Реорганизация предприятия. слияния, покупка и дробление компаний
Политика предприятия на стадии реорганизации, как правило, не отличается строго выстроенной линией, поэтому чрезвычайно сложно обеспечить единство применяемой теоретической базы и практических навыков.
Институт реорганизации предприятий в современной России до сих пор находится на стадии становления. Понятие реорганизации, в основном употребляется в контексте «арбитражного управления» и «банкротства». Это принципиально неверно, так как реорганизация предприятия – это сложный процесс, обеспечивающий изменение не только организационно-правовой формы, но и смену приоритетов компании, ее миссии.
В теории антикризисного управления реструктуризация – это структурная перестройка всех сфер деятельности предприятия в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех имеющихся ресурсов – материальных, трудовых, финансовых, интеллектуальных.
В России возникла тенденция отождествлять антикризисное управление и арбитражное управление. В результате теория реструктуризации при антикризисном управлении без критического осмысления интерполируется на судебную процедуру – банкротство, что может привести не только к нарушению действующего законодательства, но и неверному истолкованию понятия вообще.
В ходе работы любого предприятия возникает ситуация перераспределения собственности, связанная с тем, что активы, в конечном итоге, должны принадлежать тем, кто ценит их наиболее высоко. Процессы реорганизации, чаще всего принимающие формы слияний и поглощений компаний, при асимметрии информации и неполной информированности общества вызывают особый интерес и озабоченность дальнейшей судьбой предприятия (рынка, региона).
Современная наука предлагает несколько взглядов на проблему реорганизации предприятия, каждый из которых по-своему удобен для конкретной ситуации. Во-первых, реорганизация может быть рассмотрена с точки зрения законодателя.
Во-вторых, реорганизация может быть классифицирована так называемым эмпирическим путем, с использованием исторически накопленного мирового опыта. Для этого необходимо определится с информационной базой и терминологией, а также четко представлять различия между разными типами реорганизационных процедур.
В зависимости от объекта и характера осуществляемых мер по реформированию предприятия, различают следующие формы реструктуризации:
1.Реструктуризацию производства;
2.Реструктуризацию активов предприятия;
3.Финансовую реструктуризацию;
4.Реорганизацию, т.е. изменение организационной структуры предприятия.
Каждая из этих форм реструктуризации предполагает проведение целого комплекса мероприятий, направленных на усовершенствование и оптимизацию соответствующей сферы предприятия. Профсоюзному комитету необходимо ориентироваться в их содержании, понимать цели и задачи, которые ставятся при их осуществлении.
Ключевой и наиболее сложной формой реструктуризации является реорганизация предприятия, предусматривающая совершенствование организационно-хозяйственной и управленческой структуры предприятия.
Обычно различают такие виды реорганизации (и соответственно реструктуризации) предприятий:
1.Направленную на укрупнение предприятия (слияние, присоединение, поглощение);
2.Направленную на дробление предприятия (разделение, выделение);
3.Без изменения размеров предприятия (преобразование).
Анализ слияния, как самостоятельного процесса, основанного на исторически сложившихся активов сливающихся компаний и существующего бизнеса, может быть проведен по следующим направлениям.
1. Оценка стоимости целевой фирмы – проводится на основе прогнозных финансовых отчетов и методов дисконтирования. При этом в качестве дисконтной ставки следует использовать цену собственного капитала.
2. Выбор формы платежа (наличные, акции приобретающей фирмы, облигации и т. д.) с учетом доходности и налоговых условий.
ЗАДАНИЯ:
Задача 2.3.1
Сливаются две компании, имеющие следующие балансовые отчеты.
Балансовый отчет компании А (млн руб.)
| Актив | Пассив |
| Внеоборотные активы | Капитал и резервы |
| Нематериальные активы 70 | Уставный капитал 50 |
| Основные средства 255 | Добавочный капитал 170 |
| Оборотные активы | Фонды накопления 75 |
| Запасы 147 | Долгосрочные пассивы |
| Дебиторская задолженность 63 | Заемные средства 65 |
| Денежные средства 25 | Краткосрочные пассивы |
| Кредиторская задолженность 125 | |
| Прочие 75 | |
| БАЛАНС 560 | БАЛАНС 560 |
Балансовый отчет компании Б (млн руб.)
| Актив | Пассив | ||
| Внеоборотные активы | Капитал и резервы | ||
| Основные средства | Уставный капитал | ||
| Долгосрочные финансовые вложения | Добавочный капитал | ||
| Оборотные активы | Долгосрочные пассивы | ||
| Запасы | Прочие долгосрочные пассивы | ||
| Дебиторская задолженность | Краткосрочные пассивы | ||
| Краткосрочные финансовые вложения | Кредиторская задолженность | ||
| Денежные средства | Доходы будущих периодов | ||
| БАЛАНС | БАЛАНС |
Составьте балансовый отчет новой компании после процедуры слияния. Примите во внимание, что более сильная компания не примет в качестве объекта учета низколиквидные и сложные в управлении активы.
Задача 2.3.2
Фирма «Бульба» имеет следующие данные балансового отчета (млн руб.).
| Актив | Пассив |
| Внеоборотные активы | Капитал и резервы |
| Нематериальные активы 310 | Уставный капитал 300 |
| Основные средства 715 | Добавочный капитал 600 |
| Прочие внеоборотные активы 95 | Резервный капитал 150 |
| Оборотные активы | Долгосрочные пассивы |
| Запасы 240 | Займы 250 |
| Дебиторская задолженность 150 | Краткосрочные пассивы |
| Денежные средства 70 | Кредиторская задолженность 190 |
| Убытки | Фонды потребления 55 |
| Непокрытые убытки прошлых лет | Прочие краткосрочные пассивы |
| БАЛАНС 1 745 | БАЛАНС 1 745 |
Из-за разногласий среди акционеров решено раздробить фирму на две в пропорции 1:3. Составьте балансовые отчеты двух новых компаний. Условия разделения повторяют позицию сильной фирмы в задании 1.
Задача 2.3.3 (пример)
Доходность ценных бумаг трех компаний за несколько предыдущих лет составила (%):
| Год Компания | |||||
| А | |||||
| Б | |||||
| В |
Рассчитайте: а) доходность ценных бумаг каждой компании в среднем за все периоды; б) доходность в среднем на рынке ценных бумаг в каждом году; в) доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды.
Решение
а) Доходность ценных бумаг каждой компании в среднем за все периоды рассчитывается по формуле: 
. Получаем:
= (10 + 13 + 14 + 16 + 11) / 5 = 12,4 %;
= (27 + 20 + 14 + 10 + 21) / 5 = 18,4 %;
= (7 + 6 + 7 + 17 + 20) / 5 = 11,4 %.
б) Доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j-м году рассчитывается так: 
. Имеем:
= (10 + 27 + 7) / 3 = 14,7 %;
= (13 + 20 + 6) / 3 = 13 %;
= (14 + 14 + 7) / 3 = 11,7 %;
= (16 + 10 + 17) / 3 = 14,33 %;
= (11 + 21 + 20) / 3 = 17,33 %.
В) Доходность в среднем на рынке за все периоды 
. Тогда 
= (14,7 + 13 + 11,7 + 14,33 + 17,33) / 5 = 14,212 %.
Задача 2.3.4
Доходность ценных бумаг нескольких компаний за предыдущие годы составила (%):
| Год Компания | ||||
| А | ||||
| Б | ||||
| В | ||||
| Г |
Найдите: а) среднюю доходность ценных бумаг каждой компании; б) среднюю доходность на рынке ценных бумаг в каждом году; в) среднюю доходность рынка за все периоды.
Задача 2.3.5
Рассчитайте коэффициент 
для компании Б по следующим данным о доходности ценных бумаг компаний (%):
| Год Компания | ||||
| А | ||||
| Б | ||||
| В |
Задача 2.3.6
Компания А имеет соотношение заемных и собственных средств 3 : 2 и коэффициент = 1,5. После слияния с компанией Б соотношение заемных и собственных средств станет 2 : 3. Какой будет коэффициент для ценных бумаг новой компании А+Б, если налог на прибыль 20 %?
Задача 2.3.7
Компания А имеет соотношение заемных и собственных средств 3 : 4 и коэффициент = 1,1. После слияния с компанией Б соотношение заемных и собственных средств станет 1 : 1. Какой будет коэффициент для ценных бумаг новой компании А+Б, если налог на прибыль 14 % ?
Задача 2.3.8
Безрисковая ставка на рынке 11% годовых, а ожидаемая средняя доходность с риском 18%. Рассчитайте стоимость собственного капитала для фирмы, имеющей коэффициент = 0,7.
Задача 2.3.9
Безрисковая ставка на рынке 11% годовых, ожидаемая рисковая доходность в среднем 19%. Фирма А имеет коэффициент = 1,75 и соотношение заемных средств к собственным 1:5. Планируется произвести слияние с фирмой Б так, что соотношение заемных и собственных средств установится 2 : 7. Ставка налога на прибыль 20%. Выгодно ли производить слияние с точки зрения изменения стоимости собственного капитала фирмы?
Задача 2.3.10
Имеется информация о доходности ценных бумаг компаний за несколько лет (%):
| Год Компания | ||||
| А | ||||
| Б | ||||
| В |
Вложения в ценные бумаги какой компании менее рискованны?
Задача 2.3.11
Имеется информация о доходности ценных бумаг компаний за несколько лет (%):
| Год Компания | ||||
| А | ||||
| Б | ||||
| В | ||||
| Г |
Компанию Б, как самую доходную, можно приобрести за 270 млн руб. При этом прогнозируется следующий денежный поток от ее функционирования:
| Год | |||||
| Поступления, млн руб. |
Выгодно такое приобретение?
Задание 2.3.12
Заполните таблицу, максимально подробно описывая события на рынке слияний и поглощений:
| Дата (промежуток) | Историческое событие | Волна M&A | Наиболее значимые M&A |
Например:
Ресурсы:
1. https://docviewer.yandex.ru/?url=http%3A%2F%2Fwww.cg-aspect.ru%2Fassets%2Ffiles%2Fmergers%26acquisitions.pdf&name=mergers%26acquisitions.pdf&lang=ru&c=56bc1c35aeb8
2. http://mergers.ru/articles/
Задание 2.3.13
Определите, насколько верно и полно дан ответ на заданный вопрос:
| Вопрос | Ответ |
| Определите основное содержание стратегического реструктурирования. | Стратегическое реструктурирование начинается с анализа, в процессе которого оценивается и заново определяется конкурентная позиция предприятия. Во многих случаях оказывается, что предприятия: - распространили свою деятельность на новые сферы, в которых они не в состоянии быть конкурентоспособными; - предлагают продукты, находящиеся в стадии зрелости; - не разработали стратегии развития. Программа стратегического реструктурирования включает: - анализ сфер деятельности; - формирование концепции развития |
| Какие показатели, характеризующие финансовое и экономическое положение предприятия, необходимо анализировать для своевременного выявления симптомов кризиса? | Своевременное предотвращение причин, которые могут привести к кризису ликвидности, требует анализа следующих финансовых и экономических показателей: 1. финансовые показатели – ставка доходности собственного капитала, ставка доходности инвестированного капитала, структура капитала, ликвидность активов; 2. показатели сбыта – динамика доли предприятия на рынке в конкретном регионе, эластичность спроса на реализуемую продукцию и ценовая политика, период оборачиваемости дебиторской задолженности, эффективность каналов реализации продукции; 3. показатели материально-технического снабжения – оборачиваемость товарно-материальных запасов, динамика материалоемкости продукции, дифференциация поставщиков сырья, материалов, оборудования и комплектующих изделий; 4. показатели, характеризующие использование рабочей силы – динамика численности рабочих, общеобразовательный уровень и квалификация, производительность и интенсивность труда, потери рабочего времени |
Задание 2.3.14
Дать характеристику следующих явлений:
| Тип | Характеристика | Преобладание аспекта |
| Реорганизация | … | |
| Реформирование | … | |
| Реструктуризация | … |
Задание 2.3.15
Охарактеризуйте формы реорганизации