Вопрос 57. политика управления оборотными активами
В экономической литературе имеется большое разнообразие классификаций оборотных активов по различным признакам.
1. Форма функционирования. Оборотные активы могут функционировать как в денежной (монетарной) форме, так и в материальной (немонетарной) форме. Монетарные оборотные активы – это денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. К немонетарным активам можно отнести запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, товары.
2. Функциональное назначение. Размещение оборотных активов в воспроизводственном процессе приводит его к подразделению на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Оборотные производственные фонды функционируют в процессе производства, а фонды обращения - в процессе обращения, то есть реализации готовой продукции и приобретения товарно-материальных ценностей. Основными факторами, определяющими величину оборотных активов, занятых в производстве, являются длительность производственного цикла изготовления продукции, уровень организации труда и развития техники и совершенство технологии. В свою очередь, сумма средств фондов обращения зависит в основном от условий реализации продукции, уровня организации системы снабжения и сбыта продукции. Основное назначение фондов обращения - обеспечить платежными средствами ритмичность процесса обращения. Оптимальное соотношение этих фондов зависит от наибольшей доли оборотных производственных фондов, участвующих в процессе создания стоимости. Величина фондов обращения должна быть достаточной, и не более того, для обеспечения четкого и ритмичного процесса обращения.
К оборотным производственным фондам относятся предметы труда, которые целиком потребляются в течение одного производственного цикла и полностью переносят свою стоимость на себестоимость готовой продукции. В зависимости от роли, которую играют производственные запасы, в процессе производства они делятся на следующие группы: сырье и основные материалы, вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, отходы (возвратные), топливо, тара и тарные материалы, запасные части.
Сырье и основные материалы - это предметы труда, из которых изготавливают продукт (они составляют материальную основу продукта).
Вспомогательными называют материалы, которые используются для воздействия на сырье и материалы для придания продукту определенных потребительских свойств или для ухода за орудиями труда и облегчения процесса производства
Кроме оборотных производственных фондов на предприятии также формируются фонды обращения. К ним относятся готовая продукция, находящаяся на складах хозяйствующего субъекта или в процессе реализации, товары отгруженные, а также чеки и векселя к получению, денежные средства на счетах в банках или в кассе, дебиторская задолженность. Фонды обращения не участвуют в процессе производства, они обслуживают процесс обращения товаров. Денежная форма, которую принимает оборотный капитал на последней стадии кругооборота, одновременно является и начальной стадией нового оборота.
3. Источники формирования. Источниками формирования оборотных активов и обеспечения их кругооборота являются собственные и заемные финансовые ресурсы. Собственные средства играют важную роль, так как обеспечивают финансовую устойчивость и оперативную самостоятельность.
Собственный оборотный капитал - это часть собственных средств предприятия, авансированных в оборотные активы для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции. В экономической литературе данный показатель еще называют собственными оборотными средствами, чистым оборотным капиталом, рабочим, работающим капиталом, чистыми текущими активами
К собственным источникам формирования оборотного капитала относят прибыль, долевое участие в деятельности других предприятий, уставный капитал, средства, приравненные к собственным (устойчивые пассивы) (минимальную переходящую задолженность по заработной плате, по платежам в бюджет по налогам, по отчислениям во внебюджетные фонды, поставщикам по залоговой таре и по акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил, резерв предстоящих расходов и платежей и др.).
По существу, устойчивые пассивы не принадлежат предприятию, однако они постоянно находятся в его обороте и в сумме минимального остатка используются в качестве источника формирования собственного оборотного капитала.
При недостаточности прибыли, либо при непоступлении денежных средств от реализации на счета предприятия, потребность в оборотном капитале может покрываться путем привлечения заемных источников, в частности кредитов банка, кредиторской задолженности, средств, поступающих от вышестоящих организаций, дополнительным привлечением средств юридических и физических лиц (выданные векселя, дополнительная эмиссия акций, выпуск и реализация облигаций).
В настоящее время основным источником формирования оборотного капитала предприятий выступает, как правило, не только прибыль и другие собственные источники, но и в большей степени кредит (как банковский, так и коммерческий). Таким образом, собственные источники оборотного капитала все более замещаются заемными. В результате собственный оборотный капитал не участвует в полном объеме в кругообороте средств предприятий, а все больше превращается в источник погашения кредитов. Последние оказывают отрицательное воздействие на такие показатели, как выручка от реализации, себестоимость и прибыль. Постоянно увеличивающееся использование денежных средств других предприятий (кредиторская задолженность) позволяет многим неплатежеспособным хозяйствующим субъектам выглядеть хорошо работающими, не останавливать производство и не испытывать затруднений со сбытом продукции.
4. Период функционирования. Величина оборотного капитала не является постоянной и зависит не только от потребностей производства, но и от случайных факторов. Поэтому по периоду функционирования оборотный капитал подразделяется на постоянный (системная часть) и переменный (варьирующая часть).
Постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного характера, досрочного завоза и целевого назначения. Таким образом, эта величина представлена как неснижаемый минимум оборотного капитала, необходимый для осуществления операционной деятельности (некоторый аналог резервного капитала, например, постоянный остаток денежных средств на расчетном счете).
Переменная часть оборотного капитала представляет собой варьирующую его часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного характера или досрочного завоза и целевого назначения. Дополнительные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности, а также в связи с ростом дебиторской задолженности. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.
5. Материально-вещественное содержание. В зависимости от материально-вещественного содержания оборотный капитал классифицируется на: запасы сырья, материалов, полуфабрикатов; запасы готовой продукции; дебиторскую задолженность; денежные активы и прочие виды оборотного капитала.
Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов характеризуют объем входящих потоков материальных оборотных активов в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.
Запасы готовой продукции - характеризуют объем выходящих потоков материальных оборотных активов в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации.
Дебиторская задолженность характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц. Дебиторская задолженность, по сути, представляет собой иммобилизацию, т.е. отвлечение из хозяйственною оборота собственного оборотного капитала предприятия. Естественно, что этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходам предприятия, которые, в конечном счете, влияют на снижение эффективности использования капитала. Об этом свидетельствуют следующие факты.
Во-первых, чем длиннее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от средств, «вложенных в дебиторов» (равно как и в другой актив), что само по себе является следствием основного принципа деятельности хозяйствующего субъекта: деньги, вложенные в активы, должны давать прибыль, которая тем выше, чем выше оборачиваемость. Во-вторых, в условиях инфляции возвращаемые должниками средства обесцениваются. В-третьих, дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов предприятия, для которого нужен соответствующих источник финансирования. Так как все источники средств имеют собственную цену, то поддержание определенного уровня дебиторской задолженности сопряжено с некоторыми затратами.
На уровень дебиторской задолженности влияет множество факторов как объективного, так и субъективного характера. К объективным факторам можно отнести экономические условия, в которых осуществляется предпринимательская деятельность. К субъективным - профессиональный уровень финансового менеджера, кредитную политику предприятия, которая может существенно влиять на объем реализации.
Задержки расчетов по дебиторской задолженности происходят по разным причинам. Среди них: неплатежеспособность должников и сокрытие финансового положения от деловых партнеров, а также сознательное невыполнение договорных обязательств дебиторами по оплате в срок полученной продукции.
Денежные активы - это важный элемент оборотного капитала, включающий в себя не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех формах: деньги в кассе, на расчетных, депозитных счетах), но и сумму краткосрочных финансовых вложений (ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, государственные облигации, ценные бумаги, выпущенные местными органами власти и т.п.), которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов.
Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков ее денежных средств. Основными видами денежных авуаров являются:
1. Операционный остаток денежных активов - формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов хозяйствующего субъекта.
2. Страховой остаток денежных средств - формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования данного вида остатка денежных активов обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных кредитов.
3. Инвестиционный остаток денежных средств - формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуарах других видов.
4. Компенсационный остаток денежных средств формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание предприятий и оказывающего ей другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должна постоянно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи необеспеченного кредита и предоставления широкого спектра услуг.
Рассмотренные виды остатков денежных средств характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных авуаров, однако четкое их разграничение на практике является довольно проблематичным. Так, страховой остаток денежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компенсационный остаток этих активов. Однако при формировании размера совокупного остатка денежных средств должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.
6. Место использования. Оборотный капитал предприятия может использоваться как в ее внутреннем обороте, так и за ее пределами.
7. Степень ликвидности. По степени ликвидности (то есть по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью) различают медленно реализуемый, быстрореализуемый и абсолютно ликвидный оборотный капитал.
К абсолютно ликвидному оборотному капиталу относят денежные средства в кассе и на счетах в банке, а также краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги. Выбирая соотношение между наличными денежными средствами и ценными бумагами следует оценить, с одной стороны, преимущества создания запаса денежных средств, издержки, связанные с их хранением, а с другой стороны - затраты по краткосрочному вложению денежных средств в ценные бумаги с доходами по ним.
К быстрореализуемому оборотному капиталу предприятия относятся товары отгруженные и дебиторская задолженность, поскольку она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства.
К медленно реализуемому оборотному капиталу относят запасы сырья, материалов, незавершенное производство, готовую продукцию. При этом запасы готовой продукции являются более ликвидной частью медленно реализуемых оборотных активов. Определение величины оборотного капитала, необходимого для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой продукции (необходим прогноз о предполагаемых продажах на ближайший период). В противном случае выпущенная продукция может осесть на складе, в результате чего значительная часть денежных средств будет отвлечена из оборота. Менее ликвидны запасы сырья и материалов. Для определения оптимальной величины запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции, следует исходить из запланированного объема производства и учитывать издержки по складированию и хранению запасов сырья и материалов, потери от порчи и снижения качества, степень риска в случае изменения производственной программы, изменение цены в зависимости от закупаемой партии и другие факторы. Размер денежных средств, вложенных в незавершенное производство, во многом зависит от длительности производственного цикла, который, в свою очередь, определяется технологией производства продукции, ее технико-экономическими характеристиками и потребительскими свойствами.
Деление оборотных средств на быстрореализуемые и медленно реализуемые не является абсолютным и зависит от конкретной реальной ситуации, складывающейся в каждый отчетный период деятельности предприятия. Может сложиться так, что остатки готовой продукции на складе предприятия реализуются быстрее (за наличные денежные средства), чем наступают сроки погашения дебиторской задолженности.
8. Степень риска вложения капитала. В зависимости от степени риска вложения капитала различают: оборотный капитал с минимальным риском вложений, с малым риском вложений, со средним риском вложений и с высоким риском вложений.
Состав и структура оборотных средств по степени риска вложений капитала
| Группа оборотных активов | Состав групп |
| 1. Оборотные средства с минимальным риском вложения | 1.1. Денежные средства: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства. 1.2. Краткосрочные финансовые вложения. |
| 2. Оборотные средства с малым риском вложений | 2.1. Дебиторская задолженность (за вычетом сомнительной). 2.2. Производственные запасы (за вычетом залежалых). 2.3. Остатки готовой продукции и товаров (за вычетом не пользующихся спросом). |
| 3. Оборотные средства со средним риском вложений | 3.1. Незавершенное производство (за вычетом сверхнормативного). 3.2. Расходы будущих периодов |
| 4. Оборотные средства с высоким риском вложений | 4.1. Сомнительная дебиторская задолженность. 4.2. Залежалые производственные запасы. 4.3. Сверхнормативное незавершенное производство. 4.4. Готовая продукция и товары не пользующиеся спросом. 4.5. Прочие элементы оборотных средств, не вошедшие в предыдущие группы. |
С целью достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состояние м оборотного капитала необходима оценка возможных видов рисков. В.В.Ковалев выделяет правосторонние и левосторонние риски. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, называется левосторонним (так как эти активы размещены в левой части баланса). Если возникает риск, который обусловлен изменениями в обязательствах, то он называется правосторонним. Левосторонний риск:
ü недостаточность денежных средств (любое предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений; недостаток денежных средств в нужный момент связан с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств, либо с потерей возможной дополнительной прибыли);
ü недостаточность собственных кредитных возможностей (этот риск связан с образованием дебиторской задолженности);
ü недостаточность запасов (предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов; неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановкой производства);
ü излишний объем текущих активов (поскольку величина издержек прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних запасов сокращает доходы предприятия).
К наиболее существенным явлениям, несущим правосторонний риск, относятся:
ü высокий уровень кредиторской задолженности (если предприятие приобретает запасов больше, чем ей необходимо, то при значительном размере кредита и чрезмерными бездействующими запасами она не будем иметь достаточное количество денежных средств для оплаты счетов, что приведет к невыполнению обязательств);
ü неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками средств (несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший рост ликвидности и большую суммарную эффективность);
ü высокая доля заемного капитала (относительно высокая доля заемного капитала в общей сумме источников средств требует больших расходов по его обслуживанию, что ведет к уменьшению прибыли и повышает риск снижения рентабельности; чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность, как правило, повышает риск потери ликвидности).
Таким образом, оборотный капитал оказывает воздействие на изменение всех основных показателей деятельности предприятия: объем выпуска продукции, производительность труда, себестоимость и т.д. В связи с этим возникает необходимость эффективного управления оборотным капиталом как на уровне отдельно взятого предприятия, так и в масштабах всей российской экономики.
9. Принципы организации и регулирования. По этому признаку оборотный капитал принято подразделять на нормируемый и ненормируемый.
Нормируемый оборотный капитал корреспондирует с собственным оборотным капиталом, так как дает возможность рассчитать экономически обоснованные нормативы по соответствующим видам оборотных активов. К числу нормируемых элементов оборотного капитала относят производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовую продукцию и т.п., то есть нормируется тот оборотный капитал, который функционирует в сфере производства, а в сфере обращения нормируется только часть оборотного капитала, овеществленная в готовой продукции. В сфере энергетики к нормируемому оборотному капиталу относятся производственные запасы и расходы будущих периодов.
Ненормируемый оборотный капитал является элементом фондов обращения. Его размер определяется в оперативном порядке. Однако ненормируемость данной группы оборотного капитала свидетельствует только о том, что предприятие не может определить потребность в нем в конкретный момент времени. Но все же необходимо отметить, что прогнозирование потребности в отдельных элементах фондов обращения на некоторый период и их средних остатков в этом промежутке времени является одной из важных задач управления оборотным капиталом. В электроэнергетике к ненормируемому оборотному капиталу относятся денежные средства и дебиторская задолженность.
Нормирование оборотного капитала в условиях рыночной экономики не потеряло свою актуальность. Наоборот, экономически обоснованное нормирование оборотного капитала позволит и предприятиям, и финансово-кредитным органам правильно ориентироваться во всех вопросах, связанных с функционированием оборотных активов. Нормирование во многом определяет источники их финансирования, выявление и привлечение которых относится к области финансового планирования.
10. Характер участия в операционном процессе. По характеру участия в операционном процессе оборотный капитал дифференцируется следующим образом:
ü оборотный капитал, обслуживающий производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов, полуфабрикатов, объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);
ü оборотный капитал, обслуживающий финансовый цикл предприятия (дебиторская задолженность и т.д.
Производственный цикл предприятия - характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.
Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.