Финансовое прогнозирование

Для того чтобы наметить пути развития предприятия в условиях рыночной экономики, необходимо финансовое прогнозирование. Основными его задачами являются определение объема финансовых ресурсов в предстоящем периоде, источников их формирования и на­правлений наиболее эффективного использования. Прогнозирование позволяет установить тенденции в проведении финансовой политики с учетом воздействия внутренних и внешних условий и определить перспективы финансовой стратегии, обеспечивающей предприятию стабильное финансовое положение. Прогнозирование дает ответ на основной вопрос о будущем предприятия — укреплении или утрате платежеспособности.

В финансовом прогнозировании обычно используют экономико-математическое моделирование и метод экспертных оценок. Эко­номико-математическое моделирование позволяет с определенной степенью достоверности определять динамику показателей в зависи­мости от развития финансовых процессов в будущем. Для получения более надежного финансового прогноза экономико-математическое мо­делирование дополняется методом экспертных оценок, позволяющим корректировать найденные в ходе моделирования количественные значения финансовых процессов.

В настоящее время в мировой практике для прогнозирования финан­совой устойчивости предприятия, выбора его финансовой стратегии, а также определения риска банкротства используют различные эко­номико-математические модели.

Наиболее простой моделью прогнозирования вероятности банк­ротства считается двухфакторная. Она основывается на двух ключе­вых показателях: текущей ликвидности и доле заемных средств в об­щей сумме источников, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэф­фициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты суммируют­ся с постоянной величиной, также полученной опытно-статистическим способом. Если результат оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика, если положительным — вероятность банкрот­ства высока.

В американской практике установлены следующие значения ко­эффициентов:

■ текущей ликвидности (покрытия) (К_п) -1,0736;

■ удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (К₃)+0,0579;

■ постоянной величины -0,3877.

Отсюда формула расчета вероятности банкротства (C_t) примет следующий вид:

(102)

В отечественной экономике действуют иные темпы инфляции, дру­гие циклы макро- и микроэкономики, другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, налогового бремени, поэтому невозможно механически использовать приведен­ные значения коэффициентов. Если бы отечественные учет и отчет­ность обеспечивали достаточно представительную информацию о фи­нансовом состоянии предприятия, можно было бы применить саму модель, но с другими числовыми значениями, соответствующими условиям становления российского рынка.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всесторон­ней оценки финансового состояния предприятия, поэтому для полу­чения более точного прогноза американская практика рекомендует также принимать во внимание уровень рентабельности проданной про­дукции, влияющий на финансовую устойчивость предприятия. В про­цессе анализа сравнивают показатель риска банкротства С_х и уровень рентабельности продаж продукции; если показатель C_i находится в безопасных границах, а уровень рентабельности продукции достаточ­но высок, то вероятность банкротства крайне невелика.

Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в развитых капиталистических странах используются экономико-мате­матические модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные на основе многомерного диск-риминантного анализа.

В 1968 г. профессор Э. Альтман разработал с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа индекс кредитоспо­собности (Z-счет), который позволяет выделить среди хозяйствующих субъектов потенциальных банкротов.

Исследование финансового состояния обанкротившихся американ­ских фирм с помощью 22 аналитических коэффициентов и сравнение их с соответствующими показателями процветающих предприятий тех же отраслей и аналогичных масштабов позволило выявить 5 осново­полагающих показателей и определить их весовые значения, от которых зависит определение вероятности банкротства.

Модель Э. Альтмана имеет следующий вид:

(103)

Показатели x_v х₂, х₃ и х₅ рассчитываются последовательно как от­ношение собственного оборотного капитала, реинвестированной при­были, прибыли до выплаты процентов, налогов, выручки от продажи продукции к сумме всех активов. Показатель х₄ определяют как соот­ношение между собственным и привлеченным капиталом.

Если Z-счет меньше 1,8, вероятность банкротства предприятия очень высока; при его значении в пределах от 1,9 до 2,7 — вероятность банкротства средняя; при значении от 2,8 до 2,9 — вероятность банк­ротства невелика; при значении выше 3,0 — вероятность банкротства ничтожно мала.

В 1973 г. Э. Альтман модифицировал эту формулу для компаний, акции которых не котировались на бирже:

(103а)

где х₄ — балансовая стоимость собственного капитала : заемный капитал.

Пороговое значение вероятности банкротства в этом случае состав­ляет 1,23.

В 1972 г. Лис разработал формулу Z-счета для Великобритании:

где х_х = х₂ =

(103б)

оборотный капитал

всего активов прибыль от реализации

всего активов _ нераспределенная прибыль

всего активов _ собственный капитал заемный капитал

В этой формуле минимально предельное значение вероятности банкротства равно 0,037.

В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу предложили четырехфакторную модель Z-счета:

(103в)

Где

В этой формуле пороговое значение Z-счета — 0,2.

Факторы, принятые во внимание в этих моделях Z-счета, влияют и [на определение вероятности банкротства российских предприятий. Использование этих моделей в отечественной практике вполне право­мерно, однако влияние внешних факторов в российских условиях на­много выше, поэтому количественные значения Z-счета, определяю­щие вероятность банкротства, отличаются от западных. Российские экономисты внесли некоторые изменения в первую модель Z-счета Э. Альтмана, которая приняла следующий вид:

(104)

В этой формуле показатель х_х представляет отношение оборотно­го капитала к сумме всех активов, показатель х₂ — отношение резерв­ного капитала и нераспределенной прибыли к сумме всех активов, по­казатель х₃ — отношение прибыли до налогообложения к сумме всех активов, показатель х₄ — отношение уставного и добавочного капита­ла к сумме заемных обязательств, показатель х₅ — отношение выручки от реализации к сумме всех активов.

Практика применения этой модели для анализа деятельности рос­сийских предприятий подтвердила правильность полученных значе­ний, тем не менее использование этой модели в отечественных усло­виях требует большой осторожности.

Существует система критериев для прогнозирования возможного банкротства предприятий, обеспечивающая единый методический под­ход к проведению анализа финансового состояния и оценки структуры их балансов. Основной целью такого анализа является обоснование решения о признании структуры баланса предприятия неудовлетво­рительной, а самого предприятия неплатежеспособным.

Неудовлетворительная структура баланса характеризуется таким состоянием имущества и долговых прав предприятия-должника, когда из-за недостаточной ликвидности его активов не обеспечивается свое­временное выполнение обязательств перед банками и кредиторами.

Анализ степени удовлетворительности структуры баланса пред­приятия проводится на основе коэффициента текущей ликвидности (покрытия) (К_п) и коэффициента обеспеченности оборотных активов собственным оборотным капиталом (К_с).

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворитель­ной, а предприятия неплатежеспособным является наличие ситуации, когда К_п на конец отчетного периода имеет значение менее 2 или ког­да К_с на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Решение о признании структуры баланса неудовлетворительной (удовлетворительной), а предприятия неплатежеспособным (состоя­тельным) принимается в отечественной практике с учетом реальной возможности предприятия-должника восстановить (или утратить) платежеспособность в течение определенного периода времени. С этой целью в систему критериев оценки структуры баланса включен коэф­фициент восстановления (утраты) платежеспособности (К_в), который рассчитывается, если один из двух предыдущих коэффициентов имеет значение ниже нормативного за период, равный 6 месяцам:

(105)

Если К_в больше 1, предприятие может восстановить свою плате­жеспособность в течение 6 месяцев. Если К_в меньше 1, у предприятия в ближайшие 6 месяцев отсутствует реальная возможность восстано­вить платежеспособность.

Если К_и > 2, а К_с > 0,1, рассчитывают коэффициент утраты плате­жеспособности (К_у) за период, равный 3 месяцам:

(106)

Если Ку больше 1, предприятие не утратит платежеспособность в ближайшие 3 месяца. Если К_у меньше 1, предприятие в ближайшие 3 месяца может утратить платежеспособность.

На основании сопоставления значений критериальных коэффициен­тов с нормативными формулируются окончательные выводы о струк­туре баланса предприятия и состоянии его платежеспособности.

Структура баланса предприятия признается неудовлетворитель­ной, а оно неплатежеспособным, если значение К_п или К_с ниже нор­мативного, а у предприятия отсутствует реальная возможность вос­становить свою платежеспособность (т.е. при К_в менее 1).

Если у предприятия выявлена реальная возможность восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев (при К_в более 1), реше­ние о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предпри­ятия неплатежеспособным может быть отложено на срок до 6 месяцев.

Если значение критериальных коэффициентов (или одного из них) соответствует нормативному или превышает его, то структура балан-. са признается удовлетворительной, а предприятие платежеспособным, при условии, что отсутствует угроза банкротства в течение ближайших 3 месяцев (т.е. К_у больше 1). Если же при благополучном значении критериальных коэффициентов выявлено, что у предприятия в ближай­шие 3 месяца имеется реальная угроза утратить платежеспособность (т.е. Ку меньше 1), то оно признается состоятельным, но ставится на учет в ФСФО России,

Оценка степени удовлетворительности структуры баланса пред­приятия приведена в табл. 44

Та б л и ца 44

Оценка структуры баланса

Наименование показателя	На начало года	На конец года	Норма коэффи­циента
Коэффициент текущей ликвидности (Кп)	1,67	1,55	Не менее 2
■коэффициент обеспеченности оборот­ных активов собственным оборотным капиталом (Кс)	0,48	0,47	Не менее 0,1
■коэффициент восстановления платеже­способности за период, равный 6 месяцам (Кв)		0,756*	Не менее 1,0
* Рассчитано как [1,55 + 6 : 12 х (1,55 - 1,67)] : 2 = 0,745.

Приведенные расчеты критериальных коэффициентов и анализ их динамики дают основание признать структуру баланса неудовлетво­рительной, а предприятие неплатежеспособным. Более того, у пред­приятия отсутствует реальная возможность восстановить свою плате­жеспособность в ближайшие б месяцев.

В такой ситуации предприятию необходимо разработать конкрет­ный план действий по восстановлению платежеспособности.

В мировой практике для этих целей используют прогноз по форме бухгалтерского баланса. Составление прогноза начинается с установ­ления балансовых соотношений, т.е. зависимости изменения различ­ных статей баланса. Из формулы (99) расчета коэффициента текущей ликвидности видно, что формальными факторами его роста выступа­ют либо опережающие темпы наращивания текущих активов по срав­нению с темпами роста краткосрочных обязательств (текущих пасси­вов), либо сокращение объема текущей краткосрочной задолженности.

Вместе с тем само по себе сокращение краткосрочных обязательств приводит к оттоку денежных или других оборотных средств, поэтому наращивание текущих активов рассматривается как наиболее прием­лемый путь восстановления платежеспособности предприятия. Оче­видно, что увеличение текущих активов должно осуществляться за счет прибыли, получаемой в прогнозируемом периоде, и направления боль­шей ее части на расширение производства.

Если предприятие не обеспечивает устойчивых темпов роста основ­ных показателей хозяйственной деятельности, то для восстановления платежеспособности оно вынуждено прибегнуть к чрезвычайным мерам:

■ продаже части недвижимого имущества;

■ увеличению уставного капитала путем дополнительной эмиссииакций;

получению долгосрочных ссуд или займа на пополнение оборот­ных средств.