Оценка экономической эффективности в системе капитализации.

Капитализация представляет метод определения стоимос­ти затрат или результатов на конец расчетного периода. Процесс капитализации состоит в увеличении стоимости планируемых затрат или результатов за все шаги расчета. За каждый шаг расчета величина показателя увеличивается пропорцио­нально нормативу капитализации.

Динамичная система, основанная на капитализации, включает набор показателей экономической эффективности, отражающих ее специфику. По сути, используются те же показатели, что и для оценки экономической эффективности проектов в системе дисконтирования, но стоимость приводится не к сегодняшнему, а к будущему моменту времени.

Например, вместо показателя чистого дисконтированного потока используют показатель чистой капитализированной наличности (ЧКН), который показывает, на сколько чистый капитализированный доход превышает капитализированные инвестиции.

Полудинамичная система оценки экономической эффектив­ности инвестиций синтезирована из статичной и динамичной. Она предполагает упрощение моделирования реаль­ных денежных потоков: в период создания экономического объекта денежные потоки рас­сматриваются в динамике; в период использования капитала де­нежные потоки считаются статичными, однако учитывается ре­альное уменьшение основного капитала вследствие его износа и возврат инвестиций в форме амортизационных отчислений.

Вопросы и задания по теме

1. Почему, когда речь идет о выборе между взаимоисключающими проектами, при использовании метода чистой приведенной стоимости предпочтение отдается крупным, а не мелким проектам? Представляет ли это проблему? Каким образом она может быть разрешена?

2. Сравните методы внутренней ставки доходности инвестиций и чистой приведенной стоимости. Почему эти два метода могут приводить к конфликтам в ранжировании проектов?

3. При использовании метода внутренней нормы доходности предполагается, что промежуточные денежные потоки реинвестируются с использованием внутренней ставки доходности. При каких условиях это предположение может привести к существенному искажению доходности, получаемой от проекта?

4. Почему период окупаемости инвестиций ориентирует процесс выбора инвестиционных проектов в направлении краткосрочных активов?

5. Напишите формулу для расчета чистой капитализированной наличности по инвестиционному проекту с учетом и без учета инфляции.

6. Руководство компании оценивает три инвестиционных предложения:

а) производство нового ассортимента изделий;

б) расширение существующего ассортимента за счет производства изделий нескольких новых типоразмеров;

в) разработка нового ассортимента изделий повышенного качества.

Какой проект (или проекты) следует выбрать? Ожидаемые приведенные стоимости и требуемые объемы инвестиций по каждому проекту представлены в таблице.

Таблица 13.2 – Исходные данные для проведения расчетов

Проект	Требуемые объемы инвестиций на нулевом году, млн. руб.	Чистый дисконтированный поток с учетом инвестиций, млн. руб.
А
Б
В

Если к совместному исполнению будут приняты проекты 1 и 2, экономии достичь не удастся: требуемые объемы инвестиций и приведенные стоимости будут представлять собой просто сумму составляющих. В случае принятия проектов 1 и 3 возможна экономия в инвестициях, поскольку один из приобретенных станков можно будет использовать в обоих производственных процессах. Общий объем инвестиций, требуемый для реализации проектов 1 и 3, равняется 88 млн. руб. Если к реализации будут приняты проекты 2 и 3, экономия может быть достигнута в сфере маркетинга и производства продукции, но не в объемах инвестиций. Ожидаемый чистый приведенный доход при совместной реализации проектов 2 и 3 составит 124 млн. руб. Если к реализации будут приняты все три проекта одновременно, перечисленные выше виды экономии сохраняются. Однако потребуется расширение производственных площадей; стоимость этого расширения в нулевом году составит 250 млн. руб.

7. У компании есть возможность приобрести оборудование, стоимость которого составляет 30 млн. руб. Предполагается, что это оборудование позволит сократить тру­дозатраты персонала на 10 млн. руб. ежегодно. Требуемая минимальная ставка доходности рав­няется 15 %. Если прибыль после уплаты налогов по данному проекту за какой-то год окажется отрицательной, фирма может компенсировать эти убытки за счет других своих доходов в том же году. Какой будет чистая приведенная стоимость проек­та? Можно ли считать этот проект приемлемым?