Теоретические основы дивидендной политики
Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Рассмотрим наиболее распространенные теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики:
Теория независимости дивидендов (авторы Ф. Модильяни и М. Миллер)
Теория предпочтительности дивидендов или «синицы в руках» (авторы М. Гордон и Д. Линтнер)
Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (авторы Р. Литценбергер и К. Рамасвами)
Факторы, определяющие дивидендную политику
Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:
1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:
- стадия жизненного цикла компании
- необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ
- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности
- возраст и масштабы компании, так как они имеют прямое отношение к доступу на рынок капитала.
2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:
- достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;
- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала.
- доступность кредитов на финансовом рынке.
- уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.
3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:
- ограничительные договоры (ограничения, иногда содержащиеся в кредитных договорах, лимитирующие выплачиваемые дивиденды);
- уровень налогообложения дивидендов;
- уровень налогообложения имущества предприятий;
- достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;
- фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.
4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:
- неопределенность (выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров относительно финансового положения компании);
- конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);
- уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
- неотложность платежей по ранее полученным кредитам, так как поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат;
- возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).
Виды дивидендных выплат и их источники
Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества за истекший год. Однако по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться и за счет специально созданных фондов, которые используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества.
Что касается формализованных алгоритмов распределения прибыли, то в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат
1. Методика постоянного процентного распределения прибыли
2. Методика фиксированных дивидендных выплат
3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу
5. Методика выплаты дивидендов акциями
Порядок выплаты дивидендов
Дивиденд может выплачиваться с определенной периодичностью, что регулируется национальным законодательством. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное решение по годовым дивидендам, в свою очередь, принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров.
Процедура выплаты дивидендов – иначе дивидендных событий в большинстве развитых стран (США, Великобритании) является стандартной и осуществляется в несколько этапов:
Объявление дивидендов.
Эксдивидендная предварительная дата; Регистрация (составление списка) акционеров; Выплата дивидендов.
Что касается России, то здесь согласно российскому законодательству эксдивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:
Эксдивидендная (предварительная) дата; Регистрация (составление списка) акционеров; Объявление дивидендов; Выплата дивидендов.
В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» составление списка акционеров, имеющих право на участие в годовом общем собрании акционеров, а, следовательно, на получение возможного дивиденда, происходит чаще всего на 50, а в некоторых случаях на 65 дней раньше даты обьявление дивидентов