Технология составления документа

Построение денежного потока проекта может быть осуществлено пря­мым и косвенным методом.

Прямой метод предполагает построение притоков и оттоков де­нежных средств непосредственно на основе финансовых документов. Формирование плана денежного потока прямым методом опирается на разработанный ранее план прибылей и убытков, на предположения о размерах и сроках выплаты кредиторской и дебиторской задолжен­ности, анализ и учет предстоящих капитальных затрат (например, по­купка оборудования, транспортных средств и др.), а также источников их финансирования.

Конструирование денежного потока проекта косвенным методом осуществляется на основе плана прибылей и убытков. В этом случае чистый операционный денежный поток рассчитывается суммирова­нием прибыли, амортизационных отчислений и прироста кредитор­ской задолженности за вычетом прироста дебиторской задолженности и прироста материальных запасов. В расчет операцион­ного денежного потока следует включать операционный (скорректи­рованный) налог на прибыль.

Структура денежного потока и общий алгоритм проведения расчетов при составлении плана денежных потоков представлены в табл. 10.5.

Таблица 10.5. Алгоритм проведения расчетов при составлении плана денежных потоков

Операция	Наименование статьи
+	Выручка от продаж
-	Переменные издержки
-	Постоянные издержки
-	Налоги и прочие выплаты
=	Денежный поток от операционной деятельности (операционный денежный поток)
+	Поступления от продажи активов
-	Платежи за приобретенные активы
=	Денежный поток от инвестиционной деятельности (инвестиционный денежный поток)
+	Акционерный капитал (поступление денежных средств от выпуска акций)
+	Заемный капитал (поступления по долгосрочным и краткосрочным займам)
-	Выплаты в погашение займов
-	Выплаты % по займам
-	Выплаты дивидендов собственникам
=	Денежный поток от финансовой деятельности (финансовый денежный поток)
	Чистое изменение денежных средств
+	Остаток денежных средств на начало периода
=	Остаток денежных средств на конец периода

При этом остаток денежных средств на конец предыдущего периода равен остатку денежных средств на начало следующего периода.

Все поступления и платежи в плане денежных потоков отражаются в периоды, соответствующие планируемым срокам их осуществления.

Первая задача состоит в том, чтобы определить сроки и объемы по­ступления денежных средств за произведенную и отгруженную про­дукцию в рассматриваемый период (месяц), поскольку отгрузка про­дукции и поступление денежных средств за нее по времени могут не совпадать. Если условия договора (контракта) предусматривают пре­доплату или реализацию в кредит, то неизбежно возникает временной лаг между отгрузкой продукции и поступлением части выручки от нее на расчетный счет. Поэтому предстоит определить, какая часть про­дукции, отгруженной в рассматриваемый период (месяц), будет опла­чена в том же периоде, а какая часть — позднее и когда именно (спустя месяц, два месяца и др.). Эти будущие поступления денежных средств за отгруженную ранее продукцию представляют собой дебиторскую задолженность, которая отражается в прогнозном балансе.

Вторая задача — определить требуемый объем и структуру финан­сирования проекта из внешних источников (кредит, инвестиции). Для этого используются данные плана первоначальных капитальных затрат. В качестве нижней границы уровня финансирования выступает сум­ма, определяемая потребностями плана первоначальных капитальных затрат. Однако в действительности требуемая сумма может быть го­раздо больше, поскольку необходимо будет покрыть еще и затраты на формирование оборотных средств предприятия.

Статьи прочих расходов в плане денежных потоков (налоговые пла­тежи, возврат займов и кредитов, выплата процентов за кредиты, диви­дендов и т. д.) должны соответствовать аналогичным статьям в плане прибылей и убытков. Возможные расхождения находят свое отраже­ние в прогнозном балансе.

Все поступления и платежи в плане денеж­ных потоков отражаются в те периоды, которые соответствуют их про­гнозным датам. При этом учитываются:

1) время задержки оплаты за реализованную продукцию или услуги;

2) время задержки платежей за поставки материалов и комплекту­ющих изделий;

3) условия реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом и т. д.);

4) условия формирования производственных запасов.

Здесь основная проблема состоит скорее не в точности, а в реалис­тичности прогноза, который достоверно бы отражал финансовые по­требности предприятия в денежных средствах.

Расчеты должны производиться строго по столбцам таблицы. Оста­ток денежных средств на конец периода (сальдо на конец) — это сумма остатка денежных средств на начало периода (сальдо на начало) и де­нежных потоков от операционной, инвестиционной, финансовой дея­тельности предприятия.

Главным целевым показателем плана денежных потоков является остаток денежных средств на конец периода, вокруг которого и прово­дится итеративная процедура многовариантных расчетов и «оптимиза­ции» отдельных статей плана денежных потоков. В любом случае оста­ток на конец (начало) периода не может быть отрицательным, поскольку отрицательное значение остатка свидетельствует о нехватке денежных средств и о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств. Нулевой остаток денежных средств также не мо­жет быть принят за основу, ведь в противном случае возникновение любой непредвиденной форс-мажорной ситуации приведет компанию к срыву плана. Слишком маленький остаток свидетельствует об отсутствии у бизнеса запаса финансовой прочности. Значительный оста­ток — это свидетельство омертвления денежных средств, ухудшающее финансовую эффективность бизнеса. При наличии значительных сво­бодных сумм принимается решение об их инвестировании в развитие бизнеса, расширение производства и др. Поэтому такой план денежных потоков зачастую тоже пересчитывается. Иными словами, цель состоит в обеспечении положительной величины остатка денежных средств на конец периода во все периоды времени от начала и до конца проекта. Пример разработки плана движения денежных средств из реально­го бизнес-плана представлен в примере 10.3. Его анализ показывает, что приток денежных средств будет формироваться за счет выручки от реализации продукции. Для упрощения расчетов предполагалось, что вся выручка от реализации продукции будет поступать в отчетном периоде без отсрочек. При моделировании оттока денежных средств были учтены основные затраты, связанные с текущей деятельностью, инвестиционные затраты, связанные с капитальными вложениями, и уплата налогов. Для упрощения расчетов исходили из предположе­ния, что все расходы, включая налоги, оплачиваются в отчетный пери­од, без отсрочки, за исключением сумм капитальных вложений. Поря­док оплаты капитальных вложений приведен в примере 10.4.

Пример 10.3. Бизнес-план: План движения денежных средств по проекту

План движения денежных средств по проекту, € тыс. без НДС

Показатель	Всего за пе­риод	Период планирования, год
Приток
Выручка от реали­зации
Поступление кре­дита
Итого приток				14 222
Отток
Экспертиза существующих основных средств
Технические усло­вия, функции заказ­чика, согласования
Проектные работы
Строительно-монтажные расходы
Оборудование
Упаковка и доставка оборудования
Непредвиденные расходы
Услуги по выбору поставщика оборудо­вания
Таможенная пошлина
Общехозяйственные расходы
Общепроизводственные расходы	14 969
Производственные расходы
Фонд заработной платы
Налог на имущество
Налог на прибыль
Налоги на ФЗП
Возврат основной суммы кредита	26 000
Проценты по кредиту	10 887
Итого отток	112 884	17 363			20 883
Чистый приток денежных средств	12 910		-50			-188
Остаток денежных средств на конец периода								12 910
Приведенный поток доходов						11 111
Приведенный поток затрат
Коэффициент дисконтирования		0,8772	0,76947	0,67497	0,59208	0,51937	0,45559	0,39964
Ставка дисконтиро­вания	14%
Чистый приведенный поток денежных средств (NPV)

Пример 10.4. Бизнес-план: порядок оплаты капитальных вложений

Статья затрат	Период, год
Экспертиза существующих основных средств	100%
Технические условия, функции заказчика, согласования	20%	8%
Проектные работы	70%	3%
Строительно-монтажные расходы	35%	6%
Оборудование	9%	1%
Упаковка и доставка оборудования	8%	20%
Непредвиденные расходы	25%	75%
Таможенная пошлина	100%
Услуги по выбору поставщика оборудования	100%

Разработка плана денежных потоков представляет собой итератив­ную процедуру, предполагающую выполнение ряда шагов.

Шаг 1. Определить сумму средств, которая необходима для финан­сирования инвестиционных затрат. Для этого используются данные плана капитальных (первоначальных ) затрат, которые задают ниж­нюю границу требуемого уровня финансирования из внешнего источ­ника (кредит банка, инвестиции).

Шаг 2. Определить дополнительные текущие затраты на пополне­ние оборотных средств (например, на закупку сырья, материалов для загрузки оборудования и отладки технологического процесса произ­водства, на возврат кредитов и выплату процентов по ним).

Шаг 3. Провести расчеты. На основе полученного прогноза остат­ков на конец периода определить, насколько реальные расходы превы­шают минимальный уровень внешнего финансирования. Рассчитать необходимый на данный период уровень внешнего финансирования. Скорректировать сумму кредита или инвестиций с учетом необходимо­сти финансирования не только капитальных (первоначальных) затрат, но и прироста оборотных средств. Уточнить условия получения денеж­ных средств из внешних источников.

Корректировка расходной части плана денежных потоков может быть осуществлена путем увеличения кредиторской задолженности, уменьшения размеров инвестиционных затрат. После этих коррек­тировок план денежных потоков вновь должен быть пересчитан.

Прогнозный баланс

Баланс (Balance Sheet) дает прогноз финансового положения пред­приятия (активы, обязательства и собственный капитал) на опреде­ленную дату. Составляется укрупненно в виде прогнозного баланса за первый год.

Цель прогнозирования баланса состоит в определении долго­срочной финансовой потребности предприятия в денежных сред­ствах, соответствующей требованиям к основному и оборотному капиталу.

Он составляется на заключительном этапе и выполняет функцию финального аккорда в проведении финансовых расчетов и разработке финансовых документов бизнес-плана. Прогнозный баланс всегда со­ставляется после разработки двух других финансовых документов — плана прибылей и убытков и плана денежных потоков. Прогнозный баланс поставляет важную информацию для расчета финансовых ко­эффициентов. Но его разработка требует хорошего понимания сути финансовых показателей.

В качестве начального баланса для действующего предприятия ис­пользуются данные из отчетного бухгалтерского баланса предприя­тия на последнюю дату (форма № 1 годовой и квартальной отчетно­сти), а для вновь создаваемого предприятия составляется стартовый прогнозный баланс.

Основой для прогнозирования баланса являются разработанные ранее прогноз продаж и план сбыта продукции для первого года, план прибылей и убытков на планируемый период и для первого года, а также план денежного потока для первого года.

Баланс — это «мгновенный снимок», отражающий состояние ак­тивов и пассивов предприятия на конец года. Он характеризует фи­нансовое состояние предприятия на определенный момент времени и показывает, насколько устойчиво финансовое положение (плате­жеспособность и ликвидность) предприятия, реализующего проект.

Баланс в финансовом плане составляется на конец первого года и характеризует:

1) активы и пассивы фирмы;

2) средства, вложенные в развитие производства самим предприни­мателем и его партнерами;

3) нераспределенную прибыль.

Баланс состоит из активов и пассивов, суммарные значения которых должны быть сбалансированы (равны между собой). Активы — это все то, что принадлежит предприятию. Пассивы — это денежные обязательства перед кредиторами, показывающие, кому и сколько предприятие должно. Величина, на которую сумма активов превышает текущие и долгосрочные обязательства, является собствен­ным капиталом бизнеса или той величиной, на которую он прирастет в результате реализации бизнес-проекта:

Актив = Обязательства + Собственный капитал.

В прогнозном балансе величина собственного капитала является од­ним из основных показателей, по которому инвестор может оценивать привлекательность своего участия в новом бизнесе.