Зарубежные методики диагностики вероятности банкротства

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные моделиизвестных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискиминантного анализа. Первым, кто обратил внимание на возможность прогнозирования банкротства на основе коэффициентного анализа, был У. Бивер в начале 1960-х годов, который преимущественно исследовал возможность прогнозирования банкротства по одному из коэффициентов, – проблема заключалась в выборе этого коэффициента. Одним из его выводов было то, что и в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе отношение потоков денежных средств к сумме задолженности является наилучшим «предсказателем» возможного банкротства; далее, по очереди, следуют показатели рентабельности активов, структуры капитала, ликвидности и оборачиваемости (табл. 6).

Таблица 6

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Способ расчета	Значение показателя
для благополучных организаций	за 5 лет до банкротства	за 1 год до банкротства
1. Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль + Амортизация) / Заемный капитал	0,4-0,5	0,17	-0,15
2. Рентабельность активов, %	Чистая прибыль / Активы	6-8		-22
3. Финансовый леверидж, %	Заемный капитал / Активы	≤37	≤50	≤80
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	ЧОК (СОС) / Активы	0,4	≤0,3	Около 0,06
5. Коэффициент покрытия	Оборотные активы / Текущие обязательства	≤3,2	≤2	≤ 1

Наиболее распространенными методами оценки вероятности и прогнозирования банкротства во всем мире за последние 50 лет являются модели, позволяющие дать с определенной степенью вероятности оценку возможного банкротства предприятия. Они группируются следующим образом: субъективные – А-методы и объективные – Z-методы. Первые основаны на экспертной, часто балльной оценке. Принимается в расчет все: деловая репутация организации, личность руководителя, конкурентоспособность и т. п. Вторые основаны на расчете определенных соотношений между отдельными статьями финансовой отчетности и их линейных комбинаций.

Опыт разработки подобных моделей имеется в Великобритании (модель Таффлера–Тишоу), Франции (модель Конана–Голдера) и др.

Для диагностики угрозы банкротства с учетом российской специфики можно использовать двухфакторную модель оценки угрозы банкротства:

Z = –0,3877 + (–1,0736) * Ктл + 0,579 * К₃,

где К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности;

К_з– доля заемных средств в общем объеме источников финансирования предприятия (в пассиве).

Если при этом расчетные значения Z–счета меньше нуля, то угроза банкротства в течение ближайшего года для предприятия мала.

Лис и Таффлер разработали следующие соответствующие модели для условий Великобритании:

Z = 0,063 Х₁ + 0,092 Х₂ + 0,057 Х₃ + 0,001 Х₄,

где Х₁ = Оборотный капитал / Сумма активов;

Х₂ = Операционная прибыль / Сумма активов;

Х₃ = Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

Х₄ = Собственный капитал / Заемный капитал.

Предельное значение Z равняется 0,037.

Z = 0,53 Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16 Х₄,

где Х₁ = Прибыль от реализации / Краткосрочные обязательства;

Х₂ = Оборотные активы / Сумма обязательств;

Х₃ = Краткосрочные обязательства / Сумма активов;

Х₄ = Выручка от продаж / Сумма активов.

Из последней модели (Таффлера) следует, что если величина Z–счета больше 0,3, то у фирмы неплохие долгосрочные перспективы; если меньше 0,2, то вероятность банкротства высока.

В 1968 году профессор Нью-Йоркского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования:

где – собственный оборотный капитал/сумма активов;

– нераспределенная (реинвестированная) прибыль/сумма активов;

– прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

– рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

– объем продаж (выручка)/сумма активов.

Если значения Z<1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z>2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.

Таблица 7

Уровень банкротства в модели Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

Позднее, в 1983 году, Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для кампаний, акции которых не котировались на бирже:

,

где – балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.

«Пограничное» значение здесь равно 1,23.

Несмотря на относительную простоту использования этой мо­дели для оценки угрозы банкротства, в наших экономических услови­ях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием ин­фляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыноч­ной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

Надо сказать, что представленные зарубежные модели используются для прогнозирования банкротства с разной долей вероятности в зависимости от прогнозируемого периода времени.

Модели западных экономистов не совсем подходят для оценки риска банкротств наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают специфику структуры капитала в различных отраслях. Так, по модели Альтмана, несостоятельные предприятия имеют высокий уровень показателя «Собственный капитал/заемный капитал», получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности, в связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилось нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.