Оценка инвестиционных проектов

Инвестиционный проект оценивается на различных уровнях управления.

Вначале оценивается доходность проекта, далее исследуется поток дивиден­дов, сопряженный с этим инвестиционным проектом на уровне материнской ком­пании. Окончательное решение принимается, если проект соответствует инвести­ционному портфелю фирмы в целом (см. также часть 2).

Критериями оценки единичного инвестиционного проекта являются: при­быльность проекта и его окупаемость — для малого бизнеса; для крупного биз­неса более предпочтительным является критерий чистой приведенной стои­мости и его частный случай — показатель внутренней нормы доходности проекта.

Чистая приведенная стоимость проекта — это стоимость всех текущих и бу­дущих чистых денежных поступлений, скорректированных с учетом связанных с данным проектом рисков и времени осуществления.

Чистое денежное поступление рассматривается как сумма всех денежных по­ступлений в компанию за рассматриваемый период времени за вычетом всех де­нежных платежей за тот же самый отрезок времени.

Необходимым критерием принятия варианта инвестиционного проекта явля­ется положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном ин­тервале, где фирма осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

В настоящее время при сравнении различных вариантов проекта и выборе луч­шего из них чаще всего используются четыре интегральных показателя:

1) срок окупаемости (РР);

2) чистый приведенный доход (чистая приведенная стоимость) (NPV);

3) внутренняя норма доходности (IRR);

4) индекс рентабельности (PI).

Срок окупаемости

Срок окупаемости определяется как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены первоначально сделан­ные инвестиции. Это период, начиная с которого первона­чальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, по­крываются суммарными результатами его осуществления.

Критерий показывает, как долго финансовые ресурсы будут омертвлены в проекте. Таким образом, при прочих равных условиях, чем короче срок окупае­мости, тем ликвиднее проект. Кроме того, поскольку «дальние» элементы де­нежного потока рассматриваются как более рисковые по сравнению с «ближни­ми», считается, что критерий «срок окупаемости» дает приблизительную оценку риска проекта.

Метод окупаемости придает большой вес денежным потокам, генерируемым в первые годы. Достоинством метода является его простота, так как выбирается проект, имеющий меньший срок окупаемости, чем альтернативные варианты. Не­достаток метода заключается в том, что не принимаются во внимание денежные поступления за весь жизненный цикл объекта, в который были осуществлены вло­жения.

Чистый приведенный доход

Данный показатель определения привлекательности инвестиционного проекта называется также сальдо приве­денных затрат и поступлений. Показатель рассчитыва­ется путем суммирования элементов денежного потока, дисконтированных по цене капитала данного проекта:

где NCF_t — ожидаемый приток (отток) денежных средств за период t; К — цена капитала проекта.

Отток денежных средств (такие расходы по проекту, как затраты на приобре­тение оборудования или строительство зданий) трактуется как отрицательный элемент денежного потока. NCF_t представляет собой разницу между суммарной текущей стоимостью будущих денежных доходов от проекта и общей текущей сто­имостью затрат.

Нулевой NPV означает, что генерируемого проектом денежного потока доста­точно: а) для возмещения вложенного в проект капитала; б) для обеспечения тре­буемой отдачи на этот капитал.

Следовательно, если NPV > 0, проект следует принять; если NPV < 0, проект должен быть отвергнут; если два проекта являются взаимоисключающими, дол­жен быть выбран тот, у которого положительный NPV больше.