Деньги, денежные агрегаты, денежная масса, денежная база, спрос и предложение денег
Деньги ¾ объект купли-продажи (товар) на денежных рынках, то, что продавцы согласны принять в качестве платежа за товары и услуги. Люди держат их для совершения сделок на товарном рынке. Деньги сами по себе не приносят процентов. Их функции просты. Они являются средством международных расчетов, обмена и сбережения, а также расчетной (денежной) единицей. Определения и классификации денег различаются. Это обусловлено целями, ради которых дается определение и производится классификация.
Движение денег в современной экономике происходит не автономно, а в экономической системе с многоцелевой направленностью, где действуют объективные и субъективные факторы. Роль денег неоднозначна: в одних экономических процессах (стагнации экономики, гиперинфляции) они являются зависимой переменной, теряют активную роль, в других (при экономическом росте с использованием широкого спектра факторов) их роль существенна.
Состав денежных агрегатов неодинаков в разных странах. Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) ведет расчеты следующих денежных агрегатов:
¨ М0 ¾ наличные деньги в обращении;
¨ M1 ¾ М0 плюс средства на расчетных, текущих и специальных счетах предприятий и организаций, средства страховых компаний, депозиты населения до востребования в Сбербанке и в коммерческих банках (денежная масса в узком смысле слова);
¨ М2 ¾ M1 плюс срочные вклады населения в Сбербанке (денежная масса в широком смысле слова, «деньги в активах»; используемый для прогнозирования инфляции ключевой индикатор развития экономики);
¨ М3 ¾ М2 плюс сертификаты и облигации государственного займа.
В США в М2 включаются ценные бумаги по однодневным операциям репо (покупка и продажа ценных бумаг с обратным выкупом-продажей), депозитные счета денежного рынка, взаимные фонды денежного рынка (общего назначения, брокерские, дилерские), а в М3 к М2 добавляются краткосрочные векселя казначейства, заключаемые коммерческими банками срочные соглашения о выкупе.
Денежные агрегаты отличаются по степени ликвидности, под которой понимается возможность быстрой конверсии актива в наличность без потерь его стоимости. Самой высокой ликвидностью обладает денежный агрегат М0. Ликвидность M1 ниже, чем М0, но выше, чем М2, поскольку вклады до востребования должны быть возвращены вкладчику по его заявлению, а срочные вклады возвращаются вкладчику по истечении срока и могут в течение всего срока вклада использоваться банком для своих целей.
Денежный агрегат М2 не может быть использован в качестве расчетного средства для всех покупок. Его количественные параметры определяются движением наличных денег и безналичных средств, а последние находятся в прямой зависимости от сбережений населения и остатков средств на счетах юридических лиц. Если население сберегает средства интенсивно, доверяет банкам и держит деньги на их счетах, то центральный банк имеет большие возможности увеличить денежную массу. Сбережения населения выполняют функцию обеспечения новых денег. Данный агрегат легко отслеживать.
Характеристика денежных агрегатов будет неполной без разъяснения понятия «денежная база».
Денежная база ¾ это сумма наличных денег (М0) и денежных средств коммерческих банков, депонированных в центральном банке в качестве обязательных резервов. Эти деньги имеют большую ликвидность и показывают дееспособность центрального банка, его возможности выполнять свои обязательства. Некоторые экономисты называют денежную базу сильными деньгами, деньгами высокой эффективности, поскольку их может прямо контролировать центральный банк, чего нельзя сказать о других элементах совокупной денежной массы. Число и сумма банковских вкладов зависят от эффективности политики центрального банка и от того, как воспринимают эту политику инвесторы, доверяют ли они банкам.
Для обоснования пределов роста денежной массы М2 используется денежный мультипликатор, характеризующий возможное увеличение денежной массы без роста цен и без инфляции. Его величина определяется как отношение М2 к денежной базе. Поскольку в денежную базу и в М2 входят наличные деньги, мультипликатор отражает увеличение вкладов населения и остатков средств юридических лиц. Увеличение доли этих элементов в составе М2 означает, что основная часть денежной массы может возрастать в соответствии с величиной мультипликатора.
Спецификой денежного обращения России является широкое использование иностранной валюты для оплаты внешнеэкономических контрактов, а также для сохранения сбережений населения и сокращения потерь доходов от инфляции. По этой причине для анализа и прогнозирования спроса на деньги, изменения курса рубля, устойчивости финансово-банковской системы, процессов долларизации и бегства капитала используется показатель широких денег. Он включает агрегат М2 и депозиты населения в иностранной валюте в рамках национальной банковской системы. Для определения величины широких денег используется среднегодовой валютный курс. Масштабы замещения рубля долларом в общем денежном потоке значительны. Можно считать, что в России сложилась параллельная система денежного обращения, когда наряду с национальной денежной единицей активно циркулируют денежные единицы других государств. Это ведет к сокращению эмиссионного дохода России.
В российской денежно-кредитной и финансовой политике в настоящее время не учитываются возможности ресурсного потенциала экономики. Структура денежной массы ограничивается двумя-тремя денежными агрегатами (M1, M2, МЗ). Акции коммерческих банков и акционерных компаний, государственные долговые обязательства находятся вне совокупной денежной массы. Политика государственных долговых обязательств подчинена задачам финансирования бюджетного дефицита и никоим образом не затрагивает проблем структуризации экономики, перелива капитала из финансового сектора в реальный.
Для выхода из такой ситуации необходимо одновременно осуществить меры по экономической оценке материальных активов и корректировке структуры денежных агрегатов. Экономическая оценка материальных активов позволит повысить обеспеченность рубля и доверие к нему российских и зарубежных инвесторов, поможет теснее увязать объем и структуру денежной массы с материальными активами. Данную оценку следует организовать (с учетом разграничения прав собственности) на уровнях Российской Федерации, регионов и организаций (предприятий, фирм, компаний).
На сегодняшний день в России нет ориентированных на привлечение инвестиционных ресурсов надежных методик оценки запасов полезных ископаемых. Последняя их оценка производилась в 1981 г. и отвечала условиям бюджетного финансирования. На современном этапе она должна осуществляться с учетом правил мирового фондового рынка. Оценка доказанных запасов составляет 42 трлн дол. Доказанные запасы ¾ новое понятие для российской экономики. В международной финансовой практике оно означает разведанные сырьевые запасы, которые (с учетом текущих цен, правовых и экономических условий) можно извлечь с прибылью.
Денежная масса ¾ один из основных ориентиров денежно-кредитной политики. Этот параметр денежного обращения оказывает влияние на экономический рост, динамику цен, занятость, функционирование платежно-расчетной системы. Основой определения объема денежной массы являются сумма цен товаров (с учетом скорости оборота денег) и соответствие указанного объема объему ВВП. Одна денежная единица совершает несколько оборотов в год, поэтому количество денег в обращении прямо пропорционально сумме цен и обратно пропорционально скорости оборота денежной единицы. С развитием кредита, системы взаимных расчетов и погашения взаимоплатежей совокупная стоимость товаров и услуг уменьшается на сумму цен проданных ранее товаров и услуг, срок оплаты которых наступает в текущем году.
Длительное время денежные системы многих стран опирались на жесткую привязку денежной массы к золоту. Денежной единице соответствовало определенное количество золота, держатели бумажных денег могли обменять их на золото. Динамика цен на золото играла исключительную роль в общей ценовой конъюнктуре, воздействовала на денежную массу. С отходом от золотого правила денежного обращения в качестве обеспечения денег стали выступать товарная масса и финансово-экономические активы, включая золото и другие драгоценные металлы.
Состав денежных агрегатов и логика денежного обращения указывают на следующее: если признать содействие экономическому росту и благосостоянию населения главной задачей денежно-кредитной политики, создать стимулы для увеличения сбережений населения и их трансформации в накопления, то это будет способствовать расширению объективных границ роста денежной массы, финансового обеспечения развития экономики. Конфликт между ценовой компонентой денежной массы, ее ростом в соответствии с ростом цен и компонентой сбережений, определяющей пределы роста денежной массы, может быть настолько серьезным, что денежная масса станет фактором, блокирующим развитие экономики. В таком случае потребуется система синхронных мер по восстановлению и индексации сбережений, сдерживанию роста цен и обеспечению роста реальных доходов.
Сложность определения оптимального объема денежной массы состоит в том, что центральный банк в условиях рынка должен иметь надежную информацию о прогнозе динамики ВВП и цен. Объем денежной массы в наличной и безналичной формах определяет выручка. Она является финансово-денежным измерением ВВП и других стоимостных показателей результатов экономической деятельности. Главная задача властей ¾ создание условий и механизмов действия на открытом рынке субъектов рынка и самого центрального банка с тем, чтобы реализация продукции и всего объема ВВП заканчивалась поступлением денег на счета. Наилучший результат ¾ когда их поступает больше, чем авансируется в момент начала производства.
Обычно подчеркивается значение выручки как базовой категории для организации налично-денежного обращения. Так, в выручке ОАО «Газпром» 61% составляют денежные поступления, 39% ¾ прочие виды расчетов неденежного характера. Такая структура выручки сказывается на структуре платежей в бюджет и формировании денежных фондов этой и подобных ей компаний.
Бюджет расплачивается с бюджетными организациями в значительной мере наличными деньгами, поэтому оздоровление выручки, увеличение денежной компоненты в ее структуре ¾ основа укрепления не только безналичного, но и наличного денежного оборота.
Одним из инструментов денежно-кредитной политики определения предложения денег служит прогноз кассовых оборотов. Он разрабатывается центральным банком и его территориальными учреждениями по специальной методике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы банков и их целевого использования определяется достаточность или избыток денег (эмиссионный результат).
Эмиссияденег (по международной терминологии сеньораж) ¾ тесно связанная с агрегатом М0 и отражающая его прирост категория, результат взаимодействия спроса и предложения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах ожидается превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривается эмиссия денег.
Недостаточность денежной массы для экономического оборота вызывается недостаточным стимулированием инвесторов к сбережениям. По этой причине медленно развивается безналичный денежный оборот, денег не хватает на обслуживание важнейших циклов воспроизводства. От умелого управления процессами формирования и использования выручки, от их эффективного регулирования на макро-, микро- и мезоуровнях зависит устойчивость денежного обращения.
В настоящее время эмиссионные банки осуществляют эмиссию неразменных на золото денежных знаков независимо от их вида, организуют денежное обращение в стране и отвечают за его состояние. По этой причине нет четкой грани между кредитными и бумажными деньгами: те и другие являются обязательными покупательными и платежными средствами на внутреннем рынке страны, а некоторые валюты ¾ и на внешнем рынке (конвертируемые валюты). Бумажные и кредитные деньги выступают в виде банковских билетов.
Эмиссия банковских билетов осуществляется эмиссионным банком страны в процессе: кредитования коммерческих банков государства; ведения операций, связанных с покупкой иностранной валюты и государственных ценных бумаг. В результате происходит увеличение денежной массы за счет увеличения остатка наличных денег, остатков платежных или потенциально возможных платежных средств в сфере безналичных расчетов.
В экономически развитых странах денежный оборот более чем на 95% осуществляется в форме безналичных расчетов, поэтому увеличение денежной массы в обращении происходит главным образом не за счет эмиссии банкнот, а за счет депозитно-чековой эмиссии.
Эмиссия банкнот связана с кассовым обслуживанием народного хозяйства: коммерческих банков, государственного бюджета, государственного долга и т. д. Она производится, когда необходимо увеличение кассового резерва наличных денег.
Депозитно-чековая эмиссия осуществляется в процессе кредитования эмиссионным банком коммерческих банков.
Существование денежного рынка неразрывно связано с кругооборотом денежных средств (рис. 8.1). Из рисунка видно, что на кредитный рынок идет поток денежных средств, формируется их предложение, а из кредитного рынка идут ссуды, формируется удовлетворенный спрос на деньги.
Рис. 8.1. Кругооборот денежных средств
Спрос на деньги и их предложение ¾ самые сложные категории современной рыночной экономики, что связано со сложностью экономической природы денег.
Предложение денег определяется количеством временно свободных денежных средств населения (домохозяйств), фирм и учреждений (включая банки, сберегательные кассы, страховые компании, инвестиционные, пенсионные и прочие фонды и финансовые учреждения), которые предстают в качестве субъектов денежного рынка. Временно свободные денежные средства на какое-то время владельцам не нужны; с помощью учреждений, где деньги хранятся, они могут стать объектом предложения на денежном рынке. Особую роль в обеспечении такого предложения играют банки. Не все денежные средства, хранящиеся в банках, могут формировать предложение на денежных рынках: банки должны иметь обязательные резервы для выдачи денег по требованию вкладчиков.
Необходимость в денежных резервах отражает факт балансирования каждого банка между ликвидностью и прибыльностью, что наглядно видно на рис. 8.2.
Рис. 8.2. Соотношение ликвидности и прибыльности
Отрезок 0Р означает величину денежных средств, которыми располагает банк и которые он может выдать в виде ссуд в расчете на получение процентов и, соответственно, прибыли. Чем больше денег он выдаст в виде ссуд, тем больше будет прибыль, поэтому банк заинтересован выдать все деньги. Однако в этом случае его ликвидность будет нулевой: он не сможет удовлетворить просьбу вкладчиков о возврате им вкладов. Если такие отказы последуют со стороны всех банков, вкладчики перестанут доверять им деньги, банковская система прекратит существование.
Если банки будут все деньги вкладчиков хранить у себя, их ликвидность будет стопроцентной, а прибыльность ¾ нулевой (отрезок 0L). Это также лишит банковскую деятельность смысла. Необходимо, чтобы у банков были и ликвидность, и прибыльность. Как правило, в погоне за прибылью банки стремятся выдать денег в виде ссуд как можно больше, приближая ликвидность к нулю и ставя под угрозу положение всей банковской системы.
Чтобы устранить такую угрозу, государство через центральный банк устанавливает норму обязательного банковского резерва, т. е. ту долю средств банка, которая должна находиться в нем в виде кассовой наличности, а иногда для надежности передаваться в виде вклада центральному банку. Влияя на возможность выдачи банками займов, норма тем самым влияет и на предложение денег: выше норма ¾ ниже предложение, и наоборот. На рисунке отрезок 0L1 означает денежные средства банка, которые надо иметь в качестве обязательного резерва; в виде ссуд банк может выдать денег не более 0Р1. Разница между фактическими и обязательными резервами образует избыточные резервы, из которых банк может предоставлять ссуды.
Влияние нормы обязательного банковского резерва на предложение усиливается через денежный мультипликатор. Чтобы разъяснить его сущность, рассмотрим следующий пример.
Пример 8.1. В банк А сделан вклад в размере 1000 руб. Эта сумма увеличивает его активы (денежные средства, которые приносят банку доход) и пассивы (денежные средства, требующие от банка расходов). Благодаря вкладу соотношение активов и пассивов банка будет следующим.
Активы: резервы + 1000 руб.
Пассивы: депозиты + 1000 руб.
Вклад увеличил резервы банка на 1000 руб. Предположим, что норма обязательного банковского резерва составляет 10%. С учетом этой нормы происходит деление вклада на две части: 100 руб. направляются в обязательный банковский резерв, 900 руб. могут быть выданы в виде ссуд.
Если ссуда выдана и на нее что-то приобретено, то данная денежная сумма оказывается у продавца, который для хранения кладет ее в банк (например, в банк Б). Пассив банка Б возрос на 900 руб. В соответствии с нормой обязательного банковского резерва эта сумма делится на 90 руб., направляемых в обязательный резерв, и 810 руб., выдаваемых в виде ссуд. Предложение денег со стороны банков составит 1710 (900 + 810) руб.
Если предположить, что сумма 810 руб. (также в виде вклада) попадет в банк В, а затем ее соответствующая доля ¾ в банк Г и т. д., то в конечном счете общее предложение денег, вызванное первоначальным вкладом в 1000 руб., многократно возрастет.
Эту сумму можно подсчитать с помощью денежного мультипликатора (Mm), определяемого путем отношения единицы к норме обязательного банковского резерва (r):
Умножим 1000 руб. на мультипликатор:
1000 ´ 10 = 10 000.
Полученные 10 000 руб. ¾ общее предложение денег, вызванное первоначальным вкладом в 1000 руб.
Таким образом, денежный мультипликатор ¾ это коэффициент, показывающий, во сколько раз может увеличиться первоначальная сумма, положенная в банк в виде вклада. Он действует и в обратном порядке, уменьшая предложение в случае снятия вклада.
Предложение денег в условиях денежного обращения, основанного на золотом стандарте, определялось в жестком соответствии с производством золота, уровнем и динамикой цен на него. С отказом от золотого правила главная роль в формировании предложения денег перешла к политике правительства и центральному банку.
Предложение денег определяют следующие факторы.
1. Розничный товарооборот. От его объема и структуры зависят выручка торговых организаций и поступление выручки от пассажирского транспорта.
2. Поступление налогов и сборов от населения.
3. Поступление вкладов на соответствующие счета Сбербанка и коммерческих банков.
4. Поступление наличных денег от реализации государственных и других ценных бумаг.
5. Золотовалютные резервы. Их увеличение создает условия для проведения активной денежно-кредитной политики на открытом рынке и определения объема кредитных ресурсов, позволяет увеличивать предложение денег.
6. Общий дефицит финансового баланса и его важнейшей части ¾ бюджетного дефицита. Бюджетный дефицит показывает недостаток средств на выплату заработной платы и финансирование других государственных расходов. Он имеет относительный характер. Финансовые источники его покрытия ¾ либо прямой кредит правительству от центрального банка, либо приобретение центральным банком государственных ценных бумаг. Бюджетный дефицит влияет на предложение и эмиссию денег.
7. Экспортно-импортное сальдо торгового баланса. Экспорт способствует увеличению предложения денег, а импорт ¾ уменьшению. Активное сальдо торгового баланса ¾ элемент денежно-кредитной политики, способствующий увеличению предложения денег. Кроме торгового баланса предложение национальной валюты зависит от других статей платежного баланса.
Таким образом, предложение денег ¾ не искусственная, не волюнтаристская категория. Оно связано с уровнем развития экономики, номинальным объемом ВВП, возможностями его роста. Формирование предложения денег ¾ это важная сфера денежно-кредитной политики центрального банка.
Теперь рассмотрим спрос на деньги, т. е. то количество денег, которое необходимо экономическим субъектам для погашения долгов и покупки ценных бумаг, приносящих процент. Спрос на деньги формируют население (осуществляя покупки товаров и услуг для личного потребления), нуждающиеся в деньгах для инвестиций предприятия и государство. Его составляющими являются деньги, необходимые:
¨ для расчетов (спрос для сделок);
¨ для превращения их в ценные бумаги, дающие бо2льшие проценты, чем деньги, положенные на банковский счет (спрос со стороны активов).
Под активами понимаются ценные бумаги, обычно краткосрочные облигации. Высокий процент на облигации ведет к росту спроса на них. Если желающие их купить не имеют для этого денег, им приходится обращаться на денежный рынок. Ценные бумаги нередко покупают для обеспечения большей надежности портфеля финансовых средств (активов). Активы, состоящие из наличных денег (не дающих дохода, но являющихся надежным ликвидным средством) и вкладов, акций, облигаций, имеют в виду, когда говорят о богатстве человека или фирмы.
Роль спроса на деньги и его позитивное воздействие на российскую экономику намного меньше, чем на развитые рыночные экономики. Это обусловлено широкомасштабной трансформацией нашей экономической системы, неустойчивостью многих экономических процессов, ажиотажным характером поведения субъектов рынка.
Можно выделить ряд факторов спроса на деньги.
1. Потребность в хозяйственной деятельности, авансировании оборотных средств, выплате заработной платы, покупке товаров в розничной торговле (спрос на сделки). Он включает две самостоятельные, но взаимозависимые компоненты ¾ физическое количество товара (на макроэкономическом уровне ВВП в неизменных ценах) и стоимость товара, выраженную в текущих ценах (на макроэкономическом уровне ВВП в текущих ценах).
2. Уровень и динамика всех видов цен (потребительских, производительных, закупочных в сельском хозяйстве, сметных в строительстве) и тарифов (транспортных, на коммунальные услуги и т. д.). Цены и тарифы привязаны к конкретному товару, поэтому спрос на деньги опосредуется спросом на товар и зависит от уровня и динамики цен. Когда цены растут, а количество товаров нет, спрос на деньги увеличивается.
Интенсивность процессов сбережения денег на счетах фирм и банков, личных счетах граждан, депозитах, срочных и страховых вкладах измеряется остатками денежных средств на счетах. Рост сбережений расширяет возможности использования денег в безналичном обороте. С учетом значения в формировании спроса на деньги реальных остатков денежных средств ценовой фактор действует так: для номинального роста остатков значение его сохраняется, а для роста реальных остатков он не имеет значения.
Эти два фактора согласуются с количественной теорией денег. Согласно ей количество денег (М), исчисленное с учетом скорости обращения одной денежной единицы в среднем за год (V), равняется физическому объему продукции (Q), умноженному на цены (Р):
MV = Р ´ Q.
Иначе говоря, денежная масса эквивалентна номинальному валовому продукту, а в упрощенном виде (без учета перераспределительных процессов и повторного счета материальных затрат) ¾ сумме цен товаров.
3. Распространение операций с экономическими и финансовыми активами. Покупка недвижимости ¾ это покупка экономического актива; покупка ценных бумаг и валюты, депозиты в банках, банковские сертификаты, котирующиеся на бирже акции компаний ¾ покупка финансовых активов. Для их приобретения требуются деньги «высокой эффективности», т. е. наличные деньги (рубли или валюта), в том числе в резерве центрального банка.
4. Процентные ставки на финансовые активы, выполняющие функции цены активов. В российских условиях эти ставки намного превышают уровень рентабельности реального сектора.
5. Скорость обращения денег. Чем выше скорость обращения денег, тем меньше при прочих равных условиях спрос на них. Указанная скорость существенно возросла вследствие применения современных финансовых и банковских технологий. Так, спрос на деньги снизился после внедрения электронного способа перевода ценных бумаг от одного владельца к другому.
6. Совокупность валютных факторов (из-за неустойчивости рубля, его подверженности инфляции, а также из-за принятого порядка формирования курса российской валюты). В России спрос на доллары превышает спрос на рубли, что делает актуальной задачу стимулирования последнего с тем, чтобы национальная денежная единица стала главным ориентиром в деятельности субъектов рынка.
7. Потребности в финансовом обеспечении предполагаемых затрат на инновации и инвестиции, т. е. потребности, выходящие за рамки текущего финансового оборота (спрос на деньги, необходимые для развития).
Спрос на деньги не выходит за границы экономической целесообразности. Его размеры определяются ресурсной обеспеченностью экономических субъектов. Российская экономика (несмотря на спад производства, утрату части производственного и научно-технического потенциала, утечку капитала за границу) сохраняет ведущие позиции по запасам большинства природных ресурсов; она занимает первое место в мире по запасам природного газа, железных руд, ряда цветных и редких металлов, земельным, водным и лесным ресурсам. Эта часть национального богатства составляет основу обеспечения рубля и других платежных средств.
В то же время она ощущает нехватку инвестиционных ресурсов, не может в нормальном объеме финансировать даже геологоразведочные работы. Такая ситуация ¾ следствие недостаточной развитости рыночных отношений: отсутствия экономической оценки материальных активов и их важнейшей части ¾ запасов полезных ископаемых; несогласованности экономической политики, стратегии развития акционерных компаний и денежно-кредитной политики.
Таким образом, спрос на деньги ¾ это спрос на денежные средства, необходимые для товарного обращения и для совершения внешнеэкономических сделок, финансовых операций по приобретению государственных ценных бумаг. Решающее влияние на него оказывает динамика физического объема продукции, а также цены. Базовой основой спроса на деньги являются денежные остатки, средства на счетах субъектов рынка и склонность субъектов рынка к сбережениям, доверие к национальной денежной единице и к кредитной политике центрального банка.
Взаимодействие спроса и предложения на денежном рынке осуществляется через процент, выступающий в роли цены денег как специфического товара. В проценте (как в цене) отражаются интересы покупателей и продавцов. Для покупателей процент отражает полезность денег как расчетного средства, позволяющего избавиться от долгов, как средства приобретения приносящих высокий процент ценных бумаг. Продавцы, дающие деньги в долг, через процент оценивают будущую их стоимость. Процент предстает как разница между настоящей и будущей стоимостью денег, отданных в долг.
Ставка процента повышается при превышении спроса над предложением, и наоборот (обратная зависимость спроса на деньги и роста процентных ставок активов) (рис. 8.3). В России эта зависимость пока не проявляется либо слабо действует из-за поглощающего влияния других факторов; высокий уровень процентных ставок на финансовые активы поддерживает высокую конъюнктуру спроса на них, снижает спрос на деньги «высокой эффективности» для реального сектора экономики.
Рис. 8.3. Зависимость спроса и предложения от ставки процента
При равенстве спроса и предложения (0Me) устанавливается равновесная ставка процента (re). Равновесие на денежном рынке ¾ одно из условий обеспечения стабильности денег, а последнее ¾ условие макроэкономического равновесия. Денежный рынок находится в состоянии равновесия, когда спрос на деньги соответствует их предложению, когда денег в экономике столько, сколько необходимо для обеспечения ее стабильности. Если предложение денег превышает спрос, начинается рост цен, люди пытаются избавиться от денег, ускоряются оборачиваемость денег и рост цен. Если предложение денег ниже спроса, в экономике возникает их дефицит, что негативно влияет на систему расчетов и ведет к возникновению бартерного обмена.
Состояние рынка ценных бумаг может нарушать равновесие на денежном рынке и восстанавливать его. В момент кризиса фондового рынка финансовые активы сбрасываются, возникает ажиотажный спрос на наличные рубли и иностранную валюту.
Пример 8.2. Представим, что на рынке ценных бумаг появились облигации стоимостью 1000 руб., дающие процент на сумму 200 руб. Ставка процента составляет 20%. Если на денежном рынке ставка всего 10%, то спрос на деньги возрастет для того, чтобы использовать их для покупки облигаций. Предложение денег сократится: их владельцам будет выгодно купить высокодоходные облигации, а не отдавать деньги в долг под низкий процент. В результате роста спроса и падения предложения ставка процента на денежном рынке пойдет вверх.
На рынке ценных бумаг ситуация будет иной. Рост спроса на облигации при данном предложении приведет к повышению их цены и к снижению ставки процента. Если за облигацию станут давать 2000 руб., то ставка процента упадет до 10%. Будет выгоднее избавляться от облигаций и направлять деньги на денежный рынок, где ставка процента оказывается выше. Движение денег между этими рынками в конечном итоге приведет к установлению общей для них ставки процента, на обоих рынках возникнет равновесие.
Спрос на деньги реален по своей сути и зависит от потребности в расчетах. По мере снижения спроса на деньги процентные ставки растут, что повышает издержки держателей денег. Предложение денег носит номинальный характер. Оно определяется центральными банками, которые контролируют объемы циркулирующей в экономике валюты. Названные банки в состоянии расширить денежные агрегаты посредством купли-продажи казначейских векселей и иностранной валюты.
Основная задача центральных банков ¾ контроль над спросом и предложением денег и условиями кредитования. Она решается с помощью операций на открытом рынке. Один из методов регулирования уровня резервов ¾ купля-продажа государственных ценных бумаг, другой ¾ политика учетных ставок, т. е. ставок, по которым коммерческие банки могут прибегать к заимствованиям в центральном банке.
С одной стороны, под учетной ставкой следует понимать ставку процента, взимаемого центральным банком с коммерческих банков и других кредитных институтов при переучете векселей и учете краткосрочных государственных обязательств (казначейских векселей и казначейских свидетельств) до наступления сроков платежей по этим обязательствам.
Пример 8.3. Предположим, что коммерческий банк, осуществивший операцию по учету векселей на сумму в 200 000 дол., желает переучесть эти векселя в центральном банке (т. е. продать их). Официальная учетная ставка ¾ 4% годовых, переучет осуществляется за шесть месяцев до наступления срока платежа по векселю. Величина учетного процента (разница между номиналом векселей и денежной суммой, выплачиваемой центральным банком коммерческому) составит 4000 дол.
С другой стороны, учетная ставка ¾ это ставка процента, который центральный банк взимает по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Центральный банк традиционно выдает ссуды коммерческим банкам, обладающим твердым финансовым положением, но неожиданно столкнувшимся с необходимостью срочно получить дополнительные средства. Беря ссуду, коммерческий банк переводит центральному банку выписанное на себя долговое обязательство. Оно становится активом центрального банка. За предоставленные ссуды банк взыскивает процентные платежи по официально установленной им процентной (учетной) ставке. Последняя выступает важным инструментом кредитно-денежной политики центрального банка.
Пример 8.4. Предположим, что экономика столкнулась с безработицей, спадом производства, снижением цен. В этом случае проводится политика «дешевых денег»: учетная ставка понижается, коммерческие банки берут ссуды у центрального банка и расширяют операции по предоставлению кредитов населению и предприятиям; увеличивается предложение денег на денежном рынке и стимулируется развитие производства и рост цен.
Пример 8.5. Если в экономике развивается инфляция, центральный банк осуществляет политику «дорогих денег», увеличивая учетную ставку. Подъем учетной ставки снижает интерес коммерческих банков к расширению базы кредитования посредством заимствования у центрального банка. Кредиты и предложение денег уменьшаются, цены снижаются.
Определенную роль играет политика резервных требований центральных банков по отношению к коммерческим банкам и другим финансовым институтам.