Тема 1. Основы финансовой политики предприятия

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Дайте определение финансовой политики предприятия.

2. Какие стратегические цели ставят с помощью финансовой политики?

3. Что подразумевают понятия «финансовая стратегия» и «финансовая тактика»?

4. Раскройте основные направления разработки финансовой политики.

5. Кто определяет основные направления разработки финансовой политики предприятия?

6. Перечислите основные тактические задачи, решаемые в ходе реализации финансовой политики.

7. Перечислите основные этапы финансовой политики предприятия.

8. Приведите основные факторы, влияющие на приоритетность стратегических целей финансовой политики.

9. Укажите основные источники информационного обеспечения финансовой политики предприятия.

10. Что является субъектом и объектом управления финансовой политики предприятия?

II. ТЕСТЫ

1. Финансовая политика:

а) ограничена решением локальных задач;

б) элемент общей политики развития предприятия;

в) совокупность мероприятий по организации и использованию финансов.

2. Финансовая политика:

а) разрабатывает методы оптимизации доходов;

б) механизм снижения расходов;

в) использует существующие механизмы и методы.

3. Финансовая политика позволяет:

а) изменить финансовую структуру предприятия;

б) определить механизмы достижения поставленной цели;

в) изучить сущность финансовых отношений.

4. Получать доход на вложенный собственниками капитал позволяет решение стратегической задачи:

а) максимизации прибыли;

б) обеспечение финансовой устойчивости;

в) эффективное использование финансовых ресурсов.

5. Для обеспечения финансовой устойчивости необходимо:

а) контролировать расходы;

б) синхронизировать денежные потоки;

в) минимизировать финансовые риски.

6. К внутренним факторам, влияющим на выбор стратегической цели, относятся:

а) масштаб предприятия;

б) состояние финансового рынка;

в) стадия развития предприятия.

7. На этапе финансового планирования осуществляется:

а) проверка выполнения плана;

б) разработка концепции управления капиталом;

в) бюджетирование.

8. Краткосрочная финансовая политика предусматривает:

а) синхронизацию денежных потоков;

б) финансирование производственных запасов;

в) закупку оборудования.

9. Управление текущими издержками предполагает:

а) эффективное использование капитала;

б) нормирование затрат;

в) ускорение цикла оборота активов.

10. К показателям, характеризующим конъюнктуру финансового рынка, относят:

а) объем эмиссии денег в рассматриваемом периоде;

б) кредитная ставка коммерческих банков;

в) учетная ставка ЦБ РФ.

Тема 2. Долгосрочная финансовая политика предприятия

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Какие источники финансирования и критерии их классификации вы знаете?

2. Что такое уставный капитал, его понятие и назначение?

3. Какие различия имеются при образовании уставного (складочного) капитала (фонда)?

4. Какими способами увеличивают (уменьшают) уставный капитал?

5. Перечислите достоинства финансирования деятельности предприятия при помощи реинвестированной прибыли.

6. Для предприятий какой организационно-правовой формы образование резервного капитала является обязательным в соответствии с российским законодательством?

7. Каков минимальный размер резервного фонда в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»?

8. Какие способы начисления амортизации основных средств и нематериальных активов предусмотрены Положениями по бухгалтерскому учету и Налоговым кодексом?

9. Перечислите источники выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

10. В чем состоит сущность андеррайтинга?

11. В чем состоит сущность акционерного финансирования? Назовите его преимущества и недостатки по сравнению с банковским кредитованием.

12. Что такое капитализация компании, как ее рассчитать?

13. Что такое депозитарная расписка, какие ее формы вы знаете? Каковы цели размещения российскими компаниями депозитарных расписок?

14. Перечислите финансовые источники формирования добавочного капитала.

15. Какие вы знаете заемные источники финансирования предприятия?

16. Каким образом определяют процентную ставку по кредиту? От каких факторов она зависит?

17. Назовите способы обеспечения исполнения обязательств (кредита)?

18. Что представляют собой обозначения: LIBOR, prime rate, PIBOR?

19. Перечислите достоинства и недостатки кредитования в иностранных банках.

20. Что такое корпоративная облигация, какие критерии их классификации вы знаете?

21. Перечислите достоинства и недостатки облигационного финансирования.

22. В чем заключается сущность еврооблигационного займа?

23. В чем состоит сущность лизинга? Назовите его преимущества и недостатки по сравнению с другими источниками финансирования.

24. В чем заключаются особенности ипотечного кредитования? Что может быть предметом ипотеки?

25. В чем заключается сущность форфейтинговой сделки? Назовите преимущества и недостатки форфейтинга для экспортеров.

26. Какова основная цель политики управления капиталом предприятия?

27. Приведите основные этапы движения капитала предприятия в процессе его кругооборота.

28. Приведите структуру капитала предприятия и охарактеризуйте основные элементы.

29. Каков экономический смысл определения общей стоимости капитала (WACC)?

II. ТЕСТЫ И ЗАДАЧИ

1. Выбирают наиболее оптимальные источники финансирования на этапе:

а) третьем;

б) втором;

в) первом.

2. Банковские кредиты, лизинг – характерные составляющие финансирования:

а) долевого;

б) заемного;

в) в особых формах.

3. Уменьшение уставного капитала АО реализуют способом:

а) уменьшением номинальной стоимости акций;

б) приобретением части акций;

в) погашением части акций.

4. Стоимость капитала, привлеченного за счет «кредитов банка», рассчитывают:

а) с учетом налога на прибыль;

б) без учета налога на прибыль;

в) с учетом ставки кредита за банковский кредит.

5. Цена источника финансирования в виде облигаций может быть получена из формулы:

а) Cd = Px(1 – Ti);

б) ;

в) .

6. Стоимость источника «кредиторская задолженность» учитывает:

а) задолженность в бюджет и внебюджетные фонды;

б) ставку налога на убыль;

в) учетную ставку ЦБ РФ.

7. Цену обыкновенной акции, как дисконтированную стоимость ожидаемого потока дивидендов рассчитывают по формуле:

а) ;

б) ;

в) .

8. Коэффициент β – это индекс риска акции:

а) относительно рынка в целом;

б) специфический;

в) несистематический.

9. Составляющими формулы расчета эффекта финансового рычага являются:

а) ставка налога на имущество;

б) дифференциал финансового рычага;

в) налоговый корректор.

10. К причинам увеличения стоимости капитала относятся:

а) степень риска;

б) спрос на ценные бумаги любого предприятия;

в) повышение уровня фондоемкости.

11. Дивидендная политика, не имеющая отношения к стоимости компании, это:

а) «синицы в руках»;

б) «иррелевантности дивидендов»;

в) «налоговой дифференциации».

12. Повышают дивиденды в случае:

а) «сворачивания» инвестиционных программ;

б) роста прибыли;

в) в ожидании устойчивости нового уровня прибыли.

13. Выплата дивидендов после удовлетворения за счет прибыли потребностей в финансовых ресурсах соответствует типу дивидендной политики:

а) остаточной;

б) стабильного размера;

в) минимального стабильного размера.

Задачи:

1. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения 10 лет и ставкой 9%. Расходы по размещению облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций их продают на условиях дисконта – 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 20%. Необходимо рассчитать стоимость этого источника средств.

2. Предприятие планирует выпустить привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции составляет 100 руб. Затраты на размещение акций составят 3 руб. Рассчитайте стоимость источника «привилегированные акции».

3. Дивиденды предприятия в прошлом году составили 10%. Его ценные бумаги в настоящий момент продают по цене 3000 руб. за акцию. Вы рассчитываете, что в будущем дивиденды будут стабильно возрастать на 10%. Какова стоимость активов предприятия?

4. Акционерный капитал предприятия имеет β-коэффициент, равный 1,2. Рыночная надбавка за риск равна 8%, а процентная ставка при отсутствии риска – 10%. Какова стоимость акционерного капитала предприятия?

5. Сумма уставного капитала предприятия равна 1000 тыс. руб. В настоящее время у предприятия нет задолженности (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В), под 19% годовых. Рассчитайте, какой из трех вариантов наиболее предпочтителен для собственников предприятия, если рентабельность активов – 20%, а налог на прибыль – 20%.

6. Сумма уставного капитала предприятия равна 60 тыс. руб. Спрос на продукцию предприятия достаточно высок. Валовая рентабельность составляет 20%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту – 19%. Однако, по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за дополнительный риск в размере 1%, если соотношение собственных и заемных средств предприятия составит 1:1. Рассчитайте оптимальную величину заемных средств, если налог на прибыль – 20%.

7. Предприятие имеет следующий баланс:

Актив	Пассив
Денежные средства		Заемные средства
Иные оборотные и внеоборотные активы		Собственный капитал
Всего активы		Всего пассивы

Предприятие имеет 1000 тыс. руб. денежных средств, предназначенных для инвестиционных вложений. Баланс построен на балансовой оценке, при которой собственный капитал равен текущей рыночной стоимости обращающихся акций предприятия (цена одной акции, умноженная на число акций в обращении). Количество выпущенных акций - 100 шт.

Предприятие решает на 1000 тыс. руб. выплатить дивиденды своим акционерам. С одной стороны, выгоды для последних очевидны – они получают 1000 тыс. руб. наличности, которую можно потратить, с другой стороны – ровно такую же сумму они потеряли в связи с уменьшением рыночной стоимости их акций.

Так, если до решения о выплате дивидендов стоимость одной акции была равна 10 тыс. руб. (10000 тыс. руб./1000 шт.), то после решения о выплате дивидендов акции стали стоить по 9 тыс. руб. (9000 тыс. руб./1000 шт.).

Предприятию придется искать средства для реализации инвестиционного проекта. Так как предприятие не использует заемный капитал, деньги могут быть привлечены лишь с помощью дополнительной эмиссии акций. Если новые акционеры платят справедливую цену, их акции должны стоить 9 тыс. руб. за штуку, а предприятию придется выпустить 111 акций (1000 тыс. руб./9 тыс. руб.), для того чтобы данных средств хватило для финансирования инвестиционных вложений.

В результате баланс и рыночная стоимость предприятия после выплаты дивидендов и продажи новых акций не изменятся и будут равны 10 000 тыс. руб. Не изменится и благосостояние прежних акционеров – они получили денежные дивиденды в размере 1000 тыс. руб. и потеряли на снижении курсовой стоимости своих акций ту же 1000 тыс. руб. Таким образом, дивидендная политика не играет никакой роли.

8. Инвестиционный проект, рассмотренный в предыдущем примере, оказался не прибыльным или рисковым капиталовложением, и было объявлено об отказе от проекта и о распределении отведенных на него денег (1000 тыс. руб.) в качестве дополнительных дивидендов по 1 тыс. руб. на акцию. После выплаты дивидендов баланс компании выглядит следующим образом:

Рыночная стоимость, тыс. сруб.
Денежные средства		Заемные средства
Иные оборотные и внеоборотные активы		Собственный капитал
Всего активы		Всего пассивы

При наличии 1000 акций в обращении цена акции равна 10000 тыс. руб./1000 = 10 тыс. руб. до выплаты дивидендов и 9000 тыс. руб. после выплаты дивидендов.

Если же предприятие 1000 тыс. руб. потратит на выкуп своих акций, то при условии, что будет справедливая цена и на 1000 тыс. руб. будет приобретено 1000 тыс. руб./10 тыс. руб. = 100 акций, стоимость остальных 900 акций составит 900 х 10 тыс. руб. = 9000 тыс. руб.

Таким образом, замена денежных дивидендов выкупом акций никак не влияет на богатство акционеров, которые отказываются от 1 тыс. руб. денежных дивидендов, но в результате остаются с акциями стоимостью 10 тыс. руб. вместо 9 тыс. руб. каждая.

Выкуп акций переносит стоимость в пользу тех акционеров, которые сохранили свои акции. Они поступились какими-либо денежными дивидендами, но стали владеть большей долей собственности фирмы. По сути, они использовали свою долю в распределении 1000 тыс. руб., чтобы откупиться от других акционеров.

9. Рассмотрим два предприятия А и В. Инвесторы приобретают акции данных предприятий по цене 1000 руб. при условии ожидаемого дохода в размере 20%. Для собственников не имеет значение получение дохода в виде прироста стоимости акции или в форме дивиденда. Предприятие А не платит дивиденды, предприятие В доход выплачивает в форме дивидендов.

Предприятию А необходимо будет обеспечить рентабельность активов на уровне 20%, акционер предприятия, таким образом, ожидает 200 руб. дохода от прироста капитала. В соответствии с российским законодательством доходы от прироста капитала не облагают налогом, в этом случае на доход акционеров налоги влиять не будут.

Если налог на дивиденды равен 9%, то рентабельность активов предприятия B должна быть на уровне 22% (20/(1 – 0,09)), чтобы обеспечить инвестору требуемую норму прибыли. В противном случае дивиденд после вычета налогов составит 200 х (1 – 0,09) = 182 руб., так что инвестор будет иметь 1182 руб. после уплаты налогов. При необходимом проценте прибыли (после выплаты налогов), составляющем 20%, текущая стоимость этой суммы составит:

Текущая стоимость акции = 1182/1,20 = 985 руб.

Рыночная стоимость акций компании В должна быть 985 руб., т.е. при прочих равных условиях ниже, чем рыночная стоимость акции предприятия А только лишь вследствие своей дивидендной политики. Таким образом, акционеры требуют большей прибыли в качестве компенсации за дополнительную налоговую ответственность.

На чем основывается дивидендная политика?

Тема 3. Финансовое планирование и прогнозирование

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. В чем сущность финансового планирования и прогнозирования?

2. Перечислите наиболее значимые задачи, решаемые с помощью финансового планирования.

3. Перечислите этапы финансового планирования.

4. Перечислите основные методы финансового планирования.

5. Какова последовательность этапов анализа финансовых планов?

6. Как можно классифицировать финансовые планы по срокам действия?

7. Какие четыре обязательных условия (компонента) составляют инфраструктуру финансового планирования предприятия?

8. Перечислите основные методы прогнозирования.

9. В каких случаях в прогнозировании используют количественные методы?

10. Какие пакеты прикладных программ решают задачи в области финансового планирования, прогнозирования и бюджетирования?

11. Охарактеризуйте структуру прогнозного баланса и плана прибылей и убытков.

12. Перечислите основные методы и модели долгосрочного финансового планирования.

13. Что представляют собой аналитические методы планирования?

14. Какова основная идея процентной зависимости элементов от объема продаж?

15. Какова взаимосвязь коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат?

16. Как рассчитать потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN)?

17. Что представляет собой коэффициент внутреннего роста? Приведите формулу расчета.

18. Что представляет собой коэффициент устойчивого роста? Приведите формулу расчета.

19. Как связан устойчивый рост предприятия с показателем рентабельности собственного капитала (ROE)?

20. Какие показатели анализируют для оценки финансовой устойчивости предприятия?

21. Какие соотношения групп активов и обязательств баланса должны быть выполнены, чтобы прогнозный баланс считали абсолютно ликвидным?

22. В чем сущность моделей прогнозирования банкротства, выработанных мировой практикой?

II. ТЕСТЫ И ЗАДАЧИ

1. Критерии, от которых зависит цель финансового планирования:

а) максимизация прибыли;

б) максимизация стоимости активов;

в) определение программы мероприятий.

2. Анализ различных сценариев развития предприятия - является:

а) методом финансового планирования;

б) функцией финансовой службы;

в) задачей финансового планирования.

3. Обоснование выбранного варианта из всех возможных решений производится на этапе финансового планирования:

а) первом;

б) втором;

в) третьем;

г) четвертом.

4. Выявление фактических материальных и финансовых ресурсов, активов на начало планового периода – производится на этапе анализа финансовых планов:

а) первом;

б) втором;

в) третьем ;

г) четвертом;

д) пятом.

5. При использовании нормативного метода планирования учитывают:

а) Федеральные нормативы;

б) внутрихозяйственные нормативы;

в) международные стандарты.

6. Планирование распределения прибыли балансовым методом имеет вид:

а) О + П = Рн + Ок;

б) Он + П = Р + Ок;

в) О + Пн = Рк + О.

7. Менее рискованным следует считать финансовый план с отклонением:

а) наименьшим стандартом;

б) средним стандартом;

в) минимальным коэффициентом вариации.

8. Перспективный финансовый план:

а) план движения денежных средств;

б) потребность в инвестиционных средствах;

в) пропорции и темпы расширенного производства.

9. Информация финансовых и кредитных организаций является составляющей блока:

а) информационного;

б) аналитического;

в) программно-технического.

10. К качественным методам прогнозирования относят:

а) изучение покупателей;

б) регрессионный анализ;

в) анализ временных рядов;

г) метод Дельфи;

д) голосование торговых агентов.

11. Различные модели и методы оптимизации при долгосрочном финансовом планировании включаются в группу:

а) аналитических;

б) экономических;

в) математических.

12. Для балансировки активов и пассивов в качестве компенсационной переменной используется:

а) заемный капитал;

б) снижение издержек;

в) дополнительный собственный капитал.

13. Коэффициент устойчивого роста вычисляется по формуле:

а) ;

б) ;

в) r w:top="1134" w:right="850" w:bottom="1134" w:left="1701" w:header="720" w:footer="720" w:gutter="0"/><w:cols w:space="720"/></w:sectPr></wx:sect></w:body></w:wordDocument>"> .

14. Уменьшение процента чистой прибыли, увеличение коэффициента реинвестирования предусматривают при разработке политики:

а) устойчивого роста;

б) дивидендной;

в) финансовой.

15. Оптимальное значение показателя «покрытия постоянных финансовых расходов» должно быть:

а) FCC = 0;

б) FCC > 1;

в) FCC > 2.

Задачи:

1. Имеется финансовая отчетность предприятия «Альфа» за 2010 г.

Таблица 1