Методологический подход к формированию капитала

Процесс формирования капитала основан на следующих принципах.

Первый принцип — это учет перспектив развития корпорации. Данная стра­тегия формирования капитала подразумевает включение в ТЭО и бизнес-план проекта по созданию нового предприятия специальных расчетов, касающихся прежде всего заемных и привлеченных источников. Модель стратегического планирования капитала по реализации инвестиционного проекта представлена на рис. 4.2.

В пассиве баланса в аналитических целях капитал группируют по времени по­гашения обязательств:

* краткосрочные пассивы;

* долгосрочные пассивы;

* собственный капитал.

Положительные характеристики собственного капитала:

» простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без уча­стия других хозяйствующих субъектов (например, банков);

* сравнительно более стабильное обеспечение прибыли ото всех видов дея­тельности корпорации, так как при использовании собственного капитала нет необходимости в уплате ссудного процента и процента по облигацион­ным займам. В бухгалтерском учете эти выплаты относят на уменьшение фи­нансового результата (на счет 99 «Прибыли и убытки*);

* обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником пополнения обо­ротного капитала и финансирования капиталовложений. Недостатки использования только собственного капитала.

* ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения мас­штабов предпринимательской деятельности;

* более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернашв-ными заемными источниками (дивиденд по акциям, как правило, выше про­цента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

* дополнительная эмиссия акций, как правило, сопровождается пересмотром

размера уставного капитала; 4 невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала

с помощью финансового рычага (левериджа) за счет привлечения заемных

средств.

Положительные характеристики заемного капитала:

» широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рей­тинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособ­ного поручителя);

* способность обеспечения роста финансового потенциала корпорации в це­лях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;

* возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

* более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банков­ский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения, т. е. объем бухгалтерской прибыли (в отчете по форме № 2).

Недостатки использования заемного капитала:

* привлечение заемных средств в больших объемах (в форме кредитов и зай­мов) порождает наиболее опасные для корпорации финансовые риски: кре­дитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;

* активы, образованные за счет заемного капитала, обусловливают (при про­чих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают допол­нительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

* высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредит­ном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

* сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.

Второй принцип формирования капитала — минимизация затрат на его фор­мирование из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

Третий принцип — обеспечение рационального использования капитала в про­цессе хозяйственной деятельности. Данный принцип реализуется путем макси­мизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капита­ла, что способствует росту его доходности.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными яв­ляются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.