Учет влияния инфляции в оценке эффективности инвестиционных проектов

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов – объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые сравниваются между собой с помощью критерия NPV. Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции:

r (i) = r + i,

где r (i) – норма дисконта с учетом инфляции,

r – номинальная процентная ставка,

i – уровень инфляции в год .

Либо в расчетах использовать модифицированный коэффициент дисконтирования:

r (i) = r i .

П р и м е р

Рассматривается экономическая целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций ─ 5 млн. р.; период реализации проекта ─ 3 года; доходы по годам: 2, 2,5 млн. р.; текущая норма дисконта 9,5%; среднегодовой индекс инфляции ─ 5% (табл.8.6).

Таблица 8.6

Оценка устойчивости проекта к воздействию инфляции

Год	Доходы, млн р.	Номинальный коэффи- циент дисконтиро вания	NPV_t	Коэффи-циент дискон-тирования с учетом инфляции	NPV_t	Модифициро- ванный коэффици- ент дисконти-рования	NPV_t
	-5		-5		-5		-5
		0.913	1.826	0.873	1.747	0.870	1.74
		0.828	1.656	0.763	1.526	0.756	1.512
	2.5	0.762	1.905	0.666	1.665	0.658	1.645
		r = 9.5%		r = 14.5%		r = 15%
NPV			0.387		-0.062

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проект следует принять, так как NPV =+387 тыс. р. Однако, если сделать поправку на индекс инфляции, то вывод будет противоположным, так как NPV = ─ 62 тыс. р. Если пользоваться модифицированным коэффициентом дисконтирования, то вывод в данном случае не изменится, а отрицательная величина NPV увеличится до 103 тыс. р.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определения неопределенности и риску

2. Назовите факторы, влияющие на неопределенность и риск инвестиционного проекта.

3. Перечислите методы оценки эффективности инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности.

4. Назовите типы рисков, учитываемые в величине премии за риск.

5. Какова методика анализа чувствительности?

6. В чем смысл метода безубыточности проекта?

7. Каким образом рассчитывается цена капитала с использованием модели оценки капитальных активов (САРМ)?

8. Охарактеризуйте использование в оценке проектного риска вариации, стандартного отклонения и коэффициента вариации. Экономический смысл этих показателей.

9. Назовите способы учета инфляции в оценке эффективности инвестиционных проектов.

Тесты по теме 8

1. Какой вид риска характеризует неопределенность природно-климатических условий:

А) страновой;

Б) риск ненадежности участников проекта;

В) риск неполучения предусмотренных проектом доходов;

Г) нет верного ответа.

2. Риск ненадежности участников проекта обусловлен:

A) изменением законодательства;

Б) нецелевым расходованием заемных средств;

B) колебанием объема производства и цен на продукцию и ресурсы;

Г) сменой персонала в органах государственного управления.

3. Если инвестиционный проект предусматривает проведение НИОКР менее одного года, то прирост премии за риск составит:

А) 3 - 6%;

Б) 7 - 15%;

В) 11 - 20%;

Г) 0%.

4. Проект оценивается при трех возможных условиях реализации. Соответствующие значения чистого дисконтированного дохода составляют: +200, +50 и –200. Вероятности этих условий равны соответственно 0,2, 0,7 и 0,1. Оцените ожидаемый экономический эффект и выберите правильный вариант действий:

А) принять проект;

Б) доработать проект;

В) отказаться от реализации проекта.

5. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компании «IBB Inc.». (табл. 8.7)

Таблица 8.7

Вероятность	Норма дохода, %
0,2	20
0,5	10
0,3	-5

Определите коэффициент вариации по акциям компании «IBB Inc.».

А) 7,5;

Б) 120;

В) 81;

Г) 5.

ОТВЕТЫ НА ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ

Г,Д,Е

В,Д

2.10. Г

1,133

8.1. В

8.2. Б

8.3. А

8.4. А

8.5. Б

ГЛОССАРИЙ

Инвестиции— совокупность затрат, реализуемых в форме вложений капитала в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвестора, так и положительного социального эффекта.

Инвестиции в объекты тезаврации— вложения капитала с целью накопления сокровищ (вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также в предметы коллекционного спроса).

Инвестиции в ценные бумаги— вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями и компаниями, так и государством, и местными органами власти.

Инвестиции валовые— общий объем инвестируемых средств, направляемых в основной капитал и материально-производственные запасы.

Инвестиции государственные— инвестиции, осуществляемые государственными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и организациями за счет собственных, заемных и привлеченных средств.

Инвестиции долгосрочные— вложения капитала на период свыше одного года (в первую очередь капитальные вложения).

Инвестиции краткосрочные— вложения капитала на срок до одного года (например, приобретение краткосрочных облигаций, краткосрочных депозитных сертификатов, помещение средств на депозитный вклад и другие краткосрочные финансовые вложения).

Инвестиции непрямые— инвестирование капитала, осуществляемое через инвестиционных и финансовых посредников.

Инвестиции прямые— инвестиции, при которых вложения капитала в объекты инвестирования осуществляются инвестором самостоятельно без помощи финансовых посредников.

Инвестиции реальные— вложения в основной капитал и на прирост материально-производственных запасов.

Инвестиции совместные— вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

Инвестиции финансовые— вложения в ценные бумаги, банковские депозиты и иностранные валюты, в объекты тезаврации.

Инвестиции частные— инвестиции, осуществляемые гражданами и предприятиями негосударственной формы собственности.

Инвестиции чистые— сумма валовых инвестиций, уменьшенная на размер амортизационных отчислений в определенном временном периоде.

Инвестиционная политика— деятельность, отражающая системы предпосылок, возможностей и условий для инвестиционной активности всех субъектов хозяйствования с целью подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем. Различают государственную, отраслевую, региональную и инвестиционную политику предприятий. Определяющей является государственная инвестиционная политика как составная часть экономической и социальной политики государства.

Капитальные вложения— вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий, а также в жилищное и культурно-бытовое строительство.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики – М.: «Финансы и статистика», 2003. – 352 с.

2. Инвестиции/Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина и др. – М.: КНОРУС, 2004. 208с.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 144 с.

4. Ример М.И., Касатова А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций /Под общ. Ред. М.Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.

5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. пособие. – М.: Дело, 2002. – 888 с.

6. Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «ЭКМОС», 2001 – 240с.

Приложение 1

Основные формулы