Формирование портфеля ценных бумаг

Инвестиционный портфель представляет собой определенный набор ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Удельные веса отдельных активов определяются на основании фундаментального анализа и коэффициентов вариации.

Самой высокой средней доходностью, а также наименьшим риском обладают бумаги ОАО «Роснефть». При этом анализ отчетности компании показал, что компания является финансово устойчивой, а результаты деятельности компании характеризуются положительной динамикой. В связи с этим доля ценных бумаг ОАО «Роснефть» в портфеле составит 50%.

Ценные бумаги компаний «Башнефть» и «РусГидро» характеризуются практически равными коэффициентами вариации и риском, их доходность также отличается незначительно. Не смотря на отрицательную динамику чистой прибыли ОАО «Башнефть» обладает достаточной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями финансовой и экономической рентабельности. Прибыль компании «Русгидро» в 2011 году также уменьшилась, однако компания отличается абсолютной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями ликвидности и рентабельности. Основываясь на результатах фундаментального и технического анализа, доля ценных бумаг ОАО «Башнефть» и «РусГидро» составит по 20%.

Ценные бумаги ОАО «Автоваз» по результатам технического анализа оказались самыми рискованными, а их доходность самой низкой. При этом компания находится в неустойчивом финансовом состоянии, имеет проблемы с ликвидностью и низкие показатели рентабельности, поэтому их доля в портфеле составит оставшиеся 10%.

Доходность портфеля определяется по формуле:

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

где: Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru – доходность i-того актива в портфеле;

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru – удельный вес актива в портфеле.

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Для определения степени взаимосвязи и направления доходностей двух активов используют показатели корреляции и ковариации. Ковариация – сопряженная изменчивость двух признаков или явлений.

Коэффициент ковариации определяется по формуле:

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Обозначим ценные бумаги компании следующим образом: ОАО «Автоваз» – A, ОАО «Башнефть» – B, ОАО «РусГидро» – C, ОАО «Роснефть» – D.

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Расчеты показали, что коэффициент ковариации между активами как больше, так и меньше 0, это значит, что доходности активов под воздействием рыночных рисковых факторов изменяются как в одном направлении, дополняя друг друга, так и в разных направлениях, компенсируя друг друга.

Риск портфеля, как и риск отдельного актива определяется в два этапа.

Определим дисперсию портфеля по следующей формуле:

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Раскроем формулу дисперсии для портфеля, состоящего из четырех активов:

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Расчет дисперсии представлен в таблице 11.

Таблица 11

Расчет дисперсии портфеля

  Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru Дисперсия Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru
А 0,1 1,7653 0,017653
В 0,2 0,0847 0,003389
С 0,2 0,0386 0,001544
D 0,5 0,0234 0,005852
  Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru Ковариация Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru
AB 0,02 0,0003041 0,000012
AC 0,02 0,0003933 0,000016
AD 0,05 -0,0000165 -0,000002
BC 0,04 -0,0000324 -0,000003
BD 0,1 0,0001438 0,000029
CD 0,1 -0,0000199 -0,000004
Сумма     0,028487

Рассчитаем риск портфеля как корень квадратный из дисперсии:

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Формирование портфеля ценных бумаг - student2.ru

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание рисков входящих в него активов, т.е. сочетание стандартных отклонений от их возможной доходности. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него активов под влиянием изменений рыночной конъюнктуры и в какой степени они уменьшаются.

Доходность портфеля, состоящего на 50% из акций ОАО «Роснефть», на 20% ОАО «Бащнефть» и «РусГидро» и 10% ОАО «Автоваз» составит -0,31%. Риск портфеля составит 16,9%.

Наши рекомендации