Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги

Количественная теория денегопределяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена:

MV=PY, где

М — количество денег в обращении; V — скорость обращения денег; Р — уровень цен (индекс цен); У — объем выпуска (в реальном выражении)¹. Предполагается, что скорость обращения — величина по­стоянная, так как связана с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако с течением времени она может изменяться — например, в связи с внедрением новых техниче­ских средств в банковских учреждениях, ускоряющих систему расчетов. При постоянстве К уравнение обмена имеет вид

MV=PY.

¹ Первоначально уравнение количественной теории выглядело как MV=PT, где Т - количество сделок в экономике в течение определенного периода времени, а Р - цена типичной сделки. Но сложности определения величины Т привели к замене ее на реальный объем выпуска, а Р - на индекс цен. Поэтому в уравнении MV=PY правая часть представляет собой номинальный объем выпуска.

Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 143

равновесие на денежном рынке.

При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВВП (PY). Но, согласно классической теории, ре­альный ВВП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Можно предпо­ложить, что У меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени — постоянен. Поэтому колебания номиналь­ного ВВП будут отражать главным образом изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальные величины, а отразится на коле­баниях номинальных переменных. Это явление получило назва­ние "нейтральности денег".Современные монетаристы, поддер­живая концепцию "нейтральности денег" для описания долго­временных связей между динамикой денежной массы и уровнем цен, признают влияние предложения денег на реальные величи­ны в краткосрочном периоде (в пределах делового цикла).

Уравнение обмена может быть представлено в темповой за­писи(для небольших изменений входящих в него величин):

По правилу монетаристов,государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста ре­ального ВВП, тогда уровень цен в экономике будет стабилен.

Приведенное выше уравнение обмена MV=PY связывают с именем американского экономиста И. Фишера. Используется и другая форма этого уравнения, так называемое кембриджское

уравнение: M=kPY, где k = — — величина, обратная скорости

обращения денег. Коэффициент k несет и собственную смысловую нагрузку, показывая долю номинальных денежных остатков (М) в доходе (PY). Строго говоря, величины Vw. k связаны с движением ставки процента¹, но в данном случае для простоты принимаются постоянными. Кембриджское уравнение предполагает наличие разных видов финансовых активов с разной доходностью (а не только наличность или Ml) и возможность выбора между ними при решении вопроса, в какой форме хранить доход

¹ Рост ставки процента может снизить часть дохода, которую население хранит в виде наличности, и увеличить активы, приносящие проценты. Тогда, чтобы оставшаяся часть наличности могла обслужить тот же объем выпуска, скорость обращения денег должна возрасти.

144 Макроэкономика

Чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рас­сматривают реальный спрос на деньги,то есть

где величина M/P носит название "реальных запасов денежных средств", или "реальных денежных остатков".

Кейнсианская теория спроса на деньги — теория предпочте­ния ликвидности— выделяет три мотива, побуждающие людей хранить часть денег в виде наличности:

- трансакционный мотив(потребность в наличности для
текущих сделок);

- мотив предосторожности(хранение определенной суммы
наличности на случай непредвиденных обстоятельств в
будущем);

- спекулятивный мотив("намерение приберечь некоторый
резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по срав­
нению с рынком, знанием того, что принесет будущее"¹).

Спекулятивный спрос на деньги основан на обратной зави­симости между ставкой процента и курсом облигаций².Если став­ка процента растет, то цена облигации падает, спрос на облига­ции растет, что ведет к сокращению запаса наличных денег (меняется соотношение между наличностью и облигациями в

¹ Кейнс Дж. М. Избранные произведения. - М.: Экономика, 1993. С.356.

²Пусть мы приобрели облигацию по курсу 100000 руб., приносящую
фиксированный доход в 5000 руб. в год, что соответствует существующей на этот момент процентной ставке, равной 5%. Затем мы решаем продать эту облигацию. Но процентная ставка на рынке изменилась и равна уже 8%. За какую сумму мы сможем теперь продать нашу облигацию при условии, что она приносит те же 5000 руб. дохода? По курсу 100 тыс. ее уже не купят, так как эти деньги могут принести 8000 руб. дохода при существующей рыночной ставке. Предполагая, что 5000 руб. соответствуют 8% дохода, получаем новый курс облигации, равный 62 500 руб. Общая формула для определения текущего курса облигации такова:

B = a/I, где B - курс облигации в данный момент, а - фиксированная I

сумма дохода, которую приносит облигация, i - текущая рыночная ставка процента. В нашем примере B=5000/0,08=62 500

Кейнс для простоты предположил, что существуют только две формы финансовых активов: наличность и облигации.

Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 143

равновесие на денежном рынке.

портфеле активов), т.е. спрос на наличные деньги снижается. Таким образом, очевидна обратная зависимость между спросом на деньги и ставкой процента (подробнее о спекулятивном моти­ве спроса на деньги см. задачу 1 в разделе "Задачи и решения").

Обобщая два названных подхода — классический и кейнси-анский, можно выделить следующие факторы спроса на деньги:- 1) уровень дохода;

2) скорость обращения денег;

3) ставка процента.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, поло­жив деньги в банк или использовав их на покупку других фи­нансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процен­та,тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость храненияденег в виде наличности,а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.

Оставляя в стороне наиболее сложный и противоречивый фактор — скорость обращения денег, по поводу которого отсут­ствует единство во взглядах среди экономистов, мы можем представить функцию спроса на реальные денежные остатки следующим образом¹:

где R - ставка процента; Y- реальный доход

Если предположить линейную зависимость², получим:

где коэффициенты кип отражают чувствительность спроса на деньги к доходу и ставке процента. Функция спроса на деньги

¹Очевидно, что фактором номинального спроса на деньги (М^D) является
также уровень цен

²Возможна и нелинейная форма зависимости, например:

146 Макроэкономика

показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса будет падать с ростом ставки процента и наоборот. Уве­личение уровня дохода отразится сдвигом кривой спроса на

деньги L^Dвправо на величину k∆Y (см. рис. 7.1).

Эмпирические данные подтверждают теоретическую мо­дель спроса на деньги, обнаруживая, однако, наличие опреде­ленного временного лага между изменением факторов и реак­цией спроса на деньги.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Но­минальная ставка— это ставка, назначаемая банками по кре­дитным операциям. Реальная ставка процентаотражает реаль­ную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной ставки процентаопи­сывается уравнением Фишера:

i = r + π,

где π — темп инфляции;

r — реальная ставка процента;

i — номинальная ставка процента.

Уравнение показывает, что номинальная ставка процента мо­жет изменяться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.

Количественная теория и уравнение Фишера вместе дают связь объема денежной массы и номинальной ставки процента: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называют эф­фектом Фишера.

Отметим, что в долгосрочном периоде сохраняется отме­ченная классиками "нейтральность денег", то есть изменение номинальной переменной (в данном случае π) может повлиять

Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 147

равновесие на денежном рынке.

лишь на другую номинальную переменную (i), не затрагивая реальные величины (r). В краткосрочном периоде изменение номинальной величины может на какое-то время отразиться на реальной переменной. Так, при изменении темпов инфляции банки могут не сразу изменить назначаемую ими ставку про­цента (i), тогда, например, рост инфляции (π) снизит на неко­торое время реальную ставку процента, что создаст благоприят­ные условия для инвесторов и других получателей кредитов. В этом случае r = i — π. При высоких темпах инфляции исполь­зуется более точная формула для определения реальной ставки ттпоттента:

Учитывая возросшее влияние на процессы в экономике инфляционных ожиданий экономических агентов, а также тот факт, что, устанавливая определенную ставку процента, банки имеют в виду ожидаемый в перспективе темп инфляции (π^е), поскольку фактическое его значение на данный момент неиз­вестно, формула Фишера несколько модифицируется:

На базе двух основных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на день­ги. Так, в основе модели Баумоля— Тобиналежит трансакцион-ный спрос на деньги. С помощью этой модели можно опреде­лить, например, какую сумму в среднем за период экономиче­ский агент может хранить в виде наличности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хранения де­нег в виде наличности (обычно ставки процента i), издержек по переводу своих активов из одной формы в другую. Одновре­менно решается и вопрос о том, как часто следует переводить активы из одной формы в другую¹.

Портфельный подходк спросу на деньги исходит из того, что наличность — лишь одна из составляющих портфеля фи­нансовых активов экономических агентов. Решая вопрос об оп­тимальном количестве средств, которые можно держать в виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспечить ему другие виды активов, и в то же время,

¹ См.: Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 18.

148 Макроэкономика

насколько рискованно хранить средства в той или другой фор­ме финансовых активов. Рост доходности акций и облигаций, например, будет снижать спрос на наличность. С другой сторо­ны, рост риска потерять доход от неденежных форм активов увеличивает желание хранить деньги в виде наличности. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объ­ем портфеля активов в целом, а значит, и всех его составляю­щих. Учитывается и влияние инфляции. Общая формула вы­глядит таким образом:

r_s — предполагаемый реальный доход на акции;

_Rb — предполагаемый реальный доход по облигациям;

π^е- ожидаемая инфляция; W— реальное богатство.

Причем только последний фактор положительно связан со спросом на деньги. Например, в случае высокой инфляции спрос на деньги уменьшается, экономические агенты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь подвер­женные влиянию инфляции.

Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего для агрегатов М2, МЗ и более широких. Составляющие агрегата Ml практически не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в правой части приведенной формулы (например, государственным об­лигациям). В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы: владельцам портфеля активов заведо­мо невыгодно держать средства в форме наличности или M1, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по степени риска финансовые активы.

Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть осно­вана на имеющихся данных о существовавших в предшествую­щих периодах соотношениях между спросом на деньги и ВВП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переходной экономики при проведении структурной перестройки, финан­совой реформы и пр. подобные оценки имеют ограниченное применение.

Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 149

равновесие на денежном рынке.

Другой подход может состоять в определении спроса на деньги на основе оценки вероятного изменения скорости обра­щения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВВП (то есть исходя из уравнения MV=PY).