Глава 7. Денежно-финансовые рынки

7.1. Денежно-финансовые рынки, их классификация

и функции

В современной рыночной экономике денежно-финансовые рынки являются ее своеобразной инфраструктурой. Финансовые потоки опосредствуют движение товаров и факторов производства, являются средством управления экономикой на разных уровнях.

В экономической науке денежно-финансовые рынки рассматриваются

как система отношений между экономическими субъектами по купле-продаже денег и других финансовых активов. На практике сложилось понимание денежно-финансового рынка по содержанию предоставляемых финансовых средств в виде трех взаимосвязанных сегментов: денежного рынка, рынка кредитов и рынкаценных бумаг.

Современная структура денежно-финансового рынка характеризуется двумя основными признаками: временным и институциональным (рис. 7.1). По временному признаку различают денежный рынок, на котором предоставляются кредиты на период от нескольких недель до одного года, и

рынок инвестиционного капитала, где денежные средства выдаются на более длительные сроки – от года до пяти и более лет. Инвестиционный капитал связан с функционированием средне- и долгосрочного кредитов, для

денежного рынка типичным является краткосрочный кредит.

Система денежно-финансовых рынков

Рынок банковских Рынок ценных бумаг

ссуд и услуг

Рынок облигаций Рынок

Рынок ссудных капиталов акций

Денежный рынок Рынок инвестиционного капитала

Рис. 7.1

По институциональному признаку денежно-финансовый рынок подразумевает наличие двух основных звеньев: рынка банковских ссуд и услуг и рынка ценных бумаг. Рынок банковских ссуд и услуг реализуется через кредитную систему общества и представлен совокупностью различных финансово-кредитных институтов. Рынок ценных бумаг предполагает продажу и покупку ценных бумаг, в него включается рынок долговых ценных бумаг (облигаций) и рынок долевых ценных бумаг (акций).

Структура финансового рынка может быть также классифицирована по признаку его субъектов. Она отражает основные особенности формирования спроса и предложения на денежный товар. По линии спроса главным субъектом этого рынка выступают предприятия различных отраслей, инвестиционные институты и прочие организации. На них приходится подавляющая часть денежных средств, используемых для удовлетворения потребностей экономики. Другой субъект спроса на денежный товар – население, которое привлекает деньги для формирования современного образа жизни. По линии предложения денежных средств решающая роль принадлежит такому субъекту рынка, как денежно-кредитная система. Банки занимают ведущее положение в организации финансового рынка, так как им предоставлено право обеспечивать его всеми видами современных денег и привлекать временно свободные денежные средства на свои счета.

Финансовый рынок представляет собой экономические отношения, связанные с перераспределением временно свободных денежных средств общества для авансирования воспроизводства. Сущность финансового рынка проявляется в его функциях.

Перваяфункция этого рынка – организация свободной конкуренции производителей и продавцов товаров. Ее выполнение основывается на свободном удовлетворении спроса на денежный товар рыночных хозяйственных структур. Это позволяет создать возможности для технического обновления производства, расширения номенклатуры вырабатываемых изделий и масштабов хозяйственно-финансовой деятельности.

Вторая функция – образование ниш и сегментов предпринимательской деятельности хозяйственных структур и банков. Данная функция связана с выявлением их экономического потенциала и реализацией возможностей по наполнению соответствующих рынков товарами и услугами на основе конкуренции.

Третьяфункция – регулирование пропорций макроэкономического оборота на основе спроса и предложения на денежные средства. Выполнение этой функции обусловлено тем, что деньги являются формой выражения стоимости товаров, поэтому реализация цены товара осуществляется в денежной форме. Поступление выручки от реализации товаров означает возможность предъявления дополнительного спроса на денежные средства и перелива капиталов в отрасли, приносящие максимальную прибыль.

В совокупности данные функции направлены на поддержание рыночной экономики и обеспечение функционирования экономической системы в целом.

7.2. Денежный рынок

Развитие денежного обращения и изменения в структуре денежных агрегатов привели к тому, что деньги сами стали объектом купли-продажи, образовался денежный рынок. Спрос на деньги D_M определяется теми функциями, которые они выполняют в экономике. Он складывается из спроса на деньги как средство обмена и средство накопления. Для общества это будет совокупный спрос на деньги. Субъектами спроса на деньги являются население, которое берет кредиты на потребительские покупки, и предприятия, которым необходимы оборотные средства. Спрос на деньги зависит от следующих факторов:

- количества товаров и цен на них;

- ставок процента по банковским вкладам;

- достигнутого уровня доходов;

- ставок процента по неденежным активам, т. е. ценным бумагам.

На рис. 7.2 показана зависимость спроса на деньги от ставки процента

по банковским депозитам. Чем ниже процент, тем привлекательнее активы в ликвидной форме – деньги и, наоборот, при высоких ставках процента привлекательным становится хранение денег в банках, а не использование их для текущих сделок. Перемещ-ение вдоль кривой спроса показывает влияние на денеж-ный спрос изменения ставки процента (r), а сдвиг кривой вправо или влево отражает изменения в уровне доходов, объеме товарной массы и инфляционные ожидания насе-ления.

Предложение денег S_М представляет собой определенное количество денег, предлагаемое центральным банком на денежном рынке. Для характеристики денежной массы применяются обобщенные показатели, так называемые денежные агрегаты. Так, в США расчет ведется по четырем денежным агрегатам, в Японии и Германии – по трем, в Англии и Франции – по двум. Наиболее распространенные варианты агрегатов денежной массы представлены в таблице. Классификационным критериям агрегата служит уровень ликвидности денежных средств (под ликвидностьюпонимается способность денег быстро обмениваться на товары и услуги). Например, самым ликвидным денежным активом являются наличные деньги.

Обозначения денежных Агрегатов	Включаемые денежные активы
M1	Наличные деньги, счета “до востребования”, дорожные чеки и др. счета, с которых выписываются чеки
M2	M1, а также нечековые сберегательные счета и мелкие срочные депозиты и вклады
M3	M2 и крупные срочные депозиты или банковские счета
M4	M3, включая сберегательные облигации, краткосрочные обязательства государства и др. активы

Предложение денежной массы на рынке может быть представлено в виде кривой S_М на рис. 7.3. Наклон кривой будет определяться той целью, которую ставит перед собой центральный банк в области денежной политики. При ограничении денежной массы кривая S_М будет вертикальной, при денежной эмиссии – горизонтальной.

r r

S_M

S_M

M₂ M₂

Рис. 7.3

Равновесие на денежном рынке может быть представлено пересечением кривых спроса на деньги и предложения денег в точке E (рис. 7.4). Оно представляет собой равенство количества предлагаемых денежных средств на денежном рынке и количества денег, которые желают иметь у себя население и предприниматели. Например, увеличение количества товаров в магазинах сдвигает кривую спроса на деньги в положение E₁, что приведет к увеличению процентной ставки на денежном рынке до уровня r₁, и наоборот. В свою очередь, ограничение денежной массы S_М приведет также к повышению ставки процента.

Модель денежного рынка позволяет найти и оценить объем, структуру и величины факторов нарушения равновесия. Она дает возможность государству проводить целенаправленную денежную политику для стабилизации денежно-финансовых рынков.

7.3. Кредитный рынок и банковская система

Для определения современного кредитного рынка необходимо обратиться к понятию кредита как форме движения ссудного фонда. Ссудный фонд представляет собой противоречивое отношение, связанное с образованием и использованием временно свободных денежных средств. Свободные денежные средства аккумулируются и передаются за плату во временное пользование с помощью кредита. Кредит разрешает противоречие между необходимостью свободного перехода капитала из одних отраслей в другие и закрепленностью производственного капитала в определенной натуральной форме. То экономическое пространство, где организуются отношения, обусловленные движением свободных денег на определенных условиях, называется кредитным рынком.Под определенными условиями понимается срочность, возвратность, платность и обеспеченность кредита.

Кредит, выдаваемый банком, может быть классифицирован по следующим признакам:

1. Сроки возврата кредита. По этому признаку принято делить

кредиты на краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные кредиты выдаются на срок от нескольких дней до одного года. Долгосрочные – со сроком более одного года.

2. Периодичность возврата. Кредит может быть выдан в разовом

порядке на определенный срок или же для использования по мере необходимости в течение согласованного с банком срока и погашения за счет выручки от реализации продукции и услуг.

3. Порядок уплаты процентов. В договоре с банком может быть

предусмотрен различный порядок уплаты процентов. В соглашении о выдаче кредита может предусматриваться также возможность изменения процентной ставки при изменении учетной ставки центрального банка и уровня инфляции.

4. Характер гарантии возврата. Кредиты делятся на обеспеченные и

необеспеченные. К необеспеченным относятся кредиты, выдаваемые банком без материальных или других гарантий возврата. Они предоставляются клиентам с хорошей репутацией. Обеспеченные ссуды выдаются под залог имущества заемщика или под залог различного рода ценных бумаг

Движение свободных денежных средств на кредитном рынке осуществляется в различных формах. На рынке реализуются две основные формы кредита: коммерческий и банковский. Они отличаются друг от друга составом участников, объектом ссуд, динамикой, величиной процента и сферой функционирования.

Коммерческий кредитпредоставляется одним функционирующим предприятием другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Орудием такого кредита является вексель, оплачиваемый через коммерческий банк. Размеры коммерческого кредита ограничиваются величиной резервного капитала, которым располагают промышленные и торговые фирмы.

Банковский кредит предоставляется банками и другими кредитно-финансовыми институтами юридическим лицам, населению, государству, иностранным клиентам в виде денежных ссуд. Банковский кредит превосходит границы коммерческого кредита по направлению, срокам, размерам. Он имеет более широкую сферу применения. Значительная замена коммерческого векселя банковским делает этот кредит более эластичным, расширяет его масштабы, повышает обеспеченность. Различна также динамика банковского и коммерческого кредитов. Объем коммерческого кредита зависит от роста и спада производства и товарооборота. Спрос на банковский кредит в основном определяется состоянием долгов в различных секторах экономики. По мере развития и расширения банковской системы, увеличиваются темпы роста банковского кредита.

В настоящее время применяется несколько форм банковского кредита: потребительский кредит, ипотечный, государственный, международный, ростовщический (как анахронизм). Новыми формами банковского кредита являются лизинговый кредит, факторинг, фарфейтинг.

Лизинговый кредит– это отношения между юридически самостоятельными лицами по поводу передачи в аренду средств труда, а также финансирования, приобретения движимого и недвижимого имущества на определенный срок. Объектом лизинга может выступать любое имущество, относящееся к основному капиталу (например, машины, оборудование, трансидры, средства информатики, система телекоммуникаций, здания, сооружения и др.).

Факторинг –перепродажа чужой задолженности или коммерческие операции по доверенности. Это рискованная, но высокорентабельная банковская операция, при которой расчеты интегрируются с кредитованием в форме адекватной рыночной экономики.

Фарфейтинг –долгосрочный факторинг, связанный с продажей долгов, взыскание которых производится через 1 – 5 лет.

Все существующие формы кредита характеризуют внешнее его проявление и организацию кредитных отношений. Изменение их содержания приводит к изменению существующих и созданию новых форм кредита.

На основе кредита возникает банковская система. Банковская система –совокупность банковских учреждений, функционирующих на территории данной страны во взаимосвязи между собой. Обычно банковская система имеет два уровня: на первом уровне находится центральный банк (ЦБ), на втором – коммерческие кредитные организации. Среди кредитных организаций выделяются банки и небанковские кредитные организации.

Небанковская кредитная организацияопределяется как кредитная организация, имеющая право осуществлять отдельные банковские операции.

Банк –кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности банковские операции (депозитные, кредитные, расчетные). Три вида выполняемых им операций относятся к специфическим банковским услугам и являются составной частью банковского продукта. Наряду с этим в состав банковского продукта входит создание платежных средств. Банковский продукт не выглядит как нечто материальное, вещественное. Свойства банковского продукта сводятся к следующему:

- не может быть произведен про запас;

- носит производный характер;

- объектом банковских услуг выступает капитал;

- охватывает активные и пассивные операции;

- не является монополией только банка;

- может относиться к небанковским операциям.

Для расширения сферы своей деятельности кредитные организации могут создавать филиалы и представительства. Филиалом называется обособленное подразделение кредитной организации, расположенное вне места ее нахождения и осуществляющее от ее имени все или часть банковских операций, предусмотренных законодательством.

Представительством кредитной организации называется ее обособленное подразделение, расположенное вне места нахождения кредитной организации, представляющее ее интересы и осуществляющее их защиту. Представительство кредитной организации обычно не ведет банковские операции.

Банки первого уровня называются центральными банками. С точки зрения собственности на капитал они подразделяются:

- на государственные, капитал которых принадлежит государству

(например, центральные банки в Великобритании, Германии, Франции, Канаде, России);

- акционерные (например, в США);

- смешанные акционерные общества, часть капитала которых принад- лежит государству (например, в Японии, Бельгии ).

Некоторые центральные банки сразу были образованы в качестве государственных (Германия, Россия); другие создавались как акционерные, а затем национализировались (Франция, Великобритания). Однако независимо от того, кому принадлежит капитал центрального банка, исторически между банком и правительством сложились тесные связи. Правительство заинтересовано в надежности центрального банка в силу особой его роли в банковской системе страны и в проведении экономической политики страны. Однако тесные связи с государством не означают, что оно может безгранично влиять на политику центрального банка. Центральный банк является юридически самостоятельным. В то же время независимость центрального банка от правительства носит относительный характер в том смысле, что экономическая политика не может быть успешной без четкого согласования денежно-кредитной и финансовой политики.

Центральный банк не вступает непосредственно в отношения с отдельными хозяйственными единицами, его основными функциями являются:

1. Монопольное осуществление эмиссии наличных денег и организа-

ция денежного обращения. Практически это означает, что центральный банк способен выпускать в обращение любое количество денег независимо от золотого запаса страны. На этом основано современное регулирование денежного обращения. При обесценении денег и превращении их в тормоз развития экономики центральный банк и государство могут ликвидировать (нулифицировать) находящиеся в обращении деньги и заменить их новыми с твердой покупательной способностью.

2. Центральный банк является для коммерческих банков кредитором

последней инстанции. Они получают от него кредиты в тех случаях, когда исчерпали свои ресурсы или не имеют возможности пополнить их из других источников. Кредитование коммерческих банков – главная группа активов операций центрального банка. Значение этой функции состоит в создании кредитных денег для потребностей экономики, обеспечении ее необходимой массой платежных средств.

3. От имени правительства ЦБ управляет государственным долгом т. е.

размещает, погашает и проводит другие операции с государственными ценными бумагами, эмитированными правительством.

4. Центральный банк осуществляет хранение средств государственного

и местных бюджетов, центральный банк выполняет функцию уполномоченного кассира казначейства. Это значит, что у него и его местных органов сосредоточены бюджетные счета, по которым проходят денежные операции по исполнению доходных и расходных частей федерального и местного бюджетов. Размер этих частей разрабатывается министерством финансов и утверждается парламентом. Соотношение доходных и расходных частей бюджета оказывает решающее воздействие на операции банка как кассира казначейства. Если доходная часть превышает расходную, то на счетах бюджета появляются остатки денежных средств, формирующих ресурсы центрального банка. При обратном соотношении банк вынужден проводить операции по кредитованию бюджета, что сокращает ресурсы для экономики.

5. Центральный банк является банком банков. Он хранит денежные

резервы коммерческих банков и ведет их счета, связанные с хранением резервов и межбанковскими операциями. Эти средства образуют ресурсы центрального банка.

Ресурсами центрального банка являются:

1. Наличные деньги.

2. Средства коммерческих банков.

3. Средства бюджетов и других его клиентов.

4. Валютные счета.

5. Средства в расчетах.

6. Уставный и резервный фонды.

7. Прочие ресурсы.

Центральный банк через реализацию своих функций создает ресурсы двумя способами: путем депозитной и банкнотной эмиссии. Банкнотная эмиссия банка связана с выходом денег из хранилищ банка в каналы денежного обращения. Второй способ заключается в том, что центральный банк увеличивает свои ресурсы путем выдачи ссуд, которые способствуют возрастанию остатков на счетах, т. е. на депозитах. В этом случае применяется депозитная эмиссия. Обычно депозитная эмиссия предшествует банкнотной.

В условиях двухуровневой банковской системы вторым уровнем являются коммерческие банки, служащие низовым рабочим звеном этой системы. Их роль сводится к мобилизации денежных ресурсов, организации безналичных расчетов предприятий различных отраслей народного хозяйства. Коммерческие банки независимы от органов государственной власти и управления при принятии ими решений о проведении своих операций. Основные принципы их деятельности сводятся к следующему:

- самостоятельный выбор своих клиентов, вкладчиков и заемщиков;

- свободное распоряжение собственными и привлеченными ресурса-

ми, а также доходами в рамках, установленных действующим законодательством;

- кредитование заемщиков в пределах фактически имеющихся у банка

ресурсов;

- полная материальная ответственность за результаты своей деятель-

ности;

- осуществление операций по привлечению и размещению денег на

условиях взаимной договоренности с вкладчиками и заемщиками.

Свои функции банк осуществляет через банковские операции – пассивные и активные. Пассивными называются операции, с помощью которых образуются банковские ресурсы, активными –операции по размещению банковских ресурсов.

. Пассивные операции начинаются с формирования собственных средств банка. Обычно собственный капитал банка небольшой, он используется на материально-техническое обеспечение деятельности и формирование собственных резервов банка. Основную же часть резервов банка составляют привлеченные и заемные средства. Структура пассивов банка показана на рис. 7.5.

Ресурсы банка

Собственные средства: Заемные Привлекаемые средства:

- уставный фонд средства - финансовая помощь государства

- резервный фонд - финансовая помощь других банков

Вклады Кредиты ЦБ Кредиты других КБ Долги на рынке ценных бумаг

Рис. 7.5

К основным активным операциям относятся ссудные операции, банковские инвестиции, операции с золотом и иностранной валютой. Структура активов банка представлена на рис. 7.6.

Активы

Кредиты: Инвестиции Инвестиции

- коммерческий в валюту, золото в развитие

- потребительский недвижимость и т.д. материально-

- банковский технической

- государственный базы и

- ипотечный Инвестиции в подготовку

ценные бумаги персонала

в облигации в акции

Рис. 7.6

Ссудные операции приносят банкам основную часть их доходов. В макроэкономическом масштабе значение этих операций состоит в том, что банки превращают временно бездействующие денежные фонды в действующие. Инвестиции также приносит банку доход посредством прямого участия в создании прибыли.

Пассивные и активные операции банков находятся в состоянии органической взаимозависимости. Это обусловлено специфической деятельностью коммерческих банков, обеспечивающих денежными средствами предпринимателей.

7.4. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Основными субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и финансовые посредники.

Эмитентами являются организации, выпускающие ценные бумаги. Эмитентом может быть государство (в лице центрального и местных органов власти), частная компания и предприятие, выпускающие в обращение ценные бумаги. Центральные банки эмитируют облигации государственных займов, казначейские векселя и др. Традиционными эмитентами выступают коммерческие банки и акционерные общества, применяющие эмиссию ценных бумаг в целях привлечения заемных и др. средств.

Инвестор, покупая ценные бумаги, предоставляет свой капитал эмитенту с целью получить часть дохода от него в будущем. Он стремится к минимизации риска при покупке ценных бумаг, поэтому прибегает к посреднику, который постоянно работает на фондовом рынке.

Финансовые посредникиделятся на брокеров и дилеров. Брокеры сводят продавца с покупателем ценных бумаг, а дилеры покупают ценные бумаги на свое имя и за свой счет, а затем продают их, т.е. сами занимаются размещением инвестиций. Существует четыре типа посреднической деятельности: консалтинг (консультации), финансовый брокер или дилер, инвестиционная компания и инвестиционный фонд. Всех их объединяет обязательное лицензирование, что является необходимым условием для совершения сделок с ценными бумагами, а также дает возможность самим распоряжаться частью дохода от ценных бумаг.

Привлечение и размещение денежных средств происходит с помощью ценных бумаг. Ценные бумаги –титулы собственности, т. е. юридические документы, которые свидетельствуют о праве его владельца на доход или имущество. Они могут свободно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи.

Основными видами ценных бумаг являются: акции, облигации, казначейские обязательства государства, векселя, сберегательные сертификаты. Все они должны обладать надежностью, доходностью и ликвидностью. Одновременно каждый вид ценной бумаги имеет свои отличительные классификационные признаки, условия происхождения и движения на рынке, формы дохода и его обеспечения.

Центральное место на рынке ценных бумаг занимают акции. Акция –вид ценных бумаг, свидетельствующий о внесении определенной суммы денег в капитал акционерного общества и дающий право ее владельцу на получение части прибыли в форме дивиденда.

Акции различаются по следующим критериям:

- по отрасли – акции промышленных, торговых, банковских предпри-

ятий, учреждений, акции страховых компаний и т. д.;

- по характеру субъекта – акции именные (с обозначением владельца)

и предъявительские, когда их собственником считается держатель;

- по способу получения дивиденда – акции обыкновенные и привиле-

гированные. Размер дивиденда по обыкновенным акциям зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Привилегированные акции приносят твердый, фиксированный процент, причем он не зависит от результатов хозяйственной деятельности данного акционерного общества.

Каждая акция имеет свою номинальную стоимость, но продается по определенной цене. Цена акции называется ее курсовой стоимостью. Курс акции определяется как отношение дивиденда к норме ссудного процента:

К_а = (d / r) 100 %.

Предположим, что акция приобретена по номиналу 4000 р. Дивиденд составляет 6%, или 240 р., а банк платит по вкладу 3%. В этом случае курс акции будет равен 200% номинала (6 · 100 : 3). Следовательно, цена акции будет теперь равна 8000 р. (4000 ∙ 200 : 100), т. е. если бы владелец внес в банк 8000 р., он получил бы доход также в размере 240 р. (8000 ∙ 3 : 100).

Если же процентные ставки банка увеличатся до 7,5%, а размер дивиденда не изменится, то курс акции составит 80% от первоначального, т. е. в данном случае 3200 р. (4000 ∙ 80 : 100).

Пример показывает, насколько выгоднее вложение денег в акцию по сравнению с их вложением в данный момент в банк. Собственник денег может выбирать, куда инвестировать свои деньги. Спрос и предложение на фондовом рынке изменяют курс акций.

Рынок ценных бумаг можно рассматривать в двух аспектах: во-первых, с точки зрения периодичности их обращения, во-вторых, с точки зрения организации обращения. В первом случае рынок подразделяется на первичный и вторичный. Первичнымпринято называть рынок, где ценная бумага подвергается первой разовой покупке-продаже, начиная обращение после эмиссии. Вторичныйрынок – это сделка, где ценная бумага обращается после того, как ее приобрел первый покупатель и она по крайней мере один раз меняет своего владельца. Рынок ценных бумаг предполагает их постоянный оборот, т. е. переход от одного владельца к другому. Это является обязательным условием его деятельности. Все ценные бумаги должны свободно обращаться.

С точки зрения организации обращения ценных бумаг рынок классифицируется как биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный). На биржевом рынкепроцесс обращения ценных бумаг организуется высококвалифицированными специалистами, он имеет развитую биржевую инфраструктуру, торговля на нем происходит с соблюдением требований законодательства. Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле и исключения их из биржевого списка, разрабатывает порядок разрешения споров между членами биржи, посредниками в сделках и их участниками.

На внебиржевом рынкеторговлю проводят банки, дилерские и брокерские компании и отдельные граждане. На нем не существует единого центра, который организовал бы торговлю и обеспечивал контроль за соблюдением действующего законодательства. Здесь курс ценных бумаг определяется случайно. Зачастую акции одного и того же эмитента, имеющие одинаковый номинал и свойство, продаются в одно и то же время по значительно разнящимся ценам.

Для современного состояния денежно-финансовых рынков характерным является их неустойчивость. Об этом свидетельствует тот факт, что с начала 90-х гг. мировая экономика уже страдала из-за неурядиц в европейской валютной системе в 1992–1993 гг., из-за мексиканского кризиса 1994–1995 гг., из-за азиатских потрясений 1997–1998 гг.

Россия является частью мирового денежно-финансового рынка, поэтому не могла остаться нетронутой финансовым кризисом 1997-1998 гг. Фондовый рынок России как наиболее зависимый от иностранного капитала, в 1997 г. первым отреагировал на финансовый кризис в Азии. Наметился отток иностранного капитала из России. Нестабильная ситуация азиатских рынков побудила иностранных инвесторов пересмотреть свои приоритеты относительно вложений в России. Основным объектом инвестирования был рынок ценных бумаг в виде государственных краткосрочных облигаций. Иностранные инвесторы оценили этот рынок как достаточно рискованный, что привело к изъятию инвестиций с рынка ценных бумаг.

Финансовый кризис 1997–1998 гг. нанес сокрушительный удар и по второй составляющей денежно-финансового рынка – банковской системе. Отток иностранного капитала сопровождался сокращением кредитной активности. По оценкам президента Ассоциации российских банков за август-сентябрь 1998 г. убытки банковской системы (без Сбербанка) составили около 35 млрд. р., капиталы в банковской сфере сократились на 31 млрд. р., или на 30%, уменьшилось число банков. От девальвации рубля пострадали все банки. Отказ правительства от платежей по ГКО наряду с отменой валютного коридора и введение 30-дневного моратория по возврату кредитов блокировали почти 16% активов, а по крупным банкам 40–50% их активов. Многие мелкие и крупные банки не в состоянии были расплатиться по заключенным контрактам, что вызвало недоверие инвесторов к российской банковской системе.

Активизация и стабилизация финансового рынка достигается проведением системы мер законодательного, исполнительного и контролирующего характера, осуществляемых государственными органами с целью приспособления экономической системы к изменяющимся условиям хозяйствования. Появляется острая необходимость вмешательства государства в макроэкономический кризис.