Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций

Деятельность ЕБРР, кроме региональной, имеет и четко выраженную функционально-отраслевую направленность. Из общего пакета финансовых обязательств ЕБРР наибольшие доли (примерно в одинаковом размере по 1/3 обязательств каждая) приходятся на проекты в финансовом секторе - 34%, промышленности и торговле - 32%, а также в сфере инфраструктуры - 31% (см. рис. 17.9.).

Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций - student2.ru

Формирование надежной финансовой системы имеет основополагающее значение для стран с реформируемой экономикой. Основными задачами ЕБРР по данному направлению деятельности являются как реструктуризация собственно банковских систем в странах с переходной экономикой, в соответствии с рыночными критериями развития, так и осуществление возможности эффективного воздействия (через преобразованные финансовые институты) на другие сектора экономик в странах операций.

Основными принципами деятельности ЕБРР в финансовом секторе являются:

- поддержка приватизации государственных финансовых учреждений;

- содействие прямым иностранным инвестициям в местный финансовый сектор;

- расширение географической сферы осуществления про­ектов банка в финансовом секторе;

- расширение диверсификации учреждений и диапазона финансовых инструментов в местном финансовом секторе;

- укрепление корпоративного управления и совершенство­вание деловой этики местных финансовых учреждений;

- содействие (в случае необходимости) слияниям в регионе;

- работа с клиентами нового типа, например, с частными предприятиями малого и среднего бизнеса.

Представленная совокупность принципов деятельности ЕБРР в финансовом секторе отражает как традиционные направления деятельности банка, например, приватизация финансовых учреждений, содействие привлечения инвестиций в финансовый сектор стран операций и др., так и принципиально новые. К числу последних можно отнести направление по расширению диапазона финансовых инструментов, применяемых местными финансовыми организациями, или содействие процессу слияния банков в регионе, а также другие. Это свидетельствует о том, что ЕБРР стремится постоянно увеличивать разнообразие механизмов своей деятельности в финансовом секторе.

Основными направлениями деятельности ЕБРР в финансовом секторе являются, кредитование банков; вложения в акционерные фонды и акционерные капиталы банков; микрокредитование, а также финансирование небанковских финансовых учреждений. Объемы инвестиций, а также доля каждого из обозначенных сегментов представлены в таблице 17.8.

Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций - student2.ru

Из общей суммы ассигнований ЕБРР в финансовый сектор более половины приходится на кредиты банкам. Кредитование финансовых организаций, осуществляемое ЕБРР в странах операций, направлено на поддержание и развитие ресурсной базы кредитных организаций, повышение общей эффективности банковской системы. Кредиты банкам в странах операций предоставляются непосредственно как самим ЕБРР, так и с привлечением внешних финансовых ресурсов из зарубежных коммерческих банков в синдицированной форме. Например, в 1999 году синдицированные кредиты на общую сумму порядка 170 млн евро были предоставлены региональным коммерческим банкам в Литве, Латвии, Эстонии и Болгарии. Большая часть (3/4 от общего количества проектов) кредитов банкам в странах операций предоставляется ЕБРР без государственной гарантии. В рамках программы содействия развитию торговли в странах с переходной экономикой ЕБРР выдает гарантии западным банкам по обязательствам банков-эмитентов в странах операций. Данный механизм способствует укреплению репутации местных кредитных организаций на международном финансовом рынке, а также содействует развитию потенциала финансирования торговли. К числу такого рода финансовых операций можно отнести экспорт хлопка из Узбекистана, закупки зерна Казахстаном, лекарств Македонией и Россией, а также ряд других проектов.

Одними из направлений укрепления банковского сектора в странах операций, которые традиционно используются ЕБРР, являются вложения в акционерные капиталы региональных банков. Участвуя в процессе приватизации и реорганизации деятельности банковского сектора в странах с переходной экономикой, ЕБРР, через долевое участие в акционерном капитале банков, получает возможность реального влияния на повышение эффективности и конкурентоспособности деятельности конкретной кредитной организации и финансового сектора в целом. Добиваясь, через вложения в акционерные капиталы местных банков, решения задачи создания конкурентоспособной кредитной организации, ЕБРР в дальнейшем или продолжает развивать свое участие в деятельности регионального банка путем увеличения своей доли в акционерном капитале банка, как, например, в ряде проектов по созданию банковских организаций по кредитованию предприятий малого и среднего бизнеса в Албании, Румынии, России и др., или осуществляет продажу своей доли в акционерном капитале регионального банка западному коммерческому банку. Так, например, ЕБРР продал свою долю в латвийском банке «Унибанка» шведскому банку «СЕ-банкен», а в Венгрии - свою долю в капитале Торгово-промышленного банка бельгийскому банку КВС и португальскому банку «Банку эшпириту санту».

В целом, в данном секторе операций ЕБРР получает удовлетворительную прибыль на вложенный капитал. Текущий среднегодовой доход на вложенные ЕБРР средства в акционерные капиталы региональных банков составляет около 20 %. ЕБРР поддерживает слияние небольших региональных банков, которые, объединившись, превращаются в крупные банки национального масштаба и обеспечивают более высокое качество банковских продуктов и услуг. Так, например, в Литве ЕБРР содействовал слиянию банков «Банкас Хермис» и «Вильняус банкас».

Следующим по значимости сегментом ассигнований в финансовом секторе являются вложения в акционерные фонды. На их долю приходится 22 % инвестиций, объемом 947 млн. евро, (см. табл. 17.8). Инвестиции были выделены ЕБРР 73 акционерным фондам. ЕБРР является крупнейшим инвестором на этом сегменте рынка в странах операций.

Фонды являются эффективной формой по привлечению дополнительных финансовых ресурсов в реформируемые экономики стран операций. Механизм финансирования в акционерные фонды осуществляется в два этапа. На первом этапе инвесторы принимают решение о вложении капитала в сам фонд. Второй этап реализуется уже на уровне инвестируемых предприятий, когда вложения в их акционерный капитал осуществляются на месте. В результате в акционерные капиталы более чем 500 предприятий из разных отраслей промышленности региона операций ЕБРР было вложено свыше 1 млрд. евро.

ЕБРР вкладывает капитал в 3 вида акционерных фондов: фонды венчурного акционерного капитала, крупные фонды акционерного капитала и донорские фонды, (см. рис. 17.10).

Фонды различаются структурой, размерами и инвестиционной стратегией.

Фонды венчурного акционерного капитала используются для финансирования стартового капитала проектов в диапазоне от 1,8 до 5 млн. евро. Фонды финансируются частными организациями и компаниями-распорядителями, в том числе и ЕБРР. Вложения ЕБРР обычно составляют до 30% общего капитала фондов, поэтому банк, как правило, играет ведущую роль в принятии инвестиционных решений и определении направлений деятельности фондов. В начале 2001 года в странах операций ЕБРР действовало 25 фондов венчурного акционерного капитала. На фонды венчурного акционерного капитала приходится четверть всех вложений ЕБРР в акционерные фонды (см. табл. 17.8).

Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций - student2.ru

Крупные фонды акционерного капитала специализируются на приватизации, выкупе и расширении предприятий. Стоимость проектов составляет более 5 млн евро. Фонды финансируются частными организациями и компаниями-распорядителями. Фонды акционерного капитала включают крупные региональные фонды или крупные национальные фонды. Организационная структура фондов является сложной, т.к. в нее входят различные управленческие и консультационные компании, предприятия и другие организации. К началу 2001 года функционировал 21 фонд акционерного капитала с общим капиталом в 2,2 млрд. евро. На долю данной категории фондов приходится около половины всех вложений ЕБРР в акционерные фонды (см. табл. 17.8).

Донорские фонды организуются ЕБРР совместно с правительствами-донорами некоторых стран. Донорские фонды представляют акционерный капитал в сочетании с безвозмездной государственной финансовой поддержкой. Деятельность донорских фондов в основном направлена на приватизацию и реорганизацию средних предприятий. Фонды обычно финансируют небольшие проекты стоимостью до 1,8 млн. евро. Донорские средства позволяют ЕБРР осуществлять проекты в странах с повышенной степенью риска. В 2000 году насчитывалось донорских фондов с совокупным капиталом в 620 млн. евро.

Инвестируя средства в укрепление финансового сектора стран операций, ЕБРР использует реструктурированные региональные финансовые институты для кредитования сектора малого бизнеса в рамках программы микрокредитования. Про­граммы микрокредитования (микрофинансирования) осуществляются ЕБРР в Албании, Боснии и Герцеговине, Грузии, Казахстане, Косово, Молдове, России и Украине. Только в 1999 году в рамках программы микрокредитования было выдано более 13000 микро- и малых кредитов на общую сумму в 116 млн долл. США.

Крупнейшей программой ЕБРР в сфере микрокредитования является программа, реализуемая банком в России. С этой целью ЕБРР создал в России специализированный Фонд поддержки малых предприятий России (ФПМПР). Основной задачей ФПМПР является финансирование российского малого бизнеса через уполномоченные ЕБРР российские банки. До августовского кризиса 1998 года к их числу относились: Сберегательный банк РФ, Мосбизнесбанк, Кузбассоцбанк, Дальневосточный банк, банк «Петровский» и ряд других банковских структур. После кризиса в числе ключевых российских банков-контрагентов ЕБРР в сфере финансирования малого бизнеса остались Сберегательный банк России и вновь созданный ЕБРР российский банк со 100%-ым иностранным капиталом, специализирующийся на кредитовании малых предприятий, - Российский банк кредитования малого бизнеса (КМБ-банк). ЕБРР имеет более 50% в акционерном капитале КМБ-банка и определяет как его стратегию, так и тактику развития. В настоящее время КМБ-банк имеет филиалы в Екатеринбурге, Москве, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Омске, Самаре, Санкт-Петербурге и Тольятти. В 1999 году банк выдал более 1250 микро- и малых кредитов на общую сумму свыше 20 млн долл. США. В целом более 1/3 российских малых предприятий получили кредит в рамках данной программы ЕБРР. В перспективе ожидается дальнейший рост объемов кредитования ЕБРР сферы малого бизнеса как в целом, так и конкретно через КМБ-банк как опорный банк ЕБРР в России в данной сфере финансирования.

Кроме России программа микрокредитования сферы малого бизнеса успешно реализуется ЕБРР в Казахстане, Украине, Боснии и Герцеговине, а также Албании. В этих странах ЕБРР также были созданы и успешно действуют опорные банки микрокредитования. Успешная работа ЕБРР по созданию эффективно действующих механизмов в сфере микрокредитования способствует развитию частного сектора в странах с переходной рыночной экономикой и, тем самым, способствует динамическому развитию потенциала их социально-экономических систем.

За последние годы ЕБРР активизировал свою деятельность в странах операций в секторе небанковских финансовых учреждений. Данное инвестиционное направление является одним из перспективных в финансовом секторе. В настоящее время на него приходится более 2 % ассигнований финансового сектора. В группу небанковских финансовых учреждений входят страховые компании, пенсионные фонды, лизинговые компании, потребительское кредитование, ипотечные организации, паевые фонды, а также управление местными активами. ЕБРР является одним из крупнейших финансовых инвесторов в секторе страхования и пенсионного обеспечения. В данном сегменте финансового рынка ЕБРР действует путем приобретения субконтрольных пакетов акций страховых компаний и компаний, управляющих пенсионными фондами. Так, за последнее время ЕБРР осуществил ряд вложений в акционерные капиталы страховых компаний в Чешской республике, Хорватии, Польше, Болгарии, Венгрии и России. Например, в России ЕБРР увеличил свою долю в акционерном капитале российской страховой компании «Принципал» с 10% до 32,5%. В пенсионной сфере ЕБРР произвел значительные инвестиции в акционерный капитал компании «Доверие», управляющей Болгарским пенсионным фондом. В Хорватии, после утверждения парламентом пенсионной реформы, ЕБРР приобрел субконтрольный пакет акций компании, управляющей фондом обязательного пенсионного обеспечения. ЕБРР также участвовал в увеличении капитала компаний «Винтертура», управляющих добровольными и обязательными пенсионными фондами в Венгрии.

Участвуя в финансировании небанковских финансовых учреждений, ЕБРР развивает новые финансовые инструменты и странах с переходной экономикой, и тем самым способствует развитию их финансового сектора.

Структура обязательств ЕБРР в секторе промышленности и торговли в странах операций банка представлена на рис.17.11.

Сектор, или группа, промышленности и торговли был создан в 1999 году при реоргани­зации структуры управления ЕБРР, в частности, банковского департа­мента. В настоящее время в него входит четыре структурных подразделения: агробизнес, природные ресурсы, недвижимость, туризм и судоходство, а также связь, информатика и средства массовой информации. Объединение в рамках единого сектора, на первый взгляд, различных структурных сегментов (и действительно, по своим хозяйственным характеристикам они сильно отличаются друг от друга) является стремлением ЕБРР заложить в основу данной интеграции общую для них характеристику, касающуюся методов работы в данном секторе. Одна из общих сторон их деятельности заключается в преимущественной направленности финансирования в частный сектор. Поэтому отрасли промышленности и торговли в данном секторе финансовых обязательств ЕБРР представлены незначительно. Большая часть финансовых проектов ЕБРР собственно в промышленной и торговой сфере, по принятой банком классификации, относится к другим секторам его деятельности. Например, к финансовому сегменту или к сегменту «прочие отрасли». Данную особенность необходимо учитывать при рассмотрении проектов деятельности ЕБРР в секторе промышленности и торговли.

Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций - student2.ru

Большая часть обязательств ЕБРР в секторе промышленности и торговли в странах операций приходится на агробизнес - 32 % (см. рис.38). За последние годы спрос на финансирование данного сектора в странах операций ЕБРР устойчиво и динамично возрастает. К концу 1999 года портфель проектов в агробизнес достиг 0,87 млрд евро, что составляет примерно 6 % всего портфеля проектов банка. Большая часть спроса (около 90 %) в агробизнесе формируется в странах начального этапа рыночных преобразо­ваний, т.к. в данной группе стран велика значимость решения задачи по обеспечению населения высококачественными продовольственными товарами. Так, например, ЕБРР предоставил Днепропетровскому заводу растительных масел (Украина) кредит в размере 43,3 млн евро. Эти средства позволят заводу расширить продажу растительного масло под маркой «Олейна», которая является лидером на рынке России и Украины. В России ЕБРР предоставил кредит в 40 млн евро пивоваренному заводу «Балтика» для расширения производственных мощностей и развития сбытовой сети. В Грузии ЕБРР финансировал модернизацию компаний «Грузинские вина» и «Боржоми», а в Литве банк вложил 11,5 млн. евро в реконструкцию крупнейшего в стране предприятия по производству молочных продуктов «Рокискио Сурис». ЕБРР оказал содействие ряду стран, в числе которых Белоруссия, Болгария, Венгрия, Польша, Украина, в создании оптовых сельскохозяйственных рынков. В результате местные сельхозпроизводители получили возможность рекламировать и продавать свою продукцию.

Природные ресурсы составляют значительную долю национального богатства в ряде стран операций ЕБРР. Наибольшую значимость природные ресурсы играют в таких странах, как Азербайджан, Казахстан, Россия и Туркменистан. В этих странах на долю природных ресурсов приходится более половины объема экспорта.

В области природных ресурсов деятельность ЕБРР направлена на увеличение стратегических инвестиций в нефтяную, газовую и горнодобывающую промышленности при условии расширения участия в данном процессе частного сектора. На начало 2000 года портфель ЕБРР в области природных ресурсов насчитывал 30 проектов общей стоимостью 1,1 млрд. евро.

Значительные средства ЕБРР выделяет на разработку месторождений нефти и газа на Каспийском море и побережье для Азербайджана, Казахстана и Туркменистана. В России ЕБРР участвует в освоении нефтегазового месторождения на шельфе острова Сахалин. На реализацию этого проекта ЕБРР выделил 115,5 млн. евро. В горнодобывающей промышленности ЕБРР отрабатывает механизмы кредитования под оборотные средства, под которые предполагалось выделить более 100 млн. евро. А в Киргизии ЕБРР осуществил кредитование в размере 367,7 млн. евро на развитие Кумторской золотодобывающей шахты, что позволило Республике Киргизии войти в группу ведущих стран СНГ по добыче золота.

В странах Центральной и Восточной Европы вложения ЕБРР в нефтяной и газовой сфере осуществляются преимущественно в модернизацию трубопроводов, нефтеперерабатывающих заводов и газораспределительных систем. Так, например, в Словацкой республике ЕБРР выделил 30 млн. евро на модернизацию газораспределительных сетей. Значительное внимание уделяется ЕБРР совершенствованию процедур корпоративного управления и организации работы, а также использования новых финансовых инструментов на частных предприятиях данного отраслевого сегмента.

За последние годы во всем мире и в странах операций ЕБРР, в том числе, связь и телекоммуникации стали одним из наиболее динамично и стремительно развивающихся отраслевых сегментов. ЕБРР оказывает последовательную поддержку процессу развития и модернизации отраслей связи и СМИ в странах операций. На начало 2000 года объем ассигнований ЕБРР в эти отрасли составил 1,3 млрд. евро, что составляет 26 % в структуре обязательств в секторе промышленности и торговли, или 10 % от общего объема портфеля ЕБРР. В настоящее время ЕБРР является ведущим институциональным инвестором в проекты связи, информатики и СМИ в частном секторе. Банк предоставил значительные средства на расширение и улучшение качества связи в ряде стран операций. Так, ЕБРР была оказана поддержка Венгерской компании электросвязи. Банк вложил 50,9 млн. евро в акционерный капитал венгерской компании. Проектом предусматривалась модернизация и расширение действующих мощностей компании, создание сети магистральных линий связи. В Польше около 350 000 абонентов выиграли от предоставления ЕБРР 23,7 млн. евро на строительство и эксплуатацию компанией «Нетя» сетей местной связи в десяти регионах страны. В настоящее время ЕБРР все чаще предоставляет финансовые ресурсы на развитие сотовой связи и внедрение более сложных по сравнению с базовой телефонией видов связи. Так, например, ЕБРР вложил 32,6 млн. евро в акционерный капитал компании «Голден телком», ведущего провайдера комплексных услуг связи клиентам в Киеве, Москве, Санкт-Петербурге и других городах СНГ. Эти инвестиции дадут компании возможность расширить сеть и будут содействовать появлению новых современных услуг связи, крайне необходимых для обеспечения конкурентоспособности предприятий региона.

ЕБРР оказывает значительную поддержку развитию таких областей деятельности, как недвижимость и туризм. Именно в этих экономических сегментах действует наибольшее число частных предприятий. Значительная помощь в странах операций оказывается банком развитию судоходства. На начало 2000 года общая стоимость проектов ЕБРР в области недвижимости, туризма и судоходства составила 565 млн евро. В данном сегменте наблюдаются один из самых высоких темпов роста инвестиций, что свидетельствует о благоприятных перспективах развития.

Отличительной особенностью механизма финансирования ЕБРР сферы недвижимости в странах операций является то, что в государствах Центральной Европы усилия банка в основном направлены на привлечение частных инвестиций, а в странах Восточной Европы и СНГ преобладает кредитование. Так, например, в Чешской республике ЕБРР осуществил крупное вложение средств (порядка 34 млн. евро) в акционерный капитал компании «Европейская недвижимость» с целью поддержки строительства коммерческих объектов недвижимости. ЕБРР также принял участие в частичном финансировании и оказал содействие в привлечении частного капитала при строительстве Варшавского финансового центра, Балтийского делового центра (Латвия), торгово-административных комплексов в Венгрии и Словацкой республике. В Центральной Азии ЕБРР предоставил кредит в размере 10 млн. евро на строительство административного комплекса в Алматы (Казахстан).

В области туризма ЕБРР осуществляет финансирование в создание гостиниц, отвечающих международным стандартам. Так, в 1997 году банк выделил кредит в объеме 7,9 млн евро на реконструкцию и доведение до уровня пятизвездочной гостиницы «Кыргызстан» в Бишкеке (Киргизия), а в 1999 году ЕБРР профинансировал в объеме 1,6 млн евро строительство к югу от Баку (Азербайджан) трехзвездочного мотеля «Шелковый путь».

При участии ЕБРР и с привлечением частного капитала в Киеве (Украина) осуществляется строительство четырех-звездочной гостиницы на 244 номера общей стоимостью в 39,5 млн. евро. В целом строительство современных гостиничных комплексов способствует развитию туристического бизнеса в странах с переходной рыночной экономикой.

В области судоходства и судостроения ЕБРР оказывает финансовую поддержку ряду строительных компаний и пароходств Украины, России, Румынии для модернизации предприятий и закупки нового класса судов.

В целом, оценивая взаимодействие ЕБРР с сектором промышленности и торговли в странах операций, можно сказать, что, во-первых, данный экономический сегмент является базовым и определяющим в системе отраслей и, соответственно, приоритетов банка; во-вторых, он тесно связан и взаимодействует с другими отраслевыми сегментами, например, финансовым и инфраструктурным и, в-третьих, имеет четко выраженную частнопредпринимательскую направленность.

Сектор инфраструктуры занимает позицию (31%) в общем портфеле отраслевых финансовых обязательств ЕБРР, незначительно уступая лишь сектору финансовых организаций, а также сектору промышленности и торговли (см. рис. 17.9). Сектор инфраструктуры был создан в 1999 году в результате реорганизации структуры управления ЕБРР. Сектор инфраструктуры состоит из 4 подразделений, включающих разделы муниципальной и экологической инфраструктуры, транспорта, энергетики и энергоэффективности. Общими для данных, казалось бы, изначально разнородных, отраслевых сегментов, являются монопольные позиции клиентов, роль правительства в регулировании каждой из отраслей, а также структура финансирования и характеристики риска инвестиций ЕБРР. В 1999 году ЕБРР вложил 665 млн евро в 24 проекта в области инфраструктуры, а общая стоимость портфеля обязательств банка в данном сегменте инвестиций достигла 4 млрд евро.

Большая часть обязательств ЕБРР в области инфраструктуры приходится на транспорт - 47 %, за которым по объему вложений следует муниципальная и экологическая инфраструктура - 24 %, затем энергетика - 23 % и энергоэффективность - 5 % (см. рис. 17.12).

Особенности взаимодействия ЕБРР с секторами финансов, промышленности и торговли, а также со сферой инфраструктуры в странах операций - student2.ru

Порядка 35 % инвестиций ЕБРР в инфраструктуру приходится на страны, добившихся наибольших результатов в процессе перехода к рыночной экономике. Большая часть финансирования ЕБРР в области инфраструктуры (64 %) приходится на проекты под суверенную гарантию. Новым аспектом в финансировании сектора инфраструктуры стали кредиты в местной валюте (Польша и Чешская республика).

Транспорт.

Большинство стран операций ЕБРР имеют разветвленную сеть транспортных коммуникаций, однако в транспортных системах есть существенные диспропорции как внутреннего, так и внешнего порядка между различными видами транспорта, а также уровнем их технической оснащенности. Данные обстоятельства предопределяют растущую динамику инвестиций ЕБРР в эту отрасль стран операций, а также ведущую роль транспорта в инфраструктурном секторе. Достаточно отметить, что в 1999 году портфель транспортных проектов пополнился 12 новыми проектами, что увеличило совокупную стоимость транспортных проектов банка до 2 млрд. евро.

В странах с переходной экономикой из Центральной Европы значительная часть инвестиций ЕБРР в сфере транспорта направляется на развитие инфраструктуры автотранспорта: строительство новых и модернизация действующих автодорог, а также улучшение городской транспортной инфраструктуры. Самый крупный кредит в данной области объемом в 66,8 млн. евро был выделен ЕБРР на модернизацию автомагистрали в Венгрии. В странах СНГ значительная часть ассигнований ЕБРР направляется на развитие железных дорог, повышение их технической оснащенности и эффективности управления. Проекты в области развития железнодорожного транспорта в странах СНГ занимают больше половины обязательств ЕБРР в транспортной сфере. К их числу относятся крупные железнодорожные проекты в Казахстане с объемом финансирования 64,8 млн евро, на Украине – 51,7 млн. евро, в Узбекистане - 39,8 млн. евро и ряд других.

В области авиапроектов следует отметить финансирование реконструкции Ташкентского аэропорта в Узбекистане объемом в 35,8 млн. евро; создание современной обслуживающей инфра­структуры в аэропорту «Звартноц» (Армения) и ряд других проектов.

В целом инвестиции ЕБРР в транспортные системы стран операций позволяют последним сформировать эффективно действующую межрегиональную инфраструктуру. Это способствует интеграции государств с переходной экономикой в международные транспортные и экономические потоки.

Наши рекомендации