозного периода | 6,6 | 5,56 | 10,75 |
Рассчитанные данные показывают, что наибольшим коэффициент P/E является у компании Запад, кроме того, прогнозируется увеличение коэффициента в последующем периоде. Наименьшее значение коэффициента P/E у компании Юг, кроме того, как у данной компании, так и у компании Север значение коэффициента снижается в прогнозном периоде.
2. Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании, используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
Модель Гордона выглядит следующим образом:
Сs = D1 / Pm (1 – L) + g
где Сs – стоимость акционерного капитала,
Р m – рыночная цена одной акции (цена размещения),
D1 – дивиденд, выплачиваемый в первый год,
g – ставка роста дивиденда,
L – ставка, характеризующая расходы на эмиссию.
Сs СЕВЕР = 300000 * (0,018 / 0,7 * (1 - 0,1) + 12) = 300000 * 12,02 = 3606 (тыс. руб.)
Сs ЮГ = 1600000 * (0,12 / 2,4* (1 - 0,4) + 10) = 1600000 * 10,03 = 16048 (тыс. руб.)
Сs ЗАПАД = 11000000 * (0,02 / 0,3 * (1 - 0,025) + 9) = 11000000 * 9,07 = 99770 (тыс. руб.)
Рассчитанные данные показывают, что наибольшая стоимость акционерного капитала у компании Запад.
3. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
WACCСЕВЕР = 7,6 * 0,018 + 91,19 * 0,2 + 1,22 * 0,05 = 18,4%
WACCЮГ = 21,13 * 0,018 + 70,42 * 0,2 + 8,45 * 0,05 = 14,9%
WACCЗАПАД = 36,82 * 0,018 + 57,28 * 0,2 + 5,89 * 0,05 = 12,4%
4. Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
P/E является мерой того, насколько высоко ценится на рынке прибыль компании. Во-первых, он говорит вам, сколько инвестор готов платить за каждый рубль этих прибылей, и во-вторых, сколько лет инвестору придется ждать, чтобы получить назад свои инвестиции за счет текущей прибыли (предполагая, что вся прибыль выплачивается в виде дивидендов, которые, конечно, будут несколько необычными!). По сути, P/E показывает нам степень уверенности инвесторов в будущем компании. Низкий коэффициент цена/прибыль, скажем, 3 или 5, будет показывать очень низкую уверенность в устойчивости компании, в то время как гораздо более высокий P/E 30+ выражает большой оптимизм по поводу будущего компании.
В случае стоимостных инвесторов, они сосредоточены на покупке акций, которые торгуются по очень низким P/E, полагая, что это представляет собой достойную сделку (особенно, если P/E является низким по сравнению со средними историческими значениями). В случае инвесторов в рост, P/E считается менее значимым, так как они надеются, что текущая прибыль скоро умножится.
Ситуация 2. Разработка бюджета капитальных вложений
Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х». Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании - Jerilight Limited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.
Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации нового производства:
Таблица 1 - Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро.
| Наименование показателя | Вариант 1 |
| Покупка акций существующих акционеров | |
| Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам | |
| Ежегодные переменные производственные расходы | |
| Ежегодные постоянные расходы | |
| Ежегодные продажи | |
| Консалтинговые расходы |
Таблица 2 - Исходные данные для оценки эффективности организации
нового предприятия на территории страны, руб.
| Наименование показателя | Вариант 1 |
| Стоимость помещения | |
| Стоимость лицензий и разрешений | |
| Стоимость оборудования | |
| Ежегодные продажи | |
| Ежегодные переменные производственные расходы | |
| Дополнительные постоянные затраты для головного офиса | |
| Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса |
Дополнительная информация:
1. Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10%.
3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.
Задание к ситуации 2
Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого-либо из проектов или отказаться от них вообще.
Решение:
1. Рассчитаем показатели эффективности для проекта 1 по приобретению немецкой компании:
Курс евро = 40 руб.
| Наименование показателя | Евро | Млн. руб. |
| Покупка акций существующих акционеров | ||
| Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам | ||
| Ежегодные переменные производственные расходы | ||
| Ежегодные постоянные расходы | ||
| Ежегодные продажи | ||
| Консалтинговые расходы |
Прибыль = (600 * 12) - (420 + 60 + 72) * 12 = 576 (млн. руб.)
Рентабельность инвестиций = 576 / (520 + 20) * 100 = 107%
Срок окупаемости = 3 + 60 / 160 = 3,38 или ≈ 3 года 5 месяцев.
2. Рассчитаем показатели эффективности для проекта 2 по организации нового предприятия на территории страны:
| Наименование показателя | Млн. руб. |
| Стоимость помещения | |
| Стоимость лицензий и разрешений | 5,2 |
| Стоимость оборудования | 100,5 |
| Ежегодные продажи | |
| Ежегодные переменные производственные расходы | |
| Дополнительные постоянные затраты для головного офиса | 2,5 |
| Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса |
Вложенный капитал = 120 + 5,2 + 100,5 = 225,7 (млн. руб.)
Ежегодная прибыль = 50 - 15 - 2,5 = 32,5 (млн. руб.)
Прибыль за период длительности проекта = 32,5 * 12 - 10 = 380 (млн. руб.)
Рентабельность инвестиций = 380 / 225,7 * 100 = 168%
Срок окупаемости = 10 + 21,7 / 32,5 = 10,8 или ≈ 11 лет.
Рассчитанные данные показывают, что наиболее эффективным является проект 1 по приобретению немецкой компании, так как при его реализации рентабельность инвестиций выше, а срок окупаемости – меньше, чем при реализации проекта по организации нового предприятия на территории страны. Однако, необходимо учесть, что реализация первого проекта будет зависеть от курса евро.