Использование показателя EVA при управлении стоимостью компании

В середине 80-х годов Беннетом Стюартом была разработана концепция добавленной стоимости EVA.

Автор концепции Б. Стюарт определяет показатель экономической добавленной стоимости как разность между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на привлечение капитала.

EVAпозволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставкедоходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свои средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Существуют два основных способа расчета показателя EVA:

EVA = NOPAT – WACC x C, где

где NOPAT (Net Operating Profits After Taxes) – прибыльпослевыплатыналогов,

WACC – средневзвешенная стоимость капитала,

C – инвестированный капитал.

EVA = (ROI – WACC) х C,

где ROI (ReturnonInvestment) – рентабельность инвестированного капитала.

Факторы, определяющие показатели EVA. При управлении стоимостью компании основные факторы могут быть разделены на более мелкиесоставляющие.

EVA также является индикатором качества управленческих решений:

постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении. Увеличивая значение EVA, путем воздействия на факторы, участвующие в модели, менеджер увеличивает стоимость компании.

Показатель EVA может быть увеличен за счет:

• увеличения дохода от реализации и уменьшения величины затрат[экономия и оптимизация текущих издержек (сокращение нерентабельных производств и т.п.)];

• оптимизации затрат на привлечение капитала.

В процессе управления стоимостью компании показатель экономической добавленной стоимости используется при: составлении капитального бюджета; оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом; разработке оптимальной и справедливой системы пре-

мирования менеджмента. Преимущества применения показателя связаны с адекватным и нетрудоемким определением с помощью показателя степени достижения подразделением, фирмой или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости.

С помощью показателя экономической добавленнойстоимости можно рассчитать стоимость компании:

EVA является наиболее распространенным показателем для оценки процесса создания стоимости бизнеса. Причина этого в том, что данный показатель относительно легко рассчитывается, а также позволяет оценивать эффективность как предприятия в целом, так и отдельных подразделений. Однако простота расчета самого показателя EVA сочетается с трудностями, связанными с внесением существенных поправок относительно составляющих модели.

Наиболее значительными корректировками прибыли и величины капитала при расчете стоимости бизнеса на основе модели EVA являются:

- Стоимость части нематериальных активов (например, НИОКР), которые обеспечивают получение выгод в будущем; при расчете EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Таким образом, величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной амортизации.

На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPAT. -Общая сумма отложенных налогов (deferredtaxes) прибавляется к величине капитала. Для расчета величины NOPAT прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период также прибавляется к сумме прибыли.

- При расчете EVA необходимо измерить доход, генерируемый средствами, вложенными в предприятие. По этой причине при расчете величины капитала прибавляется накопленнаягудвилл.

Преимуществами EVA:

· является инструментом для измерения «избыточной» стоимости, созданной инвестициями;

· выступает индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная — о снижении;

· служит инструментом для определения нормы возврата капитала,выделяя при этом часть денежного потока, заработанного за счет инвестиций;

· базируется на стоимости капитала как средневзвешенном значенииразличных видов финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций;

· позволяет определять стоимость компании, а также оценивать эффективность подразделений компании или отдельных имущественных комплексов.

Недостатки:

· на величину показателя EVA (как и любого показателя, базирующегося на концепции экономической прибыли) существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость — высокая, если завышена, то, наоборот, добавленная стоимость — низкая). При этом автором показателя предлагается ряд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может внести дополнительный субъективизм врасчеты, что приведет к искажению рыночной стоимости;

· основная часть добавленной стоимости показателя приходится напостпрогнозный период, что представляет собой «корректировку» на«неучет» реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода.