Облигационный заем (ОЗ) как традиционный источник долгосрочного финансирования

В развитых странах роль облигаций очень велика. При эмиссии облигаций подробно описываются права и обязанности держателей облигаций и компаний, гарантии неухудшения условий, нижний предел коэффициента ликвидности, верхний предел финансового левериджа, возможность досрочного погашения и т.д.

В России ОЗ не имеют такого распространения из-за неустойчивого положения компаний, низкой ликвидностью, высокой стоимостью размещения небольших займов и др.

Условия облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев - возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

Облигации характеризуются тремя основными параметрами:

1. стоимостью к погашению,

2. процентным доходом

3. сроком погашения.

Виды облигаций:

- Конвертируемые (м.б. обмененны на обыкновенные акции по фиксированной цене)

- Доходные - проценты выплачиваются только при наличии прибыли.

- Индексированные облигации (защищающие от инфляции, добавляя процент к темпу инфляции)

- бескупонные - распространяются с дисконтом, ниже номинала.

-необеспеченные (для устойчивых компаний) - в России запрещены законодательством.

- «Мусорные» - высокорисковые, высокодоходные облигации, выпущенные для финансирования выкупа корпораций, находящихся на грани банкротства. Доход по ним обычно близок к доходу от акций. В России не предусмотрены законодательством.

Преимущества облигаций как источника займа:

· возможность привлечения большой суммы денежных средств (по сравнению с банковским кредитом, например);

· использование средств не только банковского сектора, но и других участников финансового рынка;

· привлечение мелких кредиторов, так как стоимость облигаций, как правило, невелика;

· возможность растянуть сроки погашения кредита;

· уменьшать налогооблагаемую прибыль;

· эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;

· облигации имеют большую привлекательность для определенной группы инвесторов ввиду их меньшей рисковости по сравнению с акциями.

Недостатки:

· Выпуск облигаций сопряжен с большими накладными расходами, чем получение банковского кредита.

· При публичном размещении облигаций у предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними гораздо сложнее, чем с одним банком, в котором взят кредит.

Вопрос 32. Лизинг: сущность, отличия от аренды, функции, преимущества и недостатки для участников, механизм лизинговой операции.

Лизинг– это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основе договора физическим или юридическим лицам за определенную плату на определенный срок на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Механизм лизинговой операции:

Лизингодатель обращается к поставщику имущества. Поставщик имущества поставляет лизингодателю имущество за плату. Лизингодатель передает имущество лизингополучателю, за которое он расплачивается. Оплата распределена во времени. Если у лизингодателя нет собственных средств, то он обращается к финансовому посреднику, который выдает денежные средства. Впоследствии лизингодатель расплачивается с финансовым посредником.

Отличиялизинга от аренды:

1)Лизинговые отношения предусматривают трехстороннее и более участие субъектов;

2)При лизинге активная роль отводится лизингополучателю, а при аренде нет.

3)При лизинге лизингополучатель наделяется правами и обязанностями покупателя.

4)По договору лизинга, лизингодатель не отвечает перед лизингополучателем за недостатки переданного имущества.

5)Лизингополучатель принимает на себя обязанности, связанные с правом собственности.

6)Лизингополучатель при досрочном разрыве должен уплатить неустойку.

Функции лизинга

1)Финансовая функция 2)Производственная функция 3)Сбытовая
4)Функция использование налоговых и амортизационных льгот

Преимущества лизинга:

Для лизингополучателя:

- 100 процентное кредитование с различным периодом и сроком платежей

- обновление основных средств, приобретение дорогостоящего оборудования или начать крупный инвестиционный проект

- возможны различные схемы выплат: денежные, компенсационные, смешанные; а также: фиксирование или плавающие ставки погашения основного долга.

Для лизингодателя:

-снижение риска невозврата средств (в отличие от кредитного механизма)

-снижение риска морального и физического износа, т.к. имущество при финансовом лизинге чаще всего выкупается лизингополучателем;

- возможность получения налоговых льгот со стороны государства

Для продавца

- дополнительная возможность сбыта своей продукции

- сделка для продавца выглядит менее рискованной, т.к. лизингодатель берет на себя риск невозврата стоимости имущества.

Для государства в целом

Развитие отраслей за счет притока инвестиций, повышение общего уровеня капиталовложений, а также усиление конкуренции между источниками финансирования

Недостатки лизинга:

1)Лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта даже если оборудование устарело.

2)В случае выхода оборудования из строя, платежи производятся в установленные сроки, независимо от состояния оборудования.

3)Требует значительного времени и средств.

33. Венчурное финансирование.

ВФ – это финансирование высокорисковых проектов. Обычно от 1 до 7 проектов не окупаются, либо же просто закрываются; два (8,9) окупаются, но не дают дохода; 1 (10) окупается и дает сверхприбыль.

Параметры проектов:

1. Отрасль. Сейчас популярны строительная, нефтехимия и др

2. Территориальное расположение (реализация всех проектов на одной территории).

3. Необходимо, чтобы юридическое лицо (его структура, персонал), с которым сотрудничает венчурный предприниматель, соответствовали профилю деятельности.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников.

Источники венчурного капитала:

- крупные компании,

- государство,

- специализированные инвестиционные фонды

- банки.

Венчурными инвестициями в России чаще всего занимаются именно крупные компании, имеющие свободные средства. В последнее время увеличилась доля венчурного финансирования со стороны государства — во многих регионах России появились специальные фонды. Что касается частных инвестиционных фондов, то их деятельность сильно ограничена законодательно, а банки попросту не рискуют заниматься венчурным финансированием.Срок ВФ – 3-5 лет. По истечении времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне.

Формы ВФ:

1. приобретение обыкновенных акций с правом голоса, дающих право на дивиденд только после покрытия всех других обязательств компании;

2. приобретение привилегированных акций без права голоса, но обладающих приоритетным правом па дивиденды и погашение;

3. предоставление ссуды, через какое-то время нередко конвертируемой в акции.

Отличия ВФ от других форм финансирования:

- денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов;

- осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования;

- цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.

Недостатки ВФ:

· частичная потеря независимости предпринимателем;

· некоторые венчурные инвесторы предъявляют компаниям слишком жесткие требования ("хищный" капитал).

Венчурное финансирование – это финансирование высоко рисковых проектов. Появился в 50-е годы в США, в Европе – в 1970 гг., в России – в 2000-х гг.

Венчурные фонды Инвестиционные банки (предоставляют средства) Бизнес-ангелы

Венчурные предприниматели

Венчурные предприниматели должны привлечь средства от инвесторов и направить их на финансирование высоко рисковых проектов. Затем они ищут венчурные проекты, готовые для реализации. Из них 1-7 не окупаются, либо же просто закрываются; два (8,9) окупаются, но не дают дохода; 1 (10) окупается и дает сверхприбыль.

Вопрос 34. Форфейтинг: сущность, этапы, сравнительная характеристика с факторингом, преимущества и недостатки.

Форфейтинг – это покупка долга, выраженного в оборотном документе у кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтор) принимает на себя обязательства об отказе от обращения регрессивного требования кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника.

Объектом могут быть любые виды ценных бумаг, чаще всего простой и переводной вексель.

За товар, который получил покупатель, рассчитывается не он сам, а форфейтинговая компания.

Отличия форфейтинга от факторинга:

Факторинг	Форфейтинг
1. Объект операции – счет-фактура	1. Объект операции – простой или переводной вексель
2. Вид краткосрочного кредитования (до 180 дней)	2. Средне- и долгосрочное кредитования (180 дней – 10 лет)
3. Сумма кредита ограничена возможностями Фактора	3. Сумма сделки не ограничена вследствие возможности синдицирования (объединения кредитов)
4. Фактор авансирует оборотный капитал кредитора в размере 70-90% от суммы долга, остальные средства, как правило, поступают после погашения покупателем своих обязательств	4. Форфейтор уплачивает сумму долга полностью сразу, за вычетом комиссии и дисконта
5. Операция факторинга может быть дополнена элементами бухгалтерского учета, страхового обслуживания, юридического и т.д.	5. Не предполагает дополнительного обслуживания
6. Не требуется поручительство 3его лица для покупателя	6. Требуются гарантии 3его лица
7. Фактор передает все риски поставщику (экспортеру товара) в части политического и валютного рисков	7. Форфейтор несет все риски неоплаты долга, включая политический и валютный
8. При факторинге не предусмотрена возможность перепродажи факторингового актива Фактором	8. Предусматривается возможность перепродажи форфейтингового актива на вторичном рынке.

Форфейтинг чаще применяется, если участники сделки находятся в разных странах.

Достоинства:

1)форфейтинг подразумевает фиксированную процентную ставку, а, значит, заёмщик может точно планировать расходы на кредит;

2)оперативность и простота оформления вексельных долговых документов;

3)возможность для покупателя не тратить деньги на управление долгом, а также на организацию его погашения – всё берёт на себя форфейтер;

4)покупатель имеет возможность отложить оплату уже полученных им товаров или предоставленных ему услуг.

Недостатки:

1)банк получает за услуги гораздо больший процент, чем при кредитовании

2)могут возникнуть трудности с поиском гаранта;

3)процентные ставки больше, чем при других видах кредитования